王艷玲

（100094 聯(lián)想（北京）有限公司 北京）

簡析創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)制度

王艷玲

（100094 聯(lián)想（北京）有限公司 北京）

創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵(lì)作為一種長期激勵(lì)制度，其初衷是激勵(lì)民營企業(yè)招賢納士、留住人才，為保持企業(yè)持續(xù)核心競爭力服務(wù)。然而，創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)高度集中，且非流通股比例較高，內(nèi)部人控制現(xiàn)象比較嚴(yán)重，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條款設(shè)置過于寬泛，呈現(xiàn)出明顯的兩極分化趨勢。因此，厘清股權(quán)激勵(lì)的規(guī)制缺漏，強(qiáng)化對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的法律規(guī)制，將使得股權(quán)激勵(lì)能真正地推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板上市公司的內(nèi)部治理變革，滿足其創(chuàng)新發(fā)展的人才需求。

創(chuàng)業(yè)板上市公司；股權(quán)激勵(lì)；法律規(guī)制

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的法律內(nèi)涵

股權(quán)激勵(lì)就是通過員工持有公司或者企業(yè)的股票，從而達(dá)到將公司的整體利益與員工的利益結(jié)合起來。這種激勵(lì)機(jī)制旨在建立一種模式，使得經(jīng)營者、員工以及企業(yè)之間存在約束機(jī)制。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市公司來說，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制一方面可以調(diào)動(dòng)內(nèi)部員工的積極性，一方面可以吸引優(yōu)秀的人才和投資人。與其他激勵(lì)方式相比較，股權(quán)激勵(lì)的時(shí)效性較強(qiáng)，對(duì)員工的激勵(lì)作用較多，且能很好地整合公司內(nèi)部的利益分配。考察各國創(chuàng)新型上市公司的股權(quán)激勵(lì)方式，我們發(fā)現(xiàn)，目前國際上運(yùn)用較多的股權(quán)激勵(lì)方式有：股票期權(quán)、限制性股票、員工持股計(jì)劃（ESOP）、虛擬股票、股票增值權(quán)、業(yè)績股票、延期支付計(jì)劃等。其中，業(yè)績股票和虛擬股票屬變通辦法，股票增值權(quán)則激勵(lì)效果較差且需要大量現(xiàn)金支出。因此，目前采用較多的是股票期權(quán)和限制性股票。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)分析

（一）正面效應(yīng)

1.能夠激勵(lì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管人員

通過給予公司高管一些股票期權(quán)或限制性股票，將公司的利益和高管的利益捆綁在一起，公司高管有了積極的預(yù)期，將極大地激發(fā)高管為公司謀發(fā)展的動(dòng)力，而不是簡單的辭職套現(xiàn)，從而防止公司高管損害公司和股東的利益。

2.有利于改善公司治理

股票期權(quán)或限制性股票一旦得到行權(quán)或解禁，公司股權(quán)得到稀釋和分散，股權(quán)集中化得到緩解，公司治理機(jī)構(gòu)得到改善，從而提升了公司內(nèi)部治理水平，進(jìn)而董事會(huì)的結(jié)構(gòu)也得以改善，獨(dú)立董事得以真正獨(dú)立的行使權(quán)利，這極大地消減了“一股獨(dú)大”產(chǎn)生的弊端。

（二）負(fù)面效應(yīng)

股權(quán)激勵(lì)確實(shí)有著諸多正面效應(yīng)，但如果不加以有效規(guī)制，也會(huì)產(chǎn)生較多負(fù)面效應(yīng)：

1.股權(quán)激勵(lì)收入占薪酬比重過大會(huì)誘發(fā)新的道德風(fēng)險(xiǎn)

有些公司為了提高自身的經(jīng)營效益，會(huì)使得高管的股權(quán)激勵(lì)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于薪酬。這種方式將股票期權(quán)與高管的利益緊緊掛鉤，就會(huì)使得股價(jià)越高，高管的利益越大，勢必誘發(fā)高管道德風(fēng)險(xiǎn)，美化公司業(yè)績，粉飾公司財(cái)務(wù)報(bào)表等事件就會(huì)發(fā)生，影響公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

2.股權(quán)激勵(lì)將導(dǎo)致利潤操縱、內(nèi)幕交易和股價(jià)操縱問題頻發(fā)

為了獲得行權(quán)，公司高管將有動(dòng)機(jī)通過操縱公司利潤來實(shí)現(xiàn)其目的。在實(shí)踐運(yùn)行中，具體行為表現(xiàn)為：行權(quán)及授予條件、計(jì)提獎(jiǎng)勵(lì)基金、追求短期利潤，選擇高風(fēng)險(xiǎn)投資、制造穩(wěn)步增長的業(yè)績。其次，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司及外部投資者而言都是重大利好信息，很多時(shí)候，公司高管和相關(guān)合謀者利用股權(quán)激勵(lì)信息從事內(nèi)幕交易，操縱公司股價(jià)，從中謀取非法利益。

三、創(chuàng)面板上市公司股權(quán)激勵(lì)的規(guī)制對(duì)策

（一）推進(jìn)和完善創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的立法規(guī)制

針對(duì)立法滯后和相關(guān)制度缺漏，當(dāng)前必須加快專門針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的立法，制定專門規(guī)則來應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題。由于創(chuàng)業(yè)板上市公司與主板、中小板上市公司存在較多不同，尤其是在創(chuàng)新性方面，因而其對(duì)人才的要求較其他公司更高，因此創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)與主板、中小板要有所區(qū)別，這就要求推進(jìn)其區(qū)別化立法。

（二）嚴(yán)格限定創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象范圍和行權(quán)條件

首先，創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)哪些公司員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，其激勵(lì)的對(duì)象范圍必須在相關(guān)規(guī)則里嚴(yán)格限定，避免各上市公司各自為政，混亂實(shí)施，從而影響股權(quán)激勵(lì)制度的正面效應(yīng)發(fā)揮。目前來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象應(yīng)限定如下：上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司通過公司章程確認(rèn)的應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工。其次，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)給予的限制性股票或股票期權(quán)行權(quán)或解鎖的條件必須通過法定規(guī)則加以限定，嚴(yán)格規(guī)定行權(quán)的時(shí)間、行權(quán)股權(quán)或股票的數(shù)量、比例等，防范內(nèi)部人通過股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行利益輸送損害公司和中小投資者的利益。

（三）強(qiáng)化和完善創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的信息披露

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定、行使都是由公司管理層掌控，而激勵(lì)的對(duì)象又大多為公司管理層，因此股權(quán)激勵(lì)的正當(dāng)性、合理性只有通過充分、及時(shí)的信息披露來確認(rèn)和保護(hù)。創(chuàng)業(yè)板上市公司為了確保管理層制定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃得以妥當(dāng)實(shí)施，往往在利益的驅(qū)動(dòng)下，操縱行權(quán)價(jià)格。在實(shí)施過程中，公司有可能在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公布前隱瞞自身的利潤，從而達(dá)到打壓股價(jià)的目的，而等到股價(jià)將到最大限度的期權(quán)認(rèn)購成本時(shí)就把之前所隱瞞的利潤挪移到當(dāng)期行情，從而促使股價(jià)提升，這樣一來公司高管將獲利不菲；甚至不排除公司高管利用職權(quán)之便向激勵(lì)對(duì)象提供財(cái)務(wù)支持或者其他的虛假行權(quán)，進(jìn)行利益輸送。因此，及時(shí)、全面地信息披露尤為必要，這些信息披露主要包括股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、授予以及接觸鎖定、虛假行權(quán)等重要環(huán)節(jié)的信息披露等。為防范虛假行權(quán)，應(yīng)對(duì)激勵(lì)對(duì)象的現(xiàn)金認(rèn)購行為進(jìn)行充分披露，實(shí)現(xiàn)對(duì)整個(gè)股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)督。

四、結(jié)語

創(chuàng)業(yè)板上市公司基于自身企業(yè)的創(chuàng)新特質(zhì)而發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的積極效應(yīng)來應(yīng)對(duì)和滿足對(duì)創(chuàng)新型人才的需求，這正是創(chuàng)業(yè)板市場的內(nèi)在機(jī)制設(shè)計(jì)。但由于相關(guān)規(guī)則的缺失，創(chuàng)業(yè)板上市公司高管的趨利心理常常使得在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)背離了該制度設(shè)計(jì)的初衷，演變成了謀取私利的利益輸送途徑。為此，強(qiáng)化制度建構(gòu)，完善股權(quán)激勵(lì)的機(jī)制設(shè)計(jì)，健全股權(quán)披露的信息披露，將有利于創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的正向?qū)嵤?/p>

[1]謝柳芳，朱榮，何苦.退市制度對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理行為的影響——基于應(yīng)計(jì)與真實(shí)盈余管理的分析[J].審計(jì)研究，2013（1）：95-102.