降蘊(yùn)彰++王延春

地方政府加碼基建投資的意愿強(qiáng)烈，但錢從哪里來(lái)？政府和企業(yè)積累的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題使基建投資發(fā)力存在隱憂

2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否保持在6.5%以上？如果說(shuō)此前還有很多擔(dān)憂，進(jìn)入一季度，隨著全國(guó)各地新一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資計(jì)劃的相繼披露，加上可預(yù)期的消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全年持續(xù)增長(zhǎng)應(yīng)無(wú)太大懸念，但相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施等固定資產(chǎn)投資的衍生挑戰(zhàn)更令人關(guān)注。

3月1日，《“十三五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸發(fā)展規(guī)劃》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)劃》）發(fā)布，該文件提出“十三五”期間要加密交通網(wǎng)絡(luò)覆蓋，形成核心城市與周邊城市1小時(shí)到2小時(shí)通達(dá)。計(jì)劃到2020年，基本在全國(guó)建成現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系。

交通運(yùn)輸部部長(zhǎng)李小鵬在國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，為促進(jìn)交通與物流等產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)發(fā)展，在固定資產(chǎn)投資方面，預(yù)計(jì)2017年鐵路要實(shí)現(xiàn)8000億元的投資，公路系統(tǒng)要實(shí)現(xiàn)1.65萬(wàn)億元的投資，水運(yùn)還有1500億元的投資。屆時(shí)，一批基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（下稱“基建”）項(xiàng)目將陸續(xù)投入運(yùn)營(yíng)。

與此同時(shí)，一些省份相繼公布了2017年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃，數(shù)額從千億到萬(wàn)億不等。其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)尤其是交通領(lǐng)域的項(xiàng)目投資，均成為各地帶動(dòng)投資和托底增長(zhǎng)的“穩(wěn)定器”。多家研究機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2017年中國(guó)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)保持在8%左右，基建投資的整體規(guī)模約為16萬(wàn)億元。若加上一些已經(jīng)宣布但有待確認(rèn)的投資計(jì)劃，全國(guó)各地固定資產(chǎn)投資規(guī)模高達(dá)數(shù)十萬(wàn)億元。

中信建投統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，目前23個(gè)已公布2017年固定資產(chǎn)投資計(jì)劃目標(biāo)的省份中，高于2016年目標(biāo)的省份有新疆、遼寧、 安徽、廣西與貴州。與2016年實(shí)際投資增速相比，有14個(gè)省份增速目標(biāo)有所提升，提升的省份中，新疆與遼寧升幅最高，分別達(dá)到57.7%與76.1%。

在外貿(mào)出口增速因綜合因素承壓、消費(fèi)增長(zhǎng)緩慢的處境中，加大固定資產(chǎn)投資無(wú)疑再次成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要砝碼。同時(shí)，今年由于房地產(chǎn)投資量因調(diào)控升級(jí)或有所下降，加之制造業(yè)投資增速由于民營(yíng)企業(yè)投資信心不足從2013年連續(xù)四年回落，更彰顯基建投資彌補(bǔ)其他投資不足的作用。

接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪的多位專家分析，2018年是政府換屆年，2017年正值十九大在下半年召開(kāi)，各地要“大干一場(chǎng)”的積極性頗高。因此，可能再度出現(xiàn)“換屆效應(yīng)”。盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)一月份數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌換擋之際仍需要基建投資擔(dān)當(dāng)“托底”之責(zé)。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定告訴《財(cái)經(jīng)》記者，中國(guó)目前現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度運(yùn)行在潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度之下。投資需要為下一步經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度運(yùn)行在潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度之上消除發(fā)展的基礎(chǔ)瓶頸。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2016年全國(guó)城鎮(zhèn)完成固定資產(chǎn)投資接近60萬(wàn)億元，實(shí)現(xiàn)GDP74萬(wàn)億元，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資占GDP的比重超過(guò)80%。從2011年至2016年，全國(guó)固定資產(chǎn)投資占GDP的比重?cái)?shù)據(jù)依次是61.8%、67.5%、73.2%、77.8%、80.5%、80.2%。

從中可以看出，連續(xù)六年， GDP對(duì)固定資產(chǎn)投資的依賴度逐步攀高。目前在全國(guó)投資增速出現(xiàn)放緩之際，以基建投資來(lái)帶動(dòng)整個(gè)固定資產(chǎn)投資成為現(xiàn)實(shí)選擇。

然而，如今基建投資盤(pán)子龐大，在財(cái)政減收增支的情況下，錢從哪里來(lái)？隨著基建投資的效率降低，維持這么高的增速未來(lái)積累的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何化解？

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)韋森教授指出，盡管基建投資可以短期托底經(jīng)濟(jì)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，則可能在加速經(jīng)濟(jì)的蕭條，阻滯經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型。

日本一橋大學(xué)教授伍曉鷹告訴《財(cái)經(jīng)》記者，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最顯著的風(fēng)險(xiǎn)在于邊際資本產(chǎn)出率下降，資本產(chǎn)出比上升，投資效率越來(lái)越低，勢(shì)必導(dǎo)致“風(fēng)險(xiǎn)鐵三角”。 所謂“風(fēng)險(xiǎn)鐵三角”：即生產(chǎn)率在不斷下降、杠桿率在不斷上升、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的空間明顯收縮。

2017年3月全國(guó)“兩會(huì)”在京召開(kāi)，關(guān)于是否依賴投資托底經(jīng)濟(jì)、基建投資加碼背后的債務(wù)隱憂等話題再次升溫，代表委員們的議案提案都涉及到基建投資的回報(bào)率、PPP熱潮的冷思考等焦點(diǎn)。采訪的多位專家告訴《財(cái)經(jīng)》記者，基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)換擋和地方發(fā)展固然不可或缺，但今年應(yīng)加大投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，嚴(yán)格項(xiàng)目落地程序，以求投資項(xiàng)目精準(zhǔn)有效，并確實(shí)契合降低物流成本、經(jīng)濟(jì)升級(jí)和提供公共服務(wù)的需要。還應(yīng)大力修改完善鼓勵(lì)和支持民間投資的政策措施。

中國(guó)投資協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)張漢亞、海通證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷均表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要靠投資拉動(dòng)不可持續(xù)，現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)該是盡快優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，補(bǔ)足供給短板，擴(kuò)大有效投資，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。

各地基建投資疾行

過(guò)去近20年里，投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直頗具中國(guó)特色，但是，由于投資效率遞減，在最近幾年里，投資對(duì)中國(guó)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)逐漸弱于消費(fèi)，一度讓外界以為，投資不再是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。

事實(shí)上，每當(dāng)固定資產(chǎn)投資有明顯增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速則立竿見(jiàn)影快速增長(zhǎng)。因此面對(duì)中國(guó)最近兩年放緩的經(jīng)濟(jì)增速，很多人呼吁適度重啟投資。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年交通運(yùn)輸在降低物流成本、轉(zhuǎn)型升級(jí)以及保障和改善民生等方面，都取得了新進(jìn)展。2016年，交通運(yùn)輸完成固定資產(chǎn)投資28466億元，比上一年同期增長(zhǎng)了3.8%，鐵路全年投產(chǎn)新的線路3281公里，新增公路11.3萬(wàn)公里，新增民航機(jī)場(chǎng)8個(gè)。根據(jù)《規(guī)劃》安排，到2020年，高速鐵路覆蓋80%以上的城區(qū)常住人口100萬(wàn)以上的城市，民用航空機(jī)場(chǎng)增加50個(gè)以上的世界級(jí)機(jī)場(chǎng)群。這些都醞釀著龐大的基建盤(pán)子。

事實(shí)上，中國(guó)的基建投資已經(jīng)連續(xù)高增長(zhǎng)四年。2013年、2014年這兩年的基建投資增速都在20%以上，2015年和2016年在17%左右。

今年基建投資還要 再發(fā)力，還要執(zhí)行積極的財(cái)政政策才能保證增長(zhǎng)速度。李迅雷表示，去年投資增速是8.1%，今年投資增速預(yù)計(jì)比去年要低，但也不會(huì)降太多，預(yù)計(jì)在7.5%左右。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，在每年數(shù)十萬(wàn)億元的全國(guó)固定資產(chǎn)投資計(jì)劃中，絕大部分來(lái)自地方政府。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至2月23日，今年已經(jīng)有24個(gè)省份公布經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，核算下來(lái)，2017年全國(guó)固定資產(chǎn)投資目標(biāo)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)50萬(wàn)億元。相對(duì)于去年近60萬(wàn)億元的投資總額，24個(gè)省份50萬(wàn)億元的投資目標(biāo)并沒(méi)有偏離太大，而且從2014年開(kāi)始，全國(guó)固定資產(chǎn)投資就超過(guò)50萬(wàn)億元。

張漢亞分析表示，在經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大的背景下，固定資產(chǎn)投資仍然需要繼續(xù)加碼，需要扮演中國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”的關(guān)鍵角色。

一直以來(lái)，制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資、基建投資是固定資產(chǎn)投資中占比最大的三個(gè)行業(yè)。去年中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)強(qiáng)勁的反轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)投資6.9%增速是最主要原因，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)較為一致的判斷認(rèn)為，2017年房地產(chǎn)投資會(huì)減速，制造業(yè)投資受“去產(chǎn)能”政策影響，投資增速也很難進(jìn)一步走高，因此只有基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望再掀投資高潮，彌補(bǔ)地產(chǎn)投資走弱留下的空檔。

從各省今年“兩會(huì)”期間發(fā)布的政府工作報(bào)告中可以看出，2017年， 交通運(yùn)輸、水利、通信等基建行業(yè)將成為各項(xiàng)資金的主要投向。

不過(guò)，對(duì)于地方政府偏重于加大基礎(chǔ)設(shè)施投資，業(yè)內(nèi)也較為擔(dān)憂：如果各地繼續(xù)依靠大量基礎(chǔ)設(shè)施投資來(lái)支撐GDP，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)患上“鐵公基”的依賴癥？

國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部肖若石對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者解釋，當(dāng)下加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施投資，不僅投資成本低，而且也不會(huì)像產(chǎn)業(yè)投資那樣出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。相反還能夠增加有效供給，擴(kuò)大市場(chǎng)有效需求，同時(shí)也可以消耗鋼鐵、水泥、建材等投資品。這有助于在一定程度上緩解當(dāng)前產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的難題。

肖若石表示，近幾年，全國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)整體投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率一直穩(wěn)步提高，2015年已接近30%，同比提高6個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才分析，雖然經(jīng)過(guò)了多年的高投入，但基礎(chǔ)設(shè)施依然是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一個(gè)薄弱環(huán)節(jié)，許多城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施仍存在總量不足、標(biāo)準(zhǔn)不高、運(yùn)行管理粗放等問(wèn)題?，F(xiàn)在很多領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施投資不是過(guò)剩，而是不足或結(jié)構(gòu)失衡。比如，去年夏天多地先后遭遇了暴雨侵襲，不少城市內(nèi)澇嚴(yán)重，這反映出許多城市地下管網(wǎng)建設(shè)的歷史欠賬需要盡快彌補(bǔ)。

特別是隨著“十三五”新型城鎮(zhèn)化的穩(wěn)步推進(jìn)，到2020年底，中國(guó)將要實(shí)現(xiàn)一億左右農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口和其他常住人口在城鎮(zhèn)落戶，完成約一億人居住的棚戶區(qū)和城中村改造，引導(dǎo)約一億人在中西部地區(qū)就近城鎮(zhèn)化，常住人口城鎮(zhèn)化率將達(dá)到60%，戶籍人口城鎮(zhèn)化率將達(dá)到45%，這都預(yù)示著，未來(lái)幾年基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域需要投資的資金和項(xiàng)目更多。

國(guó)家發(fā)改委自2014年9月陸續(xù)推出了11類重大工程包，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資是重點(diǎn)，涵蓋了信息電網(wǎng)油氣等重大網(wǎng)絡(luò)工程、糧食水利重大工程、交通運(yùn)輸重大工程、現(xiàn)代物流重大工程、城市軌道交通重大工程等領(lǐng)域。截至去年底，這些基礎(chǔ)設(shè)施工程已累計(jì)完成投資79203億元。

中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松2月24日表示，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)通過(guò)對(duì)166家銀行業(yè)機(jī)構(gòu)和近2000名銀行家的調(diào)查，得出最新結(jié)論，中國(guó)銀行業(yè)普遍看好未來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施投資。

不過(guò)，張漢亞、李迅雷等專家認(rèn)為，基建投資長(zhǎng)期高增長(zhǎng)，現(xiàn)在規(guī)模越來(lái)越大，這么大的規(guī)模想要繼續(xù)保持接近20%的高增長(zhǎng)不大可能。因?yàn)轶w量越來(lái)越大，需要的資金投入就更巨大。另外，四年來(lái)基建投資增速是固定資產(chǎn)投資增速的兩倍還要多，這也值得反思。

炙手PPP遭遇“外熱內(nèi)冷”

《財(cái)經(jīng)》記者注意到，各省份在部署2017年重大項(xiàng)目投資計(jì)劃中，均提出要多渠道籌集項(xiàng)目資金，大力推廣PPP模式。PPP顯然已成為各地完成投資目標(biāo)計(jì)劃的重要抓手。

中國(guó)從2014年開(kāi)始大力推廣PPP模式。當(dāng)年5月，財(cái)政部成立政府和社會(huì)資本合作（PPP）中心，主要承擔(dān)PPP工作的政策研究、咨詢培訓(xùn)、信息統(tǒng)計(jì)和國(guó)際交流等職責(zé)。到當(dāng)年10月，國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)43號(hào)文件），其中明確提出，要加快建立規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，推廣使用政府與社會(huì)資本合作的PPP模式。隨之，一系列PPP相關(guān)政策密集出臺(tái)。

據(jù)財(cái)政部PPP中心主任焦小平介紹，到2016年底，全國(guó)PPP入庫(kù)項(xiàng)目已經(jīng)有11260個(gè)，總投資額為13.5萬(wàn)億元。其中，已簽約落地的項(xiàng)目1351個(gè)，投資額為2.2萬(wàn)億元，落地率為31.6%。

目前各地推進(jìn)PPP主要存在的問(wèn)題是，剃頭擔(dān)子一頭熱。落地的PPP項(xiàng)目多是央企、國(guó)企占主角，民間資本普遍不愿參與PPP。

全國(guó)工商聯(lián)經(jīng)濟(jì)部部長(zhǎng)譚林曾公開(kāi)表示，由于經(jīng)濟(jì)預(yù)期不明朗，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利空間下降，再加上民營(yíng)企業(yè)自身的原因，民間投資意愿仍然不強(qiáng)。一些企業(yè)不愿投、不敢投，一些企業(yè)想投卻不知道往哪兒投。在此背景下，政府希望向民間資本推介一批適合民間資本特色和盈利預(yù)期的PPP投資項(xiàng)目，以利激發(fā)民營(yíng)企業(yè)的活力。

張漢亞、李迅雷分析，PPP本意是讓民間資本參與到基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)等領(lǐng)域項(xiàng)目當(dāng)中，減輕政府方面承擔(dān)項(xiàng)目配套資金、承擔(dān)投資債務(wù)的壓力，顯然現(xiàn)在還沒(méi)有達(dá)到本意。由于部分項(xiàng)目實(shí)施不規(guī)范、法律保障和政策銜接不暢;政府無(wú)效管理程序和環(huán)節(jié)太多，企業(yè)負(fù)擔(dān)稅費(fèi)太重、融資太難、成本太高、投資回報(bào)率偏低等方面的諸多原因，導(dǎo)致近幾年來(lái)占中國(guó)投資總量60%以上的民間投資去年出現(xiàn)大幅下滑，民間資本參與PPP的積極性低落，出現(xiàn)“外熱內(nèi)冷”的現(xiàn)象。

中華民營(yíng)企業(yè)聯(lián)合會(huì)副理事長(zhǎng)周雷告訴《財(cái)經(jīng)》記者，現(xiàn)在民間投資參與國(guó)企混改、參與PPP的主動(dòng)性積極性不強(qiáng)，其重要原因之一是民間投資環(huán)境太差。近些年，雖然有關(guān)部門(mén)已經(jīng)頒布了鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一系列政策法規(guī)，明確了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)可以進(jìn)入的領(lǐng)域，但民營(yíng)企業(yè)仍然面臨各種“玻璃門(mén)”、“彈簧門(mén)”、“旋轉(zhuǎn)門(mén)”等難題?，F(xiàn)實(shí)中，部門(mén)與部門(mén)之間的政策不接軌，鼓勵(lì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)投資的文件與銀行等部門(mén)的規(guī)定不協(xié)調(diào)，仍然使得民營(yíng)企業(yè)在與政府部門(mén)、金融部門(mén)、國(guó)企等各種利益的交互博弈中，處在弱勢(shì)地位。具體到如何調(diào)動(dòng)民間投資參與PPP的積極性，他提出建議，應(yīng)該加快PPP立法，為社會(huì)各資本方平等參與PPP項(xiàng)目提供制度保障。

據(jù)了解，現(xiàn)在各地以PPP之名行政府回購(gòu)、明股實(shí)債、固定回報(bào)等變相融資之實(shí)等問(wèn)題較為嚴(yán)重，據(jù)焦小平說(shuō)，財(cái)政部正在采取多項(xiàng)措施加以規(guī)范。

《財(cái)經(jīng)》記者從湖南、湖北、江西等省份了解到，由于在清理、規(guī)范地方政府融資平臺(tái)后，這些省份市縣一級(jí)的財(cái)政支出缺口較大，所以現(xiàn)在很多地方出現(xiàn)借PPP項(xiàng)目，違規(guī)舉債、變相融資的現(xiàn)象。2017年各地方政府都在加大基建項(xiàng)目投資力度，張漢亞表示擔(dān)憂， PPP模式會(huì)被過(guò)度異化、泛化應(yīng)用。

財(cái)政部2015年12月印發(fā)的《政府投資基金暫行管理辦法》中明確規(guī)定，政府不得回購(gòu)其他出資人的投資本金，不得承諾最低收益，但據(jù)國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部等方面調(diào)查，現(xiàn)在很多省份市縣一級(jí)的PPP項(xiàng)目中，政府就有承諾，要確保投資者年收益率不低于10%。在承諾回報(bào)率后，財(cái)政負(fù)擔(dān)的資金成本不僅大于銀行貸款，甚至大于信托融資，很明顯暗含潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

投資盛宴誰(shuí)買單？

一些“兩會(huì)”委員和經(jīng)濟(jì)專家預(yù)計(jì)，今年財(cái)政收入增速較低，財(cái)政赤字率估計(jì)與去年持平，“基建投資的錢從哪里來(lái)”成為最棘手的難題。同時(shí)，基建投資周期一般3年-5年，很多項(xiàng)目向銀行借錢、向社會(huì)發(fā)債，但投下去暫時(shí)沒(méi)有收益，后續(xù)資金如何接續(xù)？

《財(cái)經(jīng)》記者從一些地方政府部門(mén)了解到，目前基建投資主要是政策性銀行發(fā)債、地方政府的PPP項(xiàng)目或搞產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金來(lái)支持，但這樣操作會(huì)使地方政府債務(wù)進(jìn)一步上升。

目前解決資金問(wèn)題各地主要采取的方式有：放松對(duì)地方政府融資平臺(tái)借款的部分限制，要求銀行繼續(xù)對(duì)平臺(tái)在建項(xiàng)目放貸，允許已到期的平臺(tái)貸款展期、修訂借款合同或進(jìn)行債務(wù)重組;支持政策性銀行發(fā)揮更大的作用;擴(kuò)大PPP模式的使用規(guī)模和適用范圍;允許地方政府債務(wù)進(jìn)行直接定向置換，以緩解短期現(xiàn)金流壓力和加快地方政府債券發(fā)行步伐。

這些辦法并不能有效解決龐大的融資難題。余永定提醒，需要警惕中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高負(fù)債率和高杠桿率，“比如，企業(yè)杠桿率過(guò)高確實(shí)是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的重要挑戰(zhàn)，到2020年，企業(yè)債務(wù)對(duì)GDP的比重還會(huì)進(jìn)一步上升”。

財(cái)政部預(yù)算司副司長(zhǎng)王克冰前不久透露，截至2015年末，全國(guó)地方政府債務(wù)為16萬(wàn)億元，中央政府債務(wù)10.66萬(wàn)億元，政府債務(wù)負(fù)債率為38.9%，低于歐盟60%的警戒線，也低于國(guó)際上50%的一般債務(wù)水平。

不過(guò)，雖然政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但局部地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)卻絕對(duì)不容忽視。根據(jù)全國(guó)人大常委會(huì)部分委員的調(diào)研，到2015年底，中國(guó)已經(jīng)有100多個(gè)市本級(jí)、有400多個(gè)縣級(jí)的債務(wù)率超過(guò)100%，少數(shù)省份債務(wù)率也超過(guò)100%。財(cái)政部方面通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，已經(jīng)將全國(guó)90多個(gè)市、300多個(gè)縣納入風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警名單，還有部分省、市、縣也被列入風(fēng)險(xiǎn)提示名單。

地方政府為何有如此高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng)劉尚希說(shuō)，這主要是前些年地方政府出于政績(jī)沖動(dòng)，借助四面開(kāi)花的融資平臺(tái)，無(wú)節(jié)制地大行舉債，導(dǎo)致地方政府債務(wù)快速上升，居高不下。截至2014年底，全國(guó)地方政府存量債務(wù)已經(jīng)高達(dá)15.4萬(wàn)億元，其中大部分都是通過(guò)地方融資平臺(tái)舉借的。

2015年1月1日，新預(yù)算法生效，其中明確規(guī)定地方政府舉債只能發(fā)行政府債券，不得以其他任何方式舉債。去年，國(guó)務(wù)院進(jìn)一步發(fā)文，明確規(guī)定，政府不得通過(guò)企業(yè)舉債，企業(yè)債務(wù)也不得推給政府償還，要做到誰(shuí)借誰(shuí)還、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，否則就是違法行為。

表面上，地方政府通過(guò)融資平臺(tái)舉債再也行不通了。但現(xiàn)在實(shí)際情況是一些銀行、信托、基金等機(jī)構(gòu)，在借錢給地方融資平臺(tái)時(shí)，地方政府仍然出面，為融資平臺(tái)出具擔(dān)保函、承諾函、安慰函，違規(guī)為融資平臺(tái)提供擔(dān)保承諾。

去年財(cái)政部相關(guān)業(yè)務(wù)司局在山西、山東、海南、貴州等地調(diào)研地方經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，特別是棚改中的國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行貸款、專項(xiàng)建設(shè)基金帶來(lái)的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，就發(fā)現(xiàn)很多地方政府通過(guò)擔(dān)保函、承諾函等方式，為地方融資平臺(tái)舉債提供“服務(wù)”。為此，貴州省安順市財(cái)政局、正安縣財(cái)政局等違規(guī)的政府部門(mén)還被財(cái)政部?jī)?nèi)部點(diǎn)名批評(píng)，明確要求限期整改。

去年6月底，國(guó)家審計(jì)署公布了對(duì)11個(gè)省本級(jí)、10個(gè)市本級(jí)和21個(gè)縣債務(wù)情況的審計(jì)報(bào)告，其中提到，通過(guò)抽查發(fā)現(xiàn)，截至2015年底，浙江、四川、山東和河南等四個(gè)省通過(guò)擔(dān)保、集資或承諾還款等方式，違規(guī)舉債余額153.5億元;浙江、河南、湖南和黑龍江等四個(gè)省在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集的235.94億元資金中，不同程度存在政府對(duì)社會(huì)資本兜底回購(gòu)、固化收益等的承諾，很明顯這也都是違規(guī)的。

財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所公共資產(chǎn)研究中心主任文宗瑜告訴《財(cái)經(jīng)》記者，現(xiàn)在各地融資平臺(tái)名義上在轉(zhuǎn)型，但實(shí)際上一些是“換湯不換藥”，比如，現(xiàn)在不少地方PPP項(xiàng)目基金都是明股實(shí)債，以財(cái)政資金作為風(fēng)險(xiǎn)兜底的劣后資金，實(shí)質(zhì)上這就是地方政府變相舉債。地方政府如果繼續(xù)這種盲目為融資“兜底”、盲目為融資提供支持的做法，勢(shì)必會(huì)使地方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更突出，或?qū)槲磥?lái)政府債務(wù)的增加帶來(lái)巨大隱患。

更值得擔(dān)憂的是，財(cái)政部審批了500億元規(guī)模的中央級(jí)引導(dǎo)示范性PPP項(xiàng)目基金，而地方如河南、江蘇等地也紛紛成立類似政府背景的PPP項(xiàng)目融資支持基金。冀望靠引導(dǎo)資金投入，發(fā)揮引導(dǎo)示范效應(yīng)，吸引社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目。然而，在沒(méi)有解決項(xiàng)目盈利機(jī)制的情況下，由于行政色彩較濃，政府引導(dǎo)基金在中國(guó) “遍地開(kāi)花”還應(yīng)警惕隱患。

縱觀全球，量化寬松之風(fēng)轉(zhuǎn)向基建投資疾行熱潮。亞洲開(kāi)發(fā)銀行近日稱，基建投資不足的國(guó)家可能會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遭遇瓶頸而且就業(yè)增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)象。亞洲從現(xiàn)在到2030年期間每年至少需要1.5萬(wàn)億美元的鐵路、橋梁和其他基建投資才能保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。而美國(guó)總統(tǒng)特朗普近日發(fā)表演講也希望國(guó)會(huì)批準(zhǔn)1萬(wàn)億美元的基建投資。中國(guó)今年也祭出約16萬(wàn)億元的基建盤(pán)子，基建投資趨熱成為現(xiàn)實(shí)。

然而，中國(guó)與其他國(guó)家不同，在連續(xù)多年基建投資規(guī)模龐大的情況下，亟待解決的是投資與提供公共服務(wù)、彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)短板、降低物流成本等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的契合，解決投資的精準(zhǔn)、效率以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。