文/陳四清

去全球化背景下亞洲金融合作的新思路

文/陳四清

世界經(jīng)濟(jì)“去全球化”與亞洲金融合作的背景

（一）全球化的利與弊

當(dāng)今世界，全球化是大勢(shì)所趨。米什金指出，世界經(jīng)濟(jì)的全球化經(jīng)歷了兩個(gè)重要階段。第一個(gè)階段出現(xiàn)在1870-1914年，期間國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)分別以年均4%和4.8%的速度增長(zhǎng)，世界經(jīng)濟(jì)達(dá)到了前所未有的繁榮。到1914年，國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)占全球GDP的比重分別從1870年的10%、7%提高到了20%、20%。第二個(gè)階段出現(xiàn)在1960年以后，世界經(jīng)濟(jì)已從第二次世界大戰(zhàn)中恢復(fù)，開(kāi)始進(jìn)入正常軌道。大規(guī)模資本流動(dòng)導(dǎo)致布雷頓森林體系在1973年徹底瓦解，從此全球化進(jìn)入快速發(fā)展的階段。

全球化的積極作用被理論界廣泛認(rèn)可。首先，它促進(jìn)了生產(chǎn)國(guó)際化與資本國(guó)際化，提高了世界生產(chǎn)發(fā)展水平。其次，金融市場(chǎng)一體化使一國(guó)的資金余缺能在世界范圍內(nèi)調(diào)配，閑置的資金可以轉(zhuǎn)變?yōu)橛馁Y本，一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以不完全受制于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄和資金的積累。再次，促進(jìn)了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，提高了生產(chǎn)要素的流通效率，有利于企業(yè)降低生產(chǎn)成本和籌資成本，提高產(chǎn)品研發(fā)和服務(wù)創(chuàng)新，各國(guó)人民享受到更多的福利。然而在現(xiàn)實(shí)中，全球化的一些過(guò)程并未如主流理論所解釋的那么美好，反對(duì)全球化的呼聲時(shí)常存在。關(guān)于全球化的爭(zhēng)論，主要集中在兩個(gè)方面：一是社會(huì)貧富差距加大；二是經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性增加，金融危機(jī)頻發(fā)。

（二）“去全球化”背景下亞洲金融合作的意義

近年來(lái)，由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，全球化趨勢(shì)出現(xiàn)一定程度的倒退。當(dāng)前正處于全球化成果與問(wèn)題的消化階段。盡管歷史上每次經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)都會(huì)導(dǎo)致保護(hù)主義盛行，但歸根結(jié)底，保護(hù)主義僅僅是表面性的，是危機(jī)時(shí)自然的政治和社會(huì)反應(yīng)。這并不能影響全球化的趨勢(shì)，因?yàn)楦鲊?guó)之間的聯(lián)系已經(jīng)超越了傳統(tǒng)的國(guó)際分工格局，全球化過(guò)程逆轉(zhuǎn)對(duì)各國(guó)來(lái)說(shuō)都是受損的。截至目前出現(xiàn)的“去全球化”趨勢(shì)更多是政治情緒的一種發(fā)泄，而不是簡(jiǎn)單的防范危機(jī)的手段。相反，金融危機(jī)在一定程度上會(huì)給區(qū)域合作帶來(lái)新的機(jī)遇。其中，亞洲金融合作得到長(zhǎng)足發(fā)展，成為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的一大亮點(diǎn)。

亞洲金融合作的發(fā)展歷程與現(xiàn)實(shí)障礙

（一）亞洲金融合作的三個(gè)階段及其特點(diǎn)

1.第一階段（1966-1997年）。日美主導(dǎo)下以減貧為主的金融支持階段，美元起支配作用。1966年11月成立的亞洲開(kāi)發(fā)銀行（ADB，簡(jiǎn)稱(chēng)亞行）是亞洲金融合作的開(kāi)端。除了設(shè)立亞行以外，這一階段的亞洲金融合作還包括以下內(nèi)容：一是開(kāi)展中央銀行對(duì)話；二是推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化；三是推進(jìn)貿(mào)易投資自由化。

2.第二階段（1997-2007年）。金融危機(jī)驅(qū)動(dòng)下的合作起步階段，日元、人民幣作用開(kāi)始顯現(xiàn)。1997-1998年亞洲金融危機(jī)后，亞洲國(guó)家普遍認(rèn)識(shí)到，需通過(guò)區(qū)域金融合作，增進(jìn)自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力，避免危機(jī)再次發(fā)生，同時(shí)保護(hù)區(qū)域利益，減少對(duì)國(guó)際金融組織及發(fā)達(dá)國(guó)家的依賴(lài)。因此，亞洲各國(guó)更積極地推進(jìn)金融合作。其中，東盟十國(guó)和中、日、韓三國(guó)成為推動(dòng)地區(qū)金融合作的主要力量，以《清邁倡議》、“亞元”為代表的一系列貨幣合作和亞洲債券市場(chǎng)建設(shè)等成為這一階段合作的重點(diǎn)。第一，建立雙邊貨幣互換機(jī)制。第二，籌建區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)。第三，提出“亞元”貨幣構(gòu)想。第四，發(fā)展亞洲債券市場(chǎng)。

可以看出，亞洲金融危機(jī)是亞洲金融合作的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，以中日為代表的區(qū)域內(nèi)大國(guó)開(kāi)始逐漸主導(dǎo)金融合作，特別是貨幣合作進(jìn)程，日本不會(huì)放棄其對(duì)亞洲的控制，而中國(guó)也發(fā)揮著日益重要的作用。由于在亞洲金融危機(jī)中的穩(wěn)定表現(xiàn)，人民幣被亞洲國(guó)家所認(rèn)可，為下一階段的人民幣國(guó)際化奠定了基礎(chǔ)。

3.第三階段（2008年以來(lái)）。合作深化階段，人民幣發(fā)揮日益重要的作用。第三階段始于2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)。危機(jī)雖然給亞洲經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重影響，但也使亞洲區(qū)域金融合作得到深化。第一，建立區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)。亞洲區(qū)域外匯儲(chǔ)備庫(kù)于2010年3月24日正式啟動(dòng)，總規(guī)模1200億美元。第二，加快亞洲債券市場(chǎng)建設(shè)。重點(diǎn)是推動(dòng)各經(jīng)濟(jì)體加快發(fā)展各自的本幣結(jié)算債券市場(chǎng)，從而進(jìn)一步提升亞洲債券市場(chǎng)。第三，開(kāi)啟人民幣國(guó)際化進(jìn)程。目前，人民幣已成為世界第二大貿(mào)易融資貨幣、第六大支付貨幣和第七大儲(chǔ)備貨幣。2015年以來(lái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、人民幣匯率機(jī)制改革等一系列因素影響下，人民幣國(guó)際化進(jìn)程出現(xiàn)節(jié)奏性調(diào)整。但總的看來(lái)，人民幣國(guó)際化有著巨大市場(chǎng)需求作支撐，未來(lái)仍將在亞洲金融合作中發(fā)揮重要作用。第四，建立政策協(xié)調(diào)與監(jiān)督機(jī)制。2010年5月“10+3”塔什干財(cái)長(zhǎng)會(huì)議提出創(chuàng)建東盟與中日韓宏觀經(jīng)濟(jì)研究辦公室（AMRO），并于2011年4月正式啟動(dòng)，首任領(lǐng)導(dǎo)人為中國(guó)前國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)，AMRO的職責(zé)是對(duì)區(qū)域宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行監(jiān)測(cè)。

（二）亞洲金融合作存在的障礙

可以看出，亞洲金融合作具有很強(qiáng)的危機(jī)驅(qū)動(dòng)特征，這與亞洲金融體系的不完善、亞洲金融合作機(jī)制的固有缺陷有很大關(guān)系。

1.對(duì)美元流動(dòng)性高度依賴(lài)。在亞洲對(duì)北美的貿(mào)易中，美元是最主要的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，這就導(dǎo)致亞洲對(duì)美元流動(dòng)性高度依賴(lài)，由此而造成的貨幣錯(cuò)配也是1997-1998年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因。亞洲金融危機(jī)過(guò)后，亞洲各國(guó)普遍加強(qiáng)了外匯儲(chǔ)備的積累，抵御外部金融風(fēng)險(xiǎn)的能力大幅提高，同時(shí)也提高了采用本幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算的比例，但高度依賴(lài)美元流動(dòng)性的問(wèn)題仍沒(méi)有得到徹底解決。

2.區(qū)內(nèi)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，儲(chǔ)蓄無(wú)法有效轉(zhuǎn)化為投資。周晴指出，長(zhǎng)期以來(lái)，亞洲國(guó)家(地區(qū))存在著所謂的“斯蒂格利茨怪圈”，即亞洲國(guó)家(地區(qū))將本國(guó)(地區(qū))企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲(chǔ)備，并通過(guò)購(gòu)買(mǎi)收益率很低的美國(guó)國(guó)債，回流到美國(guó)資本市場(chǎng)；美國(guó)在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些“亞洲美元”，然后又以證券組合投資、對(duì)沖基金等形式將這些“亞洲美元”投資在以亞洲為代表的高成長(zhǎng)新興市場(chǎng)國(guó)家(地區(qū))獲取高額回報(bào)。造成這一現(xiàn)象的根本原因是亞洲區(qū)內(nèi)金融市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，使得剩余資金無(wú)法在區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)自循環(huán)。與自身經(jīng)濟(jì)規(guī)模相比，亞洲金融體系在規(guī)模、深度、效率和流動(dòng)性等方面還存在較大差距。一是金融市場(chǎng)的深度和廣度還有待提高，無(wú)法有效地將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資。二是金融服務(wù)的可得性不夠，無(wú)法覆蓋廣泛的客戶群體。中小企業(yè)獲得信貸支持的比例甚至更低。

3.各國(guó)經(jīng)濟(jì)政治差異巨大，存在集體行動(dòng)的困難。盡管亞洲國(guó)家在經(jīng)濟(jì)周期、貿(mào)易與投資等方面的協(xié)同性日益增強(qiáng)，但由于各國(guó)政治經(jīng)濟(jì)體制各不相同，經(jīng)濟(jì)管理模式大相徑庭，區(qū)域金融合作面臨諸多難題。一是區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異大。二是區(qū)內(nèi)各國(guó)缺乏互信，貨幣合作的顧慮多。三是域外合作機(jī)制對(duì)區(qū)內(nèi)合作的向心力形成干擾。

深化亞洲金融合作的政策建議

要保持亞洲經(jīng)濟(jì)的活力，需發(fā)揮金融合作的力量。短期來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)防范仍將是亞洲金融合作的首要內(nèi)容。而從長(zhǎng)期來(lái)看，要消除亞洲金融合作的障礙，推動(dòng)亞洲金融合作更上一層樓，還需從治理結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、合作機(jī)制這三個(gè)層次進(jìn)一步完善。

第一，短期提高金融風(fēng)險(xiǎn)防范能力，抵御外部沖擊。一是加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門(mén)應(yīng)建立一套預(yù)警系統(tǒng)，以便識(shí)別金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源和傳染渠道，尤其是對(duì)跨國(guó)界、跨市場(chǎng)和跨行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳染要保持高度警惕。二是強(qiáng)化資本流動(dòng)管理。各國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)政府、企業(yè)和家庭的外債管理，確保充足的外匯儲(chǔ)備，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)緩沖。三是降低對(duì)域外貨幣的依賴(lài)。提高本幣在區(qū)內(nèi)貿(mào)易、投資、交易中的使用程度，發(fā)揮人民幣國(guó)際化的作用，降低域外貨幣波動(dòng)對(duì)亞洲的沖擊。發(fā)揮全球性國(guó)際金融組織和區(qū)域性金融組織的作用。

第二，在治理結(jié)構(gòu)上，發(fā)揮中國(guó)等主要國(guó)家的引領(lǐng)作用，塑造亞洲金融合作新規(guī)則。未來(lái)亞洲金融合作，要轉(zhuǎn)變以往的危機(jī)驅(qū)動(dòng)特征，而應(yīng)以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為出發(fā)點(diǎn)，以金融區(qū)域化優(yōu)先為原則，強(qiáng)化主要國(guó)家的角色，引領(lǐng)合作方向，塑造合作新規(guī)則。當(dāng)前，中國(guó)已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)規(guī)模在亞洲居于首位。無(wú)論是承擔(dān)國(guó)際責(zé)任的需要，還是提升自身話語(yǔ)權(quán)的需要，中國(guó)都應(yīng)在亞洲金融合作中發(fā)揮重要作用，從配合參與者向引領(lǐng)塑造者轉(zhuǎn)變。

第三，在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，要深化亞洲金融體系，既完善股票、債券、信貸等傳統(tǒng)領(lǐng)域，又推動(dòng)小微金融等金融創(chuàng)新。一是創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施融資方式，推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。二是發(fā)展小微金融，擴(kuò)大金融服務(wù)的覆蓋率。大力推廣小微金融、信貸工廠等模式，提高金融服務(wù)的可得性。三是利用信息科技手段，提高金融服務(wù)效率。

第四，在合作機(jī)制上，發(fā)揮香港的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，形成其與新加坡、上海、東京、迪拜等金融市場(chǎng)的合力，共同推動(dòng)亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展。亞洲既有全球性的國(guó)際金融中心，也有區(qū)域內(nèi)的金融中心。當(dāng)前和今后有五個(gè)重要的中心，包括香港、新加坡、上海、東京和迪拜，在全球和區(qū)域金融發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。其中，香港規(guī)模最大、最有深度，未來(lái)很可能是上海。

第五，發(fā)揮中國(guó)大型商業(yè)銀行的積極作用。亞洲金融體系是以間接融資為主導(dǎo)的，商業(yè)銀行在支持地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等方面已發(fā)揮了重要作用，未來(lái)還將在亞洲金融市場(chǎng)完善、區(qū)域金融合作中起到積極作用。在此過(guò)程中，中國(guó)大型商業(yè)銀行大有可為。一是加強(qiáng)與多邊組織和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合作，強(qiáng)化區(qū)域金融合作。二是大力拓展人民幣國(guó)際化業(yè)務(wù)，促進(jìn)區(qū)內(nèi)貨幣合作。三是提升金融服務(wù)水平，促進(jìn)本地經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（作者系中國(guó)銀行行長(zhǎng)；摘自《國(guó)際金融研究》2016年第8期）