魏鵬

編者按：脫歐“黑天鵝”亂局進一步加深了歐洲銀行業(yè)危機，國際政治經(jīng)濟環(huán)境不確定性上升，尤其使歐洲銀行業(yè)面臨更大的經(jīng)營風險，低利率政策的持續(xù)、更為嚴格的監(jiān)管環(huán)境，對銀行經(jīng)營的負面影響將繼續(xù)顯現(xiàn)。中資金融機構應緊跟英國脫歐公投事件后續(xù)進展，提前做好在歐經(jīng)營發(fā)展的風險預判。

2016年6月24日，英國公布了就未來是否退出歐盟舉行全民公投的計票結果，最終有51.9%的選民支持“脫歐”。脫歐公投加劇了歐洲銀行業(yè)危機，在歐洲銀行業(yè)整體經(jīng)營不容樂觀的情況，英國央行8月4日放出“大招”，通過貨幣、財政、貿易等多舉措提振經(jīng)濟，將基準利率從0.5%削減至0.25%的歷史低位；歐洲央行在10月20日宣布維持寬松貨幣政策不變后，分析人士普遍認為，歐洲央行或將在12月8日的貨幣政策會議上宣布新的寬松措施。本文透過歐洲四家全球系統(tǒng)重要性銀行2016年上半年經(jīng)營業(yè)績，闡述歐洲銀行業(yè)當前發(fā)展狀況，解析英國脫歐公投后對中國銀行業(yè)在歐發(fā)展將產生哪些影響，最后給出應對策略。

歐洲銀行業(yè)舉步維艱

不良居高，股價重挫。EBA（歐洲銀行業(yè)管理局）發(fā)布的2016年度銀行業(yè)第三次壓力測試結果顯示，雖然歐洲銀行抵御極端環(huán)境沖擊的能力總體強于兩年前，但是存在系統(tǒng)性風險的幾家大銀行成績靠后，而歷史久遠的意大利第三大銀行西雅那更是墊底，再次為歐洲銀行業(yè)敲響了警鐘。

此次壓力測試，旨在清理銀行的資產負債表，以提振銀行業(yè)給歐元區(qū)經(jīng)濟提供的信貸，讓歐盟監(jiān)管部門對于衡量和充實銀行金融韌性有一個通用基礎。共有51家歐元區(qū)銀行參加了壓力測試，其中共有37家歸歐洲央行監(jiān)管，有25家銀行存在資本缺口，墊底的西雅那銀行核心資本充足率僅為-2.44%。

西雅那銀行的資本缺口，是意大利目前深陷壞賬危機的一個縮影。截至2016年7月末，意大利銀行業(yè)的不良貸款已經(jīng)超過3600億歐元，意大利5家最大的銀行全部陷入壞賬危機之中，主要誘因是近年來意大利經(jīng)濟不振、金融機構盈利不佳所致。目前，意大利銀行壞賬準備金總額還不足以抵消不良貸款總額的一半。除了意大利，西班牙、奧地利、愛爾蘭、德國等國的部分銀行日子也不好過，在本次壓力測試中被貼上了“表現(xiàn)最弱”的標簽。

英國脫歐公投嚴重挫傷了歐洲銀行股股價，加之受壓力測試結果影響，近兩個月來，歐洲銀行股表現(xiàn)持續(xù)低迷，以至于歐洲斯托克50指數(shù)2016年8月宣布立即啟動“快速退出”機制，將德意志銀行和瑞士信貸從該指數(shù)中剔除。在過去一年時間里，瑞士信貸、德意志銀行、意大利聯(lián)合銀行、愛爾蘭聯(lián)合銀行、西班牙人民銀行等銀行的股價累計跌幅超過60%，歐洲銀行股重回“黑暗時刻”。多年來，歐元區(qū)經(jīng)濟高度依賴銀行借貸，銀行業(yè)對歐元區(qū)尤其重要，而銀行股價格與歐元區(qū)貨幣政策傳導相關，股價下跌會使歐元區(qū)銀行的借貸意愿趨于保守。同時，銀行不良率的居高不下，也將成為貨幣政策傳導的障礙。未來一段時間，若歐洲央行在監(jiān)管方法上無法保持連貫性，無法完善功能完備的壞賬處理市場，各國政府不及時采取有效行動，那么歐洲銀行業(yè)不良貸款問題將很難得到解決。

收入下滑， 市值縮水。從德意志銀行（ 以下簡稱“ 德銀”）、法國巴黎銀行（以下簡稱“法巴”）、法國農業(yè)信貸銀行（以下簡稱“法農貸”）和桑坦德銀行（以下簡稱“桑坦德”）等四家主要銀行發(fā)布的2016年上半年經(jīng)營業(yè)績看，受金融工具投資收益減少、匯率折算等因素影響，四家銀行整體收入水平呈下降趨勢，除法巴營業(yè)收入和利息凈收入增幅兩項指標保持正增長外，其他指標增幅都為負增長。德銀各項收入指標在樣本銀行中均墊底，2016年上半年，其固定收益和貨幣交易收益增長乏力，較同期下降19%至18.2億歐元，低于彭博19.5億歐元的預測。德銀前首席執(zhí)行官克萊恩在半年報發(fā)布會當日表示，營業(yè)收入的大幅下跌，致使德銀虧損或將進一步擴大，其市值目前已經(jīng)縮水了43%（見表1）。

資產增長，權益上升。2016年上半年，法巴在樣本銀行中資產總額最高，是唯一一家超過2萬億歐元的銀行，資產總額增幅排在德銀之后。2016年上半年，德銀和法巴資產總額有較大幅度的增長，主要與衍生金融工具估值（德銀增加1000億歐元，法巴增加468.2億歐元）、買入返售貸款（法巴增加415.5億歐元）、交易類債券（法巴增加165.9億歐元）增加有直接的關系。2016年上半年，桑坦德客戶貸款達7870.98億元，雖然增幅同比下降1.5個百分點，但貸款規(guī)模在四行中排名第一位?？蛻舸婵罘矫?，除法巴增幅超過3%外，其他三家銀行增幅均不明顯。受匯率折算因素影響，德銀所有者權益增幅同比略有下降，法農貸該指標增幅達到了4.1%，可見面對日益上升的資本監(jiān)管要求，降低資產負債率、增厚資本基礎仍是國際大型銀行的共同選擇（見表2）。

利差收窄，盈利疲弱。2016年10月20日，歐洲央行舉行例行貨幣政策會議，繼續(xù)維持2016年3月以來歐元區(qū)主導利率為“0”的歷史最低位，并維持量化寬松措施規(guī)模不變，即每月800億歐元的資產購買計劃持續(xù)到2017年3月。雖然出現(xiàn)包括歐元區(qū)消費者信心指數(shù)回升、家庭和商業(yè)貸款增長等樂觀跡象，但是受歐元區(qū)經(jīng)濟增速緩慢，失業(yè)率仍處高位等因素，市場預期在12月8日的貨幣政策會議上，歐洲央行將會宣布新的寬松貨幣政策。目前，歐洲銀行業(yè)普遍面臨盈利下滑局面，尤其是自2016年3月以來，歐元區(qū)隔夜存款利率降為負值后，進一步擠壓了歐洲各商業(yè)銀行主要靠利差維持利潤的空間，并削弱了一些銀行轉型的動力。

近年來，德銀在發(fā)展上舉步維艱，重組和改組影響了德銀業(yè)績。2016年以來，德銀在經(jīng)歷英國“脫歐”給資本市場帶來不確定性、金融危機前不當出售抵押貸款支持證券（MBS）被美國司法部重罰140億美元、為削減經(jīng)營成本裁撤1萬個工作崗位后，已然對重組中的德銀造成前所未有的壓力。2016年上半年，德銀凈利潤只有2.56億歐元，增幅為-81.4%，凈資產收益率為僅為0.7。目前，德銀已關閉德國境內188家分支機構，從海外10個國家撤出業(yè)務。法巴2016年上半年凈利潤達到45.79億歐元，同比增長4.3%，這一指標要好于其他三家銀行。從ROE指標來看，只有法巴接近10%，而德銀僅有0.7，這表明四行盈利能力較為疲弱（見表3）。

資本過線，撥備較低。2015年11月，F(xiàn)SB通過了《總損失吸收能力（TLAC）原則及條款》，這是2010年巴塞爾協(xié)議Ⅲ推出以來，國際金融監(jiān)管領域的又一重大政策舉措。通過對全球系統(tǒng)重要性銀行的資本數(shù)量提出更高要求，TLAC可以確保銀行進入處置程序時，有足夠的“損失吸收資本”來吸收損失，從而減輕“大而不倒”問題的溢出效應。加之巴塞爾協(xié)議Ⅲ資本監(jiān)管新規(guī)全面實施大限的日益臨近，各行更加關注資本質量和按最終標準計算的達標能力。截至2016年6月末，四行資本充足率基本達到最低監(jiān)管要求。法農貸資本充足率接近19%，法巴的核心一級資本充足率為11.10%，德銀為資本充足率12.00%，剛剛過線。

2016年上半年，四行信貸質量總體延續(xù)改善趨勢，不良貸款率實現(xiàn)微降。樣本銀行的撥備覆蓋率總體不高，最高的法巴也只有89%。信貸資產占比和增幅整體呈現(xiàn)下降趨勢，桑坦德的信貸資產占比普遍高于其他三行（見表4）。

“脫歐”對中國銀行業(yè)影響幾何？

英國脫歐公投事件不僅對英國乃至歐盟的政治、經(jīng)濟、社會等各方面產生較大影響，對于中國企業(yè)“走出去”、人民幣國際化、中歐中英經(jīng)貿往來、雙邊投資等都將產生一定影響。當前，過渡效應（即英國與歐盟未來的合作模式）、不確定效應（即英國與歐盟達成新協(xié)議、與非歐盟成員達成新貿易協(xié)議、修訂英國法律等的不確定性）和金融環(huán)境效應（即金融市場的波動性）的疊加，將對正在加快步伐“走出去”的中國銀行業(yè)產生影響。下面我們基于“脫歐”對中國銀行業(yè)的影響角度去分析，以期對大力拓展歐洲業(yè)務的中國銀行業(yè)有所啟示。

銀行貿易融資業(yè)務。近年來，中英雙邊貿易保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢。2015年全年，中國對外貿易進出口總額下降8%，中國對歐盟進出口總額下降8.2%，在這一背景下，中英貨幣貿易額達785.4億美元，雖小幅回落2.9%，但基本保持穩(wěn)定，這充分體現(xiàn)了中英貿易較高的互補性和發(fā)展?jié)摿?。目前，中國是英國除歐盟外第二大貿易伙伴，英國穩(wěn)居中國在歐盟內第二大貿易伙伴地位。僅2016年上半年，中國出口英國的紡織品服裝就達到54.1億美元，同比增長1.6%，英國是中國紡織品服裝在歐盟中最大的貿易伙伴。

從中國對英國的出口量看，2015年總體占比不足3%，總量上相對較小，但是受國際金融市場動蕩等因素影響，短期內英鎊的貶值會給中國的進出口貿易帶來一定的負面影響。長期看，脫歐后英國可能無法繼續(xù)享有單一市場優(yōu)惠，加之在貨物轉口運輸上，歐盟報關環(huán)節(jié)和關稅的變化，會使貿易成本上升、貿易規(guī)模萎縮，勢必直接影響到中資金融機構在英貿易融資業(yè)務。

銀行房產按揭業(yè)務。隨著全球經(jīng)濟緩慢步入復蘇通道，歐洲國家先后出臺購房移民政策，2010年以來，中國投資者正在加大對歐房地產市場的購買和投資力度。根據(jù)CCG智庫與社會科學文獻出版社的《中國國際移民報告2015》數(shù)據(jù)顯示，來自中國的申請人占葡萄牙和西班牙移民數(shù)量的80%以上。另據(jù)英國國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2014年9月之前的12個月，英國新住宅建設同期年增長17%，房價出現(xiàn)了5%～9%的上漲，如倫敦、伯明翰等大城市更是出現(xiàn)了11%～14%的漲幅。但是2015年1月后，房價指數(shù)緩慢回落，加之脫歐可能因投資下滑及人口流動性趨緩進一步?jīng)_擊英國房地產產業(yè)，長期影響房地產價格，這勢必會影響到中資金融機構有關房地產按揭或投資業(yè)務。

銀行資產配置業(yè)務。英國脫歐公投改變了全球金融市場的預期，各家銀行原有的金融資產配置受到挑戰(zhàn)，特別是歐元和英鎊匯率風險敞口較大的銀行。目前，國內銀行大多開展了代客涉外收付匯業(yè)務，由于國際金融市場動蕩，客戶信用風險將不斷加大，做歐元、英鎊代客衍生交易客戶的盈虧幅度會被放大，而客戶向銀行繳存保證金比例上應有所調整。進入10月以來，英鎊兌美元匯價呈現(xiàn)窄幅震蕩；歐元兌美元跌幅明顯，僅10月的第二周和第三周，匯價跌幅就達到了近3%的水平。包括花旗、法巴在內的機構研報顯示，隨著美聯(lián)儲加息預期大增、英國與歐盟在脫歐問題上的裂痕進一步加深，未來歐元兌美元、英鎊兌美元的匯價仍存在下跌空間。

客戶資源短期流失。在英國，中資金融機構的重要客戶資源是在英的中資企業(yè)。一方面，考慮到資金外流、資產下跌、匯率走弱等現(xiàn)實問題，短期內中資企業(yè)將收緊在英投資或面臨不確定性。據(jù)美聯(lián)社10月17日報道，一項最新調查結果顯示，受脫歐公投影響，英國已失去了全球投資目的地前5名的位置，目前排在美、中、德、加、法、日之后，列全球第7位，在2016年4月的調查中，英國這一排名高居世界第2位。另一方面，脫歐將促使中資企業(yè)將區(qū)域中心轉至歐洲內陸國家和地區(qū)，中資金融機構在英客戶資源會存在一個短期性的流失現(xiàn)象。

但是從長期來看，對英國作為全球投資目的地的未來，我們仍感到不必過度悲觀，據(jù)全球金融數(shù)據(jù)提供商迪羅基公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，自6月英國公投以來，英國達成的房地產之外領域的交易額高達880億美元，與2013年和2014年同期的交易量相當，只是低于2015年同期的交易量。我們預計，英國在2017年后將逐步回歸全球并購交易目的地之一的位置，英企仍將對外國收購者具有相當?shù)奈?，特別是工業(yè)生產、技術和醫(yī)療保健等高知識產權領域的企業(yè)。從歐洲范圍來看，整體上中資企業(yè)投資縮水的可能性并不大，中資金融機構在歐客戶資源大體上趨于穩(wěn)定。

對人民幣國際化進程影響有限。近年來，人民幣國際化進程提速明顯，以英國為例，中國人民銀行與英格蘭銀行相繼簽署了貨幣互換協(xié)議，授權建行成為倫敦人民幣清算行，人民幣與英鎊實現(xiàn)了直接可兌換，中國在倫敦發(fā)行全球首支3億英鎊人民幣國債等，雙方共同推動人民幣離岸和在岸市場的協(xié)調發(fā)展與互聯(lián)互通。隨著人民幣加入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）的貨幣籃子和成功在中國銀行間債券市場發(fā)行世行2016年第一期SDR計價債券，人民幣國際化勢頭不可阻擋。人民幣國際化進程本質上取決于中國經(jīng)濟、貿易和金融實力在內的綜合國力在未來的發(fā)展狀況，即便倫敦作為人民幣離岸中心衰落，其功能和作用也會被現(xiàn)存或新興人民幣離岸中心所取代。目前，除倫敦外，蘇黎世、巴黎、新加坡、中國香港、法蘭克福、多倫多、東京等全球主要金融中心均設立了相應的人民幣交易市場，更何況倫敦作為國際重要金融中心地位未必因脫歐而受到明顯沖擊，歷經(jīng)過一戰(zhàn)、二戰(zhàn)、大蕭條時期的倫敦金融中心，依然是全球影響力最大的國際金融市場之一?；谏鲜雠袛啵竺摎W時代不會阻礙人民幣國際化發(fā)展。

應對策略

目前，多家中資金融機構在英國設立了分支機構，本次英國脫歐公投不僅或將變革地區(qū)政治格局，而且對全球金融市場、銀行業(yè)發(fā)展甚至金融監(jiān)管政策等產生持續(xù)影響。雖然公投結果的公布并不意味著英國立即就會脫離歐盟，因為從法理上講，這次公投結果對政府和議會沒有法定約束力，不直接形成“脫歐”的立法效果，它僅是開啟了談判進程，未來還有很大變數(shù)，但是中資金融機構應緊跟英國脫歐公投事件后續(xù)進展，提前做好風險預判。

關注區(qū)域金融監(jiān)管環(huán)境變化。英國脫歐公投不僅短期內使英鎊、歐元出現(xiàn)階段性貶值，而且長期內使全球金融中心格局面臨不確定性。具體表現(xiàn)為蘇黎世、法蘭克福、巴黎等城市進一步鞏固全球具有影響力重要金融中心地位進而從中獲益，盧森堡、都柏林等新興金融中心快速崛起，倫敦金融中心地位不排除會相對下降的可能性，為避免這一趨勢的出現(xiàn)，在未來幾年，英國或將提供更加優(yōu)惠的稅收環(huán)境，實施更為自由開放的金融監(jiān)管措施。這一重要信號的釋放，將對歐洲其他國家金融監(jiān)管當局的監(jiān)管政策產生積極影響。一方面有助于減輕在歐其他國家中資金融機構的國際經(jīng)營風險，另一方面將受益于“牌照通行權”規(guī)則，加快推進中資金融機構國際化發(fā)展進程，爭取更為廣闊的市場空間和更加寬松的監(jiān)管環(huán)境，不斷提升在歐一體化服務水平。

密切加強與各國政府機構的合作。脫歐在一定程度上影響到雙邊貿易、投資、離岸人民幣交易中心建設等跨境業(yè)務，中資金融機構應進一步加強與各國政府機構開展更為廣泛的溝通與合作，有助于加強雙方或多邊在金融領域經(jīng)驗交流、信息共享與務實合作。例如，2015年10月習近平主席訪英期間，交行與英國貿易投資總署在倫敦金融城共同簽署了合作諒解備忘錄。交行將積極參與倫敦離岸人民幣交易中心建設，支持英國基礎設施、綠色能源等領域企業(yè)，提供結算和融資便利。英國貿易投資總署將向英國引介交行企業(yè)及個人客戶，提供有關英國經(jīng)濟、市場管理、法律框架和一般商業(yè)準則的信息，促進中英貿易和直接投資。

關注各類風險防控。匯率風險。英國脫歐公投對全球金融市場影響還將持續(xù)，主要體現(xiàn)在匯市、股市、債市及大宗商品市場的劇烈波動上，英鎊、歐元出現(xiàn)階段性貶值已成為大概率事件。在這種情況下，美元、日元等貨幣很可能成為重要的避險貨幣，被迫升值。中資金融機構要高度關注英國脫歐公投尤其引發(fā)的日元升值、日債貶值對本行經(jīng)營和管理的影響，適時調整本行資產在信貸、債務、外匯、衍生品、貴金屬等市場配比和交易性敞口，保全資產。投資風險。中資金融機構根據(jù)自身業(yè)務特點、規(guī)模和復雜程度，結合總體業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略、管理能力和能夠承擔的風險水平，審慎在歐開展自營性投資類業(yè)務，例如房地產的投資。充分考慮投資對象和項目風險、經(jīng)濟金融形勢變化和市場波動帶來的潛在風險。信用風險。各中資金融機構還要加強客戶信用風險排查工作，充分評估金融市場波動對客戶經(jīng)營和履約的影響，防止脫歐引發(fā)的金融市場風險向客戶信用風險的轉換。

“英國脫歐公投結果為世界經(jīng)濟增加了不確定性”，寫入了2016年9月在中國舉行的二十國集團領導人杭州峰會公報中。后脫歐時代，全球和區(qū)域經(jīng)濟的不確定性，給中國銀行業(yè)跨境經(jīng)營，尤其是在歐發(fā)展帶來一定影響，中資金融機構應充分預計并積極應對脫歐公投可能帶來的經(jīng)濟和金融后果，把握形勢、評估影響、防控風險、尋求機遇。當前，中歐關系“面臨前所未有的歷史機遇”，2016年還是中英關系“黃金時代”的開局之年，以9月29日中廣核集團聯(lián)手法國電力公司在倫敦簽署國際社會廣為關注的總投資為240億美元的欣克利角核電站項目為契機，中國銀行業(yè)應在推動中歐、中英經(jīng)貿投資、能源、基礎設施建設、金融等重點領域務實合作和拓展城鎮(zhèn)化、高新技術、清潔能源等新興領域合作中發(fā)揮更加重要的作用。

（作者單位：中國工商銀行牡丹卡中心）