王亮

鈦白粉價格多次上調(diào)，金浦鈦業(yè)毛利率卻近乎原地踏步，其前三季度銷售收入增長多得益于激增的應(yīng)收賬款；另外，金浦鈦業(yè)還涉嫌延遲轉(zhuǎn)固，其真實盈利能力有待考證。

一年連續(xù)至少七次上調(diào)鈦白粉價格的金浦鈦業(yè)（000545.SZ），2016年前三季度銷售收入雖然實現(xiàn)9%增長，但多得益于激增的應(yīng)收賬款；而金浦鈦業(yè)如此頻繁的上調(diào)產(chǎn)品銷售價格，其銷售毛利率卻近乎“原地踏步”，甚至三季度還出現(xiàn)小幅下滑。

另外，按照金浦鈦業(yè)年報披露數(shù)據(jù)，其借殼時重點投資項目“年產(chǎn)8萬噸鈦白粉（硫、鈦一體化熱能利用）項目”施工進(jìn)度遠(yuǎn)低于預(yù)期，而據(jù)公開報道，金浦鈦業(yè)上述項目在2015年11月30日就已“順利投產(chǎn)”。若是如此，金浦鈦業(yè)有延遲轉(zhuǎn)固之嫌。

“賒賬銷售”下的高增長

金浦鈦業(yè)是國內(nèi)最大的硫酸法鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)之一，主營產(chǎn)品為金紅石型和銳鈦型鈦白粉，分別占公司2015年度營業(yè)收入的57.07%和38.05%。

《證券市場周刊》記者發(fā)現(xiàn)，一年至少7次上調(diào)主要產(chǎn)品價格的金浦鈦業(yè)，“戰(zhàn)果”卻并不理想。

早在2016年6月20日，金浦鈦業(yè)曾發(fā)布公告稱，自2016年1月7日起至今，公司金紅石型鈦白粉價格相對于2015年年底上調(diào)幅度合計約2700元/噸，漲幅約28%；公司銳鈦型鈦白粉價格相對于2015年年底上調(diào)幅度合計約1400元/噸，漲幅約16%。

另外，8月4日至9月30日，金浦鈦業(yè)又先后發(fā)布4次主營產(chǎn)品價格調(diào)整公告，上調(diào)節(jié)奏依次為：金紅石型鈦白粉國內(nèi)銷售價在原有基礎(chǔ)上上調(diào)500元/噸，出口價格上調(diào)80美元/噸；銳鈦型鈦白粉銷售價格國內(nèi)銷售價在原有基礎(chǔ)上上調(diào)300元/噸，出口價格上調(diào)50美元/噸；金紅石型及銳鈦型鈦白粉國內(nèi)銷售價在原有基礎(chǔ)上上調(diào)400元/噸，出口價格上調(diào)50美元/噸；金紅石型及銳鈦型鈦白國內(nèi)銷售價在原有基礎(chǔ)上上調(diào)500元/噸，出口價格上調(diào)80美元/噸。

11月4日、12月1日，金浦鈦業(yè)再次發(fā)布主營產(chǎn)品價格調(diào)整公告，分別為“各種型號金紅石型及銳鈦型鈦白國內(nèi)銷售價在原有基礎(chǔ)上上調(diào)500元/噸，出口價格上調(diào)80美元/噸”；“各種型號金紅石型鈦白粉銷售價格（出廠價）在原銷售價格基礎(chǔ)上上調(diào)800元/噸，銳鈦型鈦白粉銷售價格（出廠價）在原銷售價格基礎(chǔ)上上調(diào)1000元/噸，出口價格上調(diào)150美元/噸”。

然而，如此頻繁地上調(diào)產(chǎn)品銷售價格，金浦鈦業(yè)銷售毛利率卻近乎“原地踏步”，甚至三季度還出現(xiàn)小幅下滑。

《證券市場周刊》記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2016年1-9月，金浦鈦業(yè)銷售毛利率為17.79%，僅較上一年年底增加了1.12個百分點。尤其是三季報顯示：7-9月金浦鈦業(yè)銷售毛利率為16.38%，環(huán)比下降了6.45個百分點，同比下滑了1.11個百分點。

金浦鈦業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，產(chǎn)品多次提價是因為公司原料、運輸費用上漲及市場供需影響，因此毛利率未同步調(diào)整，三季度毛利率下滑是因為徐州鈦白處于試生產(chǎn)階段。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示：2016年1-9月，金浦鈦業(yè)營業(yè)收入、歸屬母公司股東的凈利潤分別為6.08億元和4839萬元，同比增幅分別為9.10%和-48.84%。

實際上，金浦鈦業(yè)2016年前三季度營業(yè)收入之所以實現(xiàn)9%的增長，主要還是得益于“爆肥”的應(yīng)收賬款。

財報顯示：截至2016年9月末，金浦鈦業(yè)應(yīng)收賬款余額達(dá)2.08億元，較2015年同期增加了1.37億元（同期營業(yè)收入僅增加5073萬元），增幅高達(dá)194.51%。無論是增長規(guī)模還是增幅，金浦鈦業(yè)應(yīng)收賬款均遠(yuǎn)超同期營業(yè)收入。

金浦鈦業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券市場周刊》記者表示，應(yīng)收賬款余額增加來源于公司合并全資公司保理公司所致，其中影響金額約為1.2億元，剔除該數(shù)據(jù)影響，與業(yè)務(wù)增長匹配。

重大項目涉嫌延遲轉(zhuǎn)固

金浦鈦業(yè)前身為*ST吉藥，2013年才被南京鈦白化工有限責(zé)任公司（下稱“南京鈦白”）成功“借殼”，當(dāng)年7月26日更名為金浦鈦業(yè)。

在當(dāng)時披露的重組草案（修訂稿）中，金浦鈦業(yè)重點介紹了其“年產(chǎn)8萬噸鈦白粉（硫、鈦一體化熱能利用）搬遷一期工程項目”。據(jù)介紹，金浦鈦業(yè)全資子公司徐州鈦白化工有限公司（下稱“徐州鈦白”）為該項目的實施主體，“目前該項目正在籌建之中，工程預(yù)計于2013年末建成，2014年投入試生產(chǎn)，2014年至2015年間達(dá)產(chǎn)。”

金浦鈦業(yè)“年產(chǎn)8萬噸鈦白粉（硫、鈦一體化熱能利用）項目”計劃投資總額為8.74億元，截至2013年末、2014年末、2015年末的工程進(jìn)度分別為50%、85%和99%。

金浦鈦業(yè)2016年半年報的“募集資金承諾項目情況”顯示，“8萬噸/年鈦白粉（硫鈦一體化熱能利用項目）”投資進(jìn)度為102.42%，在是否達(dá)到預(yù)計效益一欄，金浦鈦業(yè)填寫“否”。

金浦鈦業(yè)原預(yù)計該項目2014年至2015年間達(dá)產(chǎn)，由此可見，項目施工進(jìn)度遠(yuǎn)低于預(yù)期。

上述負(fù)責(zé)人表示，該項目進(jìn)度低于預(yù)期是因為公司對原先設(shè)計進(jìn)行了調(diào)整。

問題不止于此，《證券市場周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，中國化學(xué)工程集團(tuán)公司官網(wǎng)在2015年12月2日曾發(fā)布一篇題為“四公司承建的徐州鈦白化工8萬噸/年鈦白粉項目投產(chǎn)”的文章，“11月30日，由四公司承建的江蘇徐州鈦白化工有限責(zé)任公司8萬噸/年鈦白粉（硫鈦一體化熱能利用項目）順利建成投產(chǎn)。該項目位于徐州市工業(yè)園區(qū)，是江蘇金浦集團(tuán)根據(jù)徐州市政府對北方氯堿公司‘退城入園、轉(zhuǎn)型發(fā)展總體規(guī)劃，投資8.7億元建設(shè)。四公司承建了該項目土建和機電設(shè)備安裝工程。項目投產(chǎn)后，將形成年產(chǎn)8萬噸金紅石型鈦白粉、30萬噸硫酸和25萬噸硫酸亞鐵的生產(chǎn)能力，填補國內(nèi)市場高檔金紅石型鈦白粉的需求缺口。”

對此，上述負(fù)責(zé)人表示，四公司承接了該項目部分標(biāo)段，該項目6月末才達(dá)到設(shè)計試車要求并轉(zhuǎn)固，因此不存在延遲轉(zhuǎn)固之說。

在重組修訂稿中，金浦鈦業(yè)還提到，“鑒于南京鈦白之子公司徐州鈦白年產(chǎn)8萬噸鈦白粉（硫、鈦一體化熱能利用）項目預(yù)計于2014年至2015年間達(dá)產(chǎn)，金浦集團(tuán)承諾南京鈦白2015年度經(jīng)審計的合并報表凈利潤至少比2013年承諾的凈利潤增長50%以上，即不低于1.42億元?！?/p>

實際上，2015年度南京鈦白經(jīng)審計的合并報表凈利潤按《金浦鈦業(yè)非公開發(fā)行股票預(yù)案（修訂稿）》相關(guān)條款規(guī)定口徑調(diào)整后金額為1.27億元，較上述承諾的“1.42億元”少了1469萬元。2016年5月12日，金浦鈦業(yè)收到金浦集團(tuán)2015年度1469萬元業(yè)績承諾的補償款。

“貧血”的金浦鈦業(yè)再謀出路

金浦鈦業(yè)還面臨不小的資金壓力。

不久前，金浦鈦業(yè)宣布?xì)v時一年多的非公開發(fā)行方案“終止發(fā)行”。據(jù)《2015年非公開發(fā)行股票預(yù)案（第三次修訂版）》披露，金浦鈦業(yè)擬通過非公開發(fā)行募集資金凈額不超過11億元建設(shè)“化工供應(yīng)鏈管理服務(wù)平臺”，打造具有金浦特色的供應(yīng)鏈管理服務(wù)業(yè)務(wù)；供應(yīng)鏈管理服務(wù)平臺將定位于開展化工相關(guān)行業(yè)的物流、倉儲和代理采購等服務(wù)，改善產(chǎn)業(yè)生態(tài)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展。

9月份，金浦鈦業(yè)公告稱，經(jīng)綜合考慮目前資本市場整體融資環(huán)境、監(jiān)管政策要求以及公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等諸多因素，為了維護(hù)廣大投資者的利益，最終決定“終止非公開發(fā)行”。

對此，上述負(fù)責(zé)人表示，公司將審時度勢再確定后續(xù)計劃。

金浦鈦業(yè)12月27日又公告稱，為實施公司走出去的戰(zhàn)略，積極布局海外業(yè)務(wù)，公司于12月26日以子公司南京鈦白化工有限責(zé)任公司為投資主體簽署了《關(guān)于對南京金陵塑膠化工有限公司的增資協(xié)議》根據(jù)增資協(xié)議，子公司向金陵塑膠投資7億元人民幣，認(rèn)購金陵塑膠新增注冊資本，取得金陵塑膠增資完成后26.92%的股權(quán)。

同日，金浦鈦業(yè)還公告稱，金浦鈦業(yè)董事會召開的第六屆董事會第九次會議，審議通過了《關(guān)于增資徐州鈦白化工有限責(zé)任公司的議案》，同意徐州鈦白化工有限責(zé)任公司與公司之間往來款6.97億元用于增資，其中增加注冊資本1250萬元，對應(yīng)持股比例為20%，其余作為資本公積。

Wind資訊顯示，截至2016年9月末，金浦鈦業(yè)貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)分別為7239萬元、360萬元，合計為7599萬元，而短期借款達(dá)3億元。

“吸金”失敗的金浦鈦業(yè)唯有另謀出路。

12月27日，金浦鈦業(yè)再發(fā)公告稱，擬公開發(fā)行不超過7億元的公司債券，用于償還公司債務(wù)、補償流動資金等。巧合的是，此次金浦鈦業(yè)發(fā)行公司債券募集資金規(guī)模與上文提到的投資金陵塑膠金額完全相同，而上述負(fù)責(zé)人表示，對金陵塑膠的增資主要為自有和自籌資金。