摘要：自從1998年第一篇有關(guān)法和金融的研究文獻發(fā)表以來，20多年在法律對金融發(fā)展影響的研究上已取得豐碩的成果。本文就法律執(zhí)行效率如何影響金融發(fā)展做了介紹和回顧，對相關(guān)的實證研究文獻進行了分類梳理。

關(guān)鍵詞：法律執(zhí)行 金融發(fā)展 影響

經(jīng)濟學(xué)家在對發(fā)達國家的金融制度進行比較時，發(fā)現(xiàn)不同國家的金融發(fā)展水平和金融結(jié)構(gòu)存在巨大的差異。在美國和英國，大公司的股權(quán)為何非常分散地被多數(shù)人持有？為什么意大利的公司很少上市？德國股票市場雖然較小，但卻擁有一個強而有力的銀行體系。到底是哪些具體因素影響到金融制度的發(fā)展？1998年，來自美國哈佛大學(xué)和芝加哥大學(xué)的四位學(xué)者Rafael La Porta、Florencio Lopez-de-Silanes、Andrei Shleifer和Robert Vishny發(fā)表一篇重要的文獻"Law and Finance"，首次將法律制度指標加以量化并引入到對金融發(fā)展的研究中。經(jīng)濟學(xué)家們實證檢驗法律執(zhí)行的效率和金融發(fā)展兩者之間的關(guān)系。

La Porta等（2000a）發(fā)現(xiàn)如果一個國家在執(zhí)行法律法規(guī)的力度上比較差的話，則投資者買賣證券和進入金融市場的意愿和信心就較低，反之亦然。Beck和Levine（2002）揭示出一個國家金融發(fā)展的整體水平以及有效的法律執(zhí)行機制可以在以下三方面發(fā)揮作用：讓依賴外部融資的產(chǎn)業(yè)更快地增長，加速新企業(yè)的形成，促進更高效率的資本分配。

Masahiko Aoki（2000，2001）和Chavance（2009）認為如果沒有執(zhí)行機制來支撐正式的法律法規(guī)時，法律本來制定時所要達到的良好目的就根本無法實現(xiàn)。Bhattacharya和Daouk（2009）進一步指出在促進一國金融市場的發(fā)展上，法律的執(zhí)行比正式的法律條文來得更為重要。如果有完善的證券法，但卻不去實施和嚴格執(zhí)行，在某些時候還不如沒有相關(guān)的法律。

Pistor、Raiser和Gelfer（2000）對24個轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家進行比較研究，考察對股東和債權(quán)人權(quán)利的保護程度和企業(yè)外部融資、金融市場發(fā)展水平之間的關(guān)系。研究結(jié)果顯示，影響轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家金融市場發(fā)展的主要因素不是紙面上的法律條文，而是法律執(zhí)行的效率。雖然轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家可以通過模仿和引進先進國家的法律，迅速構(gòu)建本國保護投資者權(quán)利的法律框架，但是相關(guān)執(zhí)行部門對于新頒行的法律需要一個在執(zhí)行中逐步加深理解的過程，再加上如執(zhí)法人員的貪污腐敗和尋租行為等因素，因此相關(guān)法律的執(zhí)行效率相當不如人意，從而對金融市場的發(fā)展產(chǎn)生不利的影響。因此，在執(zhí)法效率低下時，要真正加強對股東和債權(quán)人等投資者權(quán)益的保護水平，促進金融市場的發(fā)展，就不僅要改進和完善法律條文，而且也要提高相關(guān)法律的執(zhí)行效率。

Skosples（2012）使用21個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家中4000多家公司的調(diào)查數(shù)據(jù)，實證研究了法律條文和法律執(zhí)行對公司獲得銀行融資的影響。研究結(jié)果表明，法律條文和法律執(zhí)行兩者都很重要，但對不同規(guī)模的公司的影響存在差異。在法律對債權(quán)人保護程度較差和合同執(zhí)行力較差的國家中，小公司是信貸約束最主要的受害人；而在法院效率較差的國家中，大企業(yè)則是信貸約束最主要的受害人。有效的法律執(zhí)行并不能替代差的法律條文，好的法律條文也不能替代較弱的法律執(zhí)行。

參考文獻：

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[2]La Porta， Rafael， Florencio Lopez-de-Silanes， Andrei Shleifer， and Robert W. Vishny. Agency Problems and Dividend Policies around the World[J]. Journal of Finance， 2000a， 55（1）：1-33.

[3]Beck， Thorsten， and Ross Levine. Industry Growth and Capital Allocation： Does Having a Market- or Bank-Based System Matter？[J]. Journal of Financial Economics， 2002， 64（2）：147-180.

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[7]Bhattacharya， Utpal， and Hazem Daouk. When No Law is Better than a Good Law[J]. Review of Finance， 2009， 13 （4）： 577-627.

[8]Pistor， Katharina， Martin Raiser， and Stanislaw Gelfer. Law and Finance in Transition Economies[J]. Economics of Transition， 2000， 8（2）：325-368.

[9]Skosples， Goran. Law and credit constraints in transition economies[J]. Economics of Transition， 2012， 20（3）： 425-455.

作者簡介：

姓名：潘飛虎

出生年月：1976年1月

性別：男

籍貫：安徽省無為縣

民族：漢

工作單位：上海電機學(xué)院商學(xué)院

最后學(xué)位：博士

職稱：講師

主要研究領(lǐng)域：國際貿(mào)易、世界經(jīng)濟

通訊地址：上海市浦東新區(qū)橄欖路1350號上海電機學(xué)院商學(xué)院401室

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