吳香江　劉文文

摘要；經(jīng)濟(jì)學(xué)家們通常使用廣義貨幣供給M2對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的比率即M2/GDP來(lái)衡量一國(guó)或地區(qū)金融深化的程度。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)廣義貨幣供給M2對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的比率持續(xù)上升，從1978年的31.51%上升至2015年的202.06%，己然突破比值2。而這一比值不論與發(fā)達(dá)國(guó)家、發(fā)展中國(guó)家還是與新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家作橫向?qū)Ρ葧r(shí)，我國(guó)M2/GDP比值都高居榜首。這一奇特的現(xiàn)象一直備受?chē)?guó)內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，他們對(duì)這一比值的上升從不同角度提出了許多有價(jià)值的觀點(diǎn)，但尚未得出一致的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：M2/GDP；儲(chǔ)蓄率；出口

一、我國(guó)M2/GDP高企的原因分析

（一）經(jīng)濟(jì)的貨幣化進(jìn)程不斷深入導(dǎo)致我國(guó)M2/GDP呈上升趨勢(shì)

所謂貨幣化進(jìn)程就是指原來(lái)那些沒(méi)有用貨幣進(jìn)行交易、本可以用貨幣進(jìn)行交易但技術(shù)條件不夠、原來(lái)尚不存在的那些商品現(xiàn)在均以貨幣的形式進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易的過(guò)程，貨幣經(jīng)濟(jì)是指社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到以貨幣為交易媒介的時(shí)代，而非貨幣經(jīng)濟(jì)則是指小農(nóng)經(jīng)濟(jì)的自給自足或物物交換的時(shí)代。在我國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放之前，在廣大的農(nóng)村地區(qū)，物物交換是非常普遍的形式，隨著我國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放政策，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)中的制度和結(jié)構(gòu)也發(fā)生了很大的變化，商品交易的領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，貨幣化程度不斷加深，基于此的貨幣交易性需要也迅速增加。

（二）M2/GDP上升主要是由準(zhǔn)貨幣/GDP的上升引起的

我國(guó)對(duì)貨幣層次進(jìn)行了同意劃分，M0表示流通中的現(xiàn)金，M1=MO+活期存款，M2=MI+定期存款+儲(chǔ)蓄存款+其他存款，準(zhǔn)貨幣QM=M2-M1。此處可選取1994年至2007年的數(shù)據(jù)為例。M2由1994年的46923.5億元增加至2007年的403442.21億元，M1/GDP的值從1994年的0.424增加至2007年的0.57，增速不大，且總的增長(zhǎng)趨勢(shì)很平穩(wěn)，而準(zhǔn)貨幣QM增長(zhǎng)很快，從1994年的26382.8億元增加至2007年的250882.13億元，準(zhǔn)貨幣QM/GDP從1994年的0.544增加到2007年的0.936，顯然，M2/GDP主要是由準(zhǔn)貨幣0M的增長(zhǎng)引起的。

（三）國(guó)內(nèi)需求不足

1978年我國(guó)實(shí)行改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)不斷向前發(fā)展，國(guó)民收入水平大大提高，先進(jìn)技術(shù)不斷引進(jìn)，發(fā)展熱情不斷上漲，但同時(shí)也開(kāi)始出現(xiàn)另外一個(gè)問(wèn)題，我國(guó)居民的收入差距不斷擴(kuò)大。由于收入水平低的居民比收入水平高的居民有著更高的邊際消費(fèi)傾向，在基尼系數(shù)不斷上升的趨勢(shì)下，我國(guó)居民的平均消費(fèi)傾向呈下降趨勢(shì)。從2004年至2008年，我國(guó)基尼系數(shù)上升得特別快，從0.473上升至0.491，這無(wú)疑成為影響我國(guó)整體消費(fèi)水平的一個(gè)因素。同時(shí)，邊際消費(fèi)傾向的降低又使得儲(chǔ)蓄率上升，促進(jìn)我國(guó)M2/GDP的增長(zhǎng)，這就導(dǎo)致了一個(gè)不良循環(huán)狀態(tài)。

（四）政府購(gòu)買(mǎi)對(duì)我國(guó)M2/GDP的影響

改革開(kāi)放三十多年來(lái)，我國(guó)政府投資在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演著舉足輕重的角色。但也正是由于過(guò)度依賴(lài)政府投資，造成了我國(guó)國(guó)內(nèi)需求不足問(wèn)題。國(guó)家的政府投資主要關(guān)注于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，對(duì)于保障性方面的投資不足，這使得我國(guó)居民出于謹(jǐn)慎性貨幣需求開(kāi)始增加儲(chǔ)蓄，抑制了國(guó)內(nèi)消費(fèi)，間接地提高了M2/GDP。此處選取我國(guó)2004年至2012年的數(shù)據(jù)為例，雖然自2004年起，我國(guó)不論在衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利等大三產(chǎn)業(yè)的投資還是在基礎(chǔ)設(shè)施方面的建設(shè)投資方面都呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但明顯的，在社會(huì)保障方面的投資額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于在基礎(chǔ)設(shè)施方面的投資額。

（五）出口與M2/GDP的關(guān)系

近年來(lái)，我國(guó)的出口規(guī)模有所下降，受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響，外國(guó)對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的需求有所下降。我國(guó)自1990年起，服務(wù)和貨物進(jìn)出口量一直呈上升趨勢(shì)，在2008年達(dá)到頂點(diǎn)值24226.8億元，之后由于受金融危機(jī)的沖擊，呈下降趨勢(shì)，雖然在國(guó)家政策的推動(dòng)下2011年開(kāi)始回升，但目前一直未達(dá)到之前的水平，截至2014年，我國(guó)貨物和服務(wù)出口凈額為17426.9億元。同時(shí)，印度、馬來(lái)西亞等國(guó)家正在不斷發(fā)展，目前也在很大程度上以來(lái)于出口經(jīng)濟(jì)。

二、相關(guān)的政策建議

（一）促進(jìn)居民消費(fèi)，減少居民儲(chǔ)蓄

M2/GDP對(duì)儲(chǔ)蓄的變化具有很高的彈性，所以，若想降低M2/GDP比值，必須降低我國(guó)居民的儲(chǔ)蓄率。我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率高，除了傳統(tǒng)的儲(chǔ)蓄觀念影響外，主要是由居民收入差距和居民的預(yù)防性需求導(dǎo)致的?，F(xiàn)階段我國(guó)的收入分配制度強(qiáng)調(diào)的是初次分配要注重效率，同時(shí)處理好效率和公平的關(guān)系，再分配中更加注重公平，所以，我國(guó)政府現(xiàn)階段不僅應(yīng)大力支持我國(guó)農(nóng)民創(chuàng)業(yè)，支持鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)應(yīng)發(fā)揮稅收、補(bǔ)貼手段，增加低收入者的收入。其次，要不斷建立和完善我國(guó)的社會(huì)保障制度，加強(qiáng)失業(yè)保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)等的建設(shè)，同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)教育、衛(wèi)生、醫(yī)療等方面的資金投入。完善的社會(huì)保障制度可以在一定程度上減少居民留存大量收益投資存款的動(dòng)機(jī)，讓他們更有信心和動(dòng)力進(jìn)行消費(fèi)，進(jìn)而減少他們的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄需求，擴(kuò)大社會(huì)消費(fèi)。

（二）擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)，加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理

太過(guò)于依賴(lài)出口容易導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定性，一旦發(fā)生國(guó)家或國(guó)際金融危機(jī)，對(duì)我國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的影響很明顯，進(jìn)而影響到我國(guó)就業(yè)。所以，我國(guó)應(yīng)積極推動(dòng)我國(guó)從出口拉動(dòng)內(nèi)需向內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，發(fā)掘國(guó)內(nèi)巨大的消費(fèi)潛力，減少我國(guó)經(jīng)濟(jì)的外貿(mào)依存度，這也有利于減少我國(guó)和別國(guó)的貿(mào)易摩擦。由于我國(guó)特有的外匯結(jié)算制度，導(dǎo)致我國(guó)基礎(chǔ)貨幣不僅受財(cái)政狀況、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響，其投放受外匯儲(chǔ)備的影響更大，基本上處于很被動(dòng)的狀態(tài)，貨幣當(dāng)局也無(wú)法精確把握。外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，由于央行必須買(mǎi)進(jìn)增長(zhǎng)得外匯儲(chǔ)備，如果沒(méi)有相應(yīng)的對(duì)沖手段，勢(shì)必增加基礎(chǔ)貨幣的投放量，在金融機(jī)構(gòu)的存款創(chuàng)造制度下，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)貨幣供給的增加。當(dāng)前，必須進(jìn)一步完善我國(guó)匯率制度，為了更有效率地使用我國(guó)外匯儲(chǔ)備，一方面要緊跟時(shí)代步伐，加快我國(guó)的匯率市場(chǎng)化進(jìn)程，解除不必要的管制，另一方面可鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)積極實(shí)施走出去戰(zhàn)略，同時(shí)我國(guó)政府也可利用我國(guó)外匯去海外投資或購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)資產(chǎn)。

（三）擴(kuò)大對(duì)企業(yè)尤其是中小企業(yè)的融資

從改革開(kāi)放至今的30多個(gè)年頭中，中小企業(yè)已成發(fā)展成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，已不再充當(dāng)著國(guó)有企業(yè)的輔助性角色。目前，中小企業(yè)為我國(guó)提供了大約80%的就業(yè)崗位，創(chuàng)造了60%的GDP，實(shí)現(xiàn)了50%的稅收，開(kāi)發(fā)了80%以上的產(chǎn)品，發(fā)明了70%以上的專(zhuān)利，這些數(shù)據(jù)表明，中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中的地位絕不容忽視和小覷。所以，我國(guó)必須把發(fā)展中小企業(yè)擺在相當(dāng)重要的地位，盡一切力量解決目前我國(guó)重小企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題，這將有利于增加我國(guó)GDP的絕對(duì)產(chǎn)量和速度，這也是降低我國(guó)M2/GDP比值的一條有效途徑。