北京印刷學(xué)院 徐雯 姚亞楠 劉洋 金子昕

我國文化領(lǐng)域企業(yè)并購績效研究——以新聞出版企業(yè)為例

北京印刷學(xué)院 徐雯 姚亞楠 劉洋 金子昕

在全球化的今天，企業(yè)并購更加頻繁，形式多種多樣。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，我國新聞出版業(yè)也需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)一步規(guī)范產(chǎn)業(yè)的市場秩序，從總體上提高我國出版業(yè)的實力。本文以天舟文化并購神奇時代為例，結(jié)合企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律，對并購前后兩家企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析，就提升企業(yè)并購績效提出相關(guān)建議。

并購 新聞出版業(yè) 并購績效

1 案例背景

2013年8月27日，民營文化行業(yè)龍頭上市公司天舟文化推出重磅重組方案，擬斥資12.54億元，采用發(fā)行股份和支付現(xiàn)金的方式，完成對北京神奇時代網(wǎng)絡(luò)有限公司100%股權(quán)的收購。

天舟文化，全名天舟文化股份有限公司，以從事傳統(tǒng)圖書發(fā)行業(yè)起家，是一家以青少年圖書和文化產(chǎn)品為重點，集內(nèi)容策劃、發(fā)行服務(wù)于一體的民營股份制企業(yè)。2010年12月15日，天舟文化公司在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市(股票代碼：300148)，被譽(yù)為“中國民營出版?zhèn)髅降谝还伞薄?014年5月并購神奇時代網(wǎng)絡(luò)有限公司100%的股權(quán)。目前，天舟文化已發(fā)展成為規(guī)模、效益和影響力位居全國同行業(yè)前列的標(biāo)桿性企業(yè)。

2 并購動因

從天舟文化方面來看，天舟文化并購神奇時代能給企業(yè)帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及市場主導(dǎo)效應(yīng)，而且在一定程度上可以拓寬天舟文化的發(fā)展層面，實現(xiàn)企業(yè)的資源優(yōu)化配置，使天舟文化和神奇時代達(dá)到資源共享，從而提高天舟文化的資源利用率。同時，天舟文化公司將通過充分挖掘自身的教育類內(nèi)容資源，結(jié)合神奇時代新媒體數(shù)字技術(shù)的優(yōu)勢，通過神奇時代進(jìn)一步開發(fā)主要針對教育培訓(xùn)領(lǐng)域的“嚴(yán)肅游戲”(即“以應(yīng)用為目的游戲”，即以教授知識技巧、提供專業(yè)訓(xùn)練和模擬為主要內(nèi)容的游戲)，最終使天舟文化公司以最低成本地實現(xiàn)多元化發(fā)展。

從神奇時代來看，主要是希望通過并入天舟文化拓寬企業(yè)的發(fā)展層面，使天舟文化的資源融入到企業(yè)中，實現(xiàn)企業(yè)資源共享的同時將網(wǎng)游引入文化傳媒當(dāng)中，打通消費者和企業(yè)及業(yè)務(wù)之間的屏障，產(chǎn)生最大的協(xié)同效應(yīng)。并入天舟文化之后，神奇時代將直接成為天舟文化的一部分，進(jìn)而在其業(yè)務(wù)范圍以及公司盈利方面實現(xiàn)新的突破。在移動平臺突飛猛進(jìn)的時代，神奇時代不斷提高自身要求，目的在于為移動終端用戶提供更多優(yōu)質(zhì)且多元化的手機(jī)娛樂產(chǎn)品。

3 并購過程

2013年8月26日天舟文化推出重磅重組方案，預(yù)撤資12.54億元，采用發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式完成對北京神奇時代網(wǎng)絡(luò)有限公司100%的股權(quán)收購。其中天舟文化擬以12.74元/股的價格，向特定對象發(fā)行7000萬股；并以不低于11.47元/股的價格，發(fā)行不超過3644.29萬股，總募集資金不超過4180萬元。

2014年3月19日中國證券網(wǎng)稱經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會上市公司并購重組審核委員會審核，天舟文化公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的事項無條件通過。天舟文化在收到中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)的正式文件后，于3月20日將公司股票開市起復(fù)牌。2014年5月天舟文化全面完成對北京神奇時代網(wǎng)絡(luò)有限公司100%的股權(quán)并購。

4 并購績效分析

4.1 財務(wù)指標(biāo)體系法

4.1.1 盈利能力

2014年3月20日，天舟文化并購神奇時代后，2014年凈利潤實現(xiàn)大幅上漲，說明此次并購為天舟文化帶來了巨大的正效應(yīng)。同時，對比2013年，2014年總資產(chǎn)報酬率和凈利潤率實現(xiàn)大步飛躍，表明企業(yè)通過并購神奇時代賺取利潤的能力較強(qiáng)，并購績效明顯。由天舟文化的年報可得，2013年～2015年天舟文化的凈利潤分別為20402219.39元，119038878.10元，176997358.71元；凈利潤率分別為6.22%、22.93%、32.38%；總資產(chǎn)報酬率分別為2.35%、8.87%、8.56%。

4.1.2 償債能力

流動比率反映企業(yè)用在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能力。天舟文化此比率大于標(biāo)準(zhǔn)比率2，表明企業(yè)短期還債能力較強(qiáng)。但從2013年到2015年公司的流動比率呈下降趨勢來看，說明本公司的短期償債能力逐漸下降。

對于天舟文化渠道拓展方面的成果，主要通過其存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來衡量。如果周轉(zhuǎn)率比較高，說明銷售十分得力，渠道拓展得比較成功，客戶資質(zhì)較好，那么也可以得出并購績效己經(jīng)實現(xiàn)的結(jié)論。2013年～2015年天舟文化流動比率分別為6.60、3.29、4.28；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為43.34、9.68、9.23。

4.1.3 發(fā)展能力

表1

我們從銷售增長率、資本增長率、股本資本增長率、利率增長率四個方面分析了企業(yè)的發(fā)展能力。從表1中我們可以看出這三年的四個指標(biāo)均有所上升，企業(yè)并購后的成長性很好，發(fā)展能力越來越強(qiáng)。

其中，我們可以看到2014年的四個指標(biāo)均較2013年有大幅度增長，股本資本增長率從1.93%上升到228.86%，體現(xiàn)了企業(yè)資本積累能力增強(qiáng)，具有極大潛力。利潤增長率2014年更是從負(fù)到正。利潤增長率能直觀地反映天舟文化企業(yè)的盈利水平，企業(yè)的成長性越來越好。天舟文化等對外加快在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的推進(jìn)和布局，整體推進(jìn)產(chǎn)品形態(tài)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級和新興媒體的融合發(fā)展。

4.2 經(jīng)營業(yè)績評價法

每股收益反映了公司每一股所具有的當(dāng)前獲利能力。每股凈資產(chǎn)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多。2013年～2015年天舟文化每股收益分別為0.09元、0.39元、0.42元；每股凈資產(chǎn)分別為3.53元、5.01元、4.57元；凈資產(chǎn)收益率分別為3.83%、9.51%、9.54%。2014年每股凈資產(chǎn)較2013年有所上升，但2015年又有所下降，表明公司每股股票代表的財富有所波動，創(chuàng)造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力處于平穩(wěn)狀態(tài)。

凈資產(chǎn)收益率是公司稅后利潤除以所有者權(quán)益得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資本的效率。從表1中可以看出，天舟文化的凈資產(chǎn)收益率逐年提高，表明股東投入的單位資本所獲收益越來越多。衡量了公司的盈利能力，體現(xiàn)了企業(yè)所有者的獲利能力很強(qiáng)。

天舟文化在并購后各方面的業(yè)績都有所改善與提高，盈利能力與發(fā)展能力都得到了進(jìn)步。

5 對企業(yè)并購提出的建議

5.1 完善并購法律體系

結(jié)合天舟文化并購神奇時代可以看出，我國關(guān)于企業(yè)并購的法律法規(guī)還存在一些不合理的地方。由一些明顯違反市場交易規(guī)則的行為可以看出相關(guān)部門必須要加強(qiáng)法律法規(guī)的研究和制定，明確法律原則，監(jiān)管部門要切實加強(qiáng)對不法行為的監(jiān)督，發(fā)現(xiàn)惡意競爭、惡意收購、內(nèi)幕交易和操縱市場等行為要嚴(yán)懲不貸，用法律制度去規(guī)范市場主體的行為。

5.2 做好企業(yè)并購后的整合工作

天舟文化公司并購神奇時代公司后應(yīng)建立一套完整的規(guī)章制度，使企業(yè)在員工管理方面有更好的效果。同時應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)間的戰(zhàn)略整合、銷售渠道整合、組織和管理整合，深化兩個企業(yè)間的文化整合、人力資源整合及財務(wù)資產(chǎn)整合等，從而使公司提高資本收益，使其在市場上有更好的競爭力。

5.3 企業(yè)需要完善信息披露制度

企業(yè)必須要加大信息披露的透明度，讓所有參與者都可以公平競爭。同時要加快信息披露制度的改革，嚴(yán)格落實相關(guān)信息披露前的審查，發(fā)現(xiàn)有不良和違法行為的，要堅決嚴(yán)格查處，加大對信息披露中違法違規(guī)行為的懲戒，讓資產(chǎn)重組和公司并購在公開、公平、公正的基礎(chǔ)上進(jìn)行。

6 結(jié)語

本文通過分析天舟文化2014年年度財務(wù)報表，可以發(fā)現(xiàn)天舟文化并購神奇時代績效明顯，營業(yè)收入和利潤大幅上升，并且由其2015年的財務(wù)數(shù)據(jù)可知，天舟文化高利潤和高收入增長在2015年保持穩(wěn)定，說明此次并購較為理想，對企業(yè)發(fā)展影響較大。而且天舟文化公司并購重組神奇時代后仍然存在盈利預(yù)測風(fēng)險、業(yè)績承諾無法實現(xiàn)風(fēng)險、整合風(fēng)險及商譽(yù)減值風(fēng)險等。天舟文化公司后期將更好地實現(xiàn)與重組公司的有效整合，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；同時緊密關(guān)注重組公司發(fā)展中所遇到的風(fēng)險，加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同、財務(wù)管控的力度，維護(hù)上市公司股東權(quán)益，擴(kuò)大公司盈利。

[1] 天舟文化2013-2015年年度報告[R].

[2] 喻向陽.天舟文化營收穩(wěn)步增長收購神奇時代或在二季度實現(xiàn)并表[EB/OL].新民網(wǎng),2014.

[3] 王一帆.我國出版?zhèn)髅焦镜牟①徔冃Х治觥訤H傳媒公司為例[D].南京大學(xué),2014.

[4] 宋非,宋凡.上市公司并購重組中存在的問題以及解決建議[J].中小企業(yè)管理與科技,2014(9).

[5] 劉浪,劉冬.天舟文化高溢價并購神奇時代上市公司玩手游儼然成風(fēng)[N].第一財經(jīng)日報,2013-8-27.

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2096-0298(2016)10(c)-077-02