徐飛+陳卉

保理服務(wù)于20世紀(jì)60年代進(jìn)入英國(guó)，隨后這一業(yè)務(wù)在歐洲迅速發(fā)展；20世紀(jì)80年代，日本成為世界第一大國(guó)際保理市場(chǎng)；90年代，臺(tái)灣地區(qū)取代日本，連續(xù)8年占據(jù)國(guó)際保理市場(chǎng)首位。根據(jù)國(guó)際保理商聯(lián)合會(huì)（FCI）發(fā)布的2015年年度報(bào)告，中國(guó)大陸為世界第二大保理市場(chǎng)，僅次于英國(guó)，而在2011～2014年間，中國(guó)為世界第一。我國(guó)商業(yè)保理市場(chǎng)正值藍(lán)海且政策支持行業(yè)大力發(fā)展，行業(yè)空間廣闊。

保理業(yè)務(wù)概述

保理，即保付代理，是指將企業(yè)賒銷(xiāo)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?zhuān)⒂杀＠頇C(jī)構(gòu)提供資金融通、進(jìn)口商資信評(píng)估、信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保、銷(xiāo)售賬戶(hù)管理、賬款催收等業(yè)務(wù)的綜合金融服務(wù)?，F(xiàn)代市場(chǎng)貿(mào)易中，買(mǎi)方市場(chǎng)逐漸形成，賒銷(xiāo)取代現(xiàn)金和信用證，成為主流貿(mào)易結(jié)算方式。這給供應(yīng)商帶來(lái)了買(mǎi)方信用風(fēng)險(xiǎn)和資金回流速度慢的問(wèn)題，保理服務(wù)恰好能夠解決這兩個(gè)問(wèn)題。

按照保理服務(wù)內(nèi)容分類(lèi)，可以分為有追索權(quán)保理、無(wú)追索權(quán)保理、單保理、雙保理、融資保理、到期保理六大類(lèi)（表1）。

按照經(jīng)營(yíng)主體不同，保理行業(yè)又可分為銀行保理和商業(yè)保理兩個(gè)部分。在中國(guó)，銀行保理由于先天的資源、制度優(yōu)勢(shì)，更愿意為風(fēng)險(xiǎn)程度較低、比較規(guī)范的大中型企業(yè)開(kāi)展保理服務(wù)，而最需要保理服務(wù)的中小型企業(yè)卻并沒(méi)有得到足夠的支持，這為商業(yè)保理公司帶來(lái)了差異化競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)（表2）。

保理服務(wù)依據(jù)不同的保理類(lèi)型有不同的操作流程，以只涉及一個(gè)保理商的融資保理流程為例，常規(guī)保理業(yè)務(wù)流程大致可以分為提出保理需求、簽訂保理協(xié)議、預(yù)付款支付、催款收賬、尾款支付等五個(gè)步驟（圖1）。

我國(guó)保理行業(yè)發(fā)展概述

市場(chǎng)規(guī)模

中國(guó)保理行業(yè)按照業(yè)務(wù)類(lèi)型來(lái)劃分以國(guó)內(nèi)保理業(yè)務(wù)為主，國(guó)際保理業(yè)務(wù)為輔，國(guó)內(nèi)保理業(yè)務(wù)份額約為64%，國(guó)際保理業(yè)務(wù)約為36%。以保理商類(lèi)型來(lái)劃分，則是銀行保理憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)著絕大多數(shù)市場(chǎng)份額，約為92%。銀行保理在經(jīng)歷多年高速發(fā)展后，增速不斷下滑，在2015年出現(xiàn)負(fù)值。而商業(yè)保理領(lǐng)域則更具活力，新注冊(cè)企業(yè)數(shù)量從2012年開(kāi)放試點(diǎn)以來(lái)出現(xiàn)井噴，保理業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)也與新企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)保持同步，實(shí)現(xiàn)翻倍。截至2015年年末，全國(guó)共有2514家商業(yè)保理企業(yè)注冊(cè)在案，新增保理企業(yè)1294家，同比增長(zhǎng)144%。2015年，全國(guó)商業(yè)保理業(yè)務(wù)量超過(guò)2000億元，較上年增長(zhǎng)1.5倍。假設(shè)總體開(kāi)業(yè)比例20%，則500余家已經(jīng)開(kāi)業(yè)的商業(yè)保理公司大約服務(wù)了31500家中小企業(yè)，平均每家中小企業(yè)客戶(hù)獲得保理融資額為635萬(wàn)元，商業(yè)保理正成為解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的重要方式。

發(fā)展模式

“反保理”模式。由于中國(guó)缺乏完善的社會(huì)信用制度建設(shè)，以及商業(yè)保理缺乏央行征信系統(tǒng)的權(quán)限，為有效控制風(fēng)險(xiǎn)并提高收益，我國(guó)超過(guò)81%的商業(yè)保理公司采用了基于供應(yīng)鏈的，以核心企業(yè)信用為依托，為鏈條上下游中小企業(yè)提供資金融通服務(wù)的“反保理”模式。在這個(gè)模式中，上下游企業(yè)往往因?yàn)楹诵钠髽I(yè)的強(qiáng)勢(shì)地位而被迫承受較長(zhǎng)的賬期、交貨時(shí)間，保理商的核心角色是資金融通方，以保理或者預(yù)付款融資方式為企業(yè)緩解現(xiàn)金流壓力。

以信息平臺(tái)為主體。隨著商業(yè)保理產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，很多保理商采用了和大數(shù)據(jù)平臺(tái)合作的方式來(lái)管控風(fēng)險(xiǎn)并提高業(yè)務(wù)量。一般來(lái)說(shuō)，保理商多會(huì)選擇同第三方支付、電商平臺(tái)、或者物流企業(yè)合作，以上三種平臺(tái)往往都能掌握買(mǎi)賣(mài)雙方的交易歷史、貨物信息、公司信譽(yù)等保理商最為重視的內(nèi)容，因而借助這些平臺(tái)的資源，可以大大地方便保理商拓展業(yè)務(wù)，向一些并不熟悉的行業(yè)或者公司提供保理融資服務(wù)。

行業(yè)特點(diǎn)

融資為核心的業(yè)務(wù)體系。根據(jù)商務(wù)部針對(duì)38家各地商業(yè)保理公司的抽樣調(diào)查，我國(guó)商業(yè)保理行業(yè)總體呈現(xiàn)出重融資、輕擔(dān)保的情況，保理公司傾向于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低的有追索權(quán)保理業(yè)務(wù)；由于外匯管制原因，國(guó)際保理業(yè)務(wù)開(kāi)展有限，通行于國(guó)際的雙保理模式應(yīng)用不多，我國(guó)主要以單保理模式為主。當(dāng)前我國(guó)商業(yè)保理業(yè)務(wù)主要為應(yīng)收賬款抵押貸款，而非綜合性保理服務(wù)，我國(guó)保理商主要收入來(lái)源是融資貸款帶來(lái)的利息收入，而非保理服務(wù)費(fèi)收入。

成本偏高的外部融資渠道。由于商業(yè)保理行業(yè)的融資屬性在中國(guó)尤其重要，保理商業(yè)務(wù)發(fā)展的快慢往往同公司的融資能力息息相關(guān)。股東資金是最為重要的資金來(lái)源，銀行授信、資產(chǎn)證券化以及互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸平臺(tái)P2P是三種最主要的保理公司融資渠道。但總體來(lái)說(shuō)，保理商的融資成本是比較高的。P2P平臺(tái)的出現(xiàn)為保理企業(yè)融資問(wèn)題提供了一個(gè)方案，但一般來(lái)說(shuō)P2P融資成本在8%～12%之間，相比之下保理商的應(yīng)付賬款融資利率也僅維持在10%～15%左右，保理管理費(fèi)為0.5%左右。盡管資金獲取會(huì)相對(duì)便利，但P2P平臺(tái)較高的融資成本對(duì)商業(yè)保理公司的成本、風(fēng)險(xiǎn)管控能力提出了挑戰(zhàn)。

保理業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊

外部需求不斷增加

市場(chǎng)廣闊，開(kāi)展保理業(yè)務(wù)潛力較大。全國(guó)工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款余額逐年抬高，目前規(guī)模已達(dá)約11.5萬(wàn)億元。同時(shí)，近年來(lái)應(yīng)收賬款增速一直高于營(yíng)業(yè)收入增速，截至2016年5月，二者的差值為5.9%，這意味著更多收入轉(zhuǎn)化為了賬面數(shù)字，而非實(shí)際的資金收入（圖2、圖3）。

社會(huì)融資規(guī)模下滑，銀行銀根收緊，中小企業(yè)融資難問(wèn)題凸顯。自2012年社融增速達(dá)到19.1%高位之后，全國(guó)社會(huì)融資規(guī)模一直保持下行態(tài)勢(shì)，相比商業(yè)銀行不良貸款率卻不斷攀升，接近銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)2%的警戒線(xiàn)。不良率的攀升將使得銀行更注重貸款的風(fēng)險(xiǎn)控制，資金會(huì)更多的投向信用度較高、負(fù)債率低的企業(yè)，中小企業(yè)融資難問(wèn)題將凸顯（圖4、圖5）。

民間固定資產(chǎn)投資大幅下滑，社會(huì)資金亟需出口。民間固定資產(chǎn)投資一直占據(jù)我國(guó)60%左右的總固投規(guī)模，在連續(xù)多年以10%以上增速增長(zhǎng)后，于今年出現(xiàn)下跌。大量社會(huì)資金難以在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中找到合適的投資標(biāo)的，保理業(yè)務(wù)具有較高利潤(rùn)率，能有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上下游共同發(fā)展，契合國(guó)家金融反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求（圖6、圖7）。

保理行業(yè)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)

行業(yè)門(mén)檻較低，監(jiān)管較寬松，便于企業(yè)設(shè)立保理機(jī)構(gòu)并開(kāi)展業(yè)務(wù)。相比其他類(lèi)金融機(jī)構(gòu)如融資租賃和小額貸款，商業(yè)保理對(duì)注冊(cè)資本要求適中，業(yè)務(wù)開(kāi)展限制較小，在任意地區(qū)注冊(cè)保理公司，即可在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)，比較靈活。

保理業(yè)務(wù)對(duì)客戶(hù)要求較低，適用企業(yè)廣泛。保理融資不需要企業(yè)提供擔(dān)保或抵押，也不需要提交保證金，以買(mǎi)斷應(yīng)收賬款的方式提供融資，主要依賴(lài)的是債務(wù)人（即貨物買(mǎi)方）的信用，保理客戶(hù)（賣(mài)方）信用并不是核查的關(guān)鍵。這極大地豐富了保理業(yè)務(wù)的適用范圍，尤其是與大型企業(yè)有業(yè)務(wù)往來(lái)的中小企業(yè)，憑借對(duì)方較好的支付信用，能夠比較輕松地獲得融資，而無(wú)須擔(dān)憂(yōu)自身信用不足的問(wèn)題（表2）。

保理業(yè)務(wù)杠桿率最高為10倍，能有效提高資金利用率。在各大監(jiān)管機(jī)構(gòu)相繼壓低金融業(yè)杠桿率的情況下，保理行業(yè)依舊一枝獨(dú)秀，享受最高10倍的杠桿，有效提高了保理企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模，有利于公司賺的較高利潤(rùn)。

源于貿(mào)易金融，緊貼供應(yīng)鏈，促進(jìn)各個(gè)環(huán)節(jié)企業(yè)共贏。超過(guò)八成的保理企業(yè)以供應(yīng)鏈核心企業(yè)為中心開(kāi)展保理業(yè)務(wù)（即“反保理”），為該大型企業(yè)的上游供應(yīng)商、下游經(jīng)銷(xiāo)商提供相應(yīng)的應(yīng)收賬款融資、預(yù)付款融資服務(wù)，大大緩解了上下游企業(yè)的資金壓力，提升了整個(gè)供應(yīng)鏈的效率。

與互聯(lián)網(wǎng)密切結(jié)合，搭上電商快車(chē)，提升中小賣(mài)家資金水平。通過(guò)和電商的密切合作，保理商能夠取得第一手的交易信息、支付信用、以及買(mǎi)家的實(shí)際業(yè)務(wù)情況，大大降低了保理商的征信難度。而保理業(yè)務(wù)也為中小微企業(yè)云集的電商平臺(tái)提供了更好的資金融通方案。

政策支持行業(yè)大力發(fā)展

國(guó)內(nèi)關(guān)于保理的政策法規(guī)主要由銀監(jiān)系統(tǒng)和商務(wù)部及其下屬部門(mén)制定。銀監(jiān)系統(tǒng)、銀行業(yè)協(xié)會(huì)的法規(guī)和自律規(guī)定主要針對(duì)銀行保理，商務(wù)部及下屬單位制定的法規(guī)政策主要針對(duì)商業(yè)保理。我國(guó)保理業(yè)發(fā)展初期，財(cái)政部和外匯管理局也曾制定涉及保理的法規(guī)條文。2016年2月，人民銀行、發(fā)改委等八個(gè)部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)增效益的若干意見(jiàn)》。《意見(jiàn)》充分肯定了應(yīng)收賬款融資對(duì)企業(yè)融資的重要作用，著力解決中小企業(yè)應(yīng)收賬款問(wèn)題，提倡企業(yè)開(kāi)展應(yīng)收賬款證券化，鼓勵(lì)發(fā)展應(yīng)收賬款融資。

存在的問(wèn)題

法律制度尚需完善，正式監(jiān)管政策尚未落地。迄今我國(guó)還沒(méi)有一部專(zhuān)門(mén)的法律來(lái)規(guī)范保理行業(yè)業(yè)務(wù)，厘清圍繞應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)移出現(xiàn)的各種問(wèn)題。目前法院在處理保理業(yè)務(wù)時(shí)，常常遇到應(yīng)收賬款質(zhì)押的優(yōu)先順序、轉(zhuǎn)讓通知方式、轉(zhuǎn)讓后債券確認(rèn)、以及在央行征信系統(tǒng)賬款質(zhì)押登記的法律效力等方面無(wú)法可依的問(wèn)題。商務(wù)部在2015年發(fā)布了《商業(yè)保理企業(yè)管理辦法（試行）》，首度在全國(guó)層面對(duì)保理行業(yè)進(jìn)行了規(guī)范，但僅對(duì)商業(yè)保理企業(yè)的注冊(cè)、審批、運(yùn)營(yíng)方面進(jìn)行了規(guī)定，在外匯和稅收（營(yíng)業(yè)稅征收）問(wèn)題上，尚無(wú)國(guó)家層面出臺(tái)的政策給予規(guī)范和支持，這也成為商業(yè)保理拓展業(yè)務(wù)的一大障礙。

市場(chǎng)認(rèn)知度低，行業(yè)規(guī)模較小。相比業(yè)務(wù)量高達(dá)2.3萬(wàn)億元的銀行保理業(yè)務(wù)，我國(guó)商業(yè)保理2000億的規(guī)模非常小。根據(jù)商務(wù)部相關(guān)數(shù)據(jù)，目前注冊(cè)的兩千多家保理企業(yè)當(dāng)中，只有大約20%在正常開(kāi)展業(yè)務(wù)，大量企業(yè)都遇到了政策不清晰、缺乏支持的問(wèn)題。開(kāi)展業(yè)務(wù)的公司，大多背靠金融集團(tuán)或者一些細(xì)分行業(yè)龍頭企業(yè)，憑借母公司的信息、資源以及資金優(yōu)勢(shì)，這類(lèi)保理商能迅速占得市場(chǎng)。從市場(chǎng)方面來(lái)看，大量中小企業(yè)對(duì)于保理業(yè)務(wù)并不熟悉，保理行業(yè)受眾面還不夠廣，其對(duì)中小企業(yè)資金融通的作用還需要大力宣傳。

社會(huì)征信體系不健全，信用審查有難度。我國(guó)現(xiàn)在尚未建立覆蓋所有公民、企業(yè)的社會(huì)征信體系。加之央行征信系統(tǒng)沒(méi)有向商業(yè)保理公司開(kāi)放，這導(dǎo)致保理商難以獲得有效信息，合理評(píng)估買(mǎi)方公司的支付信用。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)缺乏信用交易傳統(tǒng)，企業(yè)不遵守合同隨意拖欠款項(xiàng)也屬常態(tài)，這為商業(yè)保理公司風(fēng)險(xiǎn)管控提出了難題。

經(jīng)濟(jì)下行周期中行業(yè)會(huì)受負(fù)面影響。目前我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)下行周期，企業(yè)債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收帳款賬期不斷拉長(zhǎng)，壞賬增長(zhǎng)成為眾多企業(yè)的首要問(wèn)題，對(duì)商業(yè)保理行業(yè)將產(chǎn)生一定影響。相比銀行，商業(yè)保理公司資金實(shí)力較弱，風(fēng)險(xiǎn)管控能力較差，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響也較大。

（作者單位：國(guó)金證券股份有限公司）