迎面撞上的有可能是騙子

葉檀

葉檀，知名財經(jīng)評論家、財經(jīng)專欄作家?！睹咳战?jīng)濟新聞》主筆、《解放日報》經(jīng)濟評論員，央視財經(jīng)頻道特約評論員。曾獲《南方人物周刊》2008年度青年領(lǐng)袖、中國證券市場20年回顧與展望論壇20年最具影響力財經(jīng)傳媒人獎等獎項。主要從事資本市場、房地產(chǎn)市場、金融等領(lǐng)域?qū)懽鳌Ｖ小赌檬裁凑戎袊?jīng)濟》、《中國房地產(chǎn)戰(zhàn)爭》。

金融最大的問題不是炒作，不是脫實就虛，而是信用定價不準(zhǔn)確。

南京河西地價上升到每平米4.5萬，黑色系金屬一度狂漲，這被認為是游資的責(zé)任。當(dāng)實體經(jīng)濟低迷之際，資金不流入實體經(jīng)濟，而是進入股市、期市大炒特炒，實在是個非常糟糕的事情，起碼說明這些游資覺悟不夠高。企業(yè)高杠桿，民間投資下降一半以上，這像話嗎？

游資是替罪羊，如果實體經(jīng)濟投資回報率下降為零，如果信用風(fēng)險直線上升，只要是理智的人都會進行資產(chǎn)配置，或者進行短期狂炒，把風(fēng)險壓縮在最短的時間內(nèi)。

監(jiān)管部門希望能夠抑制資金脫實就虛。近期，央行和銀監(jiān)會就加強業(yè)務(wù)監(jiān)管、規(guī)范業(yè)務(wù)開展等事項發(fā)布通知，要求銀行嚴(yán)格審查貿(mào)易背景的真實性，嚴(yán)格規(guī)范同業(yè)賬戶管理。銀監(jiān)會方面?zhèn)鞒鼋谙虿糠殖巧绦羞M行窗口指導(dǎo)，要求停止新發(fā)分級型理財產(chǎn)品。在證監(jiān)會方面，對熱炒期貨采取一系列措施，三大期貨商品交易所接連上調(diào)部分品種保證金水平、手續(xù)費率以及漲跌幅限制。在股票市場打擊殼資源炒作。保監(jiān)會在日前出臺新規(guī)，防范個別險企投資沖動。

央行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會進行的是同一個動作，逼迫社會上的資金脫實就虛。

越逼資金越是逆反，金融界的能力與冷血有目共睹，不是喊幾句口號就能起作用的。資金不進入實體，原因是投資回報率低?，F(xiàn)在找到安全項目非常困難，銀行員工從以往的拼命拉存款，發(fā)展到今天的拼命希望大公司向自己貸款，一言以蔽之，不是社會沒有錢，而是找不到好的項目派發(fā)錢。只有大部分實體經(jīng)濟回報率上升，資金才會進入實體行業(yè)。

資金不進入實體的另一重要因素是收益低、風(fēng)險高。民間融資成本如此之高，根本原因是信用不彰。

你做投資的，以為對方是只鳳凰給了鳳凰的價格，沒過一個月發(fā)現(xiàn)是烏鴉。你又發(fā)現(xiàn)了一只鳳凰，結(jié)果還是烏鴉，由于市場成為“眼盲”，糟糕到根本沒有辦法區(qū)分烏鴉和鳳凰，投資者抵抗風(fēng)險的辦法是把大部分貌似鳳凰的都當(dāng)作烏鴉來估值，這樣可以確保把風(fēng)險降到最低，并且覆蓋大部分造假烏鴉所產(chǎn)生的損失。

用老朋友周洛華所舉的例子來說明。夏天的時候，扛著冰棍箱賣冰棍的小女孩，你買一根的時候可能還會送上一根，因為你買回家的時候冰棍可能會化了，所以小女孩用一根冰棍補償你。并且，夏天冰棍化得快，補償可以計入損失。天冷的時候，她不會給你補償，因為在你回去的路上，冰棍融化的風(fēng)險非常低。周洛華先生說的意思是，通脹時期央行加息是對儲戶的一種補償，而緊縮時央行絕不會加息補償儲戶。

這個例子在風(fēng)險市場上一樣管用，如果一個市場風(fēng)險很大，投資者就會要求高回報，以彌補可能產(chǎn)生的巨大損失。如果市場風(fēng)險小，投資收益率也就下降。所以國債的利率一定很低，因為國債的風(fēng)險最低。

現(xiàn)在剛好相反，實體經(jīng)濟回報率低，各國央行注水不斷，國內(nèi)烏鴉變鳳凰的事情太多，投資者自然會要求用高回報覆蓋風(fēng)險。

烏鴉不斷的市場會出現(xiàn)兩種投資邏輯，一是短期炒作，買入某種資產(chǎn)并不是為了長期持有，而是為了溢價出售，股票也好、文物也好，博傻游戲連綿不絕。假貨？沒關(guān)系，只要能夠賣給下一個傻瓜就行。二是讓政府隱性擔(dān)保，只要沒有隱性擔(dān)保一概不認賬。目前債券市場國債被一搶而空，地方政府債券跟著沾光，但在經(jīng)歷了一系列國企債券違約、以及可能違約事件后，公司債發(fā)行遭遇極大挑戰(zhàn)。有媒體披露，5月12日，中城建控股致函中國央行金融穩(wěn)定局，呼吁央行采取行動，因為重組造成了投資者的“過分擔(dān)憂”。中城建在進行一場復(fù)雜的資產(chǎn)重組之后，上月下旬被一只私募股權(quán)基金接手控制權(quán)，雖然這家私募基金是長子基金，但市場依然不認賬。

原來是當(dāng)央企債買的，突然控股股東發(fā)生了變化，境內(nèi)外投資者原先為這只債券支付了鳳凰價格，現(xiàn)在卻有可能變成烏鴉，這事坐實了，以后估計國企、央企的債券價格得全面重估。

金融市場最大的問題是信用，除了信用還是信用。

當(dāng)?shù)貢r間2016年5月23日，英國倫敦，切爾西花展開幕，今年的眾多參展作品中，一個獨特的作品在花展上開放。這個作品是由數(shù)千手工制作的毛線針織而成的紅色罌粟，在長達數(shù)十米的紅色地毯邊“種下”。該作品的設(shè)計者是澳大利亞的Philip Johnson，2013年獲得最佳切爾西花展的榮譽，另外兩人是紡織藝術(shù)家Lynn Berry和Margaret Knight。

當(dāng)?shù)貢r間2016年5月22日，斯里蘭卡拉尼亞，斯里蘭卡遭遇洪災(zāi)，災(zāi)民在路邊的營地。數(shù)據(jù)顯示，斯里蘭卡洪災(zāi)及次生災(zāi)害至少造成80人死亡，另有118人失蹤。

當(dāng)?shù)貢r間2016年6月14日，匈牙利Tiszakurt，長尾蜉蝣在提薩河河面上交配。

當(dāng)?shù)貢r間2016年6月14日，瑞士巴塞爾，巴塞爾藝術(shù)博覽會于16日至19日舉行，一名參觀者在預(yù)展日走在展廳內(nèi)。

2016年5月17日消息（具體拍攝時間不詳），北極夏天現(xiàn)極晝現(xiàn)象，橙色陽光24小時普照景色迷人，一頭北極熊走在冰面上。

當(dāng)?shù)貢r間2016年6月13日，美國洛杉磯，民眾持續(xù)悼念槍擊案遇難者。當(dāng)?shù)貢r間12日凌晨，美國男子奧馬爾·馬丁在佛羅里達州奧蘭多市一家夜總會持槍向群眾射擊，造成49人死亡，數(shù)十人受傷，是美國現(xiàn)代歷史上死亡人數(shù)最多的一起槍擊案。

2016年6月14日，美國，2016百年美洲杯小組賽第3輪，阿根廷Vs玻利維亞。

當(dāng)?shù)貢r間2016年6月4日，捷克多克西，《霍比特人》粉絲重現(xiàn)小說中的經(jīng)典場景“五軍之戰(zhàn)”（Battle of Five Armies）。