邸凌月

近日，市場(chǎng)上傳出順豐借殼鼎泰新材上市的消息，再次掀起了“殼資源”的炒作風(fēng)潮。相對(duì)而言，借殼上市比起IPO要容易得多，因此吸引了眾多公司加入借殼行列。Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今，共有13起擬通過(guò)定增方式借殼上市。

記者發(fā)現(xiàn)，這些殼公司往往存在業(yè)績(jī)虧損、市值較低的特點(diǎn)，而且大多出現(xiàn)在傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)。與此同時(shí)，選擇借殼上市的企業(yè)也有十分鮮明的特點(diǎn)，它們中有很大一部分是海外回歸的中概股，或者是融資心切、暫時(shí)未能達(dá)到IPO條件的國(guó)內(nèi)企業(yè)。

13家公司被借殼

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自今年以來(lái)至5月23日，有13家公司擬通過(guò)定增方式借殼上市，涉及的A股上市公司分別為：鵬新資源（600490）、唐山港（600490）、*ST百花（600721）、金城股份、大楊創(chuàng)世、京能電力（600578）、安徽水利（600502）、揚(yáng)子新材（002652）、萬(wàn)里股份（600847）、銅峰電子（600237）、宏達(dá)新材（002211）、中房股份（600890）和鼎泰新材（600490）。

其中，前5家正處于證監(jiān)會(huì)受理過(guò)程中，另外8家仍在董事會(huì)預(yù)案階段。根據(jù)鼎泰新材發(fā)布的公告，順豐控股則以433億元的交易價(jià)格借殼鼎泰新材，而鼎泰新材也成為13起定增借殼上市案例中價(jià)格最高的一個(gè)殼資源。

記者經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，被借殼的上市公司存在三個(gè)比較突出的特點(diǎn)：

業(yè)績(jī)虧損嚴(yán)重。以*ST百花為例，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤炭采選業(yè)、煤化工業(yè)，其2013年至2015年?duì)I業(yè)收入分別為11.82億元、11.09億元和8.09億元，凈利潤(rùn)分別為582.27萬(wàn)元、-3.53億元和5.44億元，如此大規(guī)模的虧損，著實(shí)讓人咋舌。值得注意的是，*ST百花自上市以來(lái)，已經(jīng)三度戴帽。

多集中在傳統(tǒng)產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)。如*ST百花，其所在行業(yè)就是的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的煤炭行業(yè)。此外，中房股份、揚(yáng)子新材則來(lái)自傳統(tǒng)的房地產(chǎn)行業(yè)及其上下游產(chǎn)業(yè)鏈。而安徽水利所處的行業(yè)也存在大方向上的產(chǎn)能過(guò)剩、高庫(kù)存狀態(tài)。鵬新資源所在的有色金屬行業(yè)亦是如此，數(shù)據(jù)顯示，2015年我國(guó)銅鋁鋅等十種有色金屬產(chǎn)量超過(guò)5000萬(wàn)噸，已經(jīng)接近當(dāng)年世界產(chǎn)量的一半，嚴(yán)重供應(yīng)過(guò)剩。

市值較低。市值越小，越有可能成為被借殼公司的候選。以停牌前一天的收盤價(jià)計(jì)算，中房股份、大楊創(chuàng)世、揚(yáng)子新材和宏達(dá)新材的市值分別為44億元、40億元、39億元和45億元，而轟動(dòng)一時(shí)的順豐控股的殼公司鼎泰新材總市值僅32.3億元。

兩類企業(yè)偏愛借殼上市

由于IPO進(jìn)度緩慢，等待時(shí)間長(zhǎng)達(dá)兩年，因此很多企業(yè)都會(huì)選擇借殼上市，相比于IPO，可以算得上是“曲線救國(guó)”。而對(duì)于亟待融資的企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然借殼上市成本較高，仍受到青睞。記者從13起借殼案例中還發(fā)現(xiàn)，選擇借殼的企業(yè)也具有比較鮮明的特點(diǎn)：

未符合IPO條件或迫切需要融資。圓通速遞借殼大楊創(chuàng)世就是其中一例。如今快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，2015年快遞平均單價(jià)為13.5元，同比下降8.9名，雖然快遞網(wǎng)絡(luò)覆蓋率已達(dá)較高水平，但利潤(rùn)空間壓縮、單票毛利的持續(xù)下降，顯示行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)需要從量變，轉(zhuǎn)向提升附加值的質(zhì)變。圓通通過(guò)IPO融資已經(jīng)來(lái)不及，借殼上市可以讓其快速融到資金，快速搶占市場(chǎng)份額，以抵御其他同行的凌厲攻勢(shì)。

海外中概股回歸。例如忠旺集團(tuán)、永達(dá)汽車集團(tuán)和搜房（SFUN），前兩只都是早期在香港上市的股票，搜房則是在紐交所上市的，它們都選擇分拆旗下資產(chǎn)回到A股。具體來(lái)看，搜房網(wǎng)分拆旗下廣告營(yíng)銷、互聯(lián)網(wǎng)金融、以及研究和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，并借殼萬(wàn)里股份在A股上市，這么做不僅保留了美國(guó)上市公司身份，又實(shí)現(xiàn)旗下資產(chǎn)在A股借殼上市、融資；凸顯了分拆資產(chǎn)的價(jià)值；更是巧妙避開了繁瑣的私有化退市、國(guó)內(nèi)IPO步驟。