陳萊

企業(yè)融資方式是指企業(yè)利用各種手段從各種渠道獲取資金的經(jīng)濟活動，分為外部融資和內(nèi)部融資。外部融資是指企業(yè)從本企業(yè)外的其他相關(guān)經(jīng)濟體獲取資金，傳統(tǒng)的外部融資對象主要是銀行；內(nèi)部融資是企業(yè)通過自身積累獲取資金。隨著國內(nèi)經(jīng)濟步入新常態(tài)和國企分類改革的推進，對于被劃為功能性的地方國有企業(yè)來說，必須未雨綢繆的考慮新的融資方式，以維持企業(yè)的生存和發(fā)展。

一、地方功能性企業(yè)融資面臨新的挑戰(zhàn)

按照各級國有資產(chǎn)管理委員會對國有企業(yè)的劃分，目前國有企業(yè)總體界定為公益類和商業(yè)類，公益類主要是央企、地方企業(yè)基本為商業(yè)類。商業(yè)類企業(yè)又具體劃分為功能性和競爭性，地方功能性企業(yè)從事功能性業(yè)務(wù)和競爭性業(yè)務(wù)。其中功能性業(yè)務(wù)是指企業(yè)承擔政府指定的戰(zhàn)略任務(wù)、重大專項任務(wù)等業(yè)務(wù)；競爭性業(yè)務(wù)主要是指提供競爭性產(chǎn)品或服務(wù)性業(yè)務(wù)。因此地方功能性國有企業(yè)（以下簡稱“地方功能性企業(yè)”）既要實現(xiàn)經(jīng)濟效益又要保證社會效益，融資面臨新的挑戰(zhàn)。

1.地方功能性企業(yè)自身難以做到內(nèi)部融資。雖然從融資方式的優(yōu)勢與特性來看，內(nèi)部融資能夠有效降低融資成本，從而創(chuàng)造出更高的經(jīng)濟效益，這也是發(fā)展企業(yè)的目的，但是功能性（如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)）的特點是投資規(guī)模大、資金需求高，投資回報慢且易受國家政策的影響。雖然在功能性業(yè)務(wù)的收入不足以彌補成本時政府會給予相應(yīng)補貼，但是企業(yè)前期需要投入資金，政府對任務(wù)的時間要求決定了地方功能性企業(yè)無法向一般企業(yè)一樣通過自身的慢慢積累來滿足功能性業(yè)務(wù)對資金的需要。

2.外部傳統(tǒng)融資難度在逐漸加大。功能性業(yè)務(wù)單筆借款金額大且還款期限長，使地方功能性企業(yè)的負債率偏高，信用等級低，增加了地方功能性企業(yè)的融資成本和融資難度，還會拖累其競爭性業(yè)務(wù)。企業(yè)過去可以借助地方政府對銀行的行政干預來獲得低成本的融資，但隨著銀行和地方信貸關(guān)系的逐步規(guī)范，再想通過政府向銀行施壓以增加資金對地方功能性企業(yè)的支持越來越難。

3.政府對地方功能性企業(yè)融資支持不夠。功能性業(yè)務(wù)的融資是急需要政府給予相應(yīng)的政策支持的，但是我國的地方政府并未建立健全完備的擔保體系，也沒有為國有企業(yè)設(shè)立更多途徑的融資渠道，地方政府一方面嚴控地方債務(wù)風險，地方融資平臺的債務(wù)只減不增；一方面又以各種方式給企業(yè)下達任務(wù)，特別是在穩(wěn)增長的壓力下，“看得見的手”可謂無處不在。這些都大大的考驗著企業(yè)的融資能力。

二、企業(yè)融資問題的應(yīng)對策略

除了上述問題外，中國經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大更是讓市場資金流動性緊張的局面短期得不到解決。因此對地方功能性企業(yè)來講，必須堅持組織間接融資與發(fā)展直接融資并行、利用債權(quán)融資（銀行貸款、信托、中票票據(jù)、企業(yè)債、公司債）與探索股權(quán)融資并重、在國內(nèi)融資和爭取國外融資并舉，努力提升融資水平和資金使用能力，以保障企業(yè)生存和發(fā)展。

1.適當?shù)墓杀救谫Y。在資產(chǎn)負債率較高，債務(wù)融資空間有限的情況下適當?shù)墓杀救谫Y可擴充資本金，釋放后續(xù)債務(wù)融資空間，滿足未來業(yè)務(wù)發(fā)展和擴張需要，目前國企改革的指導意見也鼓勵上市公司利用資本市場?？紤]到股本融資操作時間長，審批復雜，省屬企業(yè)首先必須在進行長期戰(zhàn)略性規(guī)劃的基礎(chǔ)上進行股權(quán)融資；其次應(yīng)結(jié)合相關(guān)業(yè)務(wù)目前資產(chǎn)負債情況，以資本結(jié)構(gòu)較優(yōu)與募集資金效果最佳為原則，對企業(yè)其他板塊進行重組、培育和規(guī)范運作，使之達到上市條件。

2.對非上市公司利用合資合作項目融資和吸收戰(zhàn)略投資籌建資金。一是合資合作項目融資，隨著企業(yè)發(fā)展步伐加快，投資計劃逐年增加，可以利用一些優(yōu)質(zhì)項目，通過合資合作形式，吸收社會資金。二是建議考慮吸收戰(zhàn)略投資， 借國企改革“推進公司制股份制改革”的東風，積極引入各類投資者實現(xiàn)股權(quán)多元化，對非上市公司直接提供股本資金。

3.繼續(xù)加大傳統(tǒng)融資方式，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。銀行貸款、信托、中票票據(jù)、企業(yè)債、公司債等是短期內(nèi)企業(yè)融資的主要方式，企（下轉(zhuǎn)第59頁）（上接第39頁）業(yè)要注意這些融資的長、中、短期配比，在保證資金鏈不斷地前提下降低企業(yè)融資成本；同時還應(yīng)注意融資、投資同步，控制資金運用節(jié)奏避免融投資強度不相匹配的風險。

4.加強資金集中管理，提高資金效率。成立財務(wù)公司專門對資金進行管理可以更高效的利用資金。但財務(wù)公司等非銀行金融機構(gòu)的成立必須經(jīng)過銀監(jiān)會的批準，地方功能性企業(yè)應(yīng)堅持兩條腿走路。一方面加強自身建設(shè)，條件具備后爭取創(chuàng)建內(nèi)部銀行或財務(wù)公司；一方面在現(xiàn)有基礎(chǔ)上加強資金集中管理，如成立資金結(jié)算中心走委托貸款或者銀行對集團統(tǒng)一授信分別撥付的路子，對下屬各企業(yè)的資金進行統(tǒng)一管理、統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一配置和統(tǒng)一使用，使資金在體系內(nèi)的高效循環(huán)和流轉(zhuǎn)，減少資金的閑置。

5.積極探索境外融資。境外投資者對融資對象的選擇標準較國內(nèi)更加嚴格，且目前人民幣的貶值趨勢擴大了境外融資的匯率風險。以境內(nèi)企業(yè)作為發(fā)債主體直接在境外發(fā)債，其資金流向和審批方式都有局限性，主要表現(xiàn)在監(jiān)管機構(gòu)傾向于資金留在境外，發(fā)債需要國家發(fā)改委利用外資和境外投資司進行個案審批。目前很多地方企業(yè)基本還未打通海外融資通道，地方功能性企業(yè)只能說是逐步加大對海外資本市場的探索，爭取合理享受境內(nèi)外利率差異的紅利，最大限度籌集低成本資金。

6.努力爭取財政資金。地方功能性企業(yè)的項目很多都圍繞國家財政資金投資方向和投資重點，企業(yè)應(yīng)進一步加大爭取財政支持和國有資本預算支持的工作力度，通過提高國有資本比例，有效控制負債率水平，以減少融資難度、降低融資成本。

7.高效使用資金。在多方融資的過程中，還是要回歸企業(yè)經(jīng)營的本源：提高決策水平和執(zhí)行力，盡可能節(jié)約投資資金，切實提升盈利能力和增量現(xiàn)金流產(chǎn)出能力，有效防控融資風險和債務(wù)風險。

（作者單位：四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團有限責任公司）