高方方

國防軍工有望成為經(jīng)濟下行過程中的一道亮光，成為股市里一片新的投資沃土

2016年A股市場是跌宕起伏的一年，不過，2017年也讓投資者期待滿滿。近日A股整體出現(xiàn)回調(diào)，對此，廣發(fā)基金表示，目前市場擔憂因素較多，維持低波動、低估值的A股具備中長期配置價值的觀點。短期悲觀情緒提供了布局的機會，并期待政策事件落地帶來的催化作用。

具體來看，目前市場擔憂較多的因素主要有通脹和貨幣中性政策。原油價格中樞的上升以及12月超過5%的PPI數(shù)據(jù)讓市場擔憂一旦PPI向CPI傳導，央行可能會收緊貨幣。IPO加速可能抑制市場整體表現(xiàn)。市場目前擔憂的一個邏輯是“IPO加速—新股的溢價下降—打新收益率下滑—打新資金撤退—市場下滑”。對于這兩個問題，廣發(fā)基金表示，并不需要太悲觀。首先，PPI向CPI的傳導不會太明顯，且1月之后原油上行速度趨緩，通脹短期并不會成為問題。其次，雖然IPO發(fā)行提速，但規(guī)模占A股流通市值的比例在歷史上并不高。分流資金更明顯的是再融資規(guī)模，而這一規(guī)模目前來看并沒有加速的跡象。因此，當前市場調(diào)整更多的是悲觀情緒釋放，這反而為布局A股提供契機。預計CPI將在未來1～2個月短期見頂，主要原因在于高基數(shù)和春節(jié)效應的消退。PPI則受益于低基數(shù)，1月可能繼續(xù)上行。

特朗普上臺 軍工股機會來了

前海開源基金楊德龍表示，特朗普上臺表面上看對中國不利，預計特朗普上臺后，預計美國會更加注重解決國內(nèi)的問題，減少國際軍事外交強硬干預。美國國內(nèi)局勢可能會出現(xiàn)暫時混亂及空前分裂，國內(nèi)內(nèi)耗加大，決策效率降低，這樣美國會減少對中國的關(guān)注，中國將迎來難得的四年戰(zhàn)略發(fā)展期。能夠集中精力進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，推動“一帶一路”戰(zhàn)略，中長期利好中國經(jīng)濟整體戰(zhàn)略性評級和中國資本市場長期評級。

有人擔心特朗普一上臺，可能會在半年之內(nèi)產(chǎn)生局部摩擦、擦槍走火、個別地區(qū)局勢緊張。這樣的話，買軍工就好了，軍工股肯定有機會。為什么開年就炒軍工股，因為全世界都緊張，不知道特朗普上臺會出什么新招。再加上一季度軍工利好因素較多，3、4月份航母下水，軍民融合政策出臺，這些都有利于軍工股?？紤]到去年軍工跌幅靠前，軍工板塊可能會成為今年全年表現(xiàn)突出的主題投資板塊。

博時基金也表示，在上半年可逐步提升風險資產(chǎn)配置比例，具體行業(yè)板塊看好軍工、混合所有制改革以及油氣產(chǎn)業(yè)鏈。

廣發(fā)基金同時表示，行業(yè)和主題方面看好軍工、國企改革、農(nóng)業(yè)“供給側(cè)改革”等概念。

軍工今年將是大年，一方面軍改基本完成，采購招標將陸續(xù)展開，另一方面地緣政治環(huán)境顯著惡化，國家加大軍備投入、推動軍民融合的決心越來越堅決，國防軍工有望成為經(jīng)濟下行過程中的一道亮光，成為股市里一片新的投資沃土。

春季躁動行情可期 布局低估藍籌

浦銀安盛基金表示，春季躁動，短期較樂觀。經(jīng)過前期的調(diào)整，風險有所釋放，而且春節(jié)前后均處于流動性趨緊、經(jīng)濟回落均難以被證實的窗口期，疊加A股每年的春季大概率會有一波上漲行情，因此人心思漲。但1月大概率是小反彈，幅度有限。行業(yè)方面，金融板塊基本面見底，估值偏低，可重點關(guān)注。全年來看，全球的投資邏輯仍是貨幣政策正?；?，前期受益于低利率的股、債等金融資產(chǎn)估值將受壓制，而實體相關(guān)的商品等在2016年大漲之后，需要2017年更為強勁的需求才能支撐。

前海開源基金楊德龍認為，近期市場的調(diào)整其實主要是小盤股的調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的估值還在60倍左右，這個估值無論和A股的主板相比還是和港股的小盤股相比，估值都是持續(xù)偏高的。價值股投資春天來臨，建議一定要加倉有價值的藍籌股，不要炒講故事的題材股、小盤股。股災是對大家投資理念徹底的改變，重新回到上市公司的業(yè)績上，而不是在亂炒一些故事。監(jiān)管層正確引導，之前發(fā)布了一系列政策，包括行業(yè)監(jiān)管政策。到春節(jié)之后，春季攻勢，那么春季攻勢去炒什么，就要炒一些業(yè)績有改善預期，或是有持續(xù)性表現(xiàn)的板塊，像水泥建材，是受益于基建投資，又受益于PPP工程，那么在春節(jié)之后，很多工地開始開工，所以水泥板塊就有可能會啟動。

尋找三大產(chǎn)業(yè)投資方向

天弘基金經(jīng)理王林表示，未來一年市場仍會呈現(xiàn)震蕩走勢。在這樣的市場環(huán)境中要獲得絕對收益，既要做好自上而下的擇時，也要做好自下而上的個股精選，還要做好投資主線的把握。

從個股角度看，應繼續(xù)堅持價值成長股的方向，這一點對于做絕對收益來說不能搖擺，必須始終一貫的堅持。既要盡可能減少承擔估值風險，也要盡力去尋找業(yè)績的確定性和持續(xù)性。由于經(jīng)濟下行環(huán)境中短期增長更加稀缺，應該更加著眼于中長期前景來進行選股。如果短期估值略高一點或增長略低一點，但中長期增長確定會加速，那也將是值得重點關(guān)注的。當然，這就要求基金經(jīng)理既要有前瞻性，也要有持股耐心。

從投資主線角度看，今年面臨的新變化是“供給側(cè)改革”邊際變化趨緩，房地產(chǎn)受到嚴厲的政策壓制，貨幣政策轉(zhuǎn)為中性，經(jīng)濟的托底力量被凍結(jié)，經(jīng)濟總量存在增速下滑的風險。因此，應對今年的市場，需要尋找新的產(chǎn)業(yè)方向。石油石化產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥以及軍工，相對來說較可能成為新的投資主線。

對市場不必太悲觀

國泰基金認為，近日A股的調(diào)整走勢，主要原因是市場情緒過度悲觀。自去年四季度起市場情緒出現(xiàn)了較大的波動，商品期貨暴漲時期的樂觀情緒，延續(xù)到特朗普勝選達到頂點，而后伴隨預期下降而逐漸調(diào)整，市場對于2017年預期逐漸轉(zhuǎn)為悲觀，而國泰基金認為，這種情緒已發(fā)酵到極致?？陀^來說，開年以來市場流動性的確得到邊際改善，一方面美元暫時回調(diào)為國內(nèi)流動性緩解提供時間窗口；另一方面央行春節(jié)前呵護市場流動性，通過續(xù)作MLF、開展逆回購等公開市場操作等方式凈投放流動性，近日來銀行間資金面緊張情況已有明顯緩解。從基本面上，1～2月是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的空窗期，開年以來情況仍是顯著強于往年的同期。過度悲觀的預期修復將是主導未來一段時間行情的主要邏輯。

當前偏悲觀的預期下，新股上市后表現(xiàn)在近期會受到影響，甚至部分新股的開板漲幅有進一步回落的風險，后續(xù)需要看新股發(fā)行節(jié)奏上是否會有相應的調(diào)整。中期來看，考慮新股估值與目前大多數(shù)行業(yè)的估值水平相比依然偏低，且部分新股多有市值小、成長預期高的特點，新股表現(xiàn)在經(jīng)歷了這段時間的低迷期后會逐漸恢復。從打新市場來看，新股表現(xiàn)不佳會抑制投資者繼續(xù)進入新股市場，市值門檻的提升幅度在節(jié)奏上會出現(xiàn)比較明顯的放緩，部分投資者的撤離也有助于緩解打新收益率的下降。對目前新股市場不必過于悲觀，但需要防范種變化帶來短期風險的提升。

綜合來看，國泰基金認為，春節(jié)前后上證有望迎來估值修復行情，看好景氣回升、未來預期較好的板塊，如焦煤焦炭、鋼鐵、非銀等，消費升級類板塊則可以作為長期配置。創(chuàng)業(yè)板方面，建議關(guān)注業(yè)績確定性，優(yōu)中選優(yōu)，精選估值和成長性匹配的個股，規(guī)避商譽占利潤比例較大的標的。

博時宏觀策略部基金經(jīng)理劉思甸博士表示，中國的中長期增長前景，大概率好于當前市場預期，A股上半年的主要驅(qū)動力量，來自貨幣政策預期的調(diào)整，其次是增長和盈利，再次是中美關(guān)系的變化。這三個方面差于當前市場預期的概率均偏大，同時均為短期的負面因素，進一步考慮到中長期看好市場。中國在創(chuàng)新方面尤其是科技創(chuàng)新、制度改革上的努力，在發(fā)展中國家群體中是可圈可點的，消費也在擔起經(jīng)濟增長的大梁，中國經(jīng)濟并非注定在未來數(shù)年持續(xù)下行。但在上半年，中國經(jīng)濟景氣或?qū)⑷跤谑袌鲆约案邔拥念A期。高層對經(jīng)濟持放心的態(tài)度，是貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健中性，以應對潛在的金融泡沫的基礎(chǔ)?？紤]到是貨幣政策總體定調(diào)數(shù)年來第一次變化，這樣的變化較難在一年內(nèi)回轉(zhuǎn)。

考慮到基礎(chǔ)設(shè)施投資增速的持續(xù)不振，房地產(chǎn)開工、銷售雙位數(shù)下滑，乘用車銷量同比增速接近10個百分點的下行前景，以及貿(mào)易摩擦大幅加重的風險，2017年至少在上半年的經(jīng)濟形勢可能較為嚴峻。

FOF是組合投資的較好選擇

2017年，未來的投資機會仍是投資者關(guān)注的焦點。對于公募和私募基金投資，2017年最受關(guān)注的產(chǎn)品就是FOF，即基金的基金。FOF在中國更適用，因為中國市場波動大，前海開源基金表示，在中國做FOF可以做出超額收益，當然要做主動。

建信基金FOF業(yè)務投研負責人、量化衍生品及海外投資部總經(jīng)理梁珉表示，目前市場處于相對低位，股市仍具較大價值，F(xiàn)OF產(chǎn)品主要投資于基金產(chǎn)品，是組合投資的較好選擇，也是未來投資A股市場較安全的方式。