■蘆彩梅，王海艷

一、引言與文獻(xiàn)綜述

自我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)以來(lái)，消費(fèi)增速持續(xù)放緩，居民消費(fèi)率仍處于偏低水平。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019 年我國(guó)最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率僅為57.8%，相比2018 年，居民消費(fèi)率下降18.4%，消費(fèi)增速放緩1%。特別是2020 年初新冠肺炎疫情爆發(fā)，由于疫情期間的停工停產(chǎn)增加了預(yù)期收入的不確定性，居民消費(fèi)意愿整體偏低，消費(fèi)支出出現(xiàn)斷崖式下滑。2020 年3 月，國(guó)家發(fā)展改革委等23 個(gè)部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)加快形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施意見(jiàn)》，旨在改善消費(fèi)環(huán)境，提升消費(fèi)領(lǐng)域治理水平，擴(kuò)大內(nèi)需。在此背景下，深入探討居民消費(fèi)的影響因素及其作用機(jī)制，無(wú)疑具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

從中長(zhǎng)期看，要為我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)營(yíng)造良好的需求環(huán)境，數(shù)字金融驅(qū)動(dòng)居民消費(fèi)必不可少。伴隨數(shù)字金融的快速發(fā)展，居民消費(fèi)率處于相對(duì)低位的同時(shí)也呈現(xiàn)小幅上升（謝家智和吳靜茹，2020）。相較于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的“嫌貧愛(ài)富”，數(shù)字金融利用互聯(lián)網(wǎng)、云數(shù)據(jù)等信息技術(shù)手段降低了金融服務(wù)門檻和成本，提高了金融弱勢(shì)群體對(duì)金融產(chǎn)品的可得性，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的包容性發(fā)展（張勛等，2019）。中國(guó)一直致力于解決貧困問(wèn)題與消除不平等，中共十九屆四中全會(huì)明確指出，要堅(jiān)決打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)，鞏固脫貧攻堅(jiān)成果，建立解決相對(duì)貧困的長(zhǎng)效機(jī)制。而數(shù)字金融的發(fā)展能顯著縮小城鄉(xiāng)收入差距，助力我國(guó)脫貧攻堅(jiān)事業(yè)（周利等，2020）。那么，數(shù)字金融、收入差距與居民消費(fèi)究竟是什么關(guān)系？數(shù)字金融是否通過(guò)影響收入差距進(jìn)而影響居民消費(fèi)？

作為一種新興的金融科技，數(shù)字金融拉動(dòng)居民消費(fèi)的作用不容忽視。易行健和周利（2018）基于家庭微觀證據(jù)發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融的發(fā)展顯著促進(jìn)了居民消費(fèi)。Li et al.（2020）分析發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、數(shù)字支付、網(wǎng)絡(luò)信貸獲取、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買和商業(yè)保險(xiǎn)是數(shù)字金融影響居民消費(fèi)的主要中介變量。謝家智和吳靜茹（2020）指出，數(shù)字金融方便快捷、普惠可得，緩解了家庭信貸約束，進(jìn)而激勵(lì)了家庭消費(fèi)。張棟浩等（2020）認(rèn)為，數(shù)字金融通過(guò)降低收入不確定性促進(jìn)了低收入和高收入家庭消費(fèi)，而通過(guò)緩解流動(dòng)性約束促進(jìn)了中等收入家庭消費(fèi)。南永清等（2020）和崔海燕（2017）則重點(diǎn)考察了數(shù)字金融對(duì)城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民消費(fèi)的促進(jìn)作用。另外，也有許多學(xué)者研究了數(shù)字金融對(duì)城鄉(xiāng)收入差距的影響。李娜（2021）基于中國(guó)省際面板數(shù)據(jù)，證實(shí)了數(shù)字金融的發(fā)展有利于縮小城鄉(xiāng)收入差距。李建軍和韓珣（2019）發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融發(fā)展初期能夠縮小城鄉(xiāng)收入差距。周利等（2020）指出，數(shù)字金融主要通過(guò)增加金融可得性、降低門檻效應(yīng)來(lái)縮小城鄉(xiāng)收入差距。Omar & Inaba（2020）通過(guò)調(diào)查116個(gè)發(fā)展中國(guó)家，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融對(duì)減少貧困和收入不平等有顯著影響。Fintel&Orthofer（2020）則證實(shí)了數(shù)字金融與收入差距之間的跨國(guó)負(fù)相關(guān)關(guān)系。關(guān)于收入差距對(duì)居民消費(fèi)的影響研究，梁艷艷等（2018）基于我國(guó)宏觀數(shù)據(jù)，證實(shí)了收入差距的縮小有助于刺激居民消費(fèi)。李江一和李涵（2016）發(fā)現(xiàn)，收入差距的擴(kuò)大顯著促進(jìn)了農(nóng)村家庭的人力資本和社會(huì)資本投入，擠出了生存型和享受型商品消費(fèi)，城鎮(zhèn)家庭則反之。江劍平等（2020）則實(shí)證檢驗(yàn)了收入差距與居民消費(fèi)率之間存在倒U型關(guān)系。

綜上，現(xiàn)有文獻(xiàn)分別研究了數(shù)字金融、收入差距和居民消費(fèi)之間的兩兩關(guān)系，鮮有學(xué)者研究三者之間的復(fù)雜關(guān)系。根據(jù)凱恩斯絕對(duì)收入假說(shuō)，不同收入的家庭具有不同的邊際消費(fèi)傾向，低收入家庭具有較高的邊際消費(fèi)傾向，而高收入家庭具有較低的邊際消費(fèi)傾向。因此，可以借助數(shù)字金融調(diào)節(jié)收入分配的方式將財(cái)富從高收入家庭轉(zhuǎn)移到低收入家庭，從而增加總消費(fèi)。據(jù)此，本文將深入考察數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)的影響并揭示其作用機(jī)制。

二、研究假設(shè)

從已有文獻(xiàn)看，數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)的影響主要有以下幾方面：第一，數(shù)字金融借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等數(shù)字技術(shù)，簡(jiǎn)化支付方式，優(yōu)化金融服務(wù)，更大程度地降低信息不對(duì)稱程度，緩解了流動(dòng)性約束，進(jìn)而直接帶動(dòng)居民消費(fèi)。第二，數(shù)字金融的發(fā)展顯著提升了農(nóng)村地區(qū)居民收入（張勛等，2019），在促進(jìn)創(chuàng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、貧困減緩等方面也發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，推動(dòng)居民收入持續(xù)均衡增長(zhǎng)，為驅(qū)動(dòng)居民消費(fèi)提供有力支撐。第三，數(shù)字金融吸引了世界目光，更多人借此提高金融素養(yǎng)，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，由此帶來(lái)居民財(cái)產(chǎn)性收入的增長(zhǎng)，進(jìn)而激發(fā)消費(fèi)潛能。基于此，提出假設(shè)H1：

H1：數(shù)字金融的發(fā)展促進(jìn)了居民消費(fèi)。

凱恩斯絕對(duì)收入假說(shuō)認(rèn)為，隨著收入的增加，消費(fèi)也將增加，但消費(fèi)的增長(zhǎng)低于收入的增長(zhǎng)，消費(fèi)增量在收入增量中所占的比重是遞減的，即邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律。由于富人的邊際消費(fèi)傾向通常低于窮人的邊際消費(fèi)傾向，借助數(shù)字金融可以調(diào)整和優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)，從而提升社會(huì)整體消費(fèi)水平。眾所周知，數(shù)字金融最大的優(yōu)點(diǎn)是普惠性，不少學(xué)者認(rèn)為其具有突破“胡煥庸線”①中國(guó)地理學(xué)家胡煥庸在1935 年提出的劃分我國(guó)人口密度的對(duì)比線，稱為“璦琿—騰沖一線”（或作“愛(ài)輝—騰沖一線”）。該線東西兩側(cè)國(guó)土面積相似，但人口密度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等差異顯著，在某種程度上也成為城鎮(zhèn)化水平的分割線。的潛力。數(shù)字金融顯著提高居民收入，減少貧困和收入不平等，縮小城鄉(xiāng)收入差距，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)包容性增長(zhǎng)。值得注意的是，收入差距縮小意味著窮人收入相對(duì)提高，這將導(dǎo)致社會(huì)總體的平均消費(fèi)傾向和邊際消費(fèi)傾向上升，不僅有助于升級(jí)消費(fèi)結(jié)構(gòu)、釋放消費(fèi)潛力，而且對(duì)提升我國(guó)居民消費(fèi)率具有重要意義。基于此，提出如下假設(shè)：

H2：收入差距的擴(kuò)大抑制了居民消費(fèi)。

H3：數(shù)字金融的發(fā)展降低了收入差距，進(jìn)而促進(jìn)了居民消費(fèi)。

從現(xiàn)實(shí)看，受歷史、自然、社會(huì)等綜合因素的影響，我國(guó)東中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距顯著。長(zhǎng)期以來(lái)，東部地區(qū)憑借其區(qū)位優(yōu)勢(shì)發(fā)展迅速，而中西部地區(qū)各種基礎(chǔ)條件和實(shí)力均處于劣勢(shì)，地區(qū)間發(fā)展不均衡，收入差距逐步拉大，居民消費(fèi)水平參差不齊。近年來(lái)，數(shù)字金融興起于我國(guó)東部，因其普惠性在全國(guó)范圍內(nèi)蓬勃發(fā)展，但仍有部分西部偏遠(yuǎn)地區(qū)難以共享這一發(fā)展成果。因此，數(shù)字金融在東中西部發(fā)展程度不一，導(dǎo)致其縮小各地收入差距進(jìn)而推動(dòng)居民消費(fèi)的影響也存在差別。張彤進(jìn)和任碧云（2017）認(rèn)為，數(shù)字金融對(duì)縮小城鄉(xiāng)居民收入差距的影響在中西部地區(qū)顯著。崔海燕（2017）則指出，數(shù)字金融對(duì)東部地區(qū)農(nóng)村居民消費(fèi)的正向影響最顯著，對(duì)中部地區(qū)農(nóng)村居民消費(fèi)的正向影響次之，而對(duì)西部地區(qū)農(nóng)村居民消費(fèi)的影響不顯著。基于此，提出假設(shè)H4：

H4：數(shù)字金融通過(guò)收入差距影響居民消費(fèi)的中介效應(yīng)存在區(qū)域異質(zhì)性。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)定

1.數(shù)字金融與居民消費(fèi)。為探討數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)的影響，本文設(shè)定如下模型：

其中，Consu 為居民消費(fèi)；Digfin 為數(shù)字金融；Control為控制變量；ε表示隨機(jī)誤差項(xiàng)；下標(biāo)i和t 分別代表地區(qū)和時(shí)間。若λ1顯著為正，則說(shuō)明數(shù)字金融的發(fā)展顯著促進(jìn)了居民消費(fèi)，即H1得到實(shí)證支持。

2.收入差距與居民消費(fèi)。為了探討收入差距對(duì)居民消費(fèi)的影響，本文設(shè)定如下模型：

其中，Theil 代表收入差距。若δ1顯著為負(fù)，則說(shuō)明收入差距的擴(kuò)大顯著抑制了居民消費(fèi)，即H2得到實(shí)證支持。

3.作用機(jī)制檢驗(yàn)。為檢驗(yàn)數(shù)字金融影響居民消費(fèi)的作用機(jī)制，以收入差距為中介變量，借鑒溫忠麟和葉寶娟（2014）的思路和方法，建立如下回歸模型進(jìn)行中介效應(yīng)檢驗(yàn)（圖1為相應(yīng)的路徑圖）：

圖1 中介模型示意圖

首先，在模型（1）成立的基礎(chǔ)上，使用模型（3）檢驗(yàn)數(shù)字金融與收入差距兩者之間的關(guān)系，若系數(shù)β1顯著為負(fù)，則說(shuō)明數(shù)字金融的發(fā)展顯著降低了城鄉(xiāng)收入差距。其次，在模型（4）中同時(shí)將數(shù)字金融（Digfin）與收入差距（Theil）作為自變量對(duì)居民消費(fèi)（Consu）進(jìn)行回歸，若系數(shù)γ2顯著為負(fù)，則中介效應(yīng)顯著。最后，重點(diǎn)關(guān)注系數(shù)γ1。若γ1顯著且γ1<λ1，則稱為部分中介；若γ1變得不再顯著，則稱為完全中介。

（二）變量定義

1.被解釋變量

居民消費(fèi)（Consu）。按照現(xiàn)有文獻(xiàn)的普遍做法，選用居民人均消費(fèi)支出作為衡量居民消費(fèi)的代理指標(biāo)，居民人均消費(fèi)支出=（城鎮(zhèn)人口×城鎮(zhèn)人均消費(fèi)支出+農(nóng)村人口×農(nóng)村人均消費(fèi)支出）∕總?cè)丝凇?/p>

2.解釋變量

數(shù)字金融（Digfin）。本文采用各地級(jí)市層面的北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)來(lái)衡量我國(guó)數(shù)字金融的發(fā)展。在總指數(shù)的基礎(chǔ)上，實(shí)證分析中，將兩個(gè)指數(shù)均除以100，調(diào)整為以1 為基準(zhǔn)的變量。選用了使用深度指數(shù)（Depth）進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

收入差距（Theil）。由于泰爾指數(shù)對(duì)兩端（高收入和低收入）階層的收入變化較為敏感，更能體現(xiàn)我國(guó)城鄉(xiāng)收入差距情況，故本文選擇泰爾指數(shù)來(lái)衡量收入差距。借鑒王少平和歐陽(yáng)志剛（2007）的做法，泰爾指數(shù)的計(jì)算公式如下：

其中，下標(biāo)i和t分別表示地區(qū)和年份；j=1，2分別表示城鎮(zhèn)和農(nóng)村；zi，t表示該地區(qū)總?cè)丝?，zij，t表示該地區(qū)城鎮(zhèn)或農(nóng)村人口；pi，t表示該地區(qū)總收入，pij，t表示該地區(qū)城鎮(zhèn)或農(nóng)村總收入。地區(qū)總收入采用地區(qū)人口乘以地區(qū)人均可支配收入計(jì)算得出。

3.控制變量

為控制其他因素對(duì)居民消費(fèi)的影響，在梳理相關(guān)文獻(xiàn)并結(jié)合現(xiàn)實(shí)情況的基礎(chǔ)上，選擇的控制變量包括：（1）經(jīng)濟(jì)發(fā)展（Pergdp），經(jīng)濟(jì)發(fā)展能增加居民收入，提供多樣化的消費(fèi)產(chǎn)品，滿足了居民的個(gè)性化需求，采用人均GDP 作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的代理指標(biāo)。（2）儲(chǔ)蓄存款（Sav），居民消費(fèi)水平的高低很大程度上受其家庭財(cái)富的影響，儲(chǔ)蓄存款作為衡量居民財(cái)富的重要指標(biāo)，深刻影響著居民消費(fèi)，以人均居民儲(chǔ)蓄年末余額來(lái)表示。（3）金融發(fā)展（Fin），金融的核心功能是資源配置與資金融通，其自身的性質(zhì)與功能決定了其在建立擴(kuò)大居民消費(fèi)需求的長(zhǎng)效機(jī)制中發(fā)揮至關(guān)重要的作用，以年末金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額與GDP 之比衡量。（4）對(duì)外開(kāi)放（Open），對(duì)外開(kāi)放是世界經(jīng)濟(jì)全球化背景下的客觀要求，其程度的高低直接影響著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的消費(fèi)需求，以貿(mào)易依存度（進(jìn)出口總額∕GDP）衡量。（5）失業(yè)保險(xiǎn)（Jobsec），不確定性預(yù)期容易導(dǎo)致預(yù)防性儲(chǔ)蓄，因此社會(huì)保障對(duì)居民消費(fèi)具有重要影響，以萬(wàn)人失業(yè)保險(xiǎn)參保人數(shù)作為社會(huì)保障的表征。（6）教育水平（Edu），教育作為促進(jìn)人類文明幸福的重要途徑，在消費(fèi)活動(dòng)中起著重要的增值、引導(dǎo)和調(diào)節(jié)作用，對(duì)居民消費(fèi)觀念和行為有著重要影響，以萬(wàn)人普通高等學(xué)校在校學(xué)生數(shù)來(lái)表示。在下文的實(shí)證分析中，所有價(jià)值型變量均采用省級(jí)CPI 指數(shù)（2011 年為基期）進(jìn)行平減后取對(duì)數(shù)處理，并對(duì)失業(yè)保險(xiǎn)和教育水平進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。所有變量的定義與說(shuō)明詳見(jiàn)表1。

表1 變量定義與說(shuō)明

（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

以2011—2018 年中國(guó)280 個(gè)地級(jí)市為樣本，本文將居民消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)相匹配展開(kāi)實(shí)證研究。其中，數(shù)字金融數(shù)據(jù)均來(lái)自北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心和螞蟻金服集團(tuán)聯(lián)合編制的“北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)”，該指數(shù)目前分為兩期，第一期跨度為2011—2015 年，第二期跨度為2016—2018年（郭峰等，2019）。另外，本文采用的經(jīng)濟(jì)層面宏觀數(shù)據(jù)涵蓋我國(guó)31 個(gè)省份（不含港澳臺(tái)地區(qū)），并參考韓立巖和杜春越（2012）的區(qū)域劃分標(biāo)準(zhǔn)分成東部、中部及西部地區(qū)①東部地區(qū)包括11個(gè)省、直轄市：北京市、天津市、河北省、遼寧省、上海市、江蘇省、浙江省、福建省、山東省、廣東省和海南省。中部地區(qū)包括8個(gè)省、直轄市：山西省、吉林省、黑龍江省、安徽省、江西省、河南省、湖北省和湖南省。西部地區(qū)包括12個(gè)省市地區(qū)：內(nèi)蒙古自治區(qū)、廣西壯族自治區(qū)、重慶市、四川省、貴州省、云南省、西藏自治區(qū)、陜西省、甘肅省、青海省、寧夏回族自治區(qū)和新疆維吾爾自治區(qū)。，其中部分城市個(gè)別年份缺失數(shù)據(jù)通過(guò)插值法進(jìn)行補(bǔ)齊。原始數(shù)據(jù)均來(lái)自于EPS 數(shù)據(jù)平臺(tái)、Wind 數(shù)據(jù)庫(kù)以及各省市統(tǒng)計(jì)年鑒。刪除相關(guān)變量缺失和存在極端值的樣本之后，最終得到2240 個(gè)觀測(cè)值。所有數(shù)據(jù)使用Stata15 軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)與分析，主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證分析

（一）變量相關(guān)性分析

表3 報(bào)告了本文主要變量間的相關(guān)系數(shù)及其顯著性檢驗(yàn)結(jié)果。數(shù)字金融（Digfin）與居民消費(fèi)（Consu）之間的相關(guān)系數(shù)為0.364，且在1%的水平上通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，部分驗(yàn)證了本文的H1，即數(shù)字金融的發(fā)展促進(jìn)了居民消費(fèi)。收入差距（Theil）與居民消費(fèi)（Consu）在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)達(dá)到了-0.705，說(shuō)明收入差距的擴(kuò)大抑制了居民消費(fèi)，H2得證。同時(shí)，數(shù)字金融（Digfin）與收入差距（Theil）在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)達(dá)到了-0.408，本文的H3 得到了部分支持，但需進(jìn)一步驗(yàn)證收入差距在數(shù)字金融與居民消費(fèi)之間的中介作用。此外，本文的控制變量均與居民消費(fèi)顯著正相關(guān)，在1%的水平上通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，表明經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展、對(duì)外開(kāi)放程度的提高、人均儲(chǔ)蓄的增加、社會(huì)保障的完善、教育程度的提高都對(duì)我國(guó)居民消費(fèi)起到積極的促進(jìn)作用。

表3 變量相關(guān)性分析

（二）回歸結(jié)果分析

1.數(shù)字金融與居民消費(fèi)

表4 為數(shù)字金融與居民消費(fèi)的回歸結(jié)果。由表4 第（1）列可知，在不加任何控制變量的情況下，數(shù)字金融（Digfin）對(duì)居民消費(fèi)的回歸系數(shù)為0.2，且通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)；在加入一系列控制變量后，模型的擬合程度提升，數(shù)字金融（Digfin）的回歸系數(shù)仍在1%水平上顯著為正，這表明數(shù)字金融的發(fā)展顯著促進(jìn)了居民消費(fèi)，H1 得到實(shí)證支持。進(jìn)一步地，從表4第（2）列可知，數(shù)字金融每增加1個(gè)單位，人均居民消費(fèi)平均而言將提高約0.05 個(gè)單位，數(shù)字金融的快速發(fā)展對(duì)解決我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的消費(fèi)難題具有重要意義。

表4 數(shù)字金融與居民消費(fèi)回歸結(jié)果

分城鄉(xiāng)來(lái)看，由表4第（3）列可知，數(shù)字金融（Digfin）對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)（Ur_Consu）的回歸系數(shù)為0.064，且在1%水平上通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，表明數(shù)字金融的發(fā)展顯著促進(jìn)了城鎮(zhèn)居民消費(fèi)。由表4 第（4）列的回歸結(jié)果可知，數(shù)字金融（Digfin）對(duì)農(nóng)村居民消費(fèi)（Ru_Consu）的正向影響也同樣顯著，回歸系數(shù)為0.054，可見(jiàn)數(shù)字金融的發(fā)展對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)的促進(jìn)作用更為顯著。這可能是因?yàn)槌擎?zhèn)居民受教育程度普遍較高，更容易接受新事物，數(shù)字金融與城鎮(zhèn)居民的生活深入融合，從而帶動(dòng)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平更快提升。綜上可知，數(shù)字金融的發(fā)展顯著促進(jìn)了居民消費(fèi)，且在城鎮(zhèn)地區(qū)更為明顯。

2.收入差距與居民消費(fèi)

表5 為收入差距與居民消費(fèi)的回歸結(jié)果。由表5第（1）列可知，在不加控制變量的情況下，收入差距（Theil）對(duì)居民消費(fèi)的回歸系數(shù)為-5.379，且通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)；在加入一系列控制變量后，模型的擬合程度提升，收入差距（Theil）的回歸系數(shù)仍在1%水平上顯著為負(fù)，這表明收入差距的擴(kuò)大顯著抑制了居民消費(fèi)，H2 得到實(shí)證支持。進(jìn)一步地，從表5第（2）列可知，收入差距每縮小1個(gè)單位，居民消費(fèi)平均而言將提高約1.38個(gè)單位。這意味著，收入差距的縮小可以有效帶動(dòng)居民消費(fèi)。

表5 收入差距與居民消費(fèi)回歸結(jié)果

分城鄉(xiāng)來(lái)看，由表5第（3）列可知，收入差距（Theil）對(duì)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)（Ur_Consu）的回歸系數(shù)為-0.295，且在1%水平上通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明收入差距的擴(kuò)大顯著抑制了城鎮(zhèn)居民消費(fèi)。由表5 第（4）列可知，收入差距（Theil）與農(nóng)村居民消費(fèi)（Ru_Consu）也呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，且回歸系數(shù)為-1.88，可見(jiàn)收入差距的擴(kuò)大對(duì)我國(guó)農(nóng)村居民消費(fèi)的抑制作用更為明顯。這可能是因?yàn)槭杖氩罹嗟臄U(kuò)大在很大程度上意味著農(nóng)村居民收入水平的相對(duì)走低，其長(zhǎng)期較高的邊際消費(fèi)傾向也將進(jìn)一步受到制約，消費(fèi)支出顯著下滑。綜上可知，收入差距的擴(kuò)大顯著抑制了居民消費(fèi)，且在農(nóng)村地區(qū)更為明顯。

3.作用機(jī)制檢驗(yàn)

表6為中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。第（1）列結(jié)果顯示，數(shù)字金融（Digfin）在1%水平上顯著促進(jìn)了居民消費(fèi)，回歸系數(shù)為0.05。第（2）列結(jié)果顯示，數(shù)字金融（Digfin）在1%水平上顯著降低了收入差距，印證了周利等（2020）“數(shù)字紅利”顯著的觀點(diǎn)。在第（3）列中，將數(shù)字金融與收入差距同時(shí)置于模型中作為自變量對(duì)居民消費(fèi)進(jìn)行回歸。實(shí)證結(jié)果顯示，收入差距（Theil）的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，表明我國(guó)收入差距越大的地區(qū)，其居民消費(fèi)水平越低。同時(shí)，數(shù)字金融（Digfin）的回歸系數(shù)仍在1%水平上顯著為正，但相比于在第（1）列中有明顯下降（由0.05 下降至0.026）。由此可以判定，收入差距在數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)的影響中存在中介效應(yīng)。經(jīng)計(jì)算，數(shù)字金融影響居民消費(fèi)的總效應(yīng)為0.050，收入差距的中介效應(yīng)為0.023，因此中介效應(yīng)占總效應(yīng)的46.97%。

表6 中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表6

為增強(qiáng)結(jié)論的可靠性，在表6 第（3）列最后一行中對(duì)收入差距在數(shù)字金融與居民消費(fèi)之間的中介效應(yīng)進(jìn)行了Sobel檢驗(yàn)?？梢钥吹?，Sobel檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)量為10.57，且在1%水平上顯著為正，中介效應(yīng)通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，再次證實(shí)收入差距在數(shù)字金融影響居民消費(fèi)過(guò)程中的中介作用，即數(shù)字金融的發(fā)展帶來(lái)收入差距的縮小，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)居民消費(fèi)水平的提升。由此，H3 得到實(shí)證支持。

4.異質(zhì)性分析

為進(jìn)一步探究數(shù)字金融通過(guò)收入差距影響居民消費(fèi)的中介效應(yīng)是否存在區(qū)域異質(zhì)性，按照東中西部對(duì)樣本進(jìn)行劃分，回歸結(jié)果見(jiàn)表7?？梢园l(fā)現(xiàn)，東部、中部和西部地區(qū)的檢驗(yàn)結(jié)果與全國(guó)基本一致，即收入差距在數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)的影響中起到部分中介作用。經(jīng)計(jì)算，在東部、中部和西部地區(qū)中，收入差距分別解釋了數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)總影響的50.18%、64.31%和49.21%，收入差距的中介效應(yīng)在中部地區(qū)更加顯著。由樣本數(shù)據(jù)可知，我國(guó)東部地區(qū)的收入差距最小，中部地區(qū)居中，西部地區(qū)最大。數(shù)字金融的發(fā)展顯著縮小了收入差距，較之東部地區(qū)來(lái)說(shuō)，中部地區(qū)收入差距受其影響更為明顯，因而帶動(dòng)中部地區(qū)居民消費(fèi)快速增長(zhǎng)。對(duì)于西部地區(qū)來(lái)說(shuō)，由于長(zhǎng)期以來(lái)各方面條件的相對(duì)落后，短時(shí)間內(nèi)居民受數(shù)字金融的影響難以普遍和深入，收入差距的中介效應(yīng)也受到一定制約，因此收入差距的中介效應(yīng)在我國(guó)中部地區(qū)更為顯著。由此，H4得到實(shí)證支持。

表7 異質(zhì)性分析

總體來(lái)看，上述結(jié)果支持了本文的研究邏輯，即數(shù)字金融的發(fā)展顯著降低了收入差距，進(jìn)而促進(jìn)了居民消費(fèi)。同時(shí)，收入差距在數(shù)字金融與居民消費(fèi)之間的中介效應(yīng)存在區(qū)域異質(zhì)性，其在中部地區(qū)更為顯著。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)①

①篇幅所限，檢驗(yàn)結(jié)果留存?zhèn)渌鳌?/p>

一是變量替換法。采用社會(huì)消費(fèi)品零售總額（Sale）衡量居民消費(fèi)，數(shù)字金融使用深度指數(shù)（Depth）衡量數(shù)字金融，城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民收入的比值（Gap）衡量收入差距。二是排除極端值法。為了排除極端值對(duì)回歸結(jié)果產(chǎn)生的偏差，將樣本中4個(gè)直轄市和27個(gè)省會(huì)城市的數(shù)據(jù)進(jìn)行剔除，對(duì)數(shù)字金融、收入差距與居民消費(fèi)三者之間的關(guān)系進(jìn)行重新估計(jì)。上述兩種檢驗(yàn)的結(jié)果沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，即前文研究結(jié)論穩(wěn)健可靠。

五、結(jié)語(yǔ)

本文以2011—2018 年中國(guó)280 個(gè)地級(jí)市為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字金融對(duì)居民消費(fèi)的影響及其作用機(jī)制，并考察了收入差距作為中介變量的區(qū)域異質(zhì)性。研究表明，數(shù)字金融的發(fā)展顯著促進(jìn)了居民消費(fèi)，且在城鎮(zhèn)地區(qū)更為明顯；收入差距的擴(kuò)大顯著抑制了居民消費(fèi)，且在農(nóng)村地區(qū)更為明顯；收入差距在數(shù)字金融影響居民消費(fèi)過(guò)程中起到部分中介作用，且在中部地區(qū)更為顯著。

基于研究結(jié)論，提出以下三點(diǎn)建議：第一，政府應(yīng)加大對(duì)數(shù)字金融的支持力度，在有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下，擴(kuò)大數(shù)字金融使用范圍，彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融在服務(wù)弱勢(shì)群體和偏遠(yuǎn)地區(qū)上的不足。優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)，著力提高農(nóng)村和中西部地區(qū)居民收入，促進(jìn)地區(qū)均衡發(fā)展。第二，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提高數(shù)字金融服務(wù)的可得性和包容性，加快數(shù)字金融與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的深度融合。依據(jù)消費(fèi)者偏好變化和數(shù)字技術(shù)演變特征，持續(xù)推進(jìn)金融產(chǎn)品研發(fā)和服務(wù)模式創(chuàng)新，不斷滿足居民多元化的金融需求。第三，社會(huì)公眾應(yīng)努力提升個(gè)人金融素養(yǎng)，增強(qiáng)參與數(shù)字金融市場(chǎng)的能力。樹(shù)立正確的消費(fèi)觀念，養(yǎng)成良好的消費(fèi)習(xí)慣，逐步適應(yīng)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)、電子支付、共享經(jīng)濟(jì)等消費(fèi)模式的變化，共享科技進(jìn)步帶來(lái)的發(fā)展成果。