王宇

各地金交所盡管火熱，但是項(xiàng)目的來源、真實(shí)性及資產(chǎn)定價機(jī)制欠缺。資產(chǎn)打包再分拆，可能造成期限錯配風(fēng)險被放大，對于想連接金交所的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺來說要加強(qiáng)篩選風(fēng)控。

螞蟻金服旗下招財(cái)寶億元逾期事件，最終讓浙江財(cái)險臨時兜底，著實(shí)使投資者揪心了一把。

事件發(fā)生后，行業(yè)人士追根溯源，最終將其“罪魁禍?zhǔn)住睔w咎于廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心有限公司（下稱“粵股交”）。因招財(cái)寶將平臺上的次貸產(chǎn)品包裝成“理財(cái)產(chǎn)品”進(jìn)行銷售，與網(wǎng)貸平臺的信息中介“通道”角色類似，不少人士對于網(wǎng)貸平臺借道金融資產(chǎn)交易所（下稱“金交所”）的風(fēng)險疑竇叢生。

對此，開鑫金服總經(jīng)理周治翰向《投資者報(bào)》記者表示，每個市場都不絕對，會有少量缺乏責(zé)任心的經(jīng)營主體。所以，需要各市場參與方本著對行業(yè)負(fù)責(zé)的精神，打好業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，做實(shí)產(chǎn)品風(fēng)控，才能促進(jìn)金融資產(chǎn)交易行業(yè)健康有序發(fā)展。

招財(cái)寶億元逾期事件

12月20日，招財(cái)寶發(fā)布公告稱，“僑訊第一期至第七期”和“僑信第一期至第七期”私募債，由于資金周轉(zhuǎn)困難無法按時還款，逾期金額高達(dá)3.12億元。本來，私募產(chǎn)品具有不可超過200人投資，和每位投資者的最低投資金額不得低于100萬元的門檻，不可能成為一般普通投資者的理財(cái)之選。

那么，上述私募債為什么賣給普通投資者呢？據(jù)媒體報(bào)道，這些私募債的發(fā)行方僑興集團(tuán)通過粵股交，化解了層層門檻的限制。比如，一個1億元的私募產(chǎn)品，可以由粵股交拆分成100只，變成“僑訊第一期”、“僑訊第二期”等產(chǎn)品——于是，私募產(chǎn)品就堂而皇之變成了“債權(quán)”，成功繞過投資門檻，銷售給普通投資人?；浌山辉谥虚g充當(dāng)了“通道”的角色，也是風(fēng)險的隱藏之處。

12月28日，粵股交公告表示，12月27日晚間，浙商財(cái)險發(fā)布《關(guān)于預(yù)付賠款的公告》，表示“對僑興電信、僑興電訊2014年私募債第一二期保證保險的被保險人開展預(yù)賠工作，自12月28日開始支付預(yù)付賠款”。粵股交表示，公司作為債權(quán)托管機(jī)構(gòu)，將認(rèn)真履行職責(zé)，積極配合浙商財(cái)險做好相關(guān)理賠工作，切實(shí)維護(hù)債券持有人利益。并稱，下一步公司將持續(xù)關(guān)注債券后續(xù)進(jìn)展事宜，并及時向債券持有人披露相關(guān)情況。

金交所“火熱”背后

事實(shí)上，在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，隨著監(jiān)管政策趨嚴(yán)，與金交所合作的平臺遠(yuǎn)不止招財(cái)寶一家。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前已有14家互聯(lián)網(wǎng)金融平臺在資產(chǎn)端接入了金交所的產(chǎn)品，既有陸金所、人人貸、開鑫貸等網(wǎng)貸平臺，也有蘇寧金融、京東金融、萬達(dá)金融等消費(fèi)金融平臺。

《投資者報(bào)》記者了解到，參與金交所業(yè)務(wù)的途徑主要為金交所的股東亦是會員。開鑫金服旗下就有江蘇開金互聯(lián)網(wǎng)金融資產(chǎn)交易中心有限公司（下稱“開金中心”），是其股東之一。

周治翰告訴記者，金交所主要分為三個類型：一是股交中心，也就是俗稱的“四板”市場，為特定區(qū)域內(nèi)的企業(yè)提供股份、債券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、發(fā)行私募債券等服務(wù)。二是一些從事產(chǎn)權(quán)交易、文化藝術(shù)品交易、大宗商品中遠(yuǎn)期交易等各種類型的交易場所。不過，這類交易所在2011～2012年就由國務(wù)院發(fā)文加強(qiáng)清理整頓。三是經(jīng)有關(guān)監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融資產(chǎn)交易中心/所。這類交易所提供金融資產(chǎn)的掛牌交易、登記結(jié)算、受托管理等服務(wù)。

互聯(lián)網(wǎng)金融平臺與金交所合作，實(shí)際上是產(chǎn)品的發(fā)行人，扮演的是承銷商的角色，由于金交所實(shí)行會員制，融資方大多不是會員，這時需要互聯(lián)網(wǎng)金融平臺來負(fù)責(zé)產(chǎn)品的推薦與發(fā)行。因?yàn)榫W(wǎng)貸平臺的風(fēng)險管控一直讓投資者放心不下，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺借道金交所的風(fēng)險也通過招財(cái)寶逾期事件暴露一二。

一位第三方分析人士指出，金交所的風(fēng)險尤其值得重視，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的大額標(biāo)的不能因?yàn)閬碜越鸾凰驼J(rèn)為萬事大吉了。目前來看，金交所項(xiàng)目的來源、真實(shí)性及資產(chǎn)定價機(jī)制欠缺。資產(chǎn)打包再分拆，可能造成期限錯配風(fēng)險被放大。

有媒體報(bào)道稱，金交所當(dāng)前最核心的風(fēng)險，是一部分金交所瞄準(zhǔn)了投資者一端，正在將一系列次級貸、次級債賣給普通投資者。而類似網(wǎng)貸的風(fēng)險跑路，或?qū)⒃诮鸾凰涎荨?/p>

要將風(fēng)險扼殺在搖籃中

招財(cái)寶的億元逾期事件，讓整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)震動，也給各家方興未艾的與金交所合作的機(jī)構(gòu)做出了一個大大的提醒。

有觀點(diǎn)指出，隨著監(jiān)管落地，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的轉(zhuǎn)型在所難免，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺應(yīng)該根據(jù)自身平臺的綜合實(shí)力，慎重選擇，如果匹配度非常高，金交所也是一個不錯的選擇。

周治翰對《投資者報(bào)》表示，要從兩個方面防范金交所業(yè)務(wù)的風(fēng)險。首先，從防范信用風(fēng)險的角度，一是看基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，二是看保障措施是否到位。在開拓基礎(chǔ)資產(chǎn)時會進(jìn)行嚴(yán)格的盡職調(diào)查，從財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況、公司實(shí)力等方面，堅(jiān)持穿透式風(fēng)控原則，全方位衡量基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險情況。此外，還需要引進(jìn)大型擔(dān)保公司、保險公司、大型企業(yè)集團(tuán)等第三方機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步提高抗風(fēng)險能力。

此外，他表示，從防范操作風(fēng)險的角度，建立了完善的合規(guī)審查制度，保障金交所發(fā)行的產(chǎn)品、提供的服務(wù)符合監(jiān)管的有關(guān)規(guī)定；在業(yè)務(wù)開展過程中，不進(jìn)入被政府相關(guān)部門或金融機(jī)構(gòu)列為限制或禁止進(jìn)入型行業(yè)；會員的入會、產(chǎn)品的備案登記、項(xiàng)目的掛牌發(fā)行等環(huán)節(jié)，均有相互獨(dú)立的專門部門負(fù)責(zé)，建立了嚴(yán)格的內(nèi)部防火墻制度，有效防范操作風(fēng)險。

周治翰認(rèn)為，金交所開展的主要是批發(fā)性業(yè)務(wù)，在風(fēng)控方面以機(jī)構(gòu)風(fēng)控為主，要想長遠(yuǎn)發(fā)展，主動穿透、機(jī)構(gòu)風(fēng)控的能力是關(guān)鍵。中國社會科學(xué)院法律與金融監(jiān)管研究基地副主任、秘書長尹振濤也表示，在當(dāng)前分業(yè)監(jiān)管的情況下，目前地方股交所、金交所與互聯(lián)網(wǎng)金融的合作存在監(jiān)管的空白地帶，建議未來采取穿透式監(jiān)管，協(xié)同監(jiān)管。