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（北京博亞和訊農(nóng)牧技術(shù)有限公司，北京 100085）

11月份，美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告利空市場(chǎng)，意外維持單產(chǎn)不變，CBOT-1月大豆合約收跌13～14美分，創(chuàng)下8月中旬以來(lái)的最大單日跌幅。但下旬，市場(chǎng)擔(dān)憂拉尼娜天氣現(xiàn)象不斷加強(qiáng)可能導(dǎo)致阿根廷天氣炎熱干燥，推動(dòng)美豆期價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈，盤中突破10美元；月底，阿根廷局部迎來(lái)少量降雨，且美豆出口大幅落后去年同期，令美豆期價(jià)承壓持續(xù)回落。國(guó)內(nèi)連粕期貨市場(chǎng)震蕩上漲，表現(xiàn)強(qiáng)于外盤市場(chǎng)，11月底收在2 822元/噸，較10月底上漲3.22%。

進(jìn)口大豆到港量不及預(yù)期，疊加華北油廠停機(jī)限產(chǎn)以及華南地區(qū)大豆卸貨延遲，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率恢復(fù)節(jié)奏較慢，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，局部地區(qū)供應(yīng)緊張；下游市場(chǎng)集中補(bǔ)貨，豆粕現(xiàn)貨和基差合同成交持續(xù)放量，油廠豆粕現(xiàn)貨庫(kù)存中旬降至年內(nèi)新低，油廠提價(jià)限量銷售為主。11月份，豆粕均價(jià)3 026元/噸，環(huán)比上漲0.9%，同比下跌8.9%。2014-2017年（11月）中國(guó)豆粕現(xiàn)貨均價(jià)走勢(shì)如圖1所示。

圖1 2014-2017年（11月）中國(guó)豆粕現(xiàn)貨均價(jià)走勢(shì)圖

1 巴西產(chǎn)量上調(diào)，全球大豆供應(yīng)寬松

單產(chǎn)維持不變，美豆庫(kù)存微幅下調(diào)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，2017-2018年度美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為44.25億蒲式耳，低于10月份預(yù)測(cè)的44.31億蒲式耳蒲。大豆收獲面積維持不變，仍為8 950萬(wàn)英畝；單產(chǎn)也維持不變，為49.5蒲/英畝。壓榨量維持不變，為19.40億蒲式耳。出口量也維持不變，為22.50億蒲式耳。大豆期末庫(kù)存調(diào)低至4.25億蒲式耳，低于上月預(yù)測(cè)的4.30億蒲式耳。

美豆收割結(jié)束，但出口同比降幅擴(kuò)大。由于天氣有利作物收割，新季美豆收割速度較快，截至11月28日，新季美豆基本完成收割。

巴西大豆播種接近尾聲，分析機(jī)構(gòu)上調(diào)產(chǎn)量和出口。11月份，巴西大豆種植區(qū)迎來(lái)有利降雨，有助于大豆種植和早期生長(zhǎng)，巴西大豆播種進(jìn)度較快。截至11月24日，咨詢機(jī)構(gòu)AgRural稱，巴西大豆農(nóng)戶已經(jīng)播種的大豆占2017/18年度預(yù)估播種面積的84%。AgRural預(yù)估巴西今年大豆播種總面積將達(dá)到3,465萬(wàn)公頃。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在11月供需報(bào)告中上調(diào)2017-2018年度巴西大豆產(chǎn)量至1.08億t，上調(diào)100萬(wàn)t。此外，巴西全國(guó)谷物出口商協(xié)會(huì)稱，2017年巴西大豆出口預(yù)計(jì)為6 600萬(wàn)～6 700萬(wàn)t。

阿根廷播種進(jìn)度加快，但干旱天氣令市場(chǎng)擔(dān)憂。下旬，阿根廷部分作物區(qū)天氣炎熱干燥，市場(chǎng)對(duì)拉尼娜天氣現(xiàn)象的擔(dān)憂不斷升溫。此外，天氣模型顯示，拉尼娜天氣現(xiàn)象出現(xiàn)的概率增加，市場(chǎng)對(duì)拉尼娜現(xiàn)象導(dǎo)致阿根廷大豆減產(chǎn)的擔(dān)憂升溫。截至11月22日的一周，阿根廷2017-2018年度大豆播種進(jìn)度提高到34%，預(yù)計(jì)2017-2018年度大豆播種面積為1 810萬(wàn)公頃。

國(guó)產(chǎn)大豆集中上市，進(jìn)口上調(diào)。今年國(guó)產(chǎn)大豆單產(chǎn)普遍高于常年，新豆在面積和單產(chǎn)雙重影響下產(chǎn)量增幅明顯，國(guó)產(chǎn)大豆集中上市后，國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格震蕩走低。據(jù)國(guó)家糧油信息中心預(yù)測(cè)，2017年中國(guó)大豆產(chǎn)量增長(zhǎng)10.8%，達(dá)到1 440萬(wàn)t。由于國(guó)內(nèi)大豆壓榨需求強(qiáng)勁，市場(chǎng)預(yù)計(jì)中國(guó)大豆進(jìn)口量將再創(chuàng)新高，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示，2017-2018年度中國(guó)大豆進(jìn)口量預(yù)計(jì)為9 700萬(wàn)t，上調(diào)200萬(wàn)t。2014-2017年（11月）全球大豆產(chǎn)量如圖2所示。

圖2 2014-2017年（11月）全球大豆產(chǎn)量

2 進(jìn)口量低于預(yù)期，進(jìn)口均價(jià)延續(xù)上漲

2017年1-10月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆7 732萬(wàn)t，同比增加16.5%；1-10月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆均價(jià)415.5美元/噸，同比上漲3.3%。其中，10月進(jìn)口量為586萬(wàn)t，同比增加12.4%，環(huán)比減少27.8%，因美國(guó)颶風(fēng)影響，進(jìn)口量低于市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)11月進(jìn)口量為875萬(wàn)t。10月進(jìn)口均價(jià)為411.2美元/噸，連續(xù)三個(gè)月小幅上漲，預(yù)計(jì)11月進(jìn)口均價(jià)延續(xù)小漲。2012-2017年中國(guó)月度大豆進(jìn)口情況如圖3所示。其中，1-10月從巴西進(jìn)口大豆4 622.7萬(wàn)噸，同比增加24.38%；從美國(guó)進(jìn)口大豆2 200.4萬(wàn)t，同比增加7.65%；從阿根廷進(jìn)口大豆527.8萬(wàn)t，同比減少24.1%；從烏拉圭進(jìn)口大豆200.5萬(wàn)t，同比增加43.88%；從加拿大進(jìn)口大豆138.6萬(wàn)t，同比增加76.5%；從俄羅斯進(jìn)口大豆37.3萬(wàn)t，同比增加9.83%。

圖3 2012-2017年中國(guó)月度大豆進(jìn)口量及單價(jià)

3 油廠開(kāi)機(jī)恢復(fù)較慢，豆粕庫(kù)存先降后升

因進(jìn)口大豆轉(zhuǎn)基因證書發(fā)放緩慢，進(jìn)口大豆到港量不及預(yù)期，華南地區(qū)油廠卸貨延遲，疊加環(huán)保問(wèn)題，華北油廠停機(jī)限產(chǎn)，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率恢復(fù)緩慢。11月國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率處于51%～57.6%之間，大豆壓榨總量為805萬(wàn)t。國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，疊加下游市場(chǎng)集中補(bǔ)貨，上旬油廠豆粕現(xiàn)貨庫(kù)存降至58萬(wàn)t，未執(zhí)行合同創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到679萬(wàn)t；中旬后，油廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)攀升，疊加下游備貨放緩，油廠豆粕庫(kù)存止降回升，油廠未執(zhí)行合同持續(xù)下降。截至11月底，國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠豆粕庫(kù)存在67.3萬(wàn)t，未執(zhí)行合同在546.4萬(wàn)t。2014-2017年國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存和未執(zhí)行合同趨勢(shì)如圖4所示。

圖4 2014-2017年國(guó)內(nèi)油廠豆粕庫(kù)存和未執(zhí)行合同趨勢(shì)圖

11月份，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港低于預(yù)期，疊加港口轉(zhuǎn)基因大豆證書發(fā)放延遲，港口大豆分銷價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，整體處于3 380～3 450元/噸。國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格震蕩上漲，均價(jià)3 026元/噸，環(huán)比上漲0.9%。豆油價(jià)格震蕩下跌，均價(jià)5 993元/噸，環(huán)比下跌1.2%。油廠壓榨虧損先擴(kuò)后縮，中旬虧損擴(kuò)大至125元/噸，月底縮窄至80元/噸。11月，油廠壓榨虧損104.1元/噸，環(huán)比增加71.2%。

4 飼料消費(fèi)小幅回升，豆粕需求增加

11月份，國(guó)內(nèi)生豬存欄回升，家禽存欄低位運(yùn)行，水產(chǎn)處于淡季，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖市場(chǎng)對(duì)飼料需求小幅回升，豆粕需求增加。國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格震蕩上漲，養(yǎng)殖持續(xù)保持盈利，農(nóng)戶壓欄惜售，且隨著集團(tuán)企業(yè)產(chǎn)能陸續(xù)釋放，國(guó)內(nèi)生豬存欄延續(xù)回升，對(duì)豆粕需求增加。蛋禽和肉禽存欄偏低，終端價(jià)格震蕩反彈，養(yǎng)殖盈利改善，對(duì)豆粕需求小幅下降。水產(chǎn)養(yǎng)殖進(jìn)入淡季，水產(chǎn)養(yǎng)殖對(duì)豆粕需求大幅減少。

總的來(lái)看，11月份，國(guó)內(nèi)飼料消費(fèi)小幅回升，飼料企業(yè)對(duì)豆粕需求增加。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)2017年11月國(guó)內(nèi)豆粕飼料消費(fèi)總量為657萬(wàn)t，環(huán)比增2.4%，同比增6.8%。下游市場(chǎng)集中補(bǔ)貨，遠(yuǎn)期基差合同成交持續(xù)放量，飼料企業(yè)豆粕庫(kù)存保持在25～35 d用量左右。

5 價(jià)差擴(kuò)大，豆粕使用價(jià)值有所下降

豆粕與雜粕價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，豆粕使用價(jià)值有所下降，添加比例有所下調(diào)。11月份，國(guó)內(nèi)豆粕與菜粕、棉粕現(xiàn)貨價(jià)差分別為621元/噸、679元/噸，環(huán)比擴(kuò)大9.7%、7.1%，同比下降28.9%、上升15.9%。豆粕與雜粕價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，豆粕使用價(jià)值有所下降，部分飼料企業(yè)下調(diào)豆粕在禽料和水產(chǎn)料中添加比例，下調(diào)幅度在2%～5%左右，增加雜粕在禽料和水產(chǎn)料中添加比例。

6 供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?2月豆粕現(xiàn)貨震蕩偏弱

美豆出口低于預(yù)期，巴西豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，但阿根廷天氣炒作支撐市場(chǎng)。目前新作美豆出口檢驗(yàn)量和出口銷售總量均落后去年同期，在巴西大豆出口進(jìn)入尾聲的背景下，市場(chǎng)采購(gòu)方向?qū)⑥D(zhuǎn)向新作美豆。預(yù)計(jì)12月上旬，巴西播種基本結(jié)束，早期天氣有利生長(zhǎng)，預(yù)計(jì)巴西豐產(chǎn)前景樂(lè)觀；但天氣預(yù)報(bào)顯示，12月阿根廷依然干旱少雨，大豆產(chǎn)量依然存在不確定性。預(yù)計(jì)美豆期價(jià)維持在930～1 020美分/蒲式耳之間運(yùn)行，關(guān)注美豆出口變化和阿根廷天氣變化。

國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)保持高位，豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，油廠降價(jià)出貨為主。在環(huán)保影響消退以及進(jìn)口大豆轉(zhuǎn)基因證書問(wèn)題解決后，12月進(jìn)口大豆到港量將大幅攀升，國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率將保持超高水平，大豆周度壓榨量將達(dá)到190萬(wàn)～200萬(wàn)t之間，國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，油廠豆粕庫(kù)存進(jìn)入上升趨勢(shì)，降價(jià)出貨為主。關(guān)注進(jìn)口大豆到港節(jié)奏和環(huán)保變化。

總的來(lái)看，美豆出口低于預(yù)期疊加巴西豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，美豆期價(jià)震蕩偏弱，預(yù)計(jì)維持在930～1 020美分/蒲式耳運(yùn)行，關(guān)注阿根廷天氣變化。國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，油廠降價(jià)出貨為主，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格震蕩偏弱，預(yù)計(jì)維持在2 900～3 050元/噸?！?/p>