譚保羅

中國目前那些保持曝光率的財團掌門人多半都屬于這一類。他們最常用的手法是，從銀行、保險公司獲取低成本資金，然后通過股權投資、建造住宅等方式獲取投資收益。

上一期，我寫了一篇關于香港的文章，提到了香港股市“老千股”坑害散戶的問題。有朋友對這個問題很感興趣。

這讓我突然想到了一個更大的話題，即中國那些所謂“資本大佬”們都是怎么運作資本，把別人的錢放進自己的口袋的。大佬太多，套路更多，但萬變不離其宗，可以把他們的運作模式分為三類，三重境界。

老千股是第一類，即通過資本市場的法制、監(jiān)管不完善，悄悄地進行財富轉移。股民只能看在眼里，但卻沒有辦法改變，因此這一類運作手段的境界，可以稱之為“明火執(zhí)仗”。

老千股真的有點意思，有意思在于，它證明了股民的求富欲望和投資常識之間存在著太大的錯配。老千股的另一個稱呼是“仙股”，“仙”是英文“cent”的音譯，即股價跌到很低，甚至一分錢的股票。

在這個時候，初來乍到或者被那些靠天吃飯的券商所慫恿的投資者就會這樣想：既然已經跌到一分，那么肯定不會再跌了，因為一分錢已經是最小的計價單位。我盡管買，不能穩(wěn)賺，也必定不賠。于是，假定一位投資者以1萬元買了100萬股。他等著，認為過段時間哪怕股票只要漲到1分半，他也能賺5千。

但他錯了，他不知道股市有個操作手法叫并股。第二天，大股東就開始玩這一招了，“兩股變一股”，這意味著投資者手中的股票變?yōu)榱?0萬股，從理論上講，股價也變?yōu)閮杀?，即兩分錢一股。那么，投資者手中的股價總額依然是1萬元，不賺不賠。

但他又錯了。公司搞合股的目的只有一個，就是讓股價可以重新跌。于是，股價又跌到了1分錢，這下可糟了，投資者虧了一半。接下來，大股東還會周而復始地玩下去，等待更多不明真相的投資者上當受騙。

實際上，你要知道一個細節(jié)，在滬港通開通之際，監(jiān)管對其中的港股通（內地投資者買港股）設有嚴格的購買限制。即投資者只能買恒生綜合大型股指數(shù)、中型股指數(shù)的成分股和A+H股公司股票。這些股票都是相對“靠譜”的大中型股票。監(jiān)管目的之一是，希望保護內地投資者，避開那些仙股、老千股。

香港股市如此，A股的“資本運作”手法更有過之而無不及，這里就不再多說了，免得股民叫苦。但有一點你要明白，大佬們之所以能在股市達到“明火執(zhí)仗”的境界，一個最通俗的原因是，股市是不需要剛性兌付的，即“融資可以不還”。

那么，在那些需要剛性兌付的地方，大佬就沒有辦法嗎？顯然不是。這就是第二類套路，制造壞賬。

中國銀行體系的壞賬問題好像是個周期性現(xiàn)象。在上個世紀末，因為巨額的壞賬，外國人曾唱衰說，中國的銀行已“技術上破產”。但中國后來的發(fā)展證明，中國的銀行非但沒有破產，反倒成了世界上最賺錢的金融機器。

但壞賬上升，隨著經濟放緩，已重新浮出水面。前國家能源局局長張國寶幾年前曾在一個論壇上公開講：原央行副行長吳曉靈曾私下被人揶揄，說央行政策造成了大量銀行壞賬，吳曉靈情急之下回擊說，“沒有那么多壞賬，中國哪來那么多富人?！?/p>

這翻調侃雖然夸張，卻十分耐人尋味。壞賬的白話文解釋就是“借錢不還”，然后銀行一筆勾銷，最后納稅人和儲戶買單。而那些借錢的人卻沒事，公司都是有限責任，破產即可，而背后大佬則絲毫無損，得以在一線城市成批買入物業(yè)。這種制造壞賬的套路，境界可以叫做“遁于無形”，但和第一種“明火執(zhí)仗”相比，顯得有點猥瑣和缺乏技術含量。

第三類是工具套利，即用不同的金融工具融資和投資，賺取其中的資金價差和投資收益。實際上，中國目前那些保持曝光率的財團掌門人多半都屬于這一類。他們最常用的手法是，從銀行、保險公司獲取低成本資金，然后通過股權投資、建造住宅等方式獲取投資收益。

但不論怎樣，第三類套路中，他們終究會把融到的錢還回去。因此，和前兩類套路對比，他們的境界完全可以稱之為“業(yè)界良心”。真的。

“明火執(zhí)仗”、“遁于無形”和“業(yè)界良心”這是中國資本大佬搞“資本運作”的三重境界。在普通人財富焦慮感日益加劇的時點，我衷心希望，最后一種境界多一些。