鐘文婷

負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范及對(duì)策——以佳兆業(yè)集團(tuán)為例

鐘文婷

(廣東省紡織品進(jìn)出口股份有限公司）

隨著企業(yè)的發(fā)展，規(guī)模的擴(kuò)大，自有資金已經(jīng)不能滿足企業(yè)的發(fā)展需求，即使硬件設(shè)施跟得上，但是由于資金不足，不能投入生產(chǎn)，往往會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)失良機(jī)，造成損失。這時(shí)候很多企業(yè)會(huì)選擇借款去進(jìn)行投資或者繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，從而獲得更大的利潤(rùn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以給企業(yè)帶來利潤(rùn)，但是同時(shí)，也存在各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，稍有不慎，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。本文結(jié)合佳兆業(yè)集團(tuán)的實(shí)例，分析企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)正確認(rèn)識(shí)這種籌資方式，改善資金狀況、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤(rùn)最大化。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范資金管理佳兆業(yè)

隨著企業(yè)的發(fā)展，生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，若企業(yè)僅僅依靠自身的積累去發(fā)展，很可能限制了生產(chǎn)規(guī)模，甚至造成資金鏈斷裂，在這種情況下，企業(yè)可以依靠舉債的方式獲取資金。負(fù)債經(jīng)營(yíng)作為一種成本較低的外部融資方式，包括銀行貸款、發(fā)行債券、商業(yè)信用等，它已經(jīng)成為企業(yè)運(yùn)營(yíng)中一個(gè)必不可少的融資方式，不僅可以緩解資金壓力，加快資金的流轉(zhuǎn)，還有節(jié)稅的效應(yīng)。與此同時(shí)，很多失敗的企業(yè)因?yàn)楦吖纼攤芰?，過度借支，導(dǎo)致到期債務(wù)無法償還，最終破產(chǎn)，或者因舉債受到生產(chǎn)的限制，導(dǎo)致錯(cuò)失良機(jī)。所以如何合理利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，控制和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，最大限度獲取利益，已成為企業(yè)在成功之路上必然要解決的問題。

一、企業(yè)選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)

（一）快速籌集外部資金

企業(yè)使用負(fù)債經(jīng)營(yíng)最主要原因是自身積累不足，而負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以快速籌集外部資金，提高企業(yè)實(shí)力。負(fù)債經(jīng)營(yíng)除了可以給籌資企業(yè)補(bǔ)充資金，以發(fā)行債券方式籌資還可以歸集并利用社會(huì)閑散資金，實(shí)現(xiàn)資源整合，更有利實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。

（二）避免分散股東的控制權(quán)

如果企業(yè)通過發(fā)行股票籌集資金，新股東既對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)享有表決權(quán)，也可分享公司累積盈余，從而降低普通股每股凈收益。但是進(jìn)行債務(wù)籌資，債權(quán)人不參與公司經(jīng)營(yíng)管理，不分享公司累積盈余，從而避免稀釋普通股股東的控制權(quán)。

（三）充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用

企業(yè)給債權(quán)人支付的利息無關(guān)于企業(yè)的盈利水平高低，在企業(yè)的總資產(chǎn)收益率發(fā)生變動(dòng)的時(shí)候，給每股收益帶來更大幅度的變動(dòng)。正因?yàn)橛胸?cái)務(wù)杠桿，所以當(dāng)債務(wù)利息率低于資本收益率時(shí)，所有者收益就能增加更多。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于提高權(quán)益資本的收益率有著一定的重要意義。

(四)債務(wù)籌資成本低

相對(duì)權(quán)益籌資來說，在公司進(jìn)行破產(chǎn)清算，分配剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人優(yōu)先于優(yōu)先股及普通股股東進(jìn)行分配，其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比股東少，所以債權(quán)人的期望投資報(bào)酬率低于股東的投資報(bào)酬率，從而降低了債務(wù)人的籌資成本。

(五)債務(wù)籌資具有抵稅收益功能

根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》的相關(guān)規(guī)定，債務(wù)利息能在計(jì)算企業(yè)應(yīng)納稅所得額時(shí)扣除，故企業(yè)可以充分利用該功能，降低經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。

（六）減輕通貨膨脹帶來的損失

因?yàn)槠髽I(yè)償債的標(biāo)準(zhǔn)是負(fù)債的賬面價(jià)值，并不受通脹通縮的影響，所以在通貨膨脹時(shí)，企業(yè)應(yīng)償還的金額要比借入款項(xiàng)的真實(shí)金額要低，從而減輕了貨幣貶值帶來的負(fù)效應(yīng)。

二、佳兆業(yè)集團(tuán)的案例分析

（一）公司背景及財(cái)務(wù)狀況簡(jiǎn)介

佳兆業(yè)作為一家大型綜合房地產(chǎn)發(fā)展商，其業(yè)務(wù)涉及地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)運(yùn)營(yíng)、酒店管理和物業(yè)管理服務(wù)等。它成立于1999年，2009年在香港聯(lián)合交易所上市，業(yè)務(wù)覆蓋深圳、廣州、大連等20多個(gè)城市，項(xiàng)目開發(fā)到達(dá)60多個(gè)，已形成具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)系統(tǒng)與房地產(chǎn)品牌。

在2012年其營(yíng)業(yè)額為11 955百萬(wàn)元，毛利為3 885.4百萬(wàn)元，較2011年上升約10.3%和20.2%。2013年?duì)I業(yè)額及毛利分別較2012年上升約63.3%及69.9%。2014年上半年與去年相比，營(yíng)業(yè)額和毛利分別下降了3.2%和增加了7.1%。

從總體來看，佳兆業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況良好，處于一個(gè)毛利上升的狀態(tài)，但是2014年年底，它卻陷入了財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至可能會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金流不能夠維持運(yùn)營(yíng)的狀況，造成這樣狀況是由于深圳房源被鎖，導(dǎo)致資金無法回籠。隨著事態(tài)的發(fā)展，佳兆業(yè)更是被披露出債務(wù)高達(dá)650億元，2015年需要償還的總本金和利息在341～355億元之間。由于債務(wù)重組，佳兆業(yè)至今仍然無法正常公布2014年及2015年財(cái)報(bào)。佳兆業(yè)曾是房地產(chǎn)行業(yè)的佼佼者，卻陷入如此危機(jī)，甚至需要債務(wù)重組，負(fù)債經(jīng)營(yíng)恰當(dāng)與否成為關(guān)鍵因素。企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)中，存在各種較高的風(fēng)險(xiǎn)，以下將以此為案例，分析負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

佳兆業(yè)集團(tuán)近4年的財(cái)務(wù)狀況見圖1、圖2、表1。

圖1　

圖2　

表1　佳兆業(yè)集團(tuán)個(gè)別財(cái)務(wù)指標(biāo)

（二）負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

1.借入資金過多，造成無力償債風(fēng)險(xiǎn)

雖然企業(yè)可以通過負(fù)債去獲得和支配更多的資金，但是一味為了擴(kuò)大業(yè)務(wù)而舉債，可能會(huì)導(dǎo)致無力償還債務(wù)的局面。如果借款利率比資本收益率高，則會(huì)產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)籌資中，有短期借款和長(zhǎng)期借款，如果企業(yè)的短期借款較多，而資產(chǎn)的變現(xiàn)能力差，則造成企業(yè)短期集中償債壓力加大。

在佳兆業(yè)的案例中，企業(yè)在發(fā)展的過程中，通過借款、收取按金或墊款等方式，籌集了大量資金，負(fù)債從2012年的400萬(wàn)元人民幣，上升到2014年上半年的8 000萬(wàn)元，其中借款與墊款按金等金額高達(dá)80%，甚至被披露債務(wù)及利息實(shí)際已高達(dá)650億元及341億元，而資產(chǎn)負(fù)債率從2011年的71.35%上升到2014年上半年的75.62%，償債壓力逐漸增大，而股權(quán)比率卻日益下降，從2011年的28.65%下降到2014年上半年的24.38%，償債能力逐漸減弱，而且企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，土地、物業(yè)占的比例較大，2014年上半年的流動(dòng)比率僅有1.80，變現(xiàn)能力相對(duì)較弱。種種跡象都表明企業(yè)的償債能力日益下滑，雖然企業(yè)的銷售量處于房地產(chǎn)企業(yè)的頂端，但是由于需償還金額過大，而自身的資金不足，導(dǎo)致了房源被鎖后，現(xiàn)金流不足以維持運(yùn)營(yíng)的狀況。

另外，雖然2012～2014年第二季度佳兆業(yè)的總資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益都有所增長(zhǎng)，但負(fù)債的增長(zhǎng)率最高，且所有者權(quán)益增加幅度較小，企業(yè)負(fù)債規(guī)模不斷的擴(kuò)大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。

2.債務(wù)利率過高，引起財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)

企業(yè)在舉債的時(shí)候，除了要考慮是否能夠承擔(dān)償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，也需要考慮投資收益回報(bào)是否高于投資資本成本。若債務(wù)的利率或者利息高于企業(yè)期望投資收益率或者盈利額，則造成了入不敷出的狀況，表面上看擴(kuò)張了業(yè)務(wù)、提高了營(yíng)業(yè)額，但是實(shí)際上卻用盈利去彌補(bǔ)借款支出，甚至還要?jiǎng)佑玫阶杂匈Y本。

在案例中可以看出，佳兆業(yè)發(fā)生債務(wù)重組是因?yàn)闆]有正確預(yù)測(cè)到當(dāng)年的盈利額，所以在2015年期望的投資率沒有完全實(shí)現(xiàn)的時(shí)候，在付高額的借款利息費(fèi)用時(shí)，需要?jiǎng)佑玫阶杂匈Y金。由于借入的數(shù)額較大，利息較多，導(dǎo)致其權(quán)益資金的收益率比無債企業(yè)的權(quán)益資金收益率還要低，從2012年的15%下降到13%，發(fā)生了財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。

3.再籌資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)舉債后，如能履行契約中的規(guī)定，及時(shí)還本付息，未使債權(quán)人造成經(jīng)濟(jì)損失，再籌資則相對(duì)容易。相反，如果發(fā)生違約及無力償還債務(wù)的情況，則會(huì)使債權(quán)人對(duì)其失去信心，同時(shí)也會(huì)造成股價(jià)的波動(dòng)，企業(yè)的再籌資風(fēng)險(xiǎn)和成本也會(huì)相應(yīng)加大，亦可能陷入“舉債-再舉債-債上加債”這種“拆東墻補(bǔ)西墻”的惡性循環(huán)中。

在佳兆業(yè)的案例中，由于負(fù)債過重，所要承擔(dān)的利息較大，現(xiàn)金流不足以支持日常的運(yùn)作，到期不能償還的風(fēng)險(xiǎn)高。外加房源被鎖，業(yè)主不滿，大眾及債權(quán)人紛紛對(duì)其失去信心，可能出現(xiàn)不愿提供資金或者加大籌資成本的可能，若佳兆業(yè)陷入這樣的情況中，則容易導(dǎo)致破產(chǎn)清算。

4.借入資金用途的局限性

企業(yè)舉債后，債權(quán)人僅可以獲得固定的利息和本金，債務(wù)人利用借入資金所獲取的利潤(rùn)不歸債權(quán)人所有。但是如果債務(wù)人發(fā)生現(xiàn)金流不足或者破產(chǎn)的情況，則對(duì)應(yīng)的債務(wù)資金損失債權(quán)人也需要承擔(dān)。所以債權(quán)人為了保護(hù)自己利益，往往在借出資金時(shí)與債務(wù)人達(dá)成協(xié)議，限定債務(wù)資金用途，限制債務(wù)人發(fā)行債券，防止債務(wù)人將資金投向超出債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。但是這樣就會(huì)限制了企業(yè)的投資，容易錯(cuò)失良機(jī)，給企業(yè)帶來一種無形的損失。

佳兆業(yè)2013及2014年上半年受限制的現(xiàn)金約有160萬(wàn)人民幣，且其2014年的中期財(cái)務(wù)報(bào)告中公布2012～2014年第二季度的優(yōu)先票據(jù)，合計(jì)約為2 237百萬(wàn)美元，用以撥支物業(yè)項(xiàng)目，以及再融資債務(wù)以及作一般公司用途。佳兆業(yè)和債權(quán)人作了借款用途的約定后，即不能把借款挪作他用，喪失了投資高收益項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，使得當(dāng)年沒有獲得更大的收益。

5.匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)行舉債的時(shí)候，會(huì)有向外資借款的可能，如果企業(yè)是在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)，借入外資，當(dāng)人民幣匯率降低的時(shí)候，歸還通過外幣結(jié)算和支付的債務(wù)時(shí)，要付較多的金額，這樣就造成了企業(yè)匯兌損失。人民幣的匯率是浮動(dòng)變化的，所以企業(yè)需要承擔(dān)美元對(duì)人民幣波動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2014年佳兆業(yè)年中財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，其以美元為結(jié)算的未償還本金為195 000萬(wàn)，優(yōu)先票據(jù)及其他銀行信貸15 950萬(wàn)美元，根據(jù)鳳凰財(cái)經(jīng)網(wǎng)披露，佳兆業(yè)有一筆近2 600萬(wàn)美元的到期債權(quán)利息需要支付，而2014年人民幣全年貶值0.36%，如果2015年發(fā)生相同的情況，則佳兆業(yè)多要支付9萬(wàn)多美元。由于佳兆業(yè)一直沒有對(duì)應(yīng)的外幣對(duì)沖政策，這些大額的外資借款將會(huì)造成匯兌損失，減少公司的當(dāng)期利潤(rùn)。

三、應(yīng)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（一）樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，做好對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的過程中，可能會(huì)由于不想錯(cuò)失良機(jī)，而進(jìn)行大規(guī)模借款，但是卻沒有對(duì)自己的償債能力進(jìn)行評(píng)估，或者由于市場(chǎng)和利率變化，實(shí)際與預(yù)測(cè)的結(jié)果發(fā)生偏差，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。企業(yè)在自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的環(huán)境下，要樹立正確的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，進(jìn)行科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，預(yù)防并且成功應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。

保持較好的資金流動(dòng)，是負(fù)債經(jīng)營(yíng)中的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要措施，資產(chǎn)的流動(dòng)性好，則發(fā)生債務(wù)危機(jī)的時(shí)候，變現(xiàn)能力強(qiáng)，償債能力強(qiáng)，則抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。

在佳兆業(yè)的案例中，由于其沒有樹立良好的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，在搶占市場(chǎng)的過程中，進(jìn)行了大量的舉債去建設(shè)發(fā)展，在房源被鎖后，由于企業(yè)80%的資產(chǎn)屬于土地、物業(yè)類等，變現(xiàn)能力低，導(dǎo)致發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，不僅無力償還，甚至沒有足夠的營(yíng)運(yùn)資金，最終導(dǎo)致債務(wù)重組。另外，由于企業(yè)認(rèn)為外幣借款所占比例不多，所以一直沒有相應(yīng)的對(duì)沖政策，如匯率發(fā)生較大幅度的不利變化，則會(huì)增加企業(yè)償債壓力。

（二）寬松的財(cái)務(wù)政策，保證資金彈性

企業(yè)在舉債的時(shí)候，債權(quán)人往往會(huì)為了降低風(fēng)險(xiǎn)而限定資金的額度和用途，所以債務(wù)人雖然可以通過負(fù)債去補(bǔ)充資金，但是實(shí)際上往往借入的金額不會(huì)很大，在發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的時(shí)候會(huì)出現(xiàn)未能及時(shí)借款或者借入的金額不足等問題，所以企業(yè)在經(jīng)營(yíng)狀況良好的時(shí)候，應(yīng)儲(chǔ)備一些現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物，保持一定籌資儲(chǔ)備能力，除了有助于解決財(cái)務(wù)危機(jī)外，在遇到好的投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，也可以及時(shí)投資，賺取最大的利潤(rùn)。企業(yè)除了要保持合適的現(xiàn)金量外，還要提高資產(chǎn)的質(zhì)量，保持資產(chǎn)的流動(dòng)性。

在佳兆業(yè)的案例中，2014年上半年其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物占比不足總資產(chǎn)的9%，這說明企業(yè)的大部分資金都用于投資，發(fā)展業(yè)務(wù)，但是后來爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)卻體現(xiàn)了其籌資儲(chǔ)備能力的不足，無法在較短時(shí)間內(nèi)籌集到資金或者用自有資金歸還借款。

（三）確定企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)和營(yíng)運(yùn)資本籌資策略

資本結(jié)構(gòu)，即負(fù)債與權(quán)益之比，企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，一方面能獲得債務(wù)利息的抵稅收益，另一方面也會(huì)因過度負(fù)債或未能及時(shí)償還而陷入財(cái)務(wù)困境。財(cái)務(wù)困境給企業(yè)帶來的成本如營(yíng)業(yè)收入減少、經(jīng)營(yíng)價(jià)值減少、債務(wù)重組成本等，都將造成企業(yè)的現(xiàn)金流出，故企業(yè)需平衡債務(wù)抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本。當(dāng)債務(wù)抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本相等或接近時(shí)，公司達(dá)到最佳的資本結(jié)構(gòu)。

營(yíng)運(yùn)資本籌資策略，是指在總體上如何為流動(dòng)資產(chǎn)籌資，采用短期資金來源還是長(zhǎng)期資金來源，或者兼而有之。該戰(zhàn)略有三種類型：一是適中型籌資政策，即盡可能貫徹籌資的匹配原則，長(zhǎng)期投資由長(zhǎng)期資金支持，短期投資由短期資金支持。二是保守型籌資政策，短期金融負(fù)債只融通部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)和全部穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期資金來源支持。三是激進(jìn)型籌資政策，短期金融負(fù)債不但融通波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分長(zhǎng)期性資產(chǎn)的資金需要。企業(yè)如需進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，應(yīng)考慮長(zhǎng)短期資產(chǎn)籌資的資金來源，結(jié)合自身的實(shí)際情況，選擇合適的營(yíng)運(yùn)資本籌資策略。

在佳兆業(yè)的案例中，如圖1數(shù)據(jù)反映，該公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債金額遠(yuǎn)高于權(quán)益金額。負(fù)債總額在2011年比權(quán)益總額高149.01%，到2014年上半年高達(dá)210.11%，導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過大。

（四）選擇合理的籌資方式

隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，舉債方式也呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，主要的籌資渠道包括：1.銀行借款，但貸款難度較高，主要是因?yàn)閲?guó)家對(duì)貸款額度的限制，但是其仍然是企業(yè)主要的籌資方式。2.發(fā)行企業(yè)債券，可向職工或社會(huì)募集。對(duì)內(nèi)，可團(tuán)結(jié)職工，但是籌集資金有限；對(duì)外，可提升企業(yè)的形象，因?yàn)榘l(fā)行債券是企業(yè)實(shí)力和信譽(yù)的認(rèn)可，但是需按期歸還，且資本成本高。3.使用商業(yè)信用，這種籌資方法具有便利、及時(shí)、外在風(fēng)險(xiǎn)小等特點(diǎn)，在無法支付款項(xiàng)時(shí)，可與客戶進(jìn)行協(xié)商，且一般無需提供擔(dān)保，避免了抵押資產(chǎn)被處置的風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)擺脫困境。但是另一方面，商業(yè)信用的期限較短，且籌資數(shù)額小。4.外資引入，主要考慮的是匯率的走向，避免匯兌損失。5.企業(yè)資金拆借，即某一些企業(yè)將其閑置資金按照一定的價(jià)格讓渡給別的企業(yè)使用，這種籌資方式一般成本較高且使用期限較短。

佳兆業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，發(fā)行了大量的債券進(jìn)行籌資，利息支出與發(fā)行費(fèi)用較低，同時(shí)也使用了票據(jù)融資，利率較低。這些籌資方式都降低了企業(yè)的籌資成本，使得更多的現(xiàn)金流可以用于生產(chǎn)發(fā)展。

（五）關(guān)注市場(chǎng)和利率匯率變化

市場(chǎng)是不斷變化的，利率與匯率也是不斷變化的，如果企業(yè)在進(jìn)行籌資之前沒有進(jìn)行市場(chǎng)研究，在利率水平低的時(shí)候進(jìn)行籌資，應(yīng)盡量采取浮動(dòng)利率的方式計(jì)息，否則，歸還的利息相比于其他時(shí)候都要高；當(dāng)預(yù)期利率將會(huì)升高時(shí)，則可以使用固定的利率方式計(jì)息，從而達(dá)到穩(wěn)定利息支出的目的。當(dāng)然在利率較低的時(shí)候，也不可以盲目過度籌資?；I集外幣資金的時(shí)候要關(guān)注匯率的變化，及時(shí)調(diào)整籌資方案。

（六）保證企業(yè)信譽(yù)，防止道德風(fēng)險(xiǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)中，有許多企業(yè)會(huì)存在過度負(fù)債甚至拖欠債務(wù)的情況，這種高負(fù)債造成嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且損害了自身信譽(yù)，再籌資形成困難，所以企業(yè)應(yīng)該建立一套有效的機(jī)制去維持企業(yè)的信譽(yù)。對(duì)于應(yīng)收應(yīng)付的賬目，要及時(shí)整理財(cái)務(wù)資料，應(yīng)收要做好壞賬的計(jì)提，和收款的后續(xù)跟進(jìn)工作，及時(shí)收回可以補(bǔ)充企業(yè)的資金，提高償債能力；應(yīng)付賬款則要注意還款時(shí)間，及時(shí)還款雖然會(huì)減少財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)，但是有利于維持企業(yè)信譽(yù)，達(dá)到“再借不難”的良性循環(huán)，否則，延遲還款雖然可以緩解資金的緊張程度，獲得貨幣時(shí)間價(jià)值，但是不利于信譽(yù)，當(dāng)陷入危機(jī)的時(shí)候，則無人會(huì)伸出援手。

四、結(jié)語(yǔ)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略，債務(wù)不一定會(huì)成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)，若企業(yè)要實(shí)現(xiàn)利益最大化，也需適當(dāng)?shù)乩秘?fù)債經(jīng)營(yíng)。但是籌資必然會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn)，正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，做好預(yù)防措施，把風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受范圍內(nèi)，避免陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，即可降低損失。此外，在舉債的時(shí)候遵從適度原則，量力而行，正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的雙面性，利用好正效應(yīng)的一面，結(jié)合自身實(shí)際情況，制定企業(yè)的最佳負(fù)債經(jīng)營(yíng)策略，使企業(yè)更好更快的發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]王運(yùn)道.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析[J].工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì).2001(01).

[2]劉賢仕,周群華.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊分析[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì).2001(12).

[3]王貫華.淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)[J].稅收與企業(yè).2001(06).

[4]楊帆.淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及其控制[J].北方經(jīng)貿(mào).2001(01).

[5]朱力偉.淺議企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)[J].山西財(cái)稅.2001(05).

[6]杜峰.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的幾點(diǎn)思考[J].山西財(cái)稅.2001 (10).

[7]易碧文.談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)[J].事業(yè)財(cái)會(huì).2001(03).

責(zé)編:夢(mèng)超

▲財(cái)經(jīng)資訊

東北國(guó)企改革專項(xiàng)工作方案年底出臺(tái)

經(jīng)李克強(qiáng)總理簽批，國(guó)務(wù)院近日印發(fā)《關(guān)于深入推進(jìn)實(shí)施新一輪東北振興戰(zhàn)略加快推動(dòng)?xùn)|北地區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好若干重要舉措的意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），要求深入推進(jìn)實(shí)施黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于全面振興東北地區(qū)等老工業(yè)基地的戰(zhàn)略部署，按照立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)、標(biāo)本兼治、分類施策的原則，實(shí)施若干重要舉措，推動(dòng)?xùn)|北地區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好。

《意見》共計(jì)四大方面14項(xiàng)具體舉措，重點(diǎn)圍繞黨中央、國(guó)務(wù)院有明確部署的重點(diǎn)任務(wù)，提出了一批近期可操作可實(shí)施，對(duì)推動(dòng)?xùn)|北地區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好意義重大的政策舉措。第一方面是全面深化改革、激發(fā)內(nèi)在活力。主要包括推進(jìn)行政管理體制改革、全面深化國(guó)有企業(yè)改革、加快民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等。第二方面是推進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、培育發(fā)展動(dòng)力。主要包括加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、支持資源枯竭產(chǎn)業(yè)衰退地區(qū)轉(zhuǎn)型、大力培育經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能、加強(qiáng)創(chuàng)新載體和平臺(tái)建設(shè)、加快補(bǔ)齊基礎(chǔ)設(shè)施短板等。第三方面是擴(kuò)大開放合作、轉(zhuǎn)變觀念理念。主要包括打造重點(diǎn)開發(fā)開放平臺(tái)、開展對(duì)口合作與系統(tǒng)培訓(xùn)等。第四方面是加強(qiáng)組織協(xié)調(diào)。主要包括強(qiáng)化地方主體責(zé)任、加大財(cái)政金融投資支持力度、加強(qiáng)政策宣傳、強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和督促檢查等。

《意見》提出，2016年底前出臺(tái)深化東北地區(qū)國(guó)有企業(yè)改革專項(xiàng)工作方案，選擇部分中央企業(yè)開展綜合改革試點(diǎn)，引導(dǎo)中央企業(yè)加大與地方合作力度，加快解決歷史遺留問題。

專家分析稱，提到東北振興中的制度改革，國(guó)企改革是繞不開的話題。此前出臺(tái)的《推進(jìn)東北地區(qū)等老工業(yè)基地振興三年滾動(dòng)實(shí)施方案（2016～2018年）》已經(jīng)初步對(duì)東北地區(qū)的國(guó)企改革進(jìn)行了工作安排，其中就包括制定和組織實(shí)施東北地區(qū)國(guó)有企業(yè)改革方案。

在此輪國(guó)企改革之中，力求解決廠辦大集體、企業(yè)辦社會(huì)等歷史遺留問題。同時(shí)，有關(guān)方面還將推動(dòng)駐東北央企與地方協(xié)同發(fā)展，以及支持東北地區(qū)部分城市開展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展改革試點(diǎn)。

F275