要保持未來經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長，必須通過改革和政策調(diào)整實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)再平衡，其中有三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：第一，從加杠桿轉(zhuǎn)向去杠桿；第二，從過高投資到合理投資，改善收入分配，改善公共服務(wù)和社會(huì)保障，促進(jìn)居民消費(fèi)；第三，推進(jìn)政府改革，減少對(duì)市場的干預(yù)，縮小政府規(guī)模，降低行政成本，讓市場在資源配置中起決定性作用。

要講中國經(jīng)濟(jì)未來增長趨勢必須對(duì)過去一個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長下行做出一個(gè)合理的解釋。在這方面學(xué)術(shù)界也提出了一些解釋。比如，經(jīng)濟(jì)周期的因素，或國際經(jīng)濟(jì)形勢的影響，或人口老齡化的因素，或人均到了七八千美元時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長必然放緩。在我看來，這些因素的影響相對(duì)有限，我想強(qiáng)調(diào)的是，影響我們過去經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素是結(jié)構(gòu)失衡。

結(jié)構(gòu)失衡的內(nèi)外因

結(jié)構(gòu)失衡，從外因來講，出口減速對(duì)經(jīng)濟(jì)增長確實(shí)有影響，但是這個(gè)影響和國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型不順利有關(guān)。從內(nèi)因來講，有幾點(diǎn)原因：一是過去十幾年來投資超高速增長，同時(shí)，產(chǎn)能過剩日趨嚴(yán)重；二是資本生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率在急劇下滑；三是消費(fèi)不足不能夠有效地拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長；四是貨幣超發(fā)、信貸過度膨脹，高杠桿率導(dǎo)致股市房市存在泡沫，反過來又?jǐn)D壓實(shí)體經(jīng)濟(jì)；此外，政府對(duì)企業(yè)的干預(yù)和對(duì)資源配置的干預(yù)有上升的趨勢，這在過去若干年中對(duì)效率有直接的負(fù)面影響。

產(chǎn)能過剩的問題，不是現(xiàn)在產(chǎn)生的。產(chǎn)能利用率下降，這個(gè)趨勢已經(jīng)持續(xù)了20年，而且越來越嚴(yán)重。全要素生產(chǎn)率已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)。過去在改革期間，每年平均有兩個(gè)多百分點(diǎn)的全要素生產(chǎn)率的貢獻(xiàn)，但在過去幾年中，全要素生產(chǎn)率急劇下降。實(shí)際上，按全要素生產(chǎn)率的增長率來算，已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)。再有就是資本生產(chǎn)率、資本的邊際生產(chǎn)率，在最近幾年已經(jīng)下降到上世紀(jì)80年代、90年代的三分之一、四分之一。癥結(jié)是什么？我認(rèn)為，主要的癥結(jié)是投資過度和消費(fèi)不足。

投資過度的原因在哪里？首先，各級(jí)政府大量借債投資，過度地鼓勵(lì)房地產(chǎn)投資，無效投資占的比例越來越大。其次，貨幣政策持續(xù)刺激投資，財(cái)政政策長期以來偏重于投資、產(chǎn)業(yè)政策不斷地鼓勵(lì)某些特定行業(yè)的投資，地方發(fā)展政策都在用各種優(yōu)惠來鼓勵(lì)和刺激投資。然而，用于公共服務(wù)和社會(huì)保障的政府支出相對(duì)不足，在這些方面很多問題沒有解決。比如，在城市工作的新城市居民的戶口問題和社會(huì)保障問題是長期以來沒有解決的問題。再加上收入分配嚴(yán)重不均也直接影響了居民消費(fèi)。最后，市場在資源配置中決定性的作用沒有貫徹執(zhí)行，受到了干擾。從企業(yè)角度來講，提高效率和促進(jìn)科技創(chuàng)新動(dòng)力不足。

過去十幾年來，消費(fèi)率從65%下降到了49%，儲(chǔ)蓄率從30%多上升到50%以上，投資率從30%多上升到47%，近幾年雖稍有回落，但是并沒有得到根本改變。自2000年以后，投資率和消費(fèi)率的相對(duì)變化出現(xiàn)了一個(gè)急劇的轉(zhuǎn)折，這說明結(jié)構(gòu)失衡確實(shí)變成了一個(gè)嚴(yán)重的問題。

政府投資支出相對(duì)于民生的消費(fèi)支出來講，是有限的。公共教育支出，公共醫(yī)療衛(wèi)生支出，近幾年都有所上升，但是和國際平均水平相比，仍都是偏低的。而政府和國有企業(yè)的投資占GDP的比重持續(xù)上升，貨幣政策長期以來導(dǎo)致M2的增長率大幅度高于GDP的增長率，特別在2009—2010年的時(shí)候，出現(xiàn)了一個(gè)急劇的背離。而最近幾年，雖然從增長率絕對(duì)數(shù)來講是下降了，但是和GDP增長相比，仍然是過高的，這導(dǎo)致大量的貨幣供應(yīng)造成流動(dòng)性過剩，造成樓市和股市的泡沫，同時(shí)造成了過高的杠桿率。

有機(jī)構(gòu)計(jì)算，去年我們的杠桿率已經(jīng)達(dá)到260%，今年有可能達(dá)到280%，杠桿率不但沒有降低，反而還在繼續(xù)迅速地提高。因此，未來的中長期增長形勢有很大的不確定性，原因就是在于未來的經(jīng)濟(jì)增長走勢實(shí)際上要嚴(yán)重依賴于結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革的進(jìn)程。

未來經(jīng)濟(jì)增長的三種情形

我們通過生產(chǎn)函數(shù)為基礎(chǔ)的增長模型，對(duì)過去50多年的經(jīng)濟(jì)增長狀況做了一些研究，同時(shí)把一些影響增長率的制度變量和結(jié)構(gòu)變量，代到模型里來，發(fā)現(xiàn)有若干因素對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長有顯著的影響。因此我們根據(jù)模型分析的結(jié)果，對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)增長做了不同情景的預(yù)測，大體分為三種情景。

第一個(gè)是常規(guī)情景：各種影響因素的變動(dòng)趨勢基本保持過去若干年的走勢，但是有一個(gè)變化，就是要控制杠桿率的上升。如果做不到去杠桿，至少也要顯著地降低杠桿率上升的速度，避免造成金融危機(jī)的爆發(fā)。第二個(gè)是危機(jī)情景：我們假定過去的基本變動(dòng)趨勢都保持不變，包括杠桿率持續(xù)上升的趨勢仍然保持不變，這種情況下得到的結(jié)果是非常負(fù)面的，我們可以預(yù)期未來幾年之內(nèi)爆發(fā)金融危機(jī)的可能性是非常大的，而且這個(gè)危機(jī)可能會(huì)對(duì)以后的長期經(jīng)濟(jì)增長造成嚴(yán)重的影響。第三個(gè)是改革和結(jié)構(gòu)再平衡情景：我們假定體制改革能夠有效推進(jìn)，特別是十八屆三中全會(huì)提出來的一系列重要的改革能夠有效推進(jìn)，同時(shí)不斷地實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)的再平衡。

其中最主要的三條：第一是去杠桿，要從迅速地加杠桿轉(zhuǎn)向去杠桿，切切實(shí)實(shí)地去杠桿。第二，通過改革促進(jìn)投資和消費(fèi)之間再平衡。過高的投資率要降下來，我們現(xiàn)在接近50%的資本形成率要降回到30%多的資本形成率，以過去的經(jīng)驗(yàn)證明是一個(gè)相對(duì)合理的比例，而現(xiàn)在過低的消費(fèi)率要回升至少10個(gè)百分點(diǎn)以上，回到百分之六十幾。我說的消費(fèi)率和投資率的改變，不是靠政府命令能夠完成的，而是要通過改革推動(dòng)結(jié)構(gòu)的變化，特別是改善收入分配，改善政府的支出結(jié)構(gòu)，改善政府的行為，改善企業(yè)經(jīng)營的市場環(huán)境。第三，通過改革降低政府成本，實(shí)現(xiàn)市場在資源配置中的決定性作用。

通過幾個(gè)場景的分析，我們得到了三種不同的結(jié)果，未來的經(jīng)濟(jì)增長可能會(huì)有三種差異非常大的路徑。首先是常規(guī)情景，我們測算常規(guī)情景，維持過去的變動(dòng)趨勢，但是降低杠桿率上升速度，這種情況下未來的年均增長率只能維持在5.4%左右，到2030年人均GDP為1.58萬美元，按照那時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)可能仍然低于高收入國家的下限，也就是我們很可能還不能進(jìn)入高收入國家的行列。

第二個(gè)危機(jī)情景，按照這個(gè)情景進(jìn)行計(jì)算，2016—2030年年均增長率只能達(dá)到3.0%，也就是平均3%的增長率，未來幾年可能會(huì)發(fā)生金融危機(jī)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長大幅度滑坡。之后雖然會(huì)有回升，但是長期經(jīng)濟(jì)增長會(huì)受到影響，到2030年人均GDP可以達(dá)到1.1萬美元，按照現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)仍然只能達(dá)到中等收入國家水平，現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)高于1.1萬美元，我們到2030年仍然不能改變這種狀況，也意味著未來15年可能陷入中等收入陷阱。第三個(gè)是改革和結(jié)構(gòu)再平衡情景。在這個(gè)情景我們假定一些主要的結(jié)構(gòu)再平衡能夠?qū)崿F(xiàn)，在這個(gè)期間我們可以保持年均6.9%增長率。當(dāng)然能不能達(dá)到，這取決于改革和結(jié)構(gòu)再平衡的進(jìn)程，到時(shí)人均GDP約1.97萬美元，接近2萬美元的水平，中國將進(jìn)入高收入國家行列，經(jīng)濟(jì)總量將要超過美國，居世界首位。可以說，第三種情景是樂觀的。

如果要保持未來經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長，必須通過改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)再平衡。我再強(qiáng)調(diào)一下三個(gè)重要關(guān)鍵環(huán)節(jié)：第一，去杠桿；第二，從過高投資到合理投資，改善收入分配，改善公共服務(wù)和社會(huì)保障，促進(jìn)居民消費(fèi)；第三，推進(jìn)政府改革，減少對(duì)市場的干預(yù)，縮小政府規(guī)模，降低行政成本。

（本文根據(jù)王小魯在首屆野三坡中國經(jīng)濟(jì)論壇上的演講整理而成）