持盈

自2014年以來(lái)，險(xiǎn)資舉牌衍生“野蠻人”話(huà)題已不少聞。2014年我國(guó)共有46家上市公司被舉牌，安邦保險(xiǎn)成為險(xiǎn)資在資本市場(chǎng)的第一輪“淘金者”。2015年約有81家上市公司被舉牌，共計(jì)125次，其中保險(xiǎn)公司舉牌54次，成為舉牌大軍的重要力量。正是在2015年舉牌潮后，險(xiǎn)資背負(fù)“野蠻人”標(biāo)簽，在多領(lǐng)域內(nèi)尋找長(zhǎng)期價(jià)值投資機(jī)會(huì)是其必由之路。預(yù)計(jì)暴漲至15萬(wàn)億元級(jí)體量的保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)正在資本市場(chǎng)中展露更大的影響力。

平心而論，險(xiǎn)資進(jìn)入資本市場(chǎng)之始，有些許救世主的光環(huán)。正值資本市場(chǎng)受美聯(lián)儲(chǔ)“痙攣式”加息預(yù)期與經(jīng)濟(jì)下行雙重影響，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)始借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)，逐步提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，加強(qiáng)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的配置。改革為這一考量移開(kāi)第一道障礙，監(jiān)管對(duì)于投資政策進(jìn)一步放開(kāi)，使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域更加廣泛。在新“國(guó)十條”總領(lǐng)下，保險(xiǎn)通過(guò)直接或間接投資等方式，通過(guò)創(chuàng)投基金、私募股權(quán)基金、資產(chǎn)證券化等多元化方式，擴(kuò)大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、重大工程、科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域的參與程度，從單純投資者向綜合參與者和經(jīng)營(yíng)者轉(zhuǎn)變。險(xiǎn)資進(jìn)入股市，市場(chǎng)普遍的觀(guān)點(diǎn)是：險(xiǎn)資作為機(jī)構(gòu)投資者，一般以長(zhǎng)期投資為主，其配置的股票也是以銀行大盤(pán)藍(lán)籌股為主。在當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者占比仍然較小的情況下，險(xiǎn)資舉牌上市公司是件好事，有利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。監(jiān)管層的鼓勵(lì)和政策的放寬無(wú)疑為保險(xiǎn)公司加大股票投資作了或明或暗的背書(shū)。

但美好的預(yù)期背后終究籠罩細(xì)思極恐的意外。保險(xiǎn)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期下行影響下出現(xiàn)凈利潤(rùn)大幅減少，投資收益率下降和行業(yè)綜合成本率走高的趨勢(shì)。大量高現(xiàn)金價(jià)值保單的保費(fèi)無(wú)處可去，在“資產(chǎn)荒”肆虐之下，為維持保單的高收益與高回報(bào)率，險(xiǎn)資進(jìn)入資本市場(chǎng)追求短期獲利。這種投機(jī)行為造成被舉牌上市公司股價(jià)在震蕩的股市中出現(xiàn)“過(guò)山車(chē)”式波動(dòng)，再加上個(gè)人投資者與游資跟風(fēng)進(jìn)入，極大沖擊資本市場(chǎng)穩(wěn)定性。被舉牌上市公司在“洗劫”過(guò)后引發(fā)管理層地震或是在后期蒙受損失，往往造成的影響勝過(guò)股價(jià)變動(dòng)的驚心動(dòng)魄。

當(dāng)然，預(yù)計(jì)監(jiān)管層未來(lái)監(jiān)管政策的重點(diǎn)將會(huì)在防止部分民營(yíng)資本將保險(xiǎn)牌照作為加杠桿融資的平臺(tái)進(jìn)行惡意收購(gòu)或搶奪控制權(quán)方面，而不將保險(xiǎn)公司本身作為永續(xù)經(jīng)營(yíng)的主體進(jìn)行管理。在為險(xiǎn)資打上“野蠻人”標(biāo)簽的時(shí)候，究竟是市場(chǎng)扭曲險(xiǎn)資入場(chǎng)的本意，還是政策執(zhí)行出現(xiàn)變形與偏差？以后在各行業(yè)中是否還會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的“野蠻人”或是“劫掠者”？在市場(chǎng)偏誤時(shí)出手的監(jiān)管部門(mén)需不需要為此負(fù)責(zé)呢？

全面深化改革以來(lái)，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)不斷深化，金融監(jiān)管改革遲遲未到位。監(jiān)管改革滯后帶來(lái)金融發(fā)展中出現(xiàn)了三個(gè)軟肋：一是“九龍治水”的監(jiān)管格局依舊籠罩其上，缺乏運(yùn)籌帷幄、統(tǒng)籌全局的中流砥柱，戰(zhàn)略缺失導(dǎo)致不適應(yīng)改革進(jìn)度；二是監(jiān)管分離后，信息多源，部門(mén)之間在信息上或多或少有挑選、有分離，視而不見(jiàn)聽(tīng)而不聞的盲動(dòng)發(fā)生的不易察覺(jué)，缺乏必要預(yù)判的監(jiān)管行為并不適應(yīng)市場(chǎng)變化，致使出現(xiàn)見(jiàn)招拆招、見(jiàn)子打子被動(dòng)應(yīng)對(duì)情況；三是監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)加劇，監(jiān)管體系大而散亂，監(jiān)管措施不同步，節(jié)奏失衡。在險(xiǎn)資的問(wèn)題上，“萬(wàn)億級(jí)”資金體量如果在政策效應(yīng)上預(yù)測(cè)缺失，加之單個(gè)監(jiān)管部門(mén)在信息共享不足、協(xié)同應(yīng)對(duì)手段不到位的情況下，很可能致使政策迎合了市場(chǎng)情緒，卻不能將情緒引入預(yù)先設(shè)計(jì)的特定金融行為運(yùn)行渠道，造成不可預(yù)測(cè)的后果。

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)金融多少走的是在自己試驗(yàn)田里種西方嫁接果子的路子。果子甜了、酸了不要緊，大不了不吃，或是整平田地重新來(lái)過(guò)，下次換個(gè)品種栽。固然，在特色國(guó)情之下，很多嫁接的果子長(zhǎng)勢(shì)良好，基因變異之后尤勝于前，但試驗(yàn)也有不成功的時(shí)候。如果某次試驗(yàn)不但果子不好吃，還把田地種壞了，土質(zhì)污染了，種植人的信心種沒(méi)了，就得不償失。問(wèn)題是在各行各業(yè)多少還是有這種冒進(jìn)、缺乏論證就操作的部門(mén)，以似是而非的所謂“經(jīng)驗(yàn)”在找路子。改革進(jìn)程被拖累，而事后嚴(yán)厲監(jiān)管與補(bǔ)救在一片“你早干嘛去了？”的質(zhì)疑聲中變成免責(zé)的“丹書(shū)鐵券”。

在當(dāng)前金融格局中，監(jiān)管需要更多的預(yù)判能力。不但要能夠引導(dǎo)市場(chǎng)走向，安撫市場(chǎng)情緒，更要能以戰(zhàn)略眼光登頂覽山，洞悉走向、預(yù)測(cè)影響。在揭示金融運(yùn)行本質(zhì)背后，監(jiān)管應(yīng)該有更多預(yù)先應(yīng)對(duì)手段而非事后補(bǔ)救措施。改革之路還長(zhǎng)，路上曲折不能成為免責(zé)的借口，作為監(jiān)管者更要懂得珍惜機(jī)遇、保護(hù)市場(chǎng)、愛(ài)惜民力。