宋衡

摘 要：2015年，在經濟新常態(tài)的背景下，我國積極擴大全方位主動開放。本文利用中國 1990年至 2014年年度數(shù)據，通過運用 Karras 建立的產出增長率和通貨膨脹模型，對經濟開放度與貨幣政策產出效應和價格效應的關系進行實證研究，實證結果顯示：經濟開放度的提高會降低貨幣政策的產出效應與價格效應，削弱貨幣政策的有效性。

關鍵詞：開放經濟；產出效應；價格效應；有效性

一、經濟開放度的度量

經濟開放度是衡量一國經濟對外開放程度的綜合性指標，經濟開放度既包括貿易開放度，也包括金融開放度。我國雖然已基本形成全方位、多層次的對外開放格局，但我國金融開放仍處于對外開放的初級階段。從規(guī)模總量上看，對外貿易仍是中國現(xiàn)階段對外經濟開放的主要形式與內容。因此，在本研究中，我們以外貿依存度表示經濟開放度。

二、模型建立及數(shù)據處理

（一）模型建立

本文借鑒了 Karras（1999）實證研究的思路和方法，建立了如下產出增長率和通貨膨脹率模型：

△y是產出增長率，△m代表貨幣供給增長率，△p是價格總水平變動率，t代表t時期，OPENt代表第t期的經濟開放度，α、θ、β、φ 為待估計系數(shù)，Q、R分別為各自的最大滯后期數(shù)，θOPEN、φOPEN分別為經濟開放度與貨幣政策的產出效應與價格效應之間的相關系數(shù)。

（二）數(shù)據處理

根據上述模型，分別用實際 GDP 增長率、M1增長率和消費價格指數(shù)表示產出增長率、貨幣供給量和通貨膨脹率。貨幣政策執(zhí)行力度用 M1指標代表。

首先，對時間序列進行平穩(wěn)性檢驗。本文采用 ADF檢驗，結果見表1：

由表 1 可知：在貨幣流通量的變化率△m1與國內生產總值增長率的年度數(shù)據△GDP在 5%的水平下拒絕原假設，說明△m1、△GDP為平穩(wěn)的時間序列； 通貨膨脹率△p和經濟開放度OPEN 分別在1%和10%的水平下拒絕零假設，說明變量為平穩(wěn)的時間序列。因此，我們可以利用這些數(shù)據來檢驗經濟開放度對貨幣政策效應的影響。

三、回歸分析

（一）開放經濟下貨幣政策的產出效應

檢驗結果顯示，對于產出增長率DGDP（-1），其在99%的水平下顯著，表明上期的產出增長率對當期產出增長率有很大的影響，對于當期的貨幣供應量增長率DM，其未能通過顯著性檢驗，而上期的貨幣增長率DM（-1）在95%的水平下顯著，表明貨幣政策對產出的作用存在時滯。對應于DM的負系數(shù)，DM*OPEN系數(shù)值為正值，并在90%的顯著性水平下顯著，表明從短期來看，經濟開放度的提高在一定程度上提高了貨幣政策的產出效應。DM（-1）的系數(shù)值為正，而DM（-1）*OPEN（-1）的系數(shù)值為負，雖然統(tǒng)計上并不顯著，但表明從長期來看，開放經濟作用下對產出效應的影響是起降低作用的。

（二）開放經濟下貨幣政策價格效應

檢驗結果顯示，對于價格指數(shù)的滯后一期值，DP（-1）在99%的水平下顯著，表明上期的通貨膨脹率對當期的通貨膨脹率有很強的影響。當期的貨幣供應量增長率DM未能通過顯著性檢驗，而上期的貨幣供應量增長率DM（-1）在95%的水平下顯著，表明貨幣政策對價格的作用存在一期時滯，并且上一期的貨幣增長率提高了通貨膨脹率。DM的系數(shù)值為負，但DM*OPEN的系數(shù)值為正，雖然統(tǒng)計上不顯著，但表明從短期來看，經濟開放度的提高在一定程度上提高了通貨膨脹率。DM（-1）的系數(shù)值為正，但DM（-1）*OPEN（-1）的系數(shù)值為負，雖然統(tǒng)計上并不顯著，但表明從長期來看，開放經濟作用下對通貨膨脹率是起減小作用的。

四、結論

從短期來看，經濟開放度的提高在一定程度上提高了貨幣政策的產出效應和價格效應，但從長期來看，開放經濟作用下對產出效應和價格效應的影響是起降低作用的。綜合來看，隨著經濟開放度的提高，貨幣政策的產出效應與價格效應都隨之減小，并且經濟開放度的提高對貨幣政策的長期影響是非常大的。因此，經濟開放度是制約貨幣政策有效性的因素，我國應結合經濟金融運行的實際情況，積極采取措施減輕其不利效應，以提高開放經濟條件下我國貨幣政策的有效性。（作者單位：新疆大學經濟與管理學院）

參考文獻：

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