石先進(jìn)

摘 要：為了研究國(guó)際油價(jià)低谷期間中國(guó)是否會(huì)大幅增加原油進(jìn)口，本文以構(gòu)建的中國(guó)原油需求理論模型為基礎(chǔ)，選用影響原油的價(jià)格因素、需求因素、有效匯率因素進(jìn)行VAR建模分析。研究發(fā)現(xiàn)：中國(guó)原油進(jìn)口需求波動(dòng)并不取決于國(guó)際油價(jià)波動(dòng)，而主要由中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平?jīng)Q定，其次人民幣有效匯率波動(dòng)也在某種程度上影響到中國(guó)原油進(jìn)口需求。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)成為除原油需求本身之外的重要影響因素，國(guó)際油價(jià)波動(dòng)因素并不是中國(guó)原油需求波動(dòng)的主要原因。

關(guān)鍵詞：原油需求；油價(jià)；有效匯率；脈沖響應(yīng)

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2016）11-0003-09

一、引言

OPEC《世界石油展望2014》顯示，2025年之前石油持續(xù)作為主要的能源供給，未來(lái)30年內(nèi)非OECD國(guó)家的原油需求增速將比OECD國(guó)家快40%，中國(guó)和印度的崛起首次在2015年促進(jìn)非OECD國(guó)家原油需求超過OECD國(guó)家，而中國(guó)液態(tài)能源供給占世界的比重不到0.05%，2015年中國(guó)原油對(duì)外依存度已接近60%。同時(shí)數(shù)據(jù)還顯示，2013年中國(guó)原油需求占世界比重的11.2%，2015年上升為11.59%，2019年預(yù)計(jì)占世界原油總需求的12.71%，是發(fā)展中國(guó)家總和的26.87%，也是OECD國(guó)家的26.99%。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期中高速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)了強(qiáng)大的原油需求，國(guó)內(nèi)原油供給約束迫使中國(guó)轉(zhuǎn)向世界原油市場(chǎng)。以布倫特國(guó)際原油期貨價(jià)格為例，2011年4月到2014年4月期間，國(guó)際原油期貨價(jià)格在89美元/桶到128.4美元/桶之間平穩(wěn)波動(dòng)，2014年6月以后原油價(jià)格開始大幅下跌，2015年1月左右油價(jià)跌至48美元/桶左右，隨后又在2015年5月到2016年1月期間迎來(lái)第二個(gè)跌幅，歷史最低價(jià)為27.1美元/桶，兩年間跌幅超過75%。在原油價(jià)格下滑而且產(chǎn)生較大波動(dòng)的背景下，中國(guó)的原油需求是否隨著國(guó)際油價(jià)波動(dòng)而發(fā)生此消彼長(zhǎng)的變化？人民幣匯率變動(dòng)對(duì)原油的外需購(gòu)買力有何影響以及多種因素影響的重要性如何？帶著這些問題，本文對(duì)影響中國(guó)原油價(jià)格的因素展開分析，構(gòu)建中國(guó)原油對(duì)外需求理論模型，并結(jié)合統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行VAR實(shí)證分析，意義在于探討影響中國(guó)原油需求的因素，為原油進(jìn)口需求貿(mào)易領(lǐng)域的政策調(diào)整提供依據(jù)。本文創(chuàng)新地導(dǎo)出中國(guó)原油對(duì)外需求，并在實(shí)證方面將原油價(jià)格內(nèi)生或者外生地引入模型，避免了模型結(jié)果的片面性。

本文結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述，第三部分構(gòu)建了原油進(jìn)口需求的理論模型，并討論各因素對(duì)原油需求的理論影響，第四部分結(jié)合中國(guó)實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，第五部分為結(jié)論與啟示。

二、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

（一）文獻(xiàn)研究

傳統(tǒng)意義上，油價(jià)上漲有利于原油輸出國(guó)經(jīng)濟(jì)，但可能會(huì)造成類似“荷蘭病”的現(xiàn)象；而對(duì)原油進(jìn)口依存度高的國(guó)家，油價(jià)升高則會(huì)降低產(chǎn)出并推高通脹，傷害可支配收入與消費(fèi)水平，如果原油價(jià)格沖擊是持續(xù)的，則將會(huì)影響到私人投資。博蒙特（Berument，2010）使用SVAR模型研究了中東與南非原油沖擊產(chǎn)生的影響，證實(shí)了這些國(guó)家確實(shí)存在這樣的效應(yīng)。根據(jù)世界主要原油需求國(guó)的研究現(xiàn)狀，筆者對(duì)比研究美國(guó)、OECD國(guó)家和中國(guó)的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)：

首先，對(duì)于原油需求第一大國(guó)美國(guó)而言，漢密爾頓（Hamilton，1983）發(fā)現(xiàn)原油沖擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生顯著負(fù)面影響?？死驳龋↘ilian等，2009）認(rèn)為原油需求的沖擊比供給沖擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響更重要，油價(jià)波動(dòng)可以解釋美國(guó)股市收益率波動(dòng)的20%。艾爾德（Elde，2010）通過SVAR模型研究油價(jià)波動(dòng)與美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)油價(jià)波動(dòng)增強(qiáng)會(huì)對(duì)投資、消費(fèi)以及真實(shí)產(chǎn)出造成顯著的負(fù)面沖擊。鮑邁斯特等（Baumeister等，2013）使用時(shí)變VAR模型分析了原油供給沖擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)以及油價(jià)的影響，得出原油供給會(huì)降低原油真實(shí)價(jià)格，短期內(nèi)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，而長(zhǎng)期內(nèi)可以提高真實(shí)GDP增長(zhǎng)率，中長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生通縮現(xiàn)象。漢密爾頓（2009）認(rèn)為較低的需求彈性、以中國(guó)為代表的新興國(guó)家需求旺盛以及全球原油產(chǎn)量不足共同推升了2008年夏季的油價(jià)，而油價(jià)的上升加劇了經(jīng)濟(jì)的惡化。

其次，對(duì)于OECD國(guó)家而言，阿克拉姆（Akram，2004）研究發(fā)現(xiàn)挪威匯率與油價(jià)之間呈現(xiàn)非線性的負(fù)相關(guān)性，當(dāng)油價(jià)處于較低水平時(shí)，油價(jià)變化對(duì)匯率有較強(qiáng)沖擊，而當(dāng)油價(jià)增高的時(shí)候?qū)R率的沖擊程度則會(huì)減弱。瓊斯等（Jones等，2004）發(fā)現(xiàn)原油價(jià)格與原油需求此消彼長(zhǎng)的關(guān)系在OECD國(guó)家表現(xiàn)明顯，而在欠發(fā)達(dá)國(guó)家兩者間的這種關(guān)系不顯著。陳（Chen，2009）使用SVAR模型研究OECD國(guó)家原油價(jià)格與通脹的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，原油供給對(duì)物價(jià)的沖擊程度較大，但重要程度方面通脹主要被世界原油需求所影響。

最后，對(duì)于中國(guó)而言，原油儲(chǔ)備較少而且機(jī)制不靈活，因此對(duì)進(jìn)口原油依賴嚴(yán)重而且來(lái)源集中，面臨著潛在的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（宮國(guó)棟，2014）。賀茉莉等（2008）認(rèn)為由于中國(guó)的油價(jià)調(diào)整機(jī)制本身存在問題，使得國(guó)內(nèi)油價(jià)與國(guó)際原油價(jià)格之間的調(diào)整存在時(shí)滯，因此滯后反應(yīng)的油價(jià)沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響程度較弱，因?yàn)榉磻?yīng)的時(shí)滯恰好為貨幣政策爭(zhēng)取了操作時(shí)間。劉建等（2009）、張慶君（2011）發(fā)現(xiàn)油價(jià)上漲后，油價(jià)沖擊會(huì)傳導(dǎo)到匯率水平上，使人民幣產(chǎn)生貶值的壓力。任若恩等（2010）研究證明了此觀點(diǎn)，他們對(duì)行業(yè)研究發(fā)現(xiàn)，原油價(jià)格上漲對(duì)石油加工及煉焦業(yè)價(jià)格上升影響最大，其次是石油和天然氣開采產(chǎn)業(yè)。李成（2010）使用VAR模型發(fā)現(xiàn)2009年以前國(guó)際油價(jià)對(duì)中國(guó)物價(jià)短期內(nèi)存在顯著的單向影響，而中國(guó)通脹不能反作用于油價(jià)，盡管中國(guó)是僅次于美國(guó)的第二大原油需求國(guó)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)國(guó)際油價(jià)還沒有形成足夠的影響力。張斌（2010）也發(fā)現(xiàn)原油價(jià)格上漲會(huì)使得結(jié)構(gòu)性意義上的產(chǎn)出和價(jià)格上升，但僅當(dāng)油價(jià)傳導(dǎo)至一般價(jià)格水平上漲以及要素投入變化、貨幣政策調(diào)整的時(shí)候，才會(huì)顯著地影響GDP。魏巍賢（2014）研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)際原油價(jià)格上升會(huì)引起中國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，對(duì)收入、投資與進(jìn)出口均會(huì)產(chǎn)生負(fù)向沖擊，影響社會(huì)的各個(gè)行業(yè)，因此提高能源使用效率的技術(shù)創(chuàng)新成為一種抵御國(guó)際原油價(jià)格沖擊的有效手段。

（二）本文創(chuàng)新之處

通過文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，不論是從原油需求角度還是供給角度來(lái)看，油價(jià)波動(dòng)都會(huì)對(duì)GDP、物價(jià)水平和匯率水平產(chǎn)生沖擊，對(duì)需求國(guó)而言油價(jià)上漲會(huì)產(chǎn)生通脹加速、生產(chǎn)成本增加等不利現(xiàn)象，由于中國(guó)是主要的原油需求國(guó)之一，本文主要研究原油需求形成的機(jī)制以及影響因素。目前文獻(xiàn)存在的問題在于，多數(shù)文獻(xiàn)僅通過實(shí)證方法直接研究油價(jià)波動(dòng)效應(yīng)，尚未有文獻(xiàn)直接研究原油凈需求國(guó)的需求決定因素，因此本文的主要貢獻(xiàn)在于：首先，創(chuàng)新地提出原油進(jìn)口需求模型，在理論模型中將原油作為供給中間品代入產(chǎn)出函數(shù)，考慮國(guó)內(nèi)原油廠商供給并導(dǎo)出對(duì)外原油需求模型，從理論上分析經(jīng)濟(jì)因素、油價(jià)因素以及匯率因素對(duì)原油需求的影響；其次，實(shí)證模型方面，克服了內(nèi)生變量產(chǎn)生的問題，使用方差分解得到影響油價(jià)波動(dòng)因素的重要性次序。

三、原油進(jìn)口需求的理論模型

本部分通過新古典生產(chǎn)函數(shù)簡(jiǎn)要地導(dǎo)出中國(guó)原油進(jìn)口需求，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行實(shí)證模型設(shè)定。

首先，將原油作為一種重要的生產(chǎn)要素引入新古典生產(chǎn)函數(shù)中，其中技術(shù)投入為[At]、勞動(dòng)投入[Lt]、非原油類資本投入為[Kt]、所需要的總原油投入為[Et]，因此將總產(chǎn)出[Yt]表示為式（1），[α]、[β]大于0為資本與勞動(dòng)的產(chǎn)出彈性，且[α+β∈（0，1）]：

[Yt=AtKtαLtβEt1-α-β] （1）

作為原油凈進(jìn)口國(guó)，意味著中國(guó)對(duì)外出口的原油數(shù)量小于進(jìn)口的數(shù)量，因此總的原油需求量[Et]由國(guó)外進(jìn)口部分[EMt]與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)部分[EDt]構(gòu)成，即：

[Et=EMt+EDt] （2）

因此產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)可以表示為：

[πt=PtAtKtαLtβEt1-α-β-rt+δKt-wtLt-potEDt] （3）

其中，產(chǎn)品價(jià)格為[Pt]、利率為[rt]、工資率為[wt]、折舊率不變?yōu)閇δ]、國(guó)際原油價(jià)格為[pot]、國(guó)內(nèi)原油供給廠商的原油產(chǎn)量為[EDt]。開放條件下所面臨的市場(chǎng)為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，原油價(jià)格越高國(guó)內(nèi)原油供給廠商越積極生產(chǎn)，原油生產(chǎn)成本[ppt]增加原油廠商供給積極性越低，按邊際成本遞增的假設(shè)，假設(shè)邊際成本MC由兩部分構(gòu)成，其中的[γ0]為原油生產(chǎn)的固定邊際成本，[ppt]為原油生產(chǎn)的可變邊際成本，據(jù)此導(dǎo)出國(guó)內(nèi)所有原油廠商的供給函數(shù)，國(guó)內(nèi)原油生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)函數(shù)為：

[πot=potQot-TCotQot]

其中，邊際成本為：

[MCot=γ0+pptQot] （4）

對(duì)（4）中的[πot]一階求導(dǎo)并令一階導(dǎo)數(shù)為0，得到國(guó)內(nèi)原油供給廠商的供給函數(shù)，但由于中國(guó)是原油凈進(jìn)口國(guó)，國(guó)內(nèi)原油供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，為簡(jiǎn)化分析假定國(guó)內(nèi)供給全部被國(guó)內(nèi)需求所吸收，即有[EDt=Qot]，得到國(guó)內(nèi)原油需求函數(shù)為：

[EDt=pot-γ0ppt] （5）

對(duì)（3）式進(jìn)行最優(yōu)化求導(dǎo)，并令一階導(dǎo)數(shù)為0，結(jié)合（4）得到原油進(jìn)口需求的表達(dá)式[EMt]：

[EMt=pot1-α-βPtAtKtαLtβ1-α-β-pot-γ0ppt] （6）

（6）式給出了原油進(jìn)口需求的表達(dá)式，由于[α+β∈（0，1）]，上式[EMt]對(duì)[pot]求偏導(dǎo)可得[dEMtdpot<0]。因此，在（6）式中如果其他因素保持不變，隨著國(guó)際原油價(jià)格[pot]上升，原油進(jìn)口需求[EMt]將會(huì)減小，如果國(guó)際原油價(jià)格[pot]使用美元表示，以直接標(biāo)記法標(biāo)記的人民幣兌美元匯率標(biāo)記為[ect]，即1單位美元價(jià)格為[ect]元人民幣，[ect]增大時(shí)意味著人民幣貶值，因此含有人民幣匯率的原油進(jìn)口需求表示為：

[EMt=ectpot1-α-βPtAtKtαLtβ1-α-β-ectpot-γ0ppt] （7）

同理，[EMt]對(duì)人民幣兌美元匯率求偏導(dǎo)得：[dEMtdect<0]，意味著在其他因素不變的時(shí)候，人民幣貶值會(huì)減弱原油進(jìn)口需求，人民幣升值則會(huì)增加對(duì)原油的購(gòu)買。令[PtAtKtαLtβ=Dt]，本部分中的第三步將影響原油進(jìn)口的因素分為了三大類，令此處的[Dt]代表國(guó)內(nèi)需求因素，可以證明[dEMtdDt>0]，即隨著國(guó)內(nèi)需求增加，原油進(jìn)口需求也會(huì)增加，進(jìn)一步證明理論上油價(jià)與國(guó)內(nèi)需求因素對(duì)原油進(jìn)口需求的影響程度，由于原油價(jià)格的邊際進(jìn)口傾向?yàn)樨?fù)，因此取絕對(duì)值后與國(guó)內(nèi)需求因素的邊際進(jìn)口傾向相減得到（8）式：

[dEMtdpot-dEMtdDt=1-α-βectpot1-α-βDt1-α-β-1ect1-α-βpot-DtDt2+ectppt>0] （8）

（8）式顯示了油價(jià)對(duì)原油進(jìn)口需求的影響程度要強(qiáng)于國(guó)內(nèi)需求因素的作用，同理證明匯率影響的作用也強(qiáng)于需求因素影響的作用，即（9）式成立：

[dEMtdect-dEMtdDt=potppt-1α+βectpot1-α-βDt1-α-β-1pot1-α-βect-D2tpotD2t>0] （9）

使用原油價(jià)格邊際進(jìn)口傾向絕對(duì)值與人民幣匯率邊際進(jìn)口傾向絕對(duì)值作差得到（10）式：

[dEMtdpot-dEMtdect=1-α-βectpot1-α-βDt1-α-β-1pot-ect1-α-βDt+ect-potppt] （10）

（10）式中如果人民幣貶值程度大于原油價(jià)格上升程度，油價(jià)對(duì)原油進(jìn)口需求的影響程度將會(huì)超過人民幣匯率的影響程度，即：

[dEMtdpot-dEMtdect>0]

而如果人民幣貶值程度小于原油價(jià)格上升程度，油價(jià)對(duì)原油進(jìn)口需求的影響將弱于人民幣匯率：

[dEMtdpot-dEMtdect<0]

因此，從新古典生產(chǎn)函數(shù)導(dǎo)出的原油進(jìn)口需求意味著：原油價(jià)格與人民幣匯率都是影響原油進(jìn)口的重要因素，國(guó)際油價(jià)上升或本幣貶值將會(huì)使原油需求下降，也證明二者作用相對(duì)于國(guó)內(nèi)需求因素更大。人民幣與油價(jià)之間的相對(duì)水平將會(huì)決定二者對(duì)原油進(jìn)口需求的影響程度，如果人民幣貶值程度相對(duì)于油價(jià)上升更大的時(shí)候，原油進(jìn)口需求受油價(jià)影響更大，而人民幣貶值程度小于油價(jià)上升程度時(shí)，原油進(jìn)口需求受人民幣匯率影響更大。然而中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況是否符合理論模型的結(jié)論，需要借助實(shí)證模型進(jìn)行檢驗(yàn)，同時(shí)回答開篇的問題。以（6）、（7）式為基礎(chǔ)，并對(duì)影響因素進(jìn)行簡(jiǎn)化之后設(shè)計(jì)計(jì)量模型，總體上將影響原油進(jìn)口需求的因素分為三大類：一類是以國(guó)內(nèi)物價(jià)[pt]、資本[Kt]、勞動(dòng)[Lt]以及技術(shù)[At]為代表的內(nèi)部因素，使用（6）或（7）式對(duì)這些因素求偏導(dǎo)，這些因素的增強(qiáng)使得原油進(jìn)口需求也相應(yīng)增加，將這類因素用[GDPt]表示；另一類是匯率因素，如人民幣有效匯率[ect]與美元有效匯率[eut]；第三類為原油價(jià)格[pot]。本文將這三種因素引入VAR模型中，研究原油價(jià)格是否對(duì)中國(guó)原油進(jìn)口需求產(chǎn)生重要影響。

VAR系統(tǒng)用（11）式表示，其中[?t]為內(nèi)生變量的列向量，[FL]為滯后多項(xiàng)矩陣，[?t]為誤差項(xiàng)的列向量，系統(tǒng)中內(nèi)生變量的滯后階數(shù)[p]由實(shí)證識(shí)別后給出。

[FL?t=?t；]

其中，[FL=1-α1L1-α2L2-…-αpLp] （11）

加入外生變量的VAR表示為（12）式，其中[St]為外生變量矩陣：

[FL?t+βSt=?t] （12）

首先選定三個(gè)核心內(nèi)生變量：經(jīng)濟(jì)水平[GDPt]、人民幣有效匯率[ect]以及原油進(jìn)口需求[EMT]，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行模型改進(jìn)，將原油價(jià)格以外生或內(nèi)生的形式引入模型，由于美元有效匯率受美聯(lián)儲(chǔ)政策以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響，因此本文將美元有效匯率視為外生變量引入模型，利用控制變量法研究原油價(jià)格以及美元有效匯率對(duì)原油需求模型的影響。

根據(jù)上述變量進(jìn)入規(guī)則將模型分為6個(gè)分模型：以模型1為基礎(chǔ)，研究了不引入美元以及油價(jià)時(shí)，GDP、人民幣有效匯率與原油進(jìn)口需求之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系；模型2在引入外生的美元有效匯率但不考慮油價(jià)的情況下，研究基礎(chǔ)模型中人民幣有效匯率以及GDP水平對(duì)原油進(jìn)口需求的影響；模型3引入外生油價(jià)但不引入外生美元有效匯率，研究外生原油價(jià)格影響下，GDP與人民幣有效匯率對(duì)中國(guó)原油進(jìn)口需求的影響；模型4又在基礎(chǔ)模型上引入外生的美元有效匯率以及外生的原油價(jià)格，研究人民幣有效匯率以及GDP對(duì)原油進(jìn)口需求的影響；模型5不引入外生美元有效匯率，而是將原油價(jià)格引入核心內(nèi)生變量中，研究原油價(jià)格、人民幣有效匯率以及GDP與原油進(jìn)口需求之間的關(guān)系；模型6引入外生美元有效匯率，并將原油價(jià)格作為內(nèi)生變量，研究人民幣有效匯率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、原油價(jià)格對(duì)原油進(jìn)口需求的影響。[?it]表示第i個(gè)系統(tǒng)的內(nèi)生變量，[Sit]表示第i個(gè)系統(tǒng)的外生變量，因此6個(gè)模型中內(nèi)生變量與外生變量依次寫為：

模型1內(nèi)生變量[?1=GDPt，etc，EtM]，不考慮外生油價(jià)、美元變量。

模型2內(nèi)生變量[?2=GDPt，etc，EtM]，外生美元變量[S2=etu]。

模型3內(nèi)生變量[?3=GDPt，etc，EtM]，外生油價(jià)變量[S3=pot]。

模型4內(nèi)生變量[?4=GDPt，etc，EtM]，外生油價(jià)、美元變量[S4=pot，etu]。

模型5內(nèi)生變量[?5=GDPt，etc，EtM，pot]，不考慮外生美元變量。

模型6內(nèi)生變量[?6=GDPt，etc，EtM，pot]，外生美元變量[S6=etu]。

四、影響中國(guó)原油進(jìn)口需求的因素實(shí)證分析

在理論模型基礎(chǔ)上，本文使用中國(guó)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)驗(yàn)證理論模型中的推論，研究影響中國(guó)原油進(jìn)口的因素。首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行基本處理，其次根據(jù)第二部分對(duì)實(shí)證模型展開VAR分析，得到脈沖響應(yīng)與方差分解的結(jié)果。

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源以及變量描述

本文數(shù)據(jù)來(lái)源于IMF數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)庫(kù)、中宏產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)和中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，數(shù)據(jù)時(shí)間跨度選自2000年1月到2015年9月的月度數(shù)據(jù)。本文主要研究中國(guó)原油需求的原因，驗(yàn)證傳統(tǒng)意義上“油價(jià)降低就會(huì)增加需求”的說法。由于經(jīng)濟(jì)類時(shí)間序列數(shù)據(jù)通常是不平穩(wěn)的，但增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)多數(shù)情況平穩(wěn)，因此文中通過變量的增長(zhǎng)率來(lái)進(jìn)行研究。衡量中國(guó)原油進(jìn)口需求的數(shù)據(jù)選取中國(guó)月度原油的相對(duì)進(jìn)口數(shù)據(jù)，使用月度原油進(jìn)口對(duì)出口的比值作為研究的對(duì)象[EMT]，人民幣有效匯率數(shù)據(jù)選自IMF金融數(shù)據(jù)庫(kù)，計(jì)算其變化率得到人民幣匯率的升值率[ect]，利用IMF提供的月度美元有效匯率指數(shù)計(jì)算美元升值率[eut]，國(guó)際原油價(jià)格使用普氏現(xiàn)貨（迪拜）的月度平均價(jià)格，將其月度增長(zhǎng)率記為[pot]。由于GDP月度數(shù)據(jù)不能從數(shù)據(jù)庫(kù)中直接提取，因此本文利用季度GDP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與年度數(shù)據(jù)，建立政府財(cái)政收入與GDP之間的聯(lián)系，來(lái)推測(cè)并擬合得到月度GDP數(shù)據(jù)。表1給出文中相應(yīng)描述性統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)各變量的分布都具有良好特征，樣本標(biāo)準(zhǔn)差波動(dòng)幅度沒有異常變大，因此使用這樣的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究不會(huì)造成太大偏誤，具有說服力。

（二）平穩(wěn)性檢驗(yàn)以及VAR回歸過程

由于VAR是建立在平穩(wěn)變量的基礎(chǔ)上，平穩(wěn)性要求在一定時(shí)段區(qū)間內(nèi)的變量分布特征不變，這也是VAR通過構(gòu)建AR方程組進(jìn)行模型預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)，根據(jù)變量的歷史表現(xiàn)即滯后項(xiàng)，推斷未來(lái)的變量表現(xiàn)，因此只有在變量平穩(wěn)性的基礎(chǔ)上模型才具有穩(wěn)定性和預(yù)測(cè)意義，否則非平穩(wěn)數(shù)據(jù)會(huì)加劇模型誤差，統(tǒng)計(jì)量的一致性就會(huì)被破壞，對(duì)未來(lái)結(jié)果預(yù)測(cè)也會(huì)出現(xiàn)偽回歸。表2對(duì)所有變量進(jìn)行了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，p值顯示所有變量均為平穩(wěn)變量。

完成變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)之后，需要對(duì)所構(gòu)建模型的階數(shù)進(jìn)行選擇，使用Eviews8提供的滯后階數(shù)標(biāo)準(zhǔn)檢驗(yàn)，依據(jù)LR、FPE、AIC、SC、HQ值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行選擇，發(fā)現(xiàn)所有模型合適使用2階滯后。階數(shù)太短則不足以細(xì)致捕捉變量的歷史信息，階數(shù)太長(zhǎng)則會(huì)損失自由度，降低模型的估計(jì)精度。

（三）脈沖響應(yīng)以及方差分解結(jié)果

1. 不考慮油價(jià)的模型。模型1不考慮油價(jià)和美元匯率，如圖1（上圖）顯示，將不考慮油價(jià)以及美元匯率的模型作為基礎(chǔ)模型，構(gòu)建GDP增長(zhǎng)率、原油進(jìn)出口比、人民幣匯率三變量的VAR模型，分析發(fā)現(xiàn)隨著GDP增長(zhǎng)率提高或者人民幣升值程度增加，中國(guó)原油的進(jìn)出口比將會(huì)相應(yīng)提升，除了自身因素影響之外，GDP增長(zhǎng)率的影響程度、持續(xù)時(shí)間以及重要性均比人民幣匯率沖擊要大，GDP沖擊占比6.9%，人民幣匯率沖擊占比2.1%，自身沖擊占91%，人民幣匯率沖擊的重要性在剛開始一個(gè)月不能立刻體現(xiàn)出來(lái)，從第2個(gè)月開始顯著提升，但第4個(gè)月之后就逐漸開始穩(wěn)定在2.1%，而GDP沖擊的重要性一開始就會(huì)體現(xiàn)出來(lái)，持續(xù)到第8個(gè)月才開始穩(wěn)定在6.9%水平。

模型2不考慮油價(jià)，美元匯率外生，如圖1（下圖）顯示，在基礎(chǔ)模型的基礎(chǔ)上，繼續(xù)不考慮國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)的影響，但將美元匯率作為外生變量，構(gòu)建以原油進(jìn)出口比、GDP增長(zhǎng)率以及指數(shù)化的人民幣有效匯率增長(zhǎng)率為內(nèi)生變量的VAR模型進(jìn)行分析。發(fā)現(xiàn)與模型1中的結(jié)論具有相似之處，除自身沖擊之外，GDP增長(zhǎng)率對(duì)中國(guó)原油進(jìn)出口比的沖擊影響程度比人民幣匯率大，其影響程度占比為7.2%，而人民幣匯率沖擊波動(dòng)僅能解釋1.4%的方差，考慮美元為外生因素后，人民幣匯率沖擊以及GDP增長(zhǎng)率沖擊的程度沒有顯著性差異，但人民幣匯率的重要性下降了0.7%，GDP增長(zhǎng)率的重要性上升0.3%，原油進(jìn)出口比自身的重要性也增加0.4%。

2. 原油價(jià)格外生模型。模型3令原油價(jià)格外生，不考慮美元匯率，如圖2（上圖）顯示，考慮到原油價(jià)格決定的復(fù)雜性，模型3嘗試先將原油價(jià)格作為外生變量納入模型，在隨后的模型中逐漸考慮到原油價(jià)格的內(nèi)生性。在不考慮美元匯率沖擊的環(huán)境中研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率的沖擊程度比模型1下降0.2%，自身沖擊、GDP增長(zhǎng)率對(duì)原油進(jìn)出口比造成的沖擊程度變化不大，GDP增長(zhǎng)率沖擊的重要性提高0.2%。

在原油價(jià)格外生的情況下，人民幣有效匯率發(fā)生正向沖擊之后原油凈進(jìn)出口比會(huì)立即上升，在2個(gè)月之后會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)下降，波動(dòng)持續(xù)時(shí)間為10個(gè)月；GDP增長(zhǎng)率沖擊發(fā)生之后，原油凈進(jìn)出口比也會(huì)立即上升，且上升的幅度大于人民幣匯率沖擊，2個(gè)月后沖擊波動(dòng)衰減持續(xù)時(shí)間為14個(gè)月。對(duì)比分析模型1與模型3，發(fā)現(xiàn)外生的油價(jià)并未顯著地改善基礎(chǔ)模型中的結(jié)果，因此在油價(jià)外生的情況下，中國(guó)原油需求主要依賴于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，人民幣匯率調(diào)整的影響對(duì)中國(guó)的原油需求影響有限，而原油價(jià)格對(duì)中國(guó)原油需求的影響程度微小。

模型4令原油價(jià)格和美元匯率均為外生，如圖2（下圖），在模型2的基礎(chǔ)上加上外生的油價(jià)，發(fā)現(xiàn)脈沖響應(yīng)結(jié)果與模型2結(jié)論相似，匯率沖擊與GDP增長(zhǎng)率沖擊的影響重要性變化微小，但二者正向沖擊發(fā)生之后，中國(guó)的原油進(jìn)出口比并未顯著地立刻增長(zhǎng)，而是逐漸發(fā)生正向變化，在調(diào)整過程中負(fù)向調(diào)整的力度大于正向調(diào)整的力度和時(shí)間。從持續(xù)時(shí)間來(lái)看，GDP增長(zhǎng)率沖擊的持續(xù)時(shí)間為12個(gè)月，人民幣匯率沖擊與自身沖擊持續(xù)時(shí)間為6個(gè)月。從沖擊的重要性來(lái)看，自身沖擊影響程度為91.4%，其次GDP增長(zhǎng)率的影響力占比為7.3%，最后人民幣匯率沖擊影響程度為1.3%。

3. 原油價(jià)格內(nèi)生模型。模型5令原油價(jià)格內(nèi)生且不考慮美元，如圖3（左4圖）顯示，繼續(xù)保持模型3中不考慮美元的情況，考慮到中國(guó)是僅次于美國(guó)的世界第二大原油需求國(guó)，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)中的重要地位，將原油價(jià)格內(nèi)生化納入模型分析，發(fā)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)率、人民幣匯率沖擊的表現(xiàn)與基礎(chǔ)模型結(jié)論相似，GDP增長(zhǎng)率影響程度下降0.3%。人民幣匯率的影響程度幾乎不變，其中作為內(nèi)生因素的原油價(jià)格沖擊程度最小，其重要性僅為0.3%，從持續(xù)的時(shí)間上來(lái)看，GDP增長(zhǎng)率沖擊效應(yīng)持續(xù)波動(dòng)約12個(gè)月左右，其次是自身沖擊與人民幣匯率沖擊，原油沖擊持續(xù)的時(shí)間最短。

模型6令原油價(jià)格內(nèi)生且美元匯率外生，如圖3（右4圖）顯示，模型6全面地將可能影響到中國(guó)原油需求的變量均納入VAR系統(tǒng)進(jìn)行分析，油價(jià)內(nèi)生性考慮到中國(guó)原油需求在世界原油市場(chǎng)的份額較大，因此原油價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生于中國(guó)需求端的波動(dòng)，所以使用內(nèi)生變量方式引入；而考慮到美元在全球貨幣市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，以及美元受美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控的外生性特征，因此將美元匯率以外生變量引入。結(jié)合基礎(chǔ)模型1，研究發(fā)現(xiàn)各變量的沖擊程度以及重要性未大幅度改變。GDP沖擊產(chǎn)生的持續(xù)時(shí)間仍然比人民幣匯率沖擊時(shí)間長(zhǎng)，原油價(jià)格沖擊程度與持續(xù)時(shí)間仍然是最弱最短，其中重要性方面自身沖擊占91.4%，人民幣匯率沖擊占1.3%，GDP增長(zhǎng)率沖擊占7.1%，而原油價(jià)格沖擊只占比0.2%。

表3給出了上述各模型中內(nèi)生變量方差分解的長(zhǎng)期穩(wěn)定結(jié)果，對(duì)比模型1和模型2，在不引入美元匯率的模型中，原油價(jià)格以內(nèi)生或者外生方式進(jìn)入模型對(duì)結(jié)論影響不大，在基礎(chǔ)模型中引入原油價(jià)格，也不會(huì)較大程度改變GDP增長(zhǎng)率與人民幣匯率的沖擊結(jié)果；引入外生美元匯率時(shí)，原油價(jià)格內(nèi)生或者外生對(duì)結(jié)論影響不大；控制原油價(jià)格進(jìn)入模型的方式后，是否在模型中引入外生美元匯率對(duì)模型結(jié)果影響較大，引入外生美元匯率的模型中，自身沖擊程度的重要性增強(qiáng)0.4%，GDP增長(zhǎng)率的重要性也相應(yīng)增強(qiáng)，人民幣匯率的影響程度減弱，油價(jià)內(nèi)生的模型中加入外生美元匯率后影響程度降低0.1%。

因此，控制美元有效匯率引入方式之后，原油價(jià)格是否內(nèi)生對(duì)結(jié)果的影響不大，即使原油價(jià)格以內(nèi)生形式進(jìn)入模型，原油價(jià)格沖擊力度與重要性都很小。外生美元有效匯率的引入會(huì)降低人民幣有效匯率的影響力、提升GDP增長(zhǎng)率以及自身沖擊在模型中的解釋作用。

四、結(jié)論與啟示

（一）結(jié)論

盡管理論上油價(jià)與匯率對(duì)原油進(jìn)口需求的影響程度大于國(guó)內(nèi)需求因素，但隨著2014年來(lái)國(guó)際原油價(jià)格一路下滑，中國(guó)原油進(jìn)口并未顯著激增，為解開中國(guó)原油進(jìn)口需求之謎，本文借助于理論模型中的影響因素構(gòu)建了VAR實(shí)證模型，使用2000年1月到2015年9月的數(shù)據(jù)，分析了油價(jià)、人民幣匯率、美元匯率以及GDP對(duì)中國(guó)原油進(jìn)口需求的影響，發(fā)現(xiàn)以下主要結(jié)論：

其一，原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)原油進(jìn)口需求產(chǎn)生的影響作用小。理論上國(guó)際油價(jià)波動(dòng)會(huì)對(duì)中國(guó)原油進(jìn)口需求造成嚴(yán)重的負(fù)向沖擊，但VAR實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)無(wú)論將原油價(jià)格內(nèi)生還是外生，都不能顯著地支持理論模型的結(jié)論，即使在美元匯率外生的模型中，原油價(jià)格的沖擊影響也十分有限，因此回答了開篇提出的問題，國(guó)際油價(jià)低谷期間中國(guó)不會(huì)大幅增加原油進(jìn)口。

其二，中國(guó)原油進(jìn)口需求主要由中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)決定。分析實(shí)證模型發(fā)現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率波動(dòng)是原油進(jìn)口需求波動(dòng)的主要原因，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)原油進(jìn)口需求造成的沖擊程度以及這種沖擊的重要性都是最大最顯著的。近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展拉動(dòng)國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)，前者也是后者的格蘭杰因果原因（關(guān)嘉麟，2012），同時(shí)貿(mào)易結(jié)構(gòu)也得到優(yōu)化（裴長(zhǎng)洪，2013），也逐漸地改善了中國(guó)的供給結(jié)構(gòu)，隨著開放程度加深，中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起拉動(dòng)了全球大宗商品的需求，中國(guó)制度改革深化以及經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)張對(duì)能源的需求能力也將會(huì)增強(qiáng)。

其三，人民幣有效匯率對(duì)原油進(jìn)口需求產(chǎn)生較弱影響。人民幣升值后美元相對(duì)貶值，因此國(guó)際資本會(huì)在美元資產(chǎn)與大宗商品資產(chǎn)之間重新配置，人民幣升值也會(huì)產(chǎn)生大宗商品的產(chǎn)品購(gòu)進(jìn)預(yù)期，市場(chǎng)認(rèn)為強(qiáng)勢(shì)人民幣會(huì)使中國(guó)在未來(lái)增加大宗商品購(gòu)買，因此造成商品價(jià)格上漲，盡管人民幣升值會(huì)提高對(duì)外購(gòu)買力，但預(yù)期的作用下抑制了原油進(jìn)口（曹偉，2012）。此外人民幣匯率調(diào)整后，由于合同期限等價(jià)格黏性因素的存在，人民幣升值所產(chǎn)生的價(jià)格下降幅度有限（胡冬梅，2015）。

（二）啟示

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模不斷擴(kuò)大，即使保持增長(zhǎng)勢(shì)頭也會(huì)使得未來(lái)原油進(jìn)口需求增強(qiáng)，深化對(duì)外開放程度也勢(shì)在必行，因此國(guó)際原油價(jià)格、匯率波動(dòng)等外部因素增大了對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊程度。從較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，供給側(cè)方面尚未找到合適廉價(jià)的替代品之前，原油還是作為全球能源、化工原料的主要來(lái)源，結(jié)合本文的研究得到如下啟示：

首先，構(gòu)建國(guó)內(nèi)能源戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系。2016年5月31日國(guó)家能源局就《國(guó)家石油儲(chǔ)備條例（征求意見稿）》向社會(huì)公開征求意見，重新將10年前的戰(zhàn)略儲(chǔ)備計(jì)劃提上議程。根據(jù)2016年9月初統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)石油儲(chǔ)備為3197萬(wàn)噸，即33天左右可使用時(shí)間，遠(yuǎn)低于美國(guó)2015年的7億桶約合1億噸即150天左右可使用時(shí)間，也低于日本的160天左右可使用時(shí)間。因此，應(yīng)構(gòu)建東—南—西—北—中五個(gè)原油儲(chǔ)備主要基地，按照城市化網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建原油儲(chǔ)備網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)中國(guó)原油自供應(yīng)和儲(chǔ)備能力。

其次，能源產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)良性互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)“能源金融一體化”。由于能源的金融投機(jī)屬性比較強(qiáng)，在開放環(huán)境中受到美元有效匯率沖擊的程度比較大，因此套利性很強(qiáng)。對(duì)外而言，應(yīng)該發(fā)揮我國(guó)強(qiáng)大外匯儲(chǔ)備的功能，通過構(gòu)建原油、天然氣等礦產(chǎn)資源實(shí)物儲(chǔ)備來(lái)應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)與未來(lái)能源需求波動(dòng)。金融體系方面，建立能源金融機(jī)構(gòu)并設(shè)計(jì)能源金融產(chǎn)品，通過金融政策引導(dǎo)構(gòu)建“能源金融生態(tài)”體系，實(shí)現(xiàn)金融—能源產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)。

再次，通過“一帶一路”實(shí)現(xiàn)全球產(chǎn)能合作。中國(guó)原油海外供給面臨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，推行“一帶一路”措施構(gòu)建海陸與陸路的產(chǎn)能合作方式，通過實(shí)現(xiàn)對(duì)外產(chǎn)能合作，發(fā)揮本國(guó)過剩產(chǎn)能的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)與資源輸出國(guó)的能源優(yōu)勢(shì)，建立完善的能源供給風(fēng)險(xiǎn)分散體系，保障中國(guó)原油供給安全。

最后，促進(jìn)國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)改革。目前國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)是高度的寡頭結(jié)構(gòu)，國(guó)內(nèi)油價(jià)與國(guó)際油價(jià)之間的市場(chǎng)關(guān)聯(lián)被行政地阻斷，市場(chǎng)配置資源的作用不能有效實(shí)現(xiàn)。因此，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要逐漸進(jìn)行國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)機(jī)制改革，建立起國(guó)內(nèi)國(guó)際原油的市場(chǎng)關(guān)聯(lián)通道，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)的靈活性，培育充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，形成市場(chǎng)導(dǎo)向的原油供需機(jī)制。

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