石偉

2016年年初，有一部熱播的美劇叫《億萬(wàn)富翁》，它描述的是對(duì)沖基金經(jīng)理、億萬(wàn)富翁鮑比·阿克塞爾羅德跌宕起伏的人生，為了滿足對(duì)于金錢的追求，阿克塞爾羅德不惜通過(guò)內(nèi)幕交易獲利，從而卷入了與檢察官之間的較量。

很多人認(rèn)為，該劇主人公阿克塞爾羅德的原型就是美國(guó)知名對(duì)沖基金經(jīng)理史蒂文·科恩；然而，現(xiàn)實(shí)中的史蒂文·科恩可沒(méi)有劇中主人公那么硬氣，而是在與美國(guó)政府的較量中很快隕落。

短短二十余載，SAC資本就繁華落盡，走到了盡頭，但其低調(diào)而神秘的掌門人史蒂文·科恩仍然是江湖中一個(gè)長(zhǎng)久的傳說(shuō)。從1992年創(chuàng)立到2014年更名，SAC資本的年化回報(bào)率高達(dá)30%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，SAC資本的交易額在鼎盛時(shí)期曾經(jīng)達(dá)到紐約證券交易所總成交量的3%，而史蒂文·科恩也曾經(jīng)以64億美元的身價(jià)位列《福布斯》全美富豪排行榜的第36位。

科恩的前半生可謂順風(fēng)順?biāo)錾诘氐赖闹挟a(chǎn)階級(jí)家庭、畢業(yè)于名校、住著豪華別墅、享受著華服美食，直至2013年被指控犯有內(nèi)幕交易罪。但是，SAC資本及科恩本人都異常低調(diào)，雖然SAC在資本市場(chǎng)上呼風(fēng)喚雨，但科恩接受媒體采訪的次數(shù)卻屈指可數(shù)。

與只有不足百人的潘興廣場(chǎng)不同，SAC的員工總數(shù)多達(dá)800人，僅交易員就有大約100位，而在SAC資本所管理的120億美元資金中，科恩所操作的資金不足15%。

一個(gè)撲克高手和藝術(shù)家

1956年6月11日，史蒂文·科恩出生在紐約一個(gè)富裕的中產(chǎn)階級(jí)家庭，父親是服裝制造商，目前是鋼琴教師。

根據(jù)科恩的說(shuō)法，他在上9年級(jí)的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)自己非常喜歡玩撲克，而到10年級(jí)的時(shí)候，他一晚上可以贏1000美元以上，11年級(jí)的時(shí)候，他已經(jīng)通過(guò)玩撲克積攢下來(lái)很多錢，此時(shí)他還在一家超市打零工，為了專心玩撲克，他辭去了超市的工作。

根據(jù)科恩的回憶，玩牌最重要的不是贏錢，而是尋求刺激和競(jìng)爭(zhēng)的感覺(jué)，“這跟交易一樣，我關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)和交易本身，但我不考慮金錢，玩牌對(duì)于我學(xué)習(xí)如何承受風(fēng)險(xiǎn)起到了決定性的作用?！?/p>

此后，科恩進(jìn)入賓夕法尼亞州大學(xué)沃頓商學(xué)院，主修經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)，但他對(duì)學(xué)習(xí)不感興趣，最重要的事情仍然是玩牌，甚至連課間休息時(shí)間也在玩牌。

成名之后，科恩大量收藏藝術(shù)品，他更希望別人將他看做一個(gè)藝術(shù)家，而不是一名投資客。在他的豪華別墅及SAC總部辦公室里，科恩收藏了數(shù)百幅一流藝術(shù)家的作品，包括畢加索、塞尚、莫奈、梵高等，多達(dá)300余幅，價(jià)值超過(guò)10億美元，并且定期將藏品出借給大都會(huì)藝術(shù)博物館和歐洲博物館展出?？贫髡J(rèn)為，他對(duì)藝術(shù)的喜愛(ài)是出于精神需求，而非物質(zhì)占有欲，但外界并不這樣認(rèn)為。在華爾街，交易圈兒具有鮮明的等級(jí)，一般來(lái)說(shuō)，持有頭寸的時(shí)間越長(zhǎng)，投資者本人越受到尊敬，最典型的就是巴菲特，他是一名投資者，而科恩主要是進(jìn)行短期投機(jī)交易。即使是在對(duì)沖基金領(lǐng)域，也存在索羅斯、斯坦因哈特等大佬，對(duì)他們來(lái)說(shuō)，科恩只是一個(gè)被過(guò)度吹捧的平庸交易員，一個(gè)追逐利潤(rùn)和藝術(shù)品的“土包子”，他沒(méi)有全球管理經(jīng)驗(yàn)，甚至沒(méi)有一定的投資策略，當(dāng)然也不是科班出身。

一個(gè)頂尖的交易高手

毫無(wú)疑問(wèn)，科恩是一個(gè)頂級(jí)交易員，這一基本素質(zhì)早在他上大一時(shí)就已展露無(wú)疑。當(dāng)時(shí)，厭學(xué)的科恩經(jīng)常流連于美林的經(jīng)紀(jì)人辦公室，并用自己打牌贏來(lái)的錢進(jìn)行投資。

1978年，大學(xué)畢業(yè)的科恩開(kāi)始了他在華爾街的職業(yè)生涯，經(jīng)過(guò)在大學(xué)期間炒股時(shí)的經(jīng)紀(jì)人推薦，在一家小型投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司Gruntal負(fù)責(zé)期權(quán)套利業(yè)務(wù)，即將各種交易進(jìn)行打包，組合成一個(gè)對(duì)沖交易。而且，科恩在上班第一天就賺了8000美元，打破了華爾街新人的盈利紀(jì)錄，此后他基本上每天都會(huì)盈利10萬(wàn)美元。這種交易沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)，但卻非?？菰铮@并不是科恩的最愛(ài)，他說(shuō)服老板讓他進(jìn)行股票交易。此時(shí)正值20世紀(jì)70年代末，美國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)入前所未有的大牛市，當(dāng)年他的投資收益將近一倍，自己也從中分得10萬(wàn)美元，第二年又分得100萬(wàn)美元。在20世紀(jì)80年代初，即使在行情不好的年份，科恩也能獲利500萬(wàn)美元，而對(duì)于華爾街來(lái)說(shuō)，他還是一個(gè)剛?cè)肼毑粷M5年的新人，此時(shí)他已經(jīng)擁有自己的團(tuán)隊(duì)。

科恩在Gruntal待了10年左右，他的投資技巧日漸成熟，財(cái)富日漸膨脹，但也經(jīng)歷了第一次婚姻的破裂，而且本人也患上了抑郁癥。

1992年，科恩創(chuàng)立SAC資本，啟動(dòng)資金只有250萬(wàn)美元?？贫鞯某晒Σ糠忠?dú)w因于他的運(yùn)氣，他在20世紀(jì)80年代末剛進(jìn)入投資領(lǐng)域時(shí)，恰逢大牛市的開(kāi)端，并在自己毫無(wú)知覺(jué)的情況下，在另一輪更大的牛市即將開(kāi)始時(shí)創(chuàng)立了自己的對(duì)沖基金。SAC資本成立第一年的收益為17%，第二年達(dá)到51%，外部投資者爭(zhēng)先恐后地向SAC資本投資，1995年其所管理的資本翻了四番。

隨著科技股的暴漲，SAC資本在20世紀(jì)90年代后期達(dá)到了巔峰，包括收益、規(guī)模和聲譽(yù)等各個(gè)方面。1999年，SAC資本的收益率為68%；2000年，由于成功預(yù)判科技股泡沫即將破滅并提前做空，在其他對(duì)沖基金都損失慘重的情況下，SAC資本的收益率神奇般地達(dá)到73%。

SAC資本每天進(jìn)行的股票交易量達(dá)到2000萬(wàn)股，每年給華爾街經(jīng)紀(jì)公司支付的傭金高達(dá)1.5億美元。SAC資本及科恩本人儼然成為華爾街的中心，各種信息和資本都蜂擁而至，也包括謠言。

科恩的特長(zhǎng)是對(duì)行情進(jìn)行研判，但也研究公司，并從華爾街廣泛的關(guān)系網(wǎng)中收集信息，也正因?yàn)檫@一點(diǎn)，SAC資本及科恩本人招致很多人的質(zhì)疑以及內(nèi)幕交易的指控。

與美國(guó)政府的較量

金融危機(jī)之后，美國(guó)政府加強(qiáng)了對(duì)于金融市場(chǎng)上各種違法行為的打擊力度。2009年，SAC資本的一位前員工因內(nèi)幕交易被定罪，此后美國(guó)證券交易委員會(huì)、司法部、聯(lián)邦調(diào)查局就對(duì)SAC資本格外“關(guān)照”，而SAC資本一直“無(wú)條件配合政府的調(diào)查活動(dòng)”。

美國(guó)證券交易委員會(huì)更堅(jiān)信SAC資本參與了不當(dāng)交易，并且有不扳倒科恩誓不罷休的意味，直到2012年11月，SAC資本另外一位前基金經(jīng)理馬托瑪因內(nèi)幕交易被查。

金融危機(jī)期間的2008年年初，在馬托瑪?shù)耐扑]下，SAC資本斥資7億美元買進(jìn)制藥商Elan和輝瑞子公司惠氏的股票，當(dāng)時(shí)兩家公司正在聯(lián)合進(jìn)行一種藥物的研發(fā)，馬托瑪通過(guò)關(guān)系結(jié)識(shí)了負(fù)責(zé)該藥物臨床試驗(yàn)安全監(jiān)控的委員會(huì)主席吉爾滿；但是，7月份的臨床試驗(yàn)結(jié)果表明，新藥物存在嚴(yán)重的副作用，吉爾滿在公布之前將試驗(yàn)結(jié)果告知了馬托瑪，SAC資本提前拋售了這兩家公司的股票，并建立了空頭頭寸。試驗(yàn)結(jié)果公布后的第二天，Elan股價(jià)暴跌42%，惠氏股價(jià)下跌12%，SAC資本避免了1.94億美元的損失，并通過(guò)做空獲利8300萬(wàn)美元。

美國(guó)檢方的證據(jù)表明，馬托瑪在進(jìn)行交易之前曾經(jīng)與科恩通話，因此，檢方將矛頭直指科恩本人。

2012年11月，美國(guó)證券交易委員會(huì)向SAC資本發(fā)出“威爾斯通知”，即計(jì)劃對(duì)SAC資本發(fā)起民事訴訟；2013年第一季度，由于擔(dān)心調(diào)查可能帶來(lái)巨額損失，外部投資者從SAC資本撤資17億美元，當(dāng)年3月份，科恩迫于壓力同意支付6.16億美元的罰款與美國(guó)證券交易委員會(huì)和解，成為美國(guó)證券交易委員會(huì)有史以來(lái)針對(duì)證券交易違法案件開(kāi)出的最大罰單；但是，美國(guó)證券交易委員會(huì)和司法部并未終止對(duì)科恩本人違法交易的調(diào)查。

到2013年5月份，SAC資本已經(jīng)有9名現(xiàn)任或者前任雇員涉及內(nèi)幕交易案件，科恩計(jì)劃繼續(xù)妥協(xié)，即SAC資本承認(rèn)錯(cuò)誤，對(duì)沖基金對(duì)外部投資者關(guān)閉，前提是檢方不再起訴，但協(xié)議最終并未達(dá)成。7月份，美國(guó)司法部以“大量的、無(wú)處不在的內(nèi)幕交易”而對(duì)SAC資本提起刑事訴訟，此時(shí)科恩已經(jīng)認(rèn)定SAC資本將關(guān)門，其首要目標(biāo)降為其本人不會(huì)被起訴，因?yàn)樵诿绹?guó)歷史上，曾經(jīng)被美國(guó)司法部刑事起訴的金融機(jī)構(gòu)都無(wú)一幸免，要么破產(chǎn)，要么被收購(gòu)。

2013年11月，SAC資本對(duì)美國(guó)司法部的指控供認(rèn)不諱，同意再次支付12億美元罰款；2014年3月，SAC資本更名為72點(diǎn)資產(chǎn)管理公司，僅對(duì)家族資本開(kāi)放。

2016年1月，科恩被美國(guó)證券交易委員會(huì)禁止接受外部投資，直至2018年1月1日。

在面對(duì)美國(guó)政府部門的內(nèi)幕交易指控時(shí)，科恩先是選擇無(wú)條件配合，然后采取妥協(xié)、再妥協(xié)，希望通過(guò)認(rèn)罰而結(jié)束曠日持久的訴訟，因此，從科恩的離場(chǎng)來(lái)看，很難說(shuō)科恩在這場(chǎng)責(zé)難中是無(wú)辜的。

但非常奇怪的是，作為SAC資本的清算公司，里德克羅格公司的聯(lián)席CEO蓋瑞·葛德林卻說(shuō)，“我聽(tīng)過(guò)所有的傳言，人們認(rèn)為SAC資本不干凈，但我們查看了科恩的所有交易記錄，我可以毫不懷疑地說(shuō)，科恩是一位藝術(shù)家，他從混亂的股票市場(chǎng)中尋找機(jī)會(huì)，他是這個(gè)星球上最好的交易員。”