馬嘉燦

商船三井成功改變低迷經(jīng)營業(yè)績的案例充分證明，基礎(chǔ)貨源的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該越來越受到航運(yùn)公司以及日益發(fā)展壯大的國內(nèi)船舶融資租賃公司的重視。

在船舶租賃行業(yè)中，船舶融資租賃公司在開展租賃業(yè)務(wù)的過程中與航運(yùn)公司一樣會(huì)面臨船舶經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，其中，基礎(chǔ)貨源風(fēng)險(xiǎn)是容易被忽略的核心經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之一。基礎(chǔ)貨源風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于以下因素：船舶的經(jīng)濟(jì)價(jià)值是通過貨運(yùn)或租賃收入產(chǎn)生的，其本身并不產(chǎn)生財(cái)富；船舶運(yùn)營成本高，要求承租人具備船舶管理能力和貨源背景實(shí)力；融資租賃公司和承租人均需要具備抗貨損或海損等事故的能力；融資租賃公司攬貨能力有待提高、融資渠道不暢等等。從中不難看出，基礎(chǔ)貨源對(duì)船舶經(jīng)營來說，其作用不容小覷。

在基礎(chǔ)貨源的風(fēng)險(xiǎn)管控方面，商船三井株式會(huì)社（以下簡稱“商船三井”）是非常典型的案例。商船三井是日本最大的海運(yùn)公司之一。2011年以后，隨著日元升值、燃油價(jià)格上漲以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長減速，特別是在船量供給過剩的背景下，商船三井的干散貨、集裝箱、油船等三個(gè)船隊(duì)的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)低迷，加之日本核泄漏事件的巨大影響，為2011年的業(yè)績蒙上了諸多陰影。2011年期間（注：日本會(huì)計(jì)年度為2011年4月1日至2012年3月31日）創(chuàng)下了該公司成立以來的最大赤字，凈損失高達(dá)260多億日元。為擺脫困境，商船三井于2012年度及時(shí)對(duì)其中長期戰(zhàn)略進(jìn)行了調(diào)整，并為2013年至2015年度經(jīng)營業(yè)績打下了較好的基礎(chǔ)。

宏觀與微觀并舉

2012年，商船三井面對(duì)巨大的經(jīng)營困境果斷對(duì)其中長期戰(zhàn)略進(jìn)行了調(diào)整，并認(rèn)為2013年的經(jīng)營狀況將有較大改善，預(yù)期可以獲得穩(wěn)定收益。在商船三井看來，當(dāng)時(shí)世界貨物的運(yùn)輸需求仍然在逐年增長，大宗貨物鐵礦石、煤炭、糧食等運(yùn)輸量預(yù)計(jì)在2013年會(huì)有改善，并且將干散貨船隊(duì)約67%和油船約60%的運(yùn)力鎖定了基礎(chǔ)貨源（中長期運(yùn)輸合同），預(yù)計(jì)為2013年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定收益夯實(shí)了基礎(chǔ)。另外，商船三井提出，在保持干散貨服務(wù)領(lǐng)域傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，船隊(duì)經(jīng)營將轉(zhuǎn)入穩(wěn)定收益領(lǐng)域，同時(shí)有效利用安全管理及財(cái)務(wù)管理上的優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)LNG船和海洋工程裝備領(lǐng)域的拓展與延伸，為客戶進(jìn)行更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。因此，商船三井對(duì)此次戰(zhàn)略調(diào)整充滿信心。

商船三井將開拓重點(diǎn)放在新興經(jīng)濟(jì)體上。2012年期間，商船三井將工程運(yùn)輸船、VLCC船的經(jīng)營總部由東京遷到新加坡子公司運(yùn)營，將包括即期市場的好望角型船在內(nèi)的合計(jì)約130艘干散貨船的租船合同轉(zhuǎn)讓給新加坡子公司運(yùn)營，將集裝箱船放在香港運(yùn)營，同時(shí)，由商船三井總部委派經(jīng)營部長負(fù)責(zé)船隊(duì)的綜合管理。上述舉措是商船三井為了進(jìn)一步貼近服務(wù)以中國、印度、澳洲為主的新興經(jīng)濟(jì)體市場。同時(shí)，商船三井仍然保留東京總部的經(jīng)營統(tǒng)括中心的職能，為簽訂中長期運(yùn)輸合同的日本國內(nèi)大客戶提供服務(wù)。

在宏觀戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，商船三井不斷加強(qiáng)安全運(yùn)營，提出了成為“世界最安全的海上運(yùn)輸公司”的目標(biāo)，積極推進(jìn)“零海難、零油污、零死亡、零貨損”的“4個(gè)0”標(biāo)準(zhǔn)，確保安全管理不受業(yè)績低迷左右，不斷為客戶提供高質(zhì)量的運(yùn)輸服務(wù)。值得一提的是，LNG船隊(duì)和VLCC船隊(duì)在安全運(yùn)營、人才培養(yǎng)的體制機(jī)制上得到了貨主的一致好評(píng)。同時(shí)，商船三井在2013年開始考慮收購國內(nèi)外專業(yè)的船舶管理公司，進(jìn)行垂直管理，不斷鞏固和深化在安全運(yùn)輸領(lǐng)域上的優(yōu)勢(shì)地位。

此外，商船三井十分注重新船型的研發(fā)，根據(jù)貨主需求量身定做“專制船”，并聯(lián)合船廠與船用設(shè)備制造商共同研發(fā)和制造新船型。商船三井目前研發(fā)的船型主要集中在新一代汽車滾轉(zhuǎn)船、LNG船和大型鐵礦石運(yùn)輸船方面。同時(shí)，其研發(fā)的新船大幅度減少了二氧化碳、氮氧化物、硫氧化物的排放。

商船三井表示，船舶與貨源的有效配置十分重要。商船三井在市場低迷時(shí)期加大了拆解老舊船的力度。2012年6月份宣布拆解10到20艘好望角型船。同時(shí)將剩余閑置的10艘船封存在其馬來西亞或是菲律賓的船廠，還有一部分即期市場的船放在新加坡子公司運(yùn)營。2012年11月份，商船三井拆解了1艘建于1997年的17萬載重噸好望角型船，該船的船齡僅為15年，成為全球被拆解的最“年輕”的好望角型船，同時(shí)拆解1艘建于1998年的超大型VLCC船，船齡尚不足15年。

此外，商船三井在干散貨船隊(duì)以及基礎(chǔ)貨源的鎖定方面也做了精細(xì)部署。截至2012年3月末，商船三井干散貨船隊(duì)的總運(yùn)力規(guī)模為392艘船舶，總載重噸約3491萬載重噸，占所擁有船舶總數(shù)的41%。其中，好望角型船為107艘，占干散貨船隊(duì)總運(yùn)力的27%；巴拿馬型船為48艘，占總運(yùn)力12%；大小靈便型船合計(jì)94艘，占總運(yùn)力24%；煤炭船為37艘，占總運(yùn)力9%；木材船為53艘，占總運(yùn)力14%。

從另一個(gè)角度來看，商船三井的干散貨船舶中鎖定基礎(chǔ)貨源的運(yùn)力達(dá)67%，而從事即期市場操作、租船和租賃業(yè)務(wù)的運(yùn)力為33%。好望角型船中鎖定基礎(chǔ)貨源的運(yùn)力為72%，短期合同的為28%；巴拿馬型船中鎖定基礎(chǔ)貨源的運(yùn)力為58%，短期合同的為42%。LNG船的100%運(yùn)力鎖定基礎(chǔ)貨源，并且根據(jù)客戶的長期需要建造船舶；汽車滾裝船由商船三井的子公司ACTMARITIME公司（與本田合資）和日產(chǎn)專用船公司（與日產(chǎn)合資）來經(jīng)營，目前汽車船部門的經(jīng)營規(guī)模逐漸擴(kuò)大，是重要的成長性單元之一。

此外，商船三井將通過買船、拆船、還船和解除租約等手段進(jìn)一步控制即期市場操作船的規(guī)模。商船三井在2013年3月份的決算說明中表示，截至2014年3月份分別將即期操作的干散貨船和油船削減到120艘和60艘，但是對(duì)船隊(duì)規(guī)模的投資將持續(xù)進(jìn)行，轉(zhuǎn)向能夠產(chǎn)生穩(wěn)定收益的經(jīng)營部門。

穩(wěn)定的財(cái)務(wù)表現(xiàn)

商船三井的財(cái)務(wù)狀況相對(duì)比較穩(wěn)定，商船三井的主營業(yè)務(wù)收入逐年增長，自有資本比例也隨之穩(wěn)定擴(kuò)大。此外，以商船三井為代表的日本船企對(duì)運(yùn)力投入的優(yōu)化配置較好，商船三井基于“穩(wěn)健投資”的商業(yè)習(xí)慣，在運(yùn)力投入前已經(jīng)與貨主簽訂了長期包運(yùn)合同，鎖定了運(yùn)價(jià)和貨運(yùn)量等協(xié)議條款，做到了運(yùn)力與基礎(chǔ)貨源相匹配，投資成本與回收期限的基本可控。因此，商船三井的整體財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得以保持穩(wěn)定，并且收益狀況良好。

同時(shí)，商船三井非常重視商業(yè)合作關(guān)系的穩(wěn)定性、追求長期的經(jīng)營利益，與三井財(cái)團(tuán)所屬三井造船、三井住友銀行之間擁有密切的協(xié)作關(guān)系。因此，商船三井的融資成本低、自有資本比例健康，可以積極利用財(cái)務(wù)杠桿，擴(kuò)大船隊(duì)經(jīng)營規(guī)模，使負(fù)債比例維持在正常水平。值得一提的是，商船三井的自有資本比率自2006年以后至2015年始終維在30%以上。

截至2012年3月，商船三井的設(shè)備投資額為1521億日元，主要為船舶建造費(fèi)用。2011年度雖然出現(xiàn)了260多億日元的凈損失，并且2012年和2013年對(duì)經(jīng)營成本的削減將分別達(dá)到250億和300億日元，但自2008以后，設(shè)備投資始終維持在1300億日元以上（注：與設(shè)備投資相對(duì)應(yīng)的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同樣維持在1300億日元以上）。盡管商船三井一再拆船，但從其中長期戰(zhàn)略來講，對(duì)船隊(duì)規(guī)模的擴(kuò)充戰(zhàn)略始終是不變的，即使在經(jīng)營業(yè)績較差的時(shí)期，也僅削減即期市場的船舶和成本已回收的老舊船。另外，商船三井與三井造船間的合作也是相當(dāng)密切的，在船市不振以及環(huán)保要求提高的背景下，三井造船主動(dòng)幫助置換訂單，為其更換船型，以此讓利于商船三井。

在船隊(duì)經(jīng)營收益方面，截至2012年3月末，商船三井鋼鐵原料運(yùn)輸?shù)臓I業(yè)收入為49%，占整個(gè)干散貨船隊(duì)收入的“半壁江山”。當(dāng)時(shí)，商船三井表示，2013年好望角型船的基礎(chǔ)貨源鎖定將維持在2012年的70%左右，巴拿馬型船和大小靈便型船的基礎(chǔ)貨源鎖定由2012年的30%提高到40%。另外隨著海外運(yùn)輸市場中的中國因素的增加（主要為鐵礦石、汽車船運(yùn)輸?shù)脑鲩L），以及船舶供給過剩情況在2013年的緩和，商船三井預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)中長期穩(wěn)定收益目標(biāo)是并不困難的。

從商船三井的官網(wǎng)披露的2012年度經(jīng)營數(shù)據(jù)中，我們可以清楚地看到其船舶經(jīng)營的全貌。商船三井作為“船東”，與貨主、造船廠、銀行等各方面結(jié)成了密切的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，以航運(yùn)為中心向大宗物品產(chǎn)業(yè)的上下游延伸且風(fēng)險(xiǎn)控制比較成功。尤其是站在貨主的角度，為貨主量身定做“專制船”，保障了貨主長期運(yùn)輸?shù)男枨?，使得基礎(chǔ)貨源“源源不斷”，同時(shí)，也防止了貨主甩開“船東”，自行定制船舶的打算。以商船三井為代表的日本船企，充分做到了在船舶建造之前就提前鎖定基礎(chǔ)貨源，以這種方式穩(wěn)定利潤，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

帶給中國船舶租賃行業(yè)的啟發(fā)

分析我國船舶融資租賃市場的實(shí)際情況，國內(nèi)船舶融資租賃企業(yè)可以借鑒商船三井的經(jīng)驗(yàn)，狠下功夫提高基礎(chǔ)貨源比例、加強(qiáng)攬貨力度。首先，我國船舶融資租賃企業(yè)應(yīng)該積極謀求轉(zhuǎn)型為“船東”，擴(kuò)大自身的產(chǎn)業(yè)運(yùn)營能力，設(shè)立或收購專業(yè)化的船舶管理公司，進(jìn)行垂直管理，為融資租賃業(yè)務(wù)的開展提供包括船舶技術(shù)管理、船員管理、船舶租賃、船舶買賣、船舶保險(xiǎn)、新船監(jiān)造、管理咨詢等多元化服務(wù)，以便增強(qiáng)與貨主談判中的“拿貨”能力，于此同時(shí)，也應(yīng)該積極參與投標(biāo)攬貨，緊跟市場。

目前大型貨主自建運(yùn)力的情況下，我國船舶融資租賃企業(yè)應(yīng)該考慮以為數(shù)眾多的中小貨主為營銷對(duì)象，通過自己的攬貨渠道和人員，與對(duì)方單位的對(duì)口人員建立信任關(guān)系，將多方的貨物匯集起來，做到價(jià)隨市場，并且應(yīng)該向?qū)I(yè)化、細(xì)分化的船舶租賃市場進(jìn)行拓展，以基礎(chǔ)貨源中心，通過融資租賃手段，針對(duì)不同種類的貨源與運(yùn)輸量，配置好干散貨船、集裝箱船、瀝青船、木材船、化學(xué)品船、汽車滾裝船、鮮貨冷藏船等各種船型，錯(cuò)開不同細(xì)分市場的周期，進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，使不同的利潤區(qū)域互補(bǔ)，追求中長期的穩(wěn)定。

此外，我國船舶融資租賃企業(yè)應(yīng)該針對(duì)貨物運(yùn)輸積極調(diào)整貨運(yùn)航線，使之更加科學(xué)地對(duì)船舶進(jìn)行調(diào)度，從而節(jié)省運(yùn)營成本，同時(shí)，不適貨的老舊船要進(jìn)行盡快出售或拆解以減小持有成本。需要補(bǔ)充的是，我國船舶融資租賃企業(yè)若能充分利用國家關(guān)于自貿(mào)區(qū)等相關(guān)政策，便也可以在一定程度上降低自身在海關(guān)、稅務(wù)、跨境外匯結(jié)算等方面的成本。船舶融資租賃企業(yè)也應(yīng)該適時(shí)地尋求與產(chǎn)業(yè)背景的租賃客戶或與海運(yùn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的上下游核心企業(yè)建立業(yè)務(wù)關(guān)系，為持有船舶直接或間接地承攬基礎(chǔ)貨源，在資金或融資渠道充裕的情況下，可以考慮嘗試參股貨主企業(yè)或與貨主共同開辟貨源渠道。

在攬貨策略方面，我國船舶融資租賃企業(yè)在攬貨時(shí)不僅要與東部沿海城市的港口、貿(mào)易商建立聯(lián)系，更要深入耕耘內(nèi)地城市的貨運(yùn)市場。例如，重慶是我國連接長江經(jīng)濟(jì)帶、一帶一路的核心城市和重要的交通樞紐城市，海運(yùn)與鐵路的貨物運(yùn)輸?shù)亩褕龆家ㄔ谥貞c，應(yīng)該作為攬貨營銷的重點(diǎn)地區(qū)。

（作者單位：天津津融投資服務(wù)集團(tuán)有限公司）