劉紅蕾 倪嘉

摘 要 在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的形勢下，我國的創(chuàng)業(yè)活動雖處于活躍狀態(tài)，但當(dāng)代大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資仍然面臨著諸多困難。大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資應(yīng)符合企業(yè)發(fā)展階段與類型，諸如企業(yè)發(fā)展初期需要低財務(wù)風(fēng)險、低成本的融資，企業(yè)成長期需要更多的技術(shù)支持和大量的資金推廣或擴(kuò)大經(jīng)營。本文將分析大學(xué)生創(chuàng)業(yè)階段占比最高的融資方式的特點，討論適合各類企業(yè)與發(fā)展階段的融資模式。

關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)融資 融資模式

全球創(chuàng)業(yè)觀察（GEM）中國報告發(fā)布，中國的創(chuàng)業(yè)活動在全球效率驅(qū)動和創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)體中仍然處于活躍狀態(tài)。根據(jù)我們完成的2014年數(shù)據(jù)調(diào)查，中國創(chuàng)業(yè)活動指數(shù)（15.53）高于美國（13.81）、英國（10.66）、德國（5.27）、日本（3.83）等發(fā)達(dá)國家。在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的形勢下，當(dāng)代大學(xué)生創(chuàng)業(yè)仍然面臨著諸多困難。有研究者通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，財務(wù)資源是大學(xué)創(chuàng)業(yè)者最缺乏的創(chuàng)業(yè)資源，62%的大學(xué)生認(rèn)為創(chuàng)業(yè)最缺乏的是資金。而且創(chuàng)業(yè)融資的模式選擇較為單一，主要來源于人脈融資和合伙人投資。麥可思研究院2014年發(fā)布的《中國大學(xué)生就業(yè)藍(lán)皮書》 顯示2013屆大學(xué)畢業(yè)生自主創(chuàng)業(yè)的資金80%來源于父母、 親友投資或借貸和個人儲蓄；商業(yè)性風(fēng)險投資僅占比2%；政府資助小額貸款占比2%。

對于大多數(shù)高校而言，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)是解決大學(xué)生就業(yè)難問題的一劑良藥，然而，大學(xué)生畢業(yè)之后創(chuàng)業(yè)與高校的聯(lián)系比較薄弱。高校針對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的支持也微乎其微，高校對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的輔助功能尚未有效發(fā)揮。因此，如何解決大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資難問題是本文研究的重點。本文將針對創(chuàng)業(yè)融資模式類型的特點進(jìn)行分析，結(jié)合大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的階段性需求以及風(fēng)險控制需要，給出各階段適用的融資模式及組合。并且文章將分別從高校和創(chuàng)業(yè)期大學(xué)生的角度給出創(chuàng)業(yè)融資對策。

一、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式的類型及適用性分析

（一）大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式的類型

郭偉威（2010）認(rèn)為，我國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的來源主要包括政策基金、親情融資、天使基金、合伙融資、風(fēng)險投資、金融機(jī)構(gòu)貸款。王亞娟（2015）將創(chuàng)業(yè)融資模式類型分為內(nèi)源和外源，主要包括親友借款、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者勤工儉學(xué)等積蓄；銀行貸款、 合伙融資、 天使投資、 風(fēng)險投資和民間借貸、政府推動的融資渠道等。吳佩君（2016）將天使投資歸納入風(fēng)險投資，實證研究4項占比最高的融資模式，人脈融資、風(fēng)投融資、金融貸款、合伙融資。

（二）大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式的特點及適用性分析

戈爾曼認(rèn)為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)選擇何種融資方式，應(yīng)結(jié)合投資的性質(zhì)、 企業(yè)的資金需求、融資的成本和財務(wù)風(fēng)險以及投資回收期、投資收益率、舉債能力因素（吳佩君，2016）。本文采納吳佩君（2016）的分類方式（人脈融資、風(fēng)投融資、金融貸款、合伙融資），并加入“政策基金”，圍繞大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資資金量的需求及財務(wù)風(fēng)險的控制需求進(jìn)行分析。本文從融資數(shù)額、融資成本、財務(wù)風(fēng)險、融資難度四個方面分析大學(xué)生5種主要創(chuàng)業(yè)融資模式的適用性。

第一，人脈融資：王亞娟（2015）認(rèn)為人脈融資通常利率較低甚至沒有利息； 籌措資金速度快，風(fēng)險小，成本低，易獲得。但是寧茹（2015）認(rèn)為這種融資方式所籌集的資金往往非常有限，難以滿足創(chuàng)業(yè)者的需求。

第二，風(fēng)投融資：吳佩君（2016）以粵東六所高校為例的大數(shù)據(jù)分析結(jié)果顯示風(fēng)險投資是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的首選融資方案。因為風(fēng)投融資不需要擔(dān)保抵押，也不需要償還。 風(fēng)險投資基金的投資方式一般為股權(quán)投資，參與企業(yè)的重大決策活動，協(xié)助企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理，有助于降低大學(xué)生創(chuàng)業(yè)風(fēng)險。但是王亞娟（2015）認(rèn)為風(fēng)險投資方比較青睞科技含量高、商業(yè)模式新、背景與現(xiàn)金流良好、發(fā)展迅猛的項目和高發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)者及其團(tuán)隊。但是大學(xué)創(chuàng)業(yè)者很難得到他們的關(guān)注，而且高校也缺乏有效的風(fēng)險投資進(jìn)入和退出機(jī)制。

第三，金融貸款：金融機(jī)構(gòu)貸款是指企業(yè)向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)介入的資金，其中商業(yè)銀行是國家金融市場的主體，資金雄厚，可向企業(yè)提供長期貸款和短期貸款（寧茹，2015）。但是王亞娟（2015）研究發(fā)現(xiàn)金融貸款存在貸款利率高于普通商貸利率且還款期限較短等問題。吳佩君（2016）也認(rèn)為金融貸款額度過低，對抵押物要求高，手續(xù)繁瑣。

第四，合伙融資：合伙融資即按照共同投資，共同經(jīng)營，共擔(dān)風(fēng)險，共享利潤的原則，直接將個人或相關(guān)單位的投資進(jìn)行吸收的一種融資途徑（寧茹，2015）。合伙融資有利于資源的利用和整合，增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)，盡快形成生產(chǎn)能力。缺點是容易產(chǎn)生意見分歧，辦事效率低，甚至?xí)訐u合伙根基（王亞娟，2015）。

第五，政策基金：政府政策性融資是政府為鼓勵創(chuàng)業(yè)，支持技術(shù)創(chuàng)新和專業(yè)化發(fā)展，用于新企業(yè)運(yùn)作而建立的融資基金，是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)最應(yīng)爭取的融資方式之一（寧茹，2015）。王亞娟（2015）列舉了財政專項資金、創(chuàng)業(yè)基金以及創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)計劃（ YBC 基金）。各項基金贊助的數(shù)額與數(shù)量各有特色，具有低利率、低風(fēng)險等優(yōu)勢，但是三種基金具有針對性不強(qiáng)、地域局限性、申請程序嚴(yán)格和資金來源有限等問題，并不能滿足廣大大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的需求。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式的適用及建議

（一）推動高校創(chuàng)業(yè)融資平臺搭建

針對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資資金量的需求、創(chuàng)業(yè)融資風(fēng)險的控制需要，建議高校成立創(chuàng)業(yè)孵化基地、組建天使投資基金會、建立創(chuàng)業(yè)大學(xué)生資源庫。首先，成立創(chuàng)業(yè)孵化基地，整合具有專業(yè)經(jīng)驗知識的教師與企業(yè)家共同指導(dǎo)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)。再者，由高校牽頭，帶動合作企業(yè)組建天使投資基金會?；饡饕龀志哂邪l(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)項目。創(chuàng)業(yè)大學(xué)生可以通過路演和競賽的形式展示創(chuàng)業(yè)項目?；饡蓡T可以給予創(chuàng)業(yè)項目資金投入與技術(shù)指導(dǎo)。最后，建議高校建立創(chuàng)業(yè)大學(xué)生檔案庫，與創(chuàng)業(yè)畢業(yè)生建立密切聯(lián)系，如每年定期召開創(chuàng)業(yè)研討會，分享創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗。創(chuàng)業(yè)成功的同學(xué)亦可以加入天使投資基金會，扶持其他創(chuàng)業(yè)項目。

（二）大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式建議

Reynolds （2005）根據(jù) GEM （全球創(chuàng)業(yè)觀察）報告的定義，將創(chuàng)業(yè)進(jìn)程分為四個階段：創(chuàng)業(yè)機(jī)會識別期，創(chuàng)業(yè)機(jī)會開發(fā)期、新企業(yè)成長期以及企業(yè)穩(wěn)定期。本文將大學(xué)生創(chuàng)業(yè)分為兩大類別，分別為科技創(chuàng)新與開發(fā)類和傳統(tǒng)實體店類?？萍奸_發(fā)類項目前期需要大量的研發(fā)資金與技術(shù)支持，傳統(tǒng)實體店則在新企業(yè)成長期需要更多的資金擴(kuò)大經(jīng)營。考慮到兩種類型企業(yè)在各時期的風(fēng)險承受能力與發(fā)展需要，給出以下各階段適用的融資模式。

基于上述分析，人脈融資、合伙融資具有低風(fēng)險、低成本的優(yōu)勢，比較適合處于創(chuàng)業(yè)識別期的傳統(tǒng)企業(yè)；科技創(chuàng)新與開發(fā)類創(chuàng)業(yè)項目前期需要大量研發(fā)與推廣資金，風(fēng)投融資財務(wù)風(fēng)險低，而且其中的股權(quán)融資，使得風(fēng)險投資人參與項目的研發(fā)與管理，規(guī)范創(chuàng)業(yè)項目。創(chuàng)業(yè)機(jī)會開發(fā)期需要大量低風(fēng)險資金，此時企業(yè)償債能力較弱，建議傳統(tǒng)實體店采納合伙融資與風(fēng)投融資的組合，科技創(chuàng)新與研發(fā)項目采納風(fēng)投融資與政策基金組合的模式。新企業(yè)成長期是企業(yè)走向成熟的過渡時期，此時企業(yè)具有一定的財務(wù)風(fēng)險承受能力和償債能力，若有資金需求，可以增加金融貸款的比例，降低股權(quán)稀釋的風(fēng)險。處于企業(yè)穩(wěn)定期的企業(yè)將有能力使用自有資金進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，如需擴(kuò)大發(fā)展與影響力可考慮股權(quán)融資甚至IPO上市（如表1）。

（三）政府在政策上給予更多扶持

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)初期，缺乏融資經(jīng)驗，需要高校指導(dǎo)與跟進(jìn)。首先，政府可以在政策上組織或激勵高校建立大學(xué)生創(chuàng)業(yè)檔案與創(chuàng)業(yè)融資平臺，促進(jìn)高校與創(chuàng)業(yè)畢業(yè)生的交流以及技術(shù)指導(dǎo)工作的開展。其次，政府可以提供貸款或設(shè)立專項的支持基金。一方面降低大學(xué)生創(chuàng)業(yè)貸款門檻，增加貸款數(shù)額，一方面設(shè)立專項基金扶持有特色的創(chuàng)業(yè)項目，使得更廣泛的創(chuàng)業(yè)大學(xué)生可以滿足融資需求。

三、結(jié)語

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)正在蓬勃發(fā)展，但大部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)對融資模式的選擇并不完全適合發(fā)展階段的需要。原因在于創(chuàng)業(yè)大學(xué)生的理論水平尚難以自主選擇適合的融資模式。社會給予的融資方式存在種種問題和障礙。大部分高校尚未建立針對創(chuàng)業(yè)大學(xué)生長期有效的培育機(jī)制。因此，本文從大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資模式的類型及適用性進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)各階段創(chuàng)業(yè)融資的需求可以由5種基本的融資方式組合來滿足，這種融資方式的組合稱之為融資模式。若進(jìn)行更深一步的研究，在融資模式中各融資類型的比例可以根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段的各項指標(biāo)進(jìn)行估算。本文討論給出的創(chuàng)業(yè)融資模式將對下一步實證研究提供指導(dǎo)。

（作者單位為山東商業(yè)職業(yè)技術(shù)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

[1] 吳佩君.大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道的選擇——以粵東六所高校為例[J].高教論壇，2016（2）：113-118.

[2] 王亞娟.國內(nèi)外大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道比較研究[J].湖北函授大學(xué)學(xué)報，2015（21）：13-14.

[3] 曾慧.創(chuàng)業(yè)階段劃分及其績效的研究綜述[J].企業(yè)導(dǎo)報，2015（8）：67.

[4] 寧茹，丁璐.大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道及其風(fēng)險控制研究[J].中外企業(yè)家，2015（4）：107-108.

[5] 張崗崗，楊燁軍，李子賢，等.大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道研究綜述[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2014（32）：229-230.