羅婷

統(tǒng)計(jì)局公布8 月份鋼鐵行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)，大部分?jǐn)?shù)據(jù)均要好于預(yù)期，這也一定程度上反應(yīng)了當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚可。尤其是其中固定資產(chǎn)投資以及工業(yè)增加值等要高于預(yù)期，這對(duì)鋼鐵行業(yè)來說，可以間接為需求提供一定的支撐

統(tǒng)計(jì)局公布8月份鋼鐵行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)，大部分?jǐn)?shù)據(jù)均要好于預(yù)期，這也一定程度上反應(yīng)了當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)尚可。尤其是其中固定資產(chǎn)投資以及工業(yè)增加值等要高于預(yù)期，這對(duì)鋼鐵行業(yè)來說，可以間接為需求提供一定的支撐。

一、鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)回升8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.3%，較7月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)0.53%，比上月加快0.01個(gè)百分點(diǎn)。1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%。8月份鋼鐵行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)增加值下降1.7%，1-8月累計(jì)同比增長(zhǎng)1.2%。與鋼鐵行業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)中均保持同比增長(zhǎng)，金屬制造業(yè)增長(zhǎng)9.8%，通用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)5.7%，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)7.5%，汽車制造業(yè)增長(zhǎng)21.4%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)4.0%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)8.6%。其中汽車制造業(yè)表現(xiàn)亮眼，7月份利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)升，8月份產(chǎn)量同比增長(zhǎng)24.7%，拉動(dòng)需求。從產(chǎn)量來看，8月份鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)回升。8月份生鐵產(chǎn)量6019萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%。粗鋼產(chǎn)量6857萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.0%。鋼材產(chǎn)量9791萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.0%。

二、鋼鐵行業(yè)效益大幅改善 1-7月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額35235.9億元，同比增長(zhǎng)6.9%，增速比1-6月份加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。受國(guó)際市場(chǎng)變化及國(guó)內(nèi)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等因素影響，鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格反彈，加上去年同期利潤(rùn)明顯偏低，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)明顯向好，1-7月份鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)總額838.8億元，同比增長(zhǎng)131.5%。7月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)出廠價(jià)格同比上漲2%，而6月份同比下降1.3%，行業(yè)利潤(rùn)由去年同期虧損13.9億元，轉(zhuǎn)為盈利148.3億元，同比增加162.2億元，而6月份利潤(rùn)同比增加75.8億元。與鋼鐵行業(yè)相關(guān)的下游產(chǎn)業(yè)中，金屬制品業(yè)7月份同比增長(zhǎng)4.8%，通用設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)2.5%，汽車制造業(yè)同比增長(zhǎng)11.3%，鐵路、船舶等其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)2.3，均保持同比增長(zhǎng)。

三、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)趨穩(wěn)，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)較快 1-8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）366339億元，同比名義增長(zhǎng)8.1%，增速與1-7月份持平。從環(huán)比速度看，8月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.58%?；A(chǔ)設(shè)施投資仍保持較快增長(zhǎng)，1-8月份基礎(chǔ)設(shè)施投資70827億元，同比增長(zhǎng)19.7%，增速比1-7月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)21.2%，增速回落2.7個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)24.3%，增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)14.4%，增速加快0.7個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)8.5%，增速回落1個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，今年以來基建投資維持較高水平，為拉動(dòng)鋼需奠定基礎(chǔ)。

四、房地產(chǎn)開發(fā)投資小幅回升 作為鋼材的主要下游行業(yè)，房地產(chǎn)開發(fā)投資自5月份開始，連續(xù)三個(gè)月回落后出現(xiàn)回升。1-8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資64387億元，同比名義增長(zhǎng)5.4%，增速比1-7月份提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。今年以來，房地產(chǎn)“去庫(kù)存”效果顯著，截止8月末，商品房待售面積70870萬(wàn)平方米，比7月末減少512萬(wàn)平方米。但作為先行指標(biāo)的新開工面積和土地購(gòu)置面積繼續(xù)出現(xiàn)環(huán)比回落。1-8月份，房屋新開工面積106834萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)12.2%，增速回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積12922萬(wàn)平方米，同比下降8.5%，降幅比1-7月份擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)。今年以來土地供應(yīng)總體偏少，一線城市表現(xiàn)明顯，上海前7個(gè)月的土地供應(yīng)僅完成30%，北京已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月沒有供應(yīng)住宅用地。從土地供應(yīng)政策來看，今年房地產(chǎn)行業(yè)將以去庫(kù)存為主，投資力度難有明顯回升。

五、鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)7月末，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)資產(chǎn)總計(jì)同比下降2.3%，降幅比6月末擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了今年以來的下降趨勢(shì)。據(jù)工信部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1-7月全國(guó)28個(gè)產(chǎn)鋼地區(qū)和中央企業(yè)累計(jì)完成壓減煉鋼產(chǎn)能2126萬(wàn)噸，占全年任務(wù)量的47%。據(jù)蘭格研究中心監(jiān)測(cè)全國(guó)去產(chǎn)能進(jìn)程，截止9月，已有浙江、湖北、湖南、陜西、吉林、甘肅、云南等省已經(jīng)提前完成全年去產(chǎn)能任務(wù)。

2016年8月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量6857萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.0%；日均產(chǎn)量221.2 萬(wàn)噸，較7月份增長(zhǎng)2.6%；1-8月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量53632萬(wàn)噸，同比下降0.1%；

8月我國(guó)生鐵產(chǎn)量6019萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%；1-8月我國(guó)生鐵產(chǎn)量46916萬(wàn)噸，同比下降0.8%；

8月我國(guó)鋼材產(chǎn)量9791萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.0%；1-8月我國(guó)鋼材產(chǎn)量75511萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.2%；

8月我國(guó)出口鋼材901萬(wàn)噸，同比下降7.4%；環(huán)比減少129萬(wàn)噸，下降12.52%；1-8月我國(guó)出口鋼材7635萬(wàn)噸，同比增加457萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.37%；

8月我國(guó)進(jìn)口鋼材111萬(wàn)噸，環(huán)比減少2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.8%；1-8月我國(guó)進(jìn)口鋼材870萬(wàn)噸，同比減少2萬(wàn)噸，下降0.2%；

8月份我國(guó)鐵礦石進(jìn)口量8772萬(wàn)噸，同比增加1360萬(wàn)噸，增長(zhǎng)18.3%；環(huán)比減少68萬(wàn)噸，日均環(huán)比下降0.8%。1-8月份鐵礦石進(jìn)口量為66965萬(wàn)噸，同比增加5698萬(wàn)噸，增長(zhǎng)9.3%，累計(jì)海關(guān)進(jìn)口均價(jià)為52.54美元/噸，較去年同期下跌10.42美元/噸。

八月產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)加大產(chǎn)量擺動(dòng)幅度：八月酷暑歷來是鋼鐵消費(fèi)淡季，同時(shí)當(dāng)月出口下降12.5%，但粗鋼日產(chǎn)量環(huán)比反增2.6%，意味著實(shí)際國(guó)內(nèi)粗鋼日耗量環(huán)比增長(zhǎng)5.3%，同比增長(zhǎng)4.2%，遠(yuǎn)超去年同期變化幅度。粗鋼內(nèi)需大幅增長(zhǎng)一方面源自于經(jīng)濟(jì)繼續(xù)持穩(wěn)，在基建和地產(chǎn)拉動(dòng)下，一些后周期行業(yè)如機(jī)械、汽車等產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是冷軋系用鋼需求旺盛，主要生產(chǎn)鋼企訂單出現(xiàn)超訂情況。另一方面商品市場(chǎng)價(jià)格連續(xù)上漲本身會(huì)創(chuàng)造需求，疊加秋季旺季需求和供給側(cè)改革的預(yù)期，庫(kù)存周期啟動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈開始主動(dòng)補(bǔ)充庫(kù)存，監(jiān)測(cè)的中間商庫(kù)存出現(xiàn)連續(xù)八周上行。這兩者疊加造成八月粗鋼日耗量出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的情況；

鋼材出口高位震蕩：當(dāng)月鋼鐵出口總量環(huán)比下降129萬(wàn)噸，環(huán)比下降由于一方面上月基數(shù)較高，另一方面歐美夏休淡季外需訂單階段性回落，但整體依然維持較高水平。全年出口我們依然維持較2015年持平的觀點(diǎn)，鐵礦雖然較去年年底大漲，但均價(jià)較去年并無大幅增長(zhǎng)，中國(guó)高爐鋼相對(duì)海外電爐鋼成本優(yōu)勢(shì)繼續(xù)保持，與此正相關(guān)的國(guó)際市場(chǎng)份額依然強(qiáng)勢(shì)，在外圍經(jīng)濟(jì)沒出現(xiàn)衰減的情況下，今年整體出口依然會(huì)保持高位；

鐵礦石供給壓力仍存：8月鐵礦石進(jìn)口基本穩(wěn)定，由于礦價(jià)今年的連續(xù)回暖使得原計(jì)劃退出的海外高成本礦山關(guān)停進(jìn)程放緩，加之部分礦山的新產(chǎn)能投放，兩者相疊加，今年海外礦供給壓力依然存在，鐵礦價(jià)格上漲主要?dú)w功于中國(guó)鋼鐵業(yè)的產(chǎn)能利用率回升。但由于海外鐵礦產(chǎn)能周期漫長(zhǎng)，供給壓力反轉(zhuǎn)尚早，后期鐵礦壓力不減；

后期研判：

庫(kù)存的波動(dòng)短期甚于實(shí)際需求變化：鋼鐵與水泥行業(yè)最大的區(qū)別在于庫(kù)存的波動(dòng)，尤其是行業(yè)底部波動(dòng)時(shí)預(yù)期決定的庫(kù)存波動(dòng)往往比實(shí)際需求擺動(dòng)幅度更大更快。鋼鐵存貨周期需求強(qiáng)度主要和預(yù)期收益相關(guān)，這一點(diǎn)和有色金屬類似。這種情況在價(jià)格相對(duì)較低的時(shí)候使得價(jià)格表現(xiàn)出較好的彈性，但往往在價(jià)格上漲到一定水平之后，在價(jià)格上漲預(yù)期越來越變成現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，也就是大家預(yù)期后面的價(jià)格上漲力度比較有限的時(shí)候，庫(kù)存增長(zhǎng)隨價(jià)格波動(dòng)反而會(huì)邊際遞減，而此時(shí)周期也就到了最后的高峰階段。所以庫(kù)存周期的高峰期可能是預(yù)期收益的拐點(diǎn)造成。8月以來鋼價(jià)的變化正體現(xiàn)這一現(xiàn)象，預(yù)期變化造成的價(jià)格波動(dòng)率遠(yuǎn)超出實(shí)際需求影響；

庫(kù)存周期一波三折：八月下旬以來的期貨鋼價(jià)連續(xù)調(diào)整，導(dǎo)致存貨周期啟動(dòng)出現(xiàn)波折，八月份以來鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈主動(dòng)補(bǔ)充庫(kù)存進(jìn)程重新出現(xiàn)逆向變化，上下游企業(yè)開始重新清理庫(kù)存。由于剛剛處于旺季初期，加之G20會(huì)議的影響，真實(shí)需求的恢復(fù)較為緩慢，前期價(jià)格上漲創(chuàng)造的投機(jī)需求放緩和真實(shí)需求回升兩者之間出現(xiàn)斷檔期，因此價(jià)格短期疲弱。從整個(gè)經(jīng)濟(jì)情況來看，核心下游地產(chǎn)銷售重新開始火爆，同時(shí)基建PPP 項(xiàng)目落地加快，目前經(jīng)濟(jì)仍較為平穩(wěn)，短期下行風(fēng)險(xiǎn)不大，庫(kù)存周期調(diào)整后盈利仍有望維持較高水平。階段性超額收益可以關(guān)注三鋼閩光、新鋼股份、河鋼股份、馬鋼股份、首鋼股份、方大特鋼等。

總的來講，當(dāng)前雖然鋼市的基本面表現(xiàn)算不上樂觀，但比起前兩年無底線下跌的情況還算相對(duì)較好，所以繼續(xù)深度下跌的可能不會(huì)很大。所以目前也沒必要過于悲觀，庫(kù)存多的，想辦法將成本置換低一些，至于瘋狂甩貨，記者覺得還沒到那種地步。