賴熊

中國的外匯儲備，終于跌破3萬億美元了。

回想2014年，彼時專家們還在為外匯儲備即將漲破4萬億頭疼。轉(zhuǎn)眼間，專家們又一次為外儲縮水而深深憂慮了。

同感憂慮的還有普通老百姓。自媒體的過度泛濫，使原本具有高度專業(yè)性的財經(jīng)新聞，被解讀成了與菜場買菜都相關(guān)的家里事，再配以聳人聽聞的標題——難怪不少身邊的朋友都來問我，這是不是代表要出大事了。其實，這個新聞，象征意義大于實際意義，這一點上反映出的今年形勢，也不比去年差。

為什么這么說？

原因

先看此次外儲縮水的原因。

原因之一，人民幣貶值帶來的藏匯于民和資本外流人人都知道，但中國進出口貿(mào)易出現(xiàn)瓶頸這個理由，提的人卻不多。事實上，中國的外匯儲備，本來就是依靠出口創(chuàng)匯一分一厘積攢起來的，因此其增加減少，和出口貿(mào)易有著非常直接的關(guān)系。

2015年以來，中國的出口業(yè)遇到了非常明顯的瓶頸。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，以人民幣計價，2015年中國出口總額出現(xiàn)了1.8%的下降，是2009年以來的首次下降；而2016年，這個數(shù)據(jù)續(xù)降了2%。出口在中國GDP中的比重，也從2006年38.6%的峰值，下降至20%左右的水平。

由于中國經(jīng)濟還在調(diào)結(jié)構(gòu)促消費，而世界貿(mào)易大環(huán)境又受到反全球化思潮的影響，因此在可以預見的未來幾年里，中國出口都很難重返過去的增長快車道。從這個角度來說，外儲的縮水是不可避免的，也是會持續(xù)的。

然而，島叔個人很認同財政部內(nèi)控委員會委員張連起接受采訪時說的一句話：“外匯儲備的重心應該是生產(chǎn)和發(fā)展，也就是外貿(mào)和實體經(jīng)濟的振興程度，而不是外匯儲備的規(guī)模和數(shù)字。”

我們看到，上個月監(jiān)管層也開始重提久違的“創(chuàng)匯”二字，但這次的重點不是出口創(chuàng)匯，而是“擴流入”，也就是依靠改革和擴大對外開放來吸引外資。如果中國經(jīng)濟能持續(xù)增長，改革開放能繼續(xù)推進，外儲自然而然也會因為新的因素而穩(wěn)定，匯率壓力也就迎刃而解。

幅度

那么，縮水的幅度怎么樣？

客觀來講，今年1月以來，外儲的縮水幅度還是挺大的，至少比表面上看起來的要大。這是因為，外儲的變動不僅取決于外匯的流入流出，還取決于自身估值的變動。

1月份，由于美元相對主要貨幣都出現(xiàn)了不同程度的貶值，而外匯儲備的貨幣組成是多元化的，因此折合成美元后，外儲理應有250億美元的增長（數(shù)據(jù)來自于高盛的研報）。由此看來，一月份的外匯流出量，并非表面上看到的120億美元，而是370億美元。這個量超過了去年12月的350億美元（經(jīng)過同樣調(diào)整），也帶動外匯儲備跌破3萬億整數(shù)關(guān)口。

當然，嚴謹?shù)耐顿Y者會等待央行月中公布的外匯占款數(shù)據(jù)進行交叉驗證，只有對比這兩組數(shù)據(jù)后，才能排除大部分干擾因素，搞清楚外匯究竟流出了多少。

那么，這個縮水幅度值不值得擔憂呢？島叔個人的意見是值得警惕，毋需擔憂。原因有以下幾點。

淡定

首先，跌破整數(shù)關(guān)口這事兒，除了讓媒體比較容易寫標題之外，沒有什么實際意義。就像2005年股市跌破了1000點這么可怕的整數(shù)關(guān)口，可事后證明998就是歷史大底一樣，跌破3萬億美元，只能證明中國之前的外儲規(guī)模實在是太龐大了。要知道，目前的中國的外儲規(guī)模，仍然相當于全世界所有國家外匯儲備的將近30%，是第二名日本的2.5倍，第三名沙特的5倍。

其次，400億的縮水幅度有多嚇人，要放在整個外儲進入下降周期的大背景來看。

自從14年外儲規(guī)模見頂以來，單月下降幅度超過400億的有9個月。其中2015年末到2016年初的三個月，更是連續(xù)縮水1000億左右。考慮到年末年初是企業(yè)和個人結(jié)售匯高峰，今年的春節(jié)境外消費高峰又提前到了一月份，應該說，和去年同期的流出速度相比，今年的外儲縮水可謂十分“溫和”。

這種溫和，一方面應該歸功于美元回調(diào)給人民幣喘息空間，1月匯率反而有所升值，從而降低了換匯壓力（部分媒體說匯率升值是由于央媽“維穩(wěn)”，這是不準確的）；另一方面，則有賴于外管局愈發(fā)嚴格的外匯管制。

從市場的反應也可以印證，今年形勢好于去年?；叵肴ツ瓿?，國內(nèi)股市熔斷、海外股市風雨飄搖，匯率則一路貶值，離岸人民幣價差一度拉到1000bps；今年的市場則波瀾不驚，離岸人民幣甚至從一開年就保持了倒掛狀態(tài)（即相對在岸人民幣匯率更強勢），即便公布了外儲數(shù)據(jù)后，倒掛幅度仍有400bps。

影響

那么，外儲這樣持續(xù)下降，對咱們老百姓到底有沒有影響？

簡單說，馬照跑舞照跳，直接影響幾乎沒有。但也有兩點值得注意。

一是外匯管制，大概率還會從嚴從緊。從過去幾個月的實施情況來看，對個人的外匯管制主要是加強制度執(zhí)行，而非設(shè)立新的關(guān)卡，因此只要遵循規(guī)則辦事即可.

二是市場利率還會繼續(xù)上行。因為中國傳統(tǒng)的貨幣投放機制由于外儲的下降被打破，流動性有天然的收緊要求，加上今年的監(jiān)管主題是降杠桿控風險，央媽“大水漫灌”成為歷史，因此利率的上行是可以預見的，最近余額寶等貨幣基金的表現(xiàn)已經(jīng)開始反映。如果手上有些閑錢要買理財，不如扭轉(zhuǎn)過去兩年搶長期產(chǎn)品鎖定高利率的思路，買成短期等等看，也許會有更好的產(chǎn)品出現(xiàn)。