阿源

提升直接融資比例，優(yōu)化資源配置、促進資本形成和完善公司治理，對提高經(jīng)濟質(zhì)量和經(jīng)濟的競爭力意義重大。

十八屆六中全會后立即召開的中央政治局會議指出：“要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟金融風(fēng)險”。這為當(dāng)前經(jīng)濟政策和貨幣政策重心的轉(zhuǎn)移指明了方向，同時，也進一步明確了當(dāng)前及今后一定時期資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定監(jiān)管的重要思路。

在此之前，房地產(chǎn)市場政策調(diào)控的越來越緊，在資本市場被解讀成了資金從樓市轉(zhuǎn)向股市的明顯信號。不久前還在探頭探腦的牛市論一時之間甚囂塵上，大有2015年突然夭折的那波牛市行情將再次卷土重來？，上漲力度和持續(xù)的時間長度似乎還頗有可能不減當(dāng)年甚至或有所超越的樣子。于是，久攻未果的3100點大關(guān)終于借著十八屆六中全會的東風(fēng)被一舉突破。

我們能夠理解市場在經(jīng)歷了一年多的壓抑之后，希望轉(zhuǎn)變期盼突破的牛市情結(jié)。不過，能夠稱得上牛市的行情和短時間或短期的行情變化畢竟未必是一回事，哪怕是受到一些篩 好因素的影響。盡管GDP的連續(xù)三個季度維持6.7%，似乎表明中國經(jīng)濟已經(jīng)進入L型下半場，不過正像一些經(jīng)濟學(xué)家所指出的那樣，如果這種經(jīng)濟下行的止跌企穩(wěn)不過是L型有可能轉(zhuǎn)變?yōu)橐蛔中偷臉?biāo)志，難道也能成為所謂“牛市論”觸底回升的證明嗎？

當(dāng)前房企整體負(fù)債率已達76.9%，各類理財產(chǎn)品的繞道進入房地產(chǎn)市場更進一步推升了居民與房地產(chǎn)企業(yè)杠桿率。一方面某些該調(diào)整不調(diào)整的行業(yè)或企業(yè)繼續(xù)“眉飛色舞”；另一方面微觀企業(yè)生存困境壓力越來越大。如果說前期寬松政策對于前9個月的保增長來說有一定的促進效果，那么在這種突出矛盾下的扭曲經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否還能繼續(xù)如愿以償?shù)鼐S持這種所謂“持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展”的概念？這顯然將不能不成為一個突出的問題。

證監(jiān)會黨委在傳達學(xué)習(xí)十八屆六中全會精神時指出：要自覺地把資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定監(jiān)管工作放到黨和國家工作大局中去思考謀劃，不斷強化創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，發(fā)揮資本市場在支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和落實“三去一降一補”五大任務(wù)的功能，緊密跟蹤國內(nèi)外金融市場發(fā)展動態(tài)，依法全面從嚴(yán)加強對資本市場的監(jiān)管，更加重視和努力防范資本市場的各類風(fēng)險，切實推進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。在筆者看來，這里所闡述的穩(wěn)定健康的發(fā)展論對于急不可耐的牛市論不啻一貼清洗劑。

炒概念是中國股市的一大通病。只要有了一個似乎擺得上臺面的概念，不管三七二十一，先炒它一把再說。2015年的“改革牛”是如此，現(xiàn)在的“健康牛”，不外乎也是如此。如果說，2015年前的從2000多點的起步拉升到3000多點，此前至少還有長達數(shù)年時間的醞釀和鋪墊，那么，在2015年不到半年就2000多點的猛拉暴漲，則全憑“改革?！比齻€字的一鼓作氣?！案母锱Ｔ炀土恕?423點，同時也帶來了慘烈的斷崖式下跌。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，這次失敗的牛市不僅至少消滅了至少60萬個流動資產(chǎn)在150萬以上的中產(chǎn)階級，并令許多缺失自我保護機制的散戶發(fā)生了難以挽回的重大損失，更重要的是，它所暴露出來的問題至今令市場還難以走出“自我調(diào)節(jié)和自我恢復(fù)”的困境。而所謂“健康?！钡恼f法，本質(zhì)上其實同“改革?！辈o二致，只不過將故作驚人的“改革”二字換上了“健康”二字而已。實際上，只要稍有一點經(jīng)濟常識都不難懂得，沒有健康的經(jīng)濟，哪來什么健康的牛市？

多年來的經(jīng)歷告訴我們，牛短熊長，是一個無法否認(rèn)的規(guī)律性市場現(xiàn)象。盡管被高位套牢的投資者無不期盼翻身有日，但漸行漸遠(yuǎn)的牛市并不會很快就回來，這是不以人們的意志為轉(zhuǎn)移的現(xiàn)實。當(dāng)下經(jīng)濟不振、通脹抬頭、貨幣收緊、美國加息難免，在這樣的大趨勢下，市場雖然仍不時會有個別板塊或個股的間歇脈沖性行情發(fā)生，但從整體的市場趨勢來看，牛市還會不會說來就來，誰也說不清楚，而且也不由誰說了算，只有對資源配置起著決定性作用的市場才有真正的發(fā)言權(quán)。

提升直接融資比例，優(yōu)化資源配置、促進資本形成和完善公司治理，對提高經(jīng)濟質(zhì)量和經(jīng)濟的競爭力意義重大。這既是資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟重要作用的具體體現(xiàn)，更是資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的方向。離開了這一點，資本市場勢必就只剩下自娛自樂的泡沫游戲，是沒有什么真實的價值可言的，更遑論什么價值投資不價值投資？！我們只所以不主張離開實體經(jīng)濟的改革去追求什么“改革?！被螂x開實體經(jīng)濟的穩(wěn)定健康發(fā)展去炒作什么“健康?！?，道理也就在這里。

當(dāng)前，把資本市場改革發(fā)展穩(wěn)定監(jiān)管工作放到大局中去思考謀劃，一方面意味著當(dāng)前我們資本市場的頭等大事依然是去杠桿，去泡沫，防范金融風(fēng)險的發(fā)生，而并不是什么急功近利地去實現(xiàn)和推進泡沫化的牛市，哪怕是以所謂“改革?！焙汀敖】蹬！钡拿x所推出的牛市。另一方面，也并不是除了監(jiān)管還是監(jiān)管，而是需要不斷強化創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念，發(fā)揮資本市場在支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和落實“三去一降一補”五大任務(wù)的功能。畢竟，發(fā)展才是真正的硬道理。