張武

提到中國(guó)首富這個(gè)名字，很多人想到的是王健林或李嘉誠(chéng)。但實(shí)際上，在過去10多年里首富的寶座曾經(jīng)幾次易主，其中有一位走向?qū)氉鶗r(shí)頗具傳奇，離開時(shí)略顯悲情，那就是榮智健。

榮智健出身于中國(guó)最著名的紅色資本家族，1978年，他只身從北京到香港創(chuàng)業(yè)，創(chuàng)辦一家小規(guī)模的電子元器件生產(chǎn)廠——愛卡。6年后，愛卡被收購(gòu)并上市，榮智健個(gè)人財(cái)富從創(chuàng)始資本的100萬港元直線飆升至4億港元。1986年榮智健加盟了被稱為“北京五虎”的中信集團(tuán)，利用一家香港小型上市公司泰富，發(fā)展創(chuàng)建香港首個(gè)紅籌股上市公司中信泰富，他施展驚人的資本運(yùn)作手段，讓中信泰富接連完成收購(gòu)國(guó)泰航空、港龍航空、香港電訊、恒昌行等一系列“蛇吞象”的運(yùn)作。在隨后中信集團(tuán)陷入暫時(shí)財(cái)政困難階段，榮智健提出管理層持股建議（現(xiàn)在聽起來很平常，在當(dāng)時(shí)是冒天下之大不韙的），大量增持中信泰富股票，個(gè)人持股總數(shù)一度超過4億股，也正因此，榮智健在2002年一躍成為中國(guó)首富。

這樣一位在資本領(lǐng)域?qū)掖巍耙孕〔蟆钡膫髌嫒宋?，最終栽跟頭也是因?yàn)椤耙孕〔┐蟆薄?/p>

整個(gè)事件比較復(fù)雜，簡(jiǎn)單說，從2006年開始，榮智健執(zhí)掌的中信泰富收購(gòu)了澳大利亞兩個(gè)分別擁有10億噸磁鐵礦資源的公司。中信泰富不僅在初期需要投入巨額資金收購(gòu)股權(quán)，在后續(xù)很多年里，每年還要投入至少10億澳元進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。

由于很多設(shè)備和投入都需要用澳元支付，為避免匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中信泰富肯定要做套期保值。于是，中信泰富和花旗銀行、瑞信銀行、美國(guó)銀行、摩根斯坦利等13家銀行簽訂了數(shù)份外匯合約。約定以0.87美元/澳元的固定匯率，向各銀行支付美元接收澳元。

為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行套期保值，這本來沒問題，問題是出在合約模式上——那不是普通的套保合約，而是帶有累股證性質(zhì)的高風(fēng)險(xiǎn)、高杠桿對(duì)賭合約。

累股證是一種非常復(fù)雜的金融產(chǎn)品，通俗地講，中信泰富的這份合約里，如果澳元升值，中信泰富仍可以用0.87的匯率買到澳元，等于賺了，但如果中信泰富因此獲利超過5100萬美元時(shí)，合約終止，也就是說中信泰富賺的錢是有限的。但如果澳元貶值，低于0.87，那么中信泰富不但要繼續(xù)按0.87的匯率來換澳元，而且還要換雙倍金額，等于是賠雙倍。最關(guān)鍵是，一旦出現(xiàn)這種情況合約不會(huì)終止，中信泰富需要無休止地買下去，賠起來是無底洞。

澳元升值，中信泰富賺的錢是有限的，澳元貶值賠起來卻是無限的，為什么會(huì)有這種合約？這主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)澳元不斷升值，已經(jīng)形成趨勢(shì)，中信泰富認(rèn)定只要有銀行肯跟他簽，那就是穩(wěn)賺不賠，因此實(shí)際上中信泰富并不是在套期保值，而是在和多家銀行對(duì)賭，而且是用高杠桿來對(duì)賭。

頭兩年，澳元升值，中信泰富確實(shí)賺了一些，但到2008年，澳元突然大幅貶值，中信泰富立刻出現(xiàn)巨虧。消息公布后中信泰富的股價(jià)在兩天內(nèi)暴跌80%，2008年業(yè)績(jī)因此大虧126億港元。榮智健辭去了中信泰富集團(tuán)主席的職務(wù)，黯然引退，而中信泰富股價(jià)的暴跌，也讓他就此失去了首富的位置。截至2014年10月，榮智健的女兒榮明方、榮明杰也先后離開中信泰富董事會(huì)，榮氏家族與為之奮斗多年的中信泰富從此再無關(guān)系。工