限產(chǎn)保價(jià) 苦藥不良

朱潤(rùn)民專(zhuān)欄

高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，長(zhǎng)期從事石油經(jīng)濟(jì)研究與國(guó)際原油價(jià)格預(yù)測(cè)

2月16日，沙特阿拉伯、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉和卡塔爾等四國(guó)石油部長(zhǎng)在卡塔爾首都多哈召開(kāi)會(huì)議，同意在其他主要產(chǎn)油國(guó)加入的前提下凍結(jié)產(chǎn)量。之后，伊朗也表達(dá)了有條件的支持。這著實(shí)對(duì)國(guó)際原油價(jià)格形成了一些支撐。2月17日，國(guó)際原油價(jià)格應(yīng)聲大幅上漲5%以上。然而，筆者認(rèn)為，石油出口國(guó)限產(chǎn)保價(jià)策略是一劑“苦藥”，但絕非“良藥”。

EIA 2月發(fā)布的《短期能源展望》顯示，2015年全球石油庫(kù)存增長(zhǎng)184萬(wàn)桶/天，相當(dāng)于全年庫(kù)存增長(zhǎng)約6.7億桶。世界第一大石油消費(fèi)國(guó)美國(guó)的石油庫(kù)存增長(zhǎng)約1.67億桶（約46萬(wàn)桶/天），庫(kù)容空間已然不大。據(jù)推算，中國(guó)的石油入庫(kù)數(shù)量至少在1.3億桶以上（約36萬(wàn)桶/天）。因此，即使石油供需保持2015年的狀況不變，全球的石油庫(kù)存將只增不減，預(yù)計(jì)2016年年中即可達(dá)到有油無(wú)處存的地步。尤其是全球消費(fèi)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出進(jìn)一步疲軟甚至實(shí)質(zhì)上的滑坡跡象，產(chǎn)量供給卻穩(wěn)中有升，供給過(guò)剩的市場(chǎng)大形勢(shì)已經(jīng)形成，俄羅斯、沙特、伊朗、伊拉克等主要出口國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了降價(jià)促銷(xiāo)的狀態(tài)。

期待通過(guò)限產(chǎn)提振國(guó)際原油價(jià)格的策略，在這種大形勢(shì)下顯得有些力不從心。這說(shuō)明在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律發(fā)揮作用時(shí)，任何逆道而行的行為所積聚的力量均顯得渺小、蒼白。

在國(guó)際原油價(jià)格100美元/桶以上時(shí)，很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國(guó)致密油的價(jià)格生命線在90美元/桶附近；而在國(guó)際原油價(jià)格在70～80美元/桶時(shí)，又將美國(guó)致密油的價(jià)格生命線下調(diào)至70美元/桶左右。時(shí)下，國(guó)際原油價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于70美元/桶，美國(guó)致密油產(chǎn)量下降仍不明顯，距離其產(chǎn)量巔峰僅有不到10%的差距。事實(shí)證明，美國(guó)致密油成本彈性較大，產(chǎn)量剛性較強(qiáng)。2014年初以來(lái)，美國(guó)鉆井作業(yè)日費(fèi)、鉆完井成本持續(xù)下降，而單井產(chǎn)量持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。保守估計(jì)，在美國(guó)致密油的投資、生產(chǎn)成本下降30%以上、產(chǎn)量增長(zhǎng)40%以上的情況下，單位成本即可下降50%以上。美國(guó)致密油的成本彈性一目了然。筆者認(rèn)為，決定未來(lái)國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)水平的是新建產(chǎn)能的成本，絕不是已投產(chǎn)和即將投產(chǎn)的產(chǎn)能成本。對(duì)于新建產(chǎn)能項(xiàng)目，30美元/桶的油價(jià)可能是美國(guó)致密油的生命線，而40美元/桶的油價(jià)將可能促進(jìn)美國(guó)致密油的開(kāi)發(fā)生產(chǎn)，但前期進(jìn)入成本過(guò)高的投資項(xiàng)目將不可避免地要面臨資產(chǎn)減值、虧損。

藥雖“苦”，卻于市場(chǎng)出清剩余產(chǎn)能益處不大。石油出口國(guó)限產(chǎn)報(bào)價(jià)計(jì)劃不能說(shuō)對(duì)國(guó)際原油價(jià)格支撐沒(méi)有益處，但益處在哪？益處有多大？這才是需要考慮的。筆者認(rèn)為，限產(chǎn)報(bào)價(jià)對(duì)油價(jià)的支撐作用最大的是避免國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)大幅下挫，但對(duì)于支撐國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲的作用幾乎可以忽略。原因有二：一是過(guò)低的價(jià)格已經(jīng)讓絕大多數(shù)石油生產(chǎn)者很痛苦，如果國(guó)際原油價(jià)格跌破20美元/桶甚至10美元/桶，那可能無(wú)需協(xié)商，全球產(chǎn)量可能面臨快速下墜；二是過(guò)高的油價(jià)將會(huì)促進(jìn)高成本產(chǎn)能快速?gòu)?fù)蘇，如果國(guó)際原油價(jià)格上漲至40美元/桶以上，美國(guó)致密油產(chǎn)量不僅不會(huì)下滑，反而會(huì)復(fù)蘇保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，即使石油出口國(guó)通過(guò)限產(chǎn)實(shí)現(xiàn)價(jià)格不至于大幅下挫，但他們需要承受?chē)?guó)際原油價(jià)格在30～40美元/桶運(yùn)行更長(zhǎng)時(shí)間的壓力和痛苦，只有待到高成本在產(chǎn)產(chǎn)能和新建產(chǎn)能項(xiàng)目絕大部分破產(chǎn)之后，國(guó)際原油價(jià)格才能進(jìn)入真正復(fù)蘇。

責(zé)任編輯：趙 雪