鞏勝利

眾所周知，當(dāng)年港英政府，給中國(guó)香港政府留下的最大財(cái)富或“政治遺產(chǎn)”就是：港幣與美元簽署的一個(gè)“聯(lián)系匯率”制度了。這就是說(shuō)，港幣與美元掛鉤，美元升值，港幣也升值;美元貶值，港幣也當(dāng)然貶值，不管中國(guó)香港經(jīng)濟(jì)多么好或多么糟糕，港幣都必須緊跟著美元指數(shù)走，這就是美元與港元的“聯(lián)系匯率制度”。話說(shuō)穿了：港元是美元航空母艦上的一塊小舢板，是與美元一個(gè)戰(zhàn)壕的難兄難弟。設(shè)立“深港通”是一個(gè)長(zhǎng)期國(guó)際化、是一個(gè)長(zhǎng)期利好，必須要有強(qiáng)大的國(guó)力為后盾。但短期內(nèi)，不管是人民幣、港元（或美元），都是一個(gè)外出資本的現(xiàn)實(shí)效應(yīng)，特別是在美元強(qiáng)勢(shì)的特朗普時(shí)代，更要穩(wěn)妥、靜觀、等待“1·20”后特朗普要對(duì)華實(shí)施“45%關(guān)稅”、“貨幣操縱國(guó)”等策略。

2016年12月5日，“中港通”——深圳證券交易所和香港交易所同時(shí)敲響開(kāi)市鐘和開(kāi)市鑼?zhuān)媪恕爸懈弁ā闭竭\(yùn)行。這標(biāo)志著滬深港共同市場(chǎng)正式形成，中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放又邁出重要一步。與此同時(shí)，港幣既然是美元的一份子，港幣與美元一樣是全球的一種自由貨幣、可以自由兌換，中國(guó)與港幣進(jìn)行交易，就間接與美元在交易。這就等于加大了美元的交易量，在美國(guó)新政特朗普引擎強(qiáng)力發(fā)動(dòng)、美元強(qiáng)勁升值的全球大環(huán)境下，人民幣就當(dāng)然就加速外流，致人民幣貶值加速、港幣（美元）外流加速、美元外流加速。

2016年12月15日凌晨，美元如期加息，這是美元自2008年9月15日后的第二次加息，上次加息是2015年12月17日。

美元加息進(jìn)程才剛剛開(kāi)始，這對(duì)于仍將維持寬松貨幣政策的全球其他主要央行將是一大挑戰(zhàn)，中國(guó)央行也將面臨大考。中國(guó)2016年末CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）、PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）回暖，疊加穩(wěn)匯率、抑制資產(chǎn)泡沫的考量，學(xué)界對(duì)中國(guó)加息的討論此起彼伏。仍存在下行壓力的中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否承受加息之重？隨著美元走強(qiáng)，中國(guó)央行又該如何管理人民幣的匯率預(yù)期？

人民幣正處在68年來(lái)未有過(guò)的加入SDR與匯率維穩(wěn)尖峰期，打破單邊貶值趨勢(shì)是當(dāng)務(wù)之急。在美元走強(qiáng)的大背景下，匯率單邊貶值預(yù)期強(qiáng)烈，不得不提前購(gòu)匯償還短期外債，這反過(guò)來(lái)又強(qiáng)化了匯率的貶值預(yù)期，這種雙重疊加效應(yīng)正在歷史性放大。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年末，中國(guó)短期外債高達(dá)9206億美元。特別是2017年1月20日特朗普即將上任，一季度對(duì)中國(guó)策略將全部展開(kāi)，二季度可能面臨空前——特朗普美國(guó)貿(mào)易“去逆差打平”、國(guó)內(nèi)通脹的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。PPI很可能超過(guò)5%，CPI則很可能大于3%，但收緊政策又會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)比較大的挑戰(zhàn)。究竟會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格造成多大沖擊？這在中國(guó)近70年都是前所未有。

2017，特朗普新政于1月20日上政，特朗普已經(jīng)改變了240歲的美國(guó)，他還能再改變世界嗎？美國(guó)約占全球GDP的30%，美元占全球貨幣市場(chǎng)總份額的61%。而中國(guó)面臨的國(guó)內(nèi)外經(jīng)貿(mào)大勢(shì)是：國(guó)內(nèi)大環(huán)境，中國(guó)外匯儲(chǔ)備急劇減少，每年耗去約6000-8000億美元;國(guó)際大環(huán)境，美元因特朗普時(shí)代而強(qiáng)勢(shì)升值，特朗普要遏制、斬?cái)嘀袊?guó)每年外貿(mào)5000億美元順差，將中國(guó)貿(mào)易盈余肥肉爛在美國(guó)本土的鍋里——這是特朗普商業(yè)主義、勝選美國(guó)總統(tǒng)之根源之道……

（一）、美元瘋、歐元衰，人民幣為何都貶值？

令人驚奇的是，美元跟著美國(guó)瘋總統(tǒng)發(fā)瘋，歐元也歷數(shù)衰敗，因意大利公投失敗致歐元兌美元下跌1.3%至1.0534美元，甚至因英國(guó)脫歐也飛出“黑天鵝”致人民幣大幅貶值。意大利修憲公投初步結(jié)果12月5日凌晨出爐，贊成票落后反對(duì)票近20個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致旨在削弱參議院權(quán)力、加強(qiáng)政府執(zhí)政能力的方案未獲通過(guò)。因?yàn)楣兜姆磳?duì)者擔(dān)心，修憲可能損害制衡機(jī)制，賦予政府過(guò)多權(quán)力、歐元對(duì)美元大跌。

人民幣匯率先是長(zhǎng)期盯住美元，人們都習(xí)慣于將美元人民幣匯率當(dāng)成了人民幣匯率。接著是人民幣匯率是有管理的浮動(dòng)匯率，而現(xiàn)在改革管理成是盯住一籃子約15種外幣。在這個(gè)一籃子15種貨幣合成機(jī)制下，人民幣匯率構(gòu)成了“兩個(gè)死角”：一、一籃子匯率機(jī)制沒(méi)有中國(guó)“話語(yǔ)權(quán)”。如果美元相對(duì)于歐元、英鎊、日元等其它貨幣大幅升值，那么人民幣因?yàn)槎⒆∫换@子15種貨幣這個(gè)機(jī)制策略，就會(huì)使得人民幣對(duì)美元出現(xiàn)“被動(dòng)”貶。就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)好了也沒(méi)有主動(dòng)升值的機(jī)制和可能。這一機(jī)制，致人民幣只有可能大貶值，而難以因中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁而升值。很簡(jiǎn)單，因?yàn)樵谖磥?lái)30-50年，或更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，所有貨幣都沒(méi)有美元那么強(qiáng)勢(shì)，并且其所占全球市場(chǎng)很大;二、建議增加：以中國(guó)GDP系數(shù)為基礎(chǔ)而納入人民幣成份匯率機(jī)制，以實(shí)質(zhì)性中國(guó)經(jīng)濟(jì)“話語(yǔ)權(quán)”而入人民幣升值、貶值之中;三、強(qiáng)勢(shì)人民幣為何大跌？人民幣匯率形成機(jī)制是一籃子15種外幣的作用動(dòng)力，就無(wú)法體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)GDP的強(qiáng)大支撐力了，也就是人民幣匯率形成機(jī)制中，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)GDP表現(xiàn)好壞無(wú)關(guān)。如果未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)央行仍然堅(jiān)持人民幣匯率的策略是機(jī)械式地盯著一籃子貨幣，那么要避免對(duì)美元貶值時(shí)比較有效的手段就是“撐歐元”，中國(guó)是全球外匯市場(chǎng)凈頭寸最大持有者，稍微偏向歐元的一句話、一個(gè)行動(dòng)都可以迅速提升歐元匯率水平，但在中國(guó)人民幣匯率走向SDR的過(guò)程中，無(wú)法從匯率機(jī)制中發(fā)揮和體驗(yàn)到人民幣匯率從“軟實(shí)力”到“硬實(shí)力”的雙重功能、能力作用。簡(jiǎn)單的說(shuō)就是：人民幣升值或貶值只靠凸凹指標(biāo)，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)的好壞、與GDP好卻沒(méi)有任何干系，而人民幣升值或貶值是根據(jù)15種外幣來(lái)決定的，人民幣命運(yùn)的好與壞掌握在外幣手中，這不符合人類(lèi)的貨幣價(jià)值規(guī)律。

鑒于美元強(qiáng)勁大升值，美聯(lián)儲(chǔ)12月12日將決定升息似乎是板上釘釘，政治層面的消息將蓋過(guò)數(shù)據(jù)主導(dǎo)市場(chǎng)。自二次世界大戰(zhàn)（1945年算起）至今的70多年以來(lái)，美元指數(shù)升值有過(guò)三次巔峰之作：第1次是1971年美元與黃金脫鉤后（與布林森體系脫鉤），美元指數(shù)沖上了120點(diǎn)，5年之后又跌回至80。第2次是1979年，保羅·沃爾克出任美聯(lián)儲(chǔ)主席，后來(lái)美元指數(shù)堅(jiān)挺置頂、漲到160點(diǎn)，美元指數(shù)隨后漲了60%。美日德等國(guó)反復(fù)拉鋸，堅(jiān)持了數(shù)年后，一直延續(xù)到1985年9月22日，美國(guó)、日本、德國(guó)、法國(guó)以及英國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)和各國(guó)中央銀行行長(zhǎng)（簡(jiǎn)稱(chēng)G5）在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國(guó)巨額貿(mào)易赤字問(wèn)題，最終達(dá)成“廣場(chǎng)協(xié)議”，美元指數(shù)才又回到80點(diǎn)。

第3次是在1997年（香港回歸年），亞洲金融海嘯爆發(fā)，美元指數(shù)又站在并且超過(guò)了100-120點(diǎn)不等，一站就站了六年時(shí)間，美元指數(shù)波瀾起伏上漲了20%。亞洲各國(guó)韓國(guó)、新加坡、香港、臺(tái)灣、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等十個(gè)國(guó)家地區(qū)都陷入其中，疲于奔命，尋找國(guó)際貨幣基金在出手才得以解決。

（二）、中國(guó)經(jīng)濟(jì)尋機(jī)趁SDR走向全球

人民幣進(jìn)SDR上路、穩(wěn)步全球：一、從美元的歷史來(lái)看，不管美元指數(shù)多高、再創(chuàng)舉，都是些應(yīng)時(shí)之作，都要注定回歸到美元指數(shù)100以內(nèi)。那時(shí)能頂住不回落的貨幣才是砥柱中流。有資料實(shí)例顯示證實(shí)，當(dāng)年拉美金融危機(jī)、亞洲金融危機(jī)中，挪威克朗就是全球逆勢(shì)不貶值的唯一國(guó)家貨幣。二、當(dāng)大自然的一場(chǎng)大風(fēng)暴來(lái)臨時(shí)，人類(lèi)唯一可做的就是：用自己最強(qiáng)力量來(lái)回避它，把自己放在最最安全的地方。頂著大風(fēng)暴而上，除非你比大風(fēng)暴更強(qiáng)大！而現(xiàn)在，是美元升值的大風(fēng)暴來(lái)臨了嗎？三、人民幣中、長(zhǎng)期貶值的三大源頭理念：1、美元強(qiáng)勢(shì)升值，很可能由特朗普?qǐng)?zhí)政而讓美國(guó)做實(shí)了，并繼續(xù)若干年;2、加入SDR后，對(duì)人民幣是一個(gè)中、長(zhǎng)期的路途，不是人民幣具備貶值條件所能夠決定的，人民幣沒(méi)有自由兌換、自由匯率的自我調(diào)節(jié)機(jī)制;3、人民幣M2是全球的1/3，到2016年10月末，人民幣發(fā)行突破150萬(wàn)億之巨;4、人民幣真能與美元抗衡、則成為“三元鼎立”的話，那么人民幣起碼要占有全球貨幣總份額10%以上，也就是人民幣M2要達(dá)到1000萬(wàn)億以上;5、2016年的全球貨幣形勢(shì)依然是：美元占全球貨幣市場(chǎng)的61%，歐元占33%，人民幣占全球貨幣市場(chǎng)份額的1.6%（最高時(shí)為1.8%），2016年人民幣占全球市場(chǎng)份額有所回落。

這說(shuō)明，人民幣匯率機(jī)制有重大缺失。面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件，海內(nèi)外投資者還是做出了明顯的避險(xiǎn)反應(yīng)。公投結(jié)果出爐后，歐元對(duì)美元匯率一度跌至1：1.0505，創(chuàng)2015年3月以來(lái)最低;歐元對(duì)人民幣也一度跌至1：7.23附近;亞洲市場(chǎng)現(xiàn)貨黃金價(jià)格則直線上漲。

對(duì)任何一個(gè)國(guó)家的貨幣或投資者來(lái)說(shuō)，本國(guó)與外國(guó)的政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性及發(fā)展態(tài)勢(shì)都是其在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)時(shí)需要考慮的。意大利公投顯然是一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)事件，它為歐洲乃至世界經(jīng)濟(jì)都帶來(lái)了不確定性。相比之下，中國(guó)政治穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭較好、各項(xiàng)改革有序推進(jìn)，這些都有助于提高人民幣資產(chǎn)的短期避險(xiǎn)屬性。

（三）、人民幣內(nèi)力需要大于外動(dòng)力才更穩(wěn)

“中港通”是一面中國(guó)改革開(kāi)放的鏡子，在開(kāi)放方面約束會(huì)更少，一開(kāi)通就取消了總額度，僅保留每日額度，同時(shí)擴(kuò)大了投資標(biāo)的范圍，適應(yīng)了香港這一國(guó)際市場(chǎng)。這充分體現(xiàn)了中國(guó)資本市場(chǎng)和金融體系對(duì)外開(kāi)放、與國(guó)際接軌的信心和決心，增加了吸引外資的渠道，對(duì)人民幣國(guó)際化也是重要支持。囿港幣與美元的“聯(lián)系匯率制度”。而但加速人民幣貶值、人民幣外流、跟著（港幣）美元走這一現(xiàn)實(shí)。

從中長(zhǎng)期看，一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本面及預(yù)期往往與以其貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)的吸引力關(guān)聯(lián)較強(qiáng)，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性也將左右著投資者對(duì)這些資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的判斷?！爸袊?guó)幅員遼闊、經(jīng)濟(jì)體量大，目前6.7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度明顯好于很多經(jīng)濟(jì)體。同時(shí)，我們也要看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)還存在著政府角色過(guò)重、區(qū)域發(fā)展不均衡、民間經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有待提高等諸多問(wèn)題，但從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，差距其實(shí)就是潛力。只要我們落實(shí)好中央深化改革的一系列部署，這些潛力就能變成實(shí)實(shí)在在的紅利，人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益比就能吸引更多海外投資者?！敝袊?guó)財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)表示。

深化改革增自信，扎實(shí)開(kāi)放促共贏。值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)全球化波折增加的背景下，中國(guó)依然有序推進(jìn)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，這無(wú)疑為內(nèi)地投資者配置全球資產(chǎn)與海外投資者配置人民幣資產(chǎn)敞開(kāi)了新的大門(mén)。

歷史讓我們看到，盡管中國(guó)的金融市場(chǎng)歷史較短、發(fā)展并不成熟，但人民幣還是繼續(xù)堅(jiān)持了有序開(kāi)放的步伐?？梢哉f(shuō)，此舉對(duì)人民幣國(guó)際化顯然有著極為深遠(yuǎn)的積極意義。這種開(kāi)放，不僅能促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展，而且能夠?yàn)楹Ｍ馔顿Y者自由配置人民幣資產(chǎn)或今后變現(xiàn)提供了更便利的渠道，將明顯提升人民幣資產(chǎn)的吸引力。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)居民日益關(guān)注非人民幣資產(chǎn)這一現(xiàn)象，這主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)居民過(guò)去大多只有人民幣資產(chǎn)，而隨著居民財(cái)富增加和投資意識(shí)的提高，大家并不希望把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里。實(shí)際上，就理財(cái)、樓市、股市等投資收益來(lái)看，人民幣資產(chǎn)收益率依然要顯著好于國(guó)外，人民幣資產(chǎn)吸引力的提升也必將成為趨勢(shì)。

（四）、未雨綢繆 美元加息的全球難題

美國(guó)大選余波難息，特朗普與希拉里眾說(shuō)紛紜。特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)被很多輿論稱(chēng)作是黑天鵝事件，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)也造成了相當(dāng)?shù)臎_擊?？紤]到特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)政策的不確定性及國(guó)際市場(chǎng)的復(fù)雜關(guān)系，特朗普上臺(tái)對(duì)人民幣匯率的影響也可能是多重的，在短、中、長(zhǎng)期可能呈現(xiàn)不一致的走勢(shì)，但是長(zhǎng)期來(lái)看應(yīng)該是人民幣匯率有國(guó)家GDP國(guó)力的當(dāng)然支撐。2016年11月28日，美元指數(shù)由102多點(diǎn)，回調(diào)至100多點(diǎn)，這就是這場(chǎng)美元與全球貨幣之爭(zhēng)得以短暫緩和一陣，但隨著特朗普新美國(guó)夢(mèng)的強(qiáng)勢(shì)到任，美元會(huì)再次上串下跳……特朗普在第一年任上，他的“三把火”將怎樣點(diǎn)燃？

短期：2016末到特朗普“1·20”上任

特朗普要求人民幣匯率升值，解決對(duì)美貿(mào)易近40年長(zhǎng)期順差，才堆積了近4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備。特朗普稱(chēng)中國(guó)通過(guò)操縱匯率來(lái)獲得對(duì)美的貿(mào)易優(yōu)勢(shì)——近40年來(lái)美對(duì)華一直貿(mào)易逆差，否則就征收45%的貿(mào)易關(guān)稅，實(shí)際上就是認(rèn)為人民幣相對(duì)美元的匯率過(guò)低。根據(jù)特朗普的政治表態(tài)，在他上臺(tái)之后，會(huì)首先宣布中國(guó)為“匯率操縱國(guó)”，或?qū)⒉扇〈胧┢仁谷嗣駧派怠＜偃缛嗣駧艆R率繼續(xù)貶值，美國(guó)就可能對(duì)中國(guó)向美出口商品征收較高懲罰性關(guān)稅。這實(shí)際上會(huì)迫使中國(guó)采取措施阻止人民幣的進(jìn)一步貶值，也可能在一定程度上扭轉(zhuǎn)外匯市場(chǎng)上人民幣匯率的單邊貶值預(yù)期。

美元指數(shù)升值超過(guò)100，是特朗普時(shí)代的大概率事件。以往美元升值超100后，都是周期性4-6年時(shí)間。

美元加息概率降低。特朗普對(duì)美元低利率的態(tài)度是搖擺不定的，甚至自相矛盾，既肯定過(guò)低利率政策的作用，也多次抨擊低利率政策帶來(lái)了資產(chǎn)泡沫和虛假繁榮。有分析認(rèn)為特朗普的上臺(tái)將使美聯(lián)儲(chǔ)加息概率降低——事實(shí)上美元金融海嘯后近10年時(shí)間一直保持“零利率”，美元加息不會(huì)走的太遠(yuǎn)。市場(chǎng)預(yù)估加息概率降低至47%，12月加息和2017年進(jìn)一步加息兩次后再預(yù)期急轉(zhuǎn)直下。這讓人民幣的匯率穩(wěn)定和走向SDR提供了難得的全球性契機(jī)。

中期：特朗普任上“三板斧”

減少中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差。特朗普上臺(tái)后可能會(huì)采取一些措施限制中美貿(mào)易的發(fā)展，減少中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差，這會(huì)構(gòu)成人民幣貶值的壓力因素。

吸引國(guó)際資本進(jìn)入美國(guó)。特朗普一直強(qiáng)調(diào)促進(jìn)制造業(yè)的回流，他主張削減企業(yè)所得稅和對(duì)匯回海外利潤(rùn)的美國(guó)企業(yè)征低稅，可能會(huì)吸引美國(guó)海外資金更多地回歸國(guó)內(nèi)。不僅如此，還可能會(huì)吸引全世界的資本進(jìn)入美國(guó)，這就會(huì)與中國(guó)吸引外資政策產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，甚至可能會(huì)吸引更多的中國(guó)企業(yè)投資美國(guó)。凡此種種，都可能會(huì)在中期內(nèi)加劇中國(guó)資本外流，從而加大人民幣的貶值壓力。

美元中期內(nèi)加息概率增大。與短期影響相反，特朗普的政策在中期內(nèi)可能會(huì)推動(dòng)美國(guó)加息。特朗普主張低利率，但主張加大財(cái)政政策的力度，這就必然加大通脹傾向。相應(yīng)地美聯(lián)儲(chǔ)就應(yīng)以加息抵消可能的通貨膨脹。

長(zhǎng)期：特朗普“新引擎”有多大持續(xù)力？

特朗普呼吁振興美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要求制造業(yè)回流，這可能會(huì)放松對(duì)中國(guó)企業(yè)對(duì)美國(guó)的投資限制。這既是促進(jìn)人民幣貶值的因素，也是升值的因素。貶值的因素是可能大量吸引中國(guó)資本進(jìn)入美國(guó)，升值因素是有利于中國(guó)產(chǎn)業(yè)的全球布局，促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)向全球價(jià)值鏈高端躍升，中期看是貶值因素，長(zhǎng)期看卻成為升值的因素。

縱觀天下大勢(shì)，中美最大的利益就是合作，而不是彼此對(duì)抗。合則兩利，斗則兩傷。中美過(guò)去近40年的貿(mào)易最大、又貿(mào)易沖突最多。美國(guó)“重返亞太”的政策造成了中美之間的緊張局勢(shì)，對(duì)兩國(guó)的發(fā)展都造成了很大的阻礙。特朗普在競(jìng)選當(dāng)中及當(dāng)選之后所表現(xiàn)出來(lái)的政治立場(chǎng)有利于中美關(guān)系的緩和，也對(duì)中美貿(mào)易發(fā)展均極為有利。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這一因素將會(huì)成為人民幣匯率穩(wěn)定最重要的支柱之一。綜上可以得出如下結(jié)論：特朗普的當(dāng)選，短期內(nèi)更傾向于成為人民幣匯率的支撐因素，中期內(nèi)會(huì)構(gòu)成人民幣匯率貶值的壓力，但長(zhǎng)期會(huì)極大的有利于人民幣走向國(guó)際大市場(chǎng)。

在今天國(guó)際金融市場(chǎng)上，中期因素會(huì)通過(guò)預(yù)期的作用傳導(dǎo)到短期美元指數(shù)的變化上，但是長(zhǎng)期因素也同樣會(huì)通過(guò)預(yù)期作用逐漸影響中期和短期的走勢(shì)。所以，在近期內(nèi)，受制于資本市場(chǎng)的情緒，人民幣對(duì)美元的匯率可能會(huì)相當(dāng)不穩(wěn)定。但是這種不穩(wěn)定是暫時(shí)的，也是外匯市場(chǎng)上的常態(tài)，從長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率將會(huì)獲得中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)GDP的強(qiáng)有力的支撐。

（五）、中國(guó)的契機(jī)與策略實(shí)施

在人民幣升貶值的問(wèn)題上，中國(guó)遠(yuǎn)景和國(guó)策實(shí)施是：被動(dòng)大于主動(dòng)。

一是中國(guó)目前擁有2.5萬(wàn)億美元左右的外匯儲(chǔ)備（2015、2016兩年消耗了約1.5萬(wàn)億美元左右），今后每年5000億美元的外貿(mào)順差，將隨著特朗普新政懲罰性45%的關(guān)稅可能發(fā)生重大變化。對(duì)比最近兩年的外匯流失速度，可能中國(guó)外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性美元到2017年末就將殆盡，只剩下外匯儲(chǔ)備中不可流動(dòng)的黃金、美國(guó)國(guó)債約1.5萬(wàn)億美元。

二是接下來(lái)的一定周期內(nèi)，中國(guó)必須要考慮加入SDR后維持匯率穩(wěn)定的成本。在維持人民幣匯率穩(wěn)定的過(guò)程中大量消耗寶貴的外匯儲(chǔ)備是否值得？還要考慮“一代一路”要投入的后續(xù)資本和貨幣。

三是長(zhǎng)期人民幣貶值是有損害的，但也是有利益的。利弊如何衡量？這要看人民幣進(jìn)入SDR后在全球各國(guó)貨幣中所占的市場(chǎng)份額和中國(guó)外貿(mào)及國(guó)內(nèi)GDP的狀況。

四是人民幣一旦貶值，有三種情況：短期一年左右，中期3-5年，長(zhǎng)期貶值繼續(xù)……人民幣應(yīng)該貶到什么程度？貶值的節(jié)奏和速度如何把握？人民幣貶值，外部世界反應(yīng)如何？他國(guó)政府對(duì)于人民幣的貶值會(huì)持何種態(tài)度？支持還是反對(duì)？國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)此可能有何反應(yīng)？是波瀾不驚還是受到強(qiáng)烈沖擊？目前，人民幣還沒(méi)有辦法起到全球“砥柱中流”的作用，但一旦人民幣占全球貨幣份額超過(guò)10%之后，世界“三元鼎立”的局面將逐步形成。

五是若人民幣對(duì)美元升值時(shí)要“維持匯率穩(wěn)定”、“保持人民幣不貶值”，那么當(dāng)美元回落時(shí)又采取什么策略呢？因?yàn)槊涝笖?shù)超100之后注定是要回落到正常狀態(tài)的。以上這些，都需要人民幣系統(tǒng)來(lái)加以未雨綢繆與戰(zhàn)略布局、分析要害、尋找突破口攻克。

特朗普強(qiáng)勢(shì)當(dāng)選美國(guó)新總統(tǒng)，對(duì)于人民幣造成的沖擊是復(fù)雜的、也是弊大于利的，因?yàn)槿嗣駧攀侨蛑饕泿胖形ㄒ徊荒茏杂蓛稉Q、自由匯率的一種貨幣，其承受的壓力是史前未有的，更是大幣對(duì)小幣、非主流國(guó)際貨幣所彼此沖突的。但由于美元占全球貨幣市場(chǎng)份額61%的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)勢(shì)，其大趨勢(shì)、大能量、橫行全球也是不可阻擋、明明擺在那的，但有一點(diǎn)可以做實(shí)：這就是從長(zhǎng)期來(lái)看，只要中國(guó)GDP得到有力持續(xù)保障，那么人民幣匯率就可以獲得更加有力、進(jìn)入SDR的全力支撐，人民幣站穩(wěn)國(guó)際市場(chǎng)完全大有可能，且優(yōu)于SDR貨幣中的英鎊、也優(yōu)于日元，那么與美元?dú)W元人民幣形成全球“三元鼎立”只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。若形成全球貨幣的“鐵三角”：美元、歐元、人民幣各1/3的格局，那么這世界就有了“鐵三角”的恒定穩(wěn)固。