陳 賀

基于哈佛分析框架下登海種業(yè)財(cái)務(wù)診斷報(bào)告

陳 賀

（山東農(nóng)業(yè)大學(xué)，泰安271000）

財(cái)務(wù)診斷是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，本文以哈佛分析框架為依托，從戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析4個(gè)方面對(duì)山東登海種業(yè)股份有限公司的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行了系統(tǒng)診斷。通過診斷，得出結(jié)論：登海種業(yè)需要在保持良好盈利能力和償債能力的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)管理和資金利用效率，提高成長(zhǎng)能力和營(yíng)運(yùn)能力。

哈佛分析框架；登海種業(yè)；財(cái)務(wù)診斷

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)診斷方法通常狹隘地著眼于企業(yè)的內(nèi)部狀況，主要依據(jù)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行診斷，是一種“定量”的分析，具有一定的局限性，極易對(duì)公司決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。這就要求診斷者不僅要善于運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，還要善于運(yùn)用非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。因此，我們迫切需要一種融財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)于一體的財(cái)務(wù)診斷方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)診斷，找出企業(yè)運(yùn)營(yíng)中存在的問題。

“哈佛分析框架”正是這種系統(tǒng)的診斷方法，它不僅包括傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析，還包括對(duì)企業(yè)行業(yè)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行分析的戰(zhàn)略分析，對(duì)會(huì)計(jì)環(huán)境和企業(yè)會(huì)計(jì)估計(jì)進(jìn)行分析的會(huì)計(jì)分析，以及對(duì)未來發(fā)展做出前瞻性預(yù)測(cè)的前景分析?；诠鸱治隹蚣艿呢?cái)務(wù)診斷是站在戰(zhàn)略的高度來把握公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，分析公司內(nèi)部條件的優(yōu)勢(shì)和不足，分析公司外部環(huán)境存在的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，把“定量分析”和“定性分析”有機(jī)結(jié)合起來，能夠從宏觀上把握公司的整體經(jīng)營(yíng)狀況，通過科學(xué)的預(yù)測(cè)為企業(yè)未來的發(fā)展指明方向。

1 哈佛分析框架的原理

2000年哈佛大學(xué)商學(xué)院三位教授佩普（Krishna G．Palepu）、希利（Paul M．Hesly）和伯納德（Victor L．Bernard）在《Business Analysis and Valuation：Using Financial Statements》一書中首次提出了一種融戰(zhàn)略分析和財(cái)務(wù)報(bào)表分析于一體的財(cái)務(wù)分析邏輯框架，它“由點(diǎn)及面”，可以全面地對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行診斷。國(guó)內(nèi)學(xué)者把這一財(cái)務(wù)分析框架稱為哈佛分析框架。它主要包括戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析4部分內(nèi)容。

戰(zhàn)略分析作為非財(cái)務(wù)信息是對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的補(bǔ)充，它通過評(píng)估企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境，從整體上把握企業(yè)未來的發(fā)展方向和戰(zhàn)略目標(biāo)；會(huì)計(jì)分析的目的在于評(píng)價(jià)公司會(huì)計(jì)對(duì)其基本經(jīng)營(yíng)狀況的反應(yīng)程度，它通過評(píng)估企業(yè)會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的合理程度，進(jìn)一步提高財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性；財(cái)務(wù)分析則是運(yùn)用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)公司當(dāng)前和過去的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，它通過對(duì)報(bào)表數(shù)據(jù)的各種變換計(jì)算，運(yùn)用模型建立一系列的分析和評(píng)價(jià)體系，從而揭示公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果；前景分析是在戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上，對(duì)公司未來發(fā)展指明方向，作出預(yù)測(cè)。

2 山東登海種業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)診斷

山東登海種業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱登海種業(yè)，股票代碼002041）是一家主要從事玉米雜交種的研究、育種、栽培、生產(chǎn)、加工和銷售的農(nóng)業(yè)高科技上市公司，是國(guó)家最早實(shí)施育、繁、推一體化的試點(diǎn)企業(yè)之一。公司是玉米種子行業(yè)中的龍頭企業(yè)，位居中國(guó)種業(yè)五十強(qiáng)的第2位，是“國(guó)家認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”、“國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)”、“國(guó)家玉米工程技術(shù)研究中心（山東）”、“國(guó)家玉米新品種技術(shù)研究推廣中心”、“國(guó)家首批創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)”、“山東省泰山學(xué)者崗位”、“山東省玉米育種與栽培技術(shù)企業(yè)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”、“玉米產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟”等多個(gè)具有行業(yè)影響力的技術(shù)創(chuàng)新平臺(tái)。公司先后獲得國(guó)家星火一等獎(jiǎng)、國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)、山東省科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)等25項(xiàng)國(guó)家及省部級(jí)獎(jiǎng)勵(lì)，并與國(guó)內(nèi)一些高校及相關(guān)跨國(guó)公司建立了長(zhǎng)久的合作關(guān)系，不斷進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備與創(chuàng)新，保證了公司技術(shù)水平在同行業(yè)的領(lǐng)先地位。

2.1 戰(zhàn)略分析

2.1.1 外部行業(yè)分析 種子作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中最基本、最首要的生產(chǎn)資料，是促進(jìn)農(nóng)業(yè)增產(chǎn)增收的關(guān)鍵“芯片”，保障種子安全已經(jīng)成為關(guān)乎國(guó)計(jì)民生的頭等大事。隨著種子行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模逐年上升，種子安全也成為國(guó)家安全的重要組成部分。中央“一號(hào)文件”多次聚焦種子行業(yè)，明確了深化種業(yè)體制改革的政策措施，提出了推進(jìn)現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展、建設(shè)種業(yè)強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略目標(biāo)。強(qiáng)調(diào)要按照現(xiàn)代種業(yè)的發(fā)展要求，改善當(dāng)前種子行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，著力提升我國(guó)種子行業(yè)的自主創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)種業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，并逐步推動(dòng)種業(yè)與國(guó)際接軌。

目前，我國(guó)農(nóng)作物種子常年用量約100億kg，其中雜交玉米、雜交水稻、蔬菜、轉(zhuǎn)基因棉花種子商品供種率基本達(dá)到100%，常規(guī)農(nóng)作物的商品種子的供種率也大幅度提高，良種覆蓋率達(dá)到96%以上，對(duì)農(nóng)業(yè)增產(chǎn)增收的貢獻(xiàn)率已達(dá)43%。同時(shí)，種業(yè)兼并重組如火如荼，行業(yè)集中度不斷提升。2012-2014年農(nóng)發(fā)種業(yè)、隆平高科等種業(yè)公司頻頻出手進(jìn)行并購(gòu)，國(guó)家也鼓勵(lì)金融資本支持種業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步加速行業(yè)整合。到2014年底，持證種子經(jīng)營(yíng)企業(yè)已由2010年的8100多家減到5064家；注冊(cè)資本1億元以上企業(yè)106家，增幅近2倍；銷售額過億元企業(yè)119家，增幅30%；前50強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)集中度達(dá)到33%。

2.1.2 內(nèi)部戰(zhàn)略定位 登海種業(yè)密切關(guān)注和把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及中國(guó)農(nóng)業(yè)、種業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)、新動(dòng)向，加速在種質(zhì)創(chuàng)新和市場(chǎng)服務(wù)等方面的建設(shè)，加強(qiáng)學(xué)習(xí)，更新觀念，開闊眼界，把握機(jī)遇，高舉“開創(chuàng)中國(guó)玉米高產(chǎn)道路、趕超世界先進(jìn)水平”的戰(zhàn)略旗幟，積極整合國(guó)內(nèi)外資源，堅(jiān)持自主研發(fā)與科技創(chuàng)新，將以企業(yè)為主體、以市場(chǎng)為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的創(chuàng)新體系建設(shè)推向新的高峰，持續(xù)不斷地開展玉米高產(chǎn)攻關(guān)研究和雜交玉米育種研究，努力研發(fā)出產(chǎn)量高、品質(zhì)優(yōu)、抗逆性強(qiáng)、適宜于機(jī)械化采收的玉米新品種，將登海種業(yè)建設(shè)成為保障國(guó)家糧食安全和食物安全應(yīng)具備的具有國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)化公司，為我國(guó)玉米生產(chǎn)、農(nóng)業(yè)增收、保障糧食安全、促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展做出新的貢獻(xiàn)。

2.2 會(huì)計(jì)分析 本文通過識(shí)別山東登海種業(yè)股份有限公司主要的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，分析登海種業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)情況，來評(píng)價(jià)登海種業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)狀況。

由表1可以看出，山東登海種業(yè)股份有限公司主要從事種子的生產(chǎn)、加工和銷售。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)和主要產(chǎn)品是玉米種子的生產(chǎn)和銷售，其中玉米產(chǎn)品的銷售收入占全部產(chǎn)品的97．04%，成本占到全部產(chǎn)品的95．48%，利潤(rùn)比例為98．41%，占較高的水平；而小麥、蔬菜種、花卉等產(chǎn)品的比重明顯偏低。這一方面說明登海種業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中注重發(fā)展主打產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品，另一方面，考慮到農(nóng)業(yè)行業(yè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)品受氣候條件、天氣狀況、環(huán)境因素、地形特性等因素的影響較大，公司在充分發(fā)展優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的同時(shí)，為降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，登海種業(yè)要注意提高其他產(chǎn)品的比重，以防止突發(fā)性農(nóng)業(yè)災(zāi)害和病蟲害給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)損失和經(jīng)營(yíng)困難。

表1 登海種業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成表

由表2可以看出，由于農(nóng)業(yè)行業(yè)的特殊性，生物資產(chǎn)的流通性比較強(qiáng)，所以農(nóng)業(yè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較高，登海種業(yè)從2011-2015年流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重都在78%以上，2014年這一比重甚至達(dá)到了83．51%，這說明登海種業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性比較好。而且近幾年來，登海種業(yè)更加注重加強(qiáng)資金的使用效率，大大減少了貨幣資金，增加了諸如短期投資等其他流動(dòng)資產(chǎn)的持有量。

2.3 財(cái)務(wù)分析 通過對(duì)登海種業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，以2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，結(jié)合同行業(yè)的平均水平，對(duì)登海種業(yè)的盈利能力、成長(zhǎng)能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力4個(gè)方面進(jìn)行分析。

表2 登海種業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表節(jié)選 （萬元）

2.3.1 盈利能力分析 登海種業(yè)屬于農(nóng)業(yè)上市公司中的種植業(yè)與林業(yè)，由表3可以看出其銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率都明顯高于同行業(yè)的平均水平，其中銷售凈利率更是比行業(yè)平均多出將近40%，這說明登海種業(yè)的盈利能力處于一個(gè)比較好的水平，由此可以看出登海種業(yè)的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品前景廣闊，市場(chǎng)認(rèn)可度和盈利率都成績(jī)斐然。

表3 盈利能力分析表

2.3.2 成長(zhǎng)能力分析 由表4可以看出，農(nóng)業(yè)行業(yè)中的種植業(yè)和林業(yè)整個(gè)行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都處于負(fù)增長(zhǎng)的水平，原因主要是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)具有季節(jié)性和周期性的特征，企業(yè)主要的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)相對(duì)集中在當(dāng)年11-12月份及次年1-6月份，這也體現(xiàn)了農(nóng)業(yè)行業(yè)生產(chǎn)的特殊性。而且，登海種業(yè)與同行業(yè)其他公司相比，業(yè)務(wù)主要是玉米產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工和銷售，其主營(yíng)業(yè)務(wù)比較單一，生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)的投入相對(duì)較少，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)總資產(chǎn)的貢獻(xiàn)率相對(duì)較大。

表4 成長(zhǎng)能力分析表

2.3.3 營(yíng)運(yùn)能力分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都反映了流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率，周轉(zhuǎn)率越高，說明公司資產(chǎn)的流通性越高，變現(xiàn)能力越好，短期償債能力越強(qiáng)，資金能夠得以有效運(yùn)用。從表5可以看出登海種業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)周轉(zhuǎn)率均低于行業(yè)平均水平，說明其資產(chǎn)的流動(dòng)性較差。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合反映了企業(yè)整體資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力。登海種業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均，說明其總體營(yíng)運(yùn)能力偏低。長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率主要反映企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債占整個(gè)長(zhǎng)期營(yíng)運(yùn)資金的比重，該指標(biāo)值越小，表明公司負(fù)債的資本化程度越低，長(zhǎng)期償債壓力小，登海種業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率明顯低于行業(yè)平均水平，說明登海種業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債較少，償還壓力較小。

表5 營(yíng)運(yùn)能力分析表

2.3.4 償債能力分析 速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率都是反映公司資產(chǎn)流動(dòng)性的指標(biāo)，一般來說，這些比率越大，短期償債能力越好。由表6可以看出，登海種業(yè)速動(dòng)比率、流動(dòng)比率都處于一個(gè)較好的水平，但公司的現(xiàn)金比率有點(diǎn)過高，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會(huì)成本增加，這意味著其流動(dòng)資產(chǎn)未能得到合理有效的運(yùn)用和配置。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債與公司總資產(chǎn)的比例，它是評(píng)價(jià)公司整體負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。登海種業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大大低于行業(yè)平均水平，說明公司負(fù)債比例較低，公司資產(chǎn)安全性較好。

表6 償債能力分析表

2.4 前景分析 中共中央和國(guó)務(wù)院近年出臺(tái)的《關(guān)于全面深化農(nóng)村改革加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見》明確提出了加快發(fā)展現(xiàn)代種業(yè)的要求。改革開放特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，國(guó)內(nèi)種業(yè)借鑒國(guó)外種業(yè)發(fā)展的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在政府一系列有利政策的推動(dòng)下，經(jīng)過不斷地改革實(shí)踐，我國(guó)農(nóng)作物品種選育水平顯著提升，種子產(chǎn)業(yè)行業(yè)集中度明顯提高。運(yùn)用資本運(yùn)作，推進(jìn)種子企業(yè)之間的合作重組，是未來種子企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)、達(dá)到企業(yè)育、繁、推一體化規(guī)模的有效途徑。

隨著以企業(yè)為主體的育種創(chuàng)新體系的建立，以及種業(yè)科技體制改革的不斷深入，種業(yè)人才、資源、技術(shù)向企業(yè)流動(dòng)不斷推進(jìn)，種子企業(yè)的發(fā)展質(zhì)量、抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)逐步提高，發(fā)展前景會(huì)越來越廣闊。

3 結(jié)論

綜上所述，在全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的種子市場(chǎng)之一。隨著國(guó)家政策的大力支持和農(nóng)業(yè)科學(xué)技術(shù)的長(zhǎng)足發(fā)展，中國(guó)種業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為農(nóng)業(yè)領(lǐng)域市場(chǎng)化程度最高的產(chǎn)業(yè)之一，我國(guó)種業(yè)行業(yè)發(fā)展前景十分廣闊，這也為登海種業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提供了良好時(shí)機(jī)。通過對(duì)山東登海種業(yè)股份有限公司的分析可知，企業(yè)的資產(chǎn)管理和利用效率不高，運(yùn)營(yíng)能力和成長(zhǎng)能力還有待提升，然而在種子行業(yè)出現(xiàn)“百?gòu)?qiáng)競(jìng)雄”空前繁榮的競(jìng)爭(zhēng)局面下，登海種業(yè)的盈利能力和償債能力仍然保持了較好的水平，可見企業(yè)如果能抓住機(jī)遇，不斷優(yōu)化資源配置，加大產(chǎn)品研發(fā)和科技創(chuàng)新，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，將來會(huì)有更好的發(fā)展。

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2016-08-10）