陳橋+冉晗

摘 要：隨著我國人口老齡化水平逐年提高，養(yǎng)老保險支出也跟著水漲船高。文章基于Feldstein生命周期假，根據(jù)我國1989年-2012年基本養(yǎng)老保險數(shù)據(jù)，分析了增加養(yǎng)老保險對我國城鎮(zhèn)居民消費的影響。研究表明，現(xiàn)階段我國城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險存在資產(chǎn)替代效應(yīng)，無論從長期而言還是短期而言，城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險支出增加均促進消費增長，并且長期效應(yīng)大于短期效應(yīng)。此外，研究同時表明，居民年末儲蓄增加對城鎮(zhèn)居民消費具有抑制作用。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老保險支出 增加 城鎮(zhèn)居民消費 影響

中圖分類號：F840 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）11-057-03

2016年國家統(tǒng)計局發(fā)布的國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報數(shù)據(jù)表明，2015年末我國60周歲以上人口數(shù)為22200萬人，占總?cè)丝诒戎貫?6.1%，其中65周歲以上人口為14386萬人，占比為10.5%。60周歲以上人口和65周歲以上人口相對于上一年分別增加958萬人和631萬人，人口老齡化趨勢明顯。隨著人口老齡化進程加快，隨之而來的是養(yǎng)老保險支出日益提高。2015年末全國參加城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險人數(shù)50472萬人，增加365萬人，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險支出1973.83億元，比上年增長23.2%。統(tǒng)計數(shù)據(jù)同時表明，2015年全國居民人均消費支出15712元，比上年增長8.4%，扣除價格因素，實際增長6.9%。以Feldstein（1974）為代表的經(jīng)濟學家認為養(yǎng)老保險有著資產(chǎn)替代效應(yīng)，該理論認為年輕人預(yù)期國家會在自己退休后給自己支付養(yǎng)老金，而不需要現(xiàn)在就開始將自己的收入過多地儲蓄起來養(yǎng)老，從而促進居民減少養(yǎng)老儲蓄而增加當前消費。

隨著我國老齡人口的大幅增加和養(yǎng)老保險支出迅速攀升，大量學者開始關(guān)注老齡化及養(yǎng)老金支出對我國城鎮(zhèn)居民消費的影響。徐勇、謝瓊（2008）通過中國養(yǎng)老保險的機制——由個人賬戶和統(tǒng)籌賬戶進行了養(yǎng)老保險對居民消費的研究，并從微觀經(jīng)濟與總量經(jīng)濟兩個層面進行分別研究。其微觀層面指出養(yǎng)老保險對居民的消費有著保障效應(yīng)和收入效應(yīng)，而通過總量經(jīng)濟層面指出養(yǎng)老保險對居民的消費呈正影響。部分學者通過生命周期理論對養(yǎng)老保險對居民的消費影響進行了研究，虞斌、姚曉壘（2011）和孟祥寧（2012）通過生命周期理論對養(yǎng)老保險對居民的消費影響進行了研究，均得出養(yǎng)老保險對居民消費有顯著的影響，當養(yǎng)老保險增加時，居民的消費也會存在著相應(yīng)的增加。其中部分學者認為之所以會導致養(yǎng)老保險與居民存在著較強顯著性的原因是在國內(nèi)養(yǎng)老保險的覆蓋率不高以及居民對養(yǎng)老保險的收益率不確定導致的。朱波、杭斌（2015）通過實證研究認為養(yǎng)老保險對居民消費的影響隨著年齡的增長具有更明顯的影響作用，尤其是在40歲年齡以上的居民，認為養(yǎng)老保險對居民的消費具有習慣性的影響，相比為參加養(yǎng)老保險的居民而言，其消費曲線更加平緩。

大量學者則采用面板數(shù)據(jù)模型分析了對養(yǎng)老保險對居民消費行為影響進行分析。其中陳汪茫（2010）研究得出養(yǎng)老保險跟居民的消費支出具有乘數(shù)效應(yīng)，當養(yǎng)老保險的支出增加時，居民的消費支出則會較大的提升。石陽、王滿倉（2010）通過對省際面板數(shù)據(jù)（2002—2007）的研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老保險對我國居民消費有顯著的正向影響，并指出養(yǎng)老保險對居民的儲蓄有“擠出”影響。蘇春紅、李曉穎（2012）采用山東省17地市2003—2010年面板數(shù)據(jù)分析表明，養(yǎng)老保險對居民的消費具有較強的拉動效應(yīng)，認為居民養(yǎng)老保險每支付1元，其中城鎮(zhèn)居民的消費則會對應(yīng)的增加0.0197元。邱俊杰和李承政（2014）運用1991—2011年省際面板數(shù)據(jù)，采用傳統(tǒng)消費模型和生命周期儲蓄模型分析發(fā)現(xiàn)提升養(yǎng)老保險覆蓋率并未顯著提升居民消費率。張國海、王楓林（2015）通過2003-2012年的省際面板數(shù)據(jù)進行研究認為，養(yǎng)老保險對居民的消費具有拉動作用，但是不同的省份，其拉動效力不同。馬曉彤（2016）也通過面板數(shù)據(jù)對社會養(yǎng)老保險對于居民的消費支出影響進行了研究，其研究成果與前期的研究學者結(jié)果幾乎一樣，認為養(yǎng)老保險的支出增加，其會導致居民消費的增加。也有學者對養(yǎng)老保險對居民消費的影響研究中認為養(yǎng)老保險對消費具有負面影響。如白重恩、吳斌珍、金燁（2012）在研究中指出，在考慮居民家庭可能面臨信貸約束時，養(yǎng)老保險與居民消費以及總消費呈負影響。

參考國內(nèi)外其他學者的研究，本文根據(jù)Feldstein生命周期假說構(gòu)建計量模型，然后以我國1989-2012年24年的時間數(shù)列數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)分析養(yǎng)老保險支出對我國城鎮(zhèn)居民消費的影響情況。

一、經(jīng)濟模型與數(shù)據(jù)來源

Feldstein（1974）的生命周期假說認為，養(yǎng)老保險對居民消費支出會產(chǎn)生“資產(chǎn)替代效應(yīng)”和“引致退休效應(yīng)”，前者會促進人們減少防老儲蓄并增加當前消費；后者會促使人們選擇提前退休并導致退休后的生存時間延長，為了防老從而增加儲蓄并減少當前消費。顯然，其假說表明消費和儲蓄是模型中不可或缺的因素。鑒于此，我們建立如下模型

二、模型計算結(jié)果分析

1.平穩(wěn)性分析。根據(jù)數(shù)據(jù)，得到C，YD，W和SSW的線性趨勢圖（見下頁）。

顯然，上述四個變量都是不平穩(wěn)的。同時，ADF檢驗表明，針對C，YD，W和SSW數(shù)據(jù)序列檢驗的統(tǒng)計量均大于臨界值，所以均接受原假設(shè)，四個序列均為非平穩(wěn)序列。由于此處C，YD，W和SSW是時間序列數(shù)據(jù)，在不改變變量的變化趨勢的情況下，為消除異方差，對這四個序列分別取對數(shù)，分別表示為InCi，InYDi，InWi和InSSWi。進一步進行ADF檢驗結(jié)果顯示InCi，InYDi，InWi和InSSWi均為一階單整序列，即四個序列對應(yīng)的T統(tǒng)計量值均大于10%的臨界值，分別記為I（1）。

2.協(xié)整分析。由于InCi，InYDi，InWi和InSSWi為一階單整序列，故其分別差分后序列平穩(wěn)，差分后的序列分別記為△InCi，△InYDi，△InWi和△InSSWi，Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果表明至少存在一個協(xié)整關(guān)系。

以△InCi為因變量，以△InYDi，△InWi和△InSSWi為自變量構(gòu)建如式（1）形式的回歸模型，采用廣義最小二乘法得到如下估計結(jié)果：

△InCi=0.64+0.87△InYDi-0.05△InWi+0.11△InSSWi（2）

式（2）中所有參數(shù)估計量在0.05顯著水平均通過檢驗。模型調(diào)整可決系數(shù)R2=0.999，說明擬合程度非常好，城鎮(zhèn)居民的可支配收入、城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄和城鎮(zhèn)居民的養(yǎng)老保險支出幾乎解釋了所有城鎮(zhèn)居民的消費支出。自相關(guān)檢驗統(tǒng)計量DW=1.734，說明模型干擾項不存在一階序列相關(guān)問題。對干擾項的估計值殘差進行單位根檢驗（ADF檢驗）結(jié)果為-3.398615，對應(yīng)P統(tǒng)計量值為0.027，檢驗結(jié)果表明干擾項估計值在臨界值為5%的時候拒絕原假設(shè)，即不存在單位根。檢驗表明模型干擾項序列是平穩(wěn)的，同時表明△InCi，△InYDi，△InWi和△InSSWi存在著協(xié)整關(guān)系，由此證明城鎮(zhèn)居民的可支配收入、城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄、城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險支出與城鎮(zhèn)居民的消費支出之間，存在著長期的穩(wěn)定關(guān)系。

由回歸方程估計結(jié)果表明，城鎮(zhèn)居民的可支配收入與城鎮(zhèn)居民的消費支出呈正比，城鎮(zhèn)居民的可支配收入增長率每增加1%的時候，城鎮(zhèn)居民的消費支出增長率就會增加0.87%，所以可以看出城鎮(zhèn)居民的可支配收入對城鎮(zhèn)居民的消費支出起著推動的作用，可支配收入的增加可以推動著城鎮(zhèn)居民的消費增長。這個結(jié)論支持經(jīng)濟學一般結(jié)論，即收入增加會促進消費。城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄與城鎮(zhèn)居民的消費支出則呈反比，當城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄增長率每增加1%的時候，城鎮(zhèn)居民的消費支出則會減少0.05%，所以可以看出城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄對城鎮(zhèn)居民的消費支出起著抑制的作用，這符合投資增加會“擠出”消費的經(jīng)濟學基本理論。估計結(jié)果同時表明，城鎮(zhèn)居民的養(yǎng)老保險支出與城鎮(zhèn)居民的消費支出是呈正比的，當城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險支出每增加一個百分點，城鎮(zhèn)居民的消費支出增長率增加0.11%。顯然，城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險支出對城鎮(zhèn)居民的消費支出有著顯著的推動作用，表明我國養(yǎng)老保險支出存在明顯的資產(chǎn)替代效應(yīng)。模型中所有參數(shù)估計均符合基本經(jīng)濟含義，故而模型設(shè)定不存在偏誤。

3.誤差修正模型。根據(jù)協(xié)整分析，我們可以得出城鎮(zhèn)居民的可支配收入、城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄和城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險支出與城鎮(zhèn)居民的消費支出有著長期的均衡關(guān)系，但由于長期的均衡關(guān)系可能存在著短期的不均衡關(guān)系，構(gòu)造誤差修正模型旨在分析出城鎮(zhèn)居民的可支配收入、城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄和城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險支出與城鎮(zhèn)居民的消費支出的短期失衡狀態(tài)。構(gòu)建如式（3）誤差修正模型為：

誤差修正模型估計結(jié)果表明，所有系統(tǒng)對于t統(tǒng)計量在0.05顯著水平均通過檢驗，調(diào)整可決系數(shù)為0.87，表明模型擬合效果良好，方程F統(tǒng)計量為5.74，表明線性模型有意義。城鎮(zhèn)居民的可支配收入前面系數(shù)為正，城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄前面系數(shù)為負，城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險支出前面的系數(shù)為正，誤差修正項前面的系數(shù)為負，說明模型建立正確，符合經(jīng)濟意義。其中響應(yīng)序列的當期波動主要受到以下幾個方面的短期波動影響：受輸入序列的當期波動短期變動影響。城鎮(zhèn)居民消費受可支配收入序列、城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄序列和城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險序列當期波動的影響。根據(jù)誤差修正模型可以看出城鎮(zhèn)居民的可支配收入序列InYDi的二次差分項系數(shù)為0.62，表明城鎮(zhèn)居民的可支配收入對城鎮(zhèn)居民的消費支出產(chǎn)生正的影響。城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄序列InWi的二次差分項系數(shù)為-0.002，表明城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄對城鎮(zhèn)居民的消費支出會抑制城鎮(zhèn)居民的消費支出。城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老支出對城鎮(zhèn)居民的消費支出增長率的的彈性系數(shù)為0.07，表明短期類城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老支出增加會促進城鎮(zhèn)居民的消費支出增加。同時，誤差修正項ECMi-1估計結(jié)果表明，當短期波動偏離長期均衡時，將以（-0.29）的力度從非均衡的長期均衡狀態(tài)，拉回長期均衡的狀態(tài)。

在式（2）中城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄序列的系數(shù)為-0.05，而式（4）中城鎮(zhèn)居民的該變量系數(shù)估計值為-0.002，說明城鎮(zhèn)居民年末儲蓄對城鎮(zhèn)居民消費支出的長期抑制作用影響大于短期的抑制作用。式（2）中城鎮(zhèn)居民的可支配收入處理變量系數(shù)參數(shù)估計量為0.11，而式（4）中其對應(yīng)系數(shù)為0.07，說明城鎮(zhèn)居民的可支配收入對城鎮(zhèn)居民的消費支出的長期推動作用大于短期的推動作用。顯然，城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄以及城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險支出對城鎮(zhèn)居民的消費支出相對于長期而言，短期的影響更弱，則體現(xiàn)出中國城鎮(zhèn)居民在短期的消費中仍處于比較消極的狀態(tài)，較多的城鎮(zhèn)居民選擇把短期的收入儲蓄起來，計劃著長遠的打算，從而導致城鎮(zhèn)居民的消費支出上不去，中國居民的儲蓄率居高不下的現(xiàn)象。

三、結(jié)論和政策建議

基于Feldstein生命周期假說，本文構(gòu)建了估計養(yǎng)老保險支出、可支配收入和居民儲蓄對城鎮(zhèn)居民消費影響的計量經(jīng)濟模型。模型估計參數(shù)符合基本經(jīng)濟理論和Feldstein生命周期假設(shè)，說明模型設(shè)定基本正確。同時，模型估計結(jié)果表明：城鎮(zhèn)居民的可支配收入、城鎮(zhèn)居民的年末儲蓄和城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險與城鎮(zhèn)居民的消費支出無論是在短期還是長期，都有著均衡關(guān)系。無論是長期還是短期，城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險支出均促進城鎮(zhèn)居民的消費支出增長，并且長期促進效應(yīng)大于短期效應(yīng)。誤差修正模型估計結(jié)果表明，短期波動偏離長期均衡時，將以（-0.29）的力度從非均衡的長期均衡狀態(tài)，拉回長期均衡的狀態(tài)。由此可以看出城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險支出對城鎮(zhèn)居民的消費支出無論是在短期還是在長期，都具有較大的影響作用。實證研究的結(jié)果表明目前我國養(yǎng)老保險存在資產(chǎn)替代效應(yīng)的作用，當城鎮(zhèn)居民的基本養(yǎng)老保險的支出增加時，相當于城鎮(zhèn)居民對以后生活的資金保障增加，即國家從某種方面上增加了城鎮(zhèn)居民的收入，相當于城鎮(zhèn)居民的儲蓄增加。

根據(jù)本文計量模型估計結(jié)果，提出以下兩點政策建議：

首先，提高養(yǎng)老保險財政支出，促進消費可持續(xù)增長。研究表明，國家提高中國居民的基本養(yǎng)老保險支出，可以提高居民的消費支出，從而擴大內(nèi)需，使得經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。所以為了保持消費可持續(xù)增長，從而促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長，政府可以在財政支出資金允許的情況下，適當?shù)靥岣哒畬︷B(yǎng)老保險的補助，增加居民的養(yǎng)老保險的政府補助。

其次，保持收支平衡，解決“空賬”問題。由于我國過快的老年化，導致我國存在養(yǎng)老保險的資金上“空賬”難題，年輕人養(yǎng)老保險的個人賬戶中，雖然賬目上存在著資金，但實際資金已由國家作為養(yǎng)老保險發(fā)放給上一輩。導致空賬的主要原因是“社會統(tǒng)籌賬戶”和“個人賬戶”一起管理，再加上我國大部分地區(qū)提前進入老年化，老年人口過多，老年人所繳納的“社會統(tǒng)籌賬戶”不足以發(fā)放給老年人，從而挪動年輕人所繳納的個人賬戶上面的資金，去彌補發(fā)放給老年人在養(yǎng)老保險上面不足的資金，從而造成了“空賬”現(xiàn)象。由此國家可以通過實行“個人賬戶”與“社會統(tǒng)籌賬戶”分開管理，加快全國統(tǒng)籌來解決“空賬”問題；同時可以提高國企的經(jīng)營利潤，從而從國企獲得更多的紅利；由此使得在養(yǎng)老保險現(xiàn)收現(xiàn)付的體系下，收支平衡，從而解決養(yǎng)老保險“個人賬戶”空賬問題。

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[10] Feldstein M.Social security，induced retirement，and aggregate capital accumulation：a correction and updation[J].The Journal of Political Economy，1974（5）

（作者單位：陳橋，廣州地鐵集團有限公司運營事業(yè)總部 廣東廣州 510000；冉晗，太極集團涪陵制藥廠 重慶 400000）

（責編：賈偉）