【摘要】本文通過理論研究，對居民家庭金融資產(chǎn)的影響因素進行了系統(tǒng)總結(jié)，研究表明：家庭收入水平，性別、年齡和受教育程度等人口統(tǒng)計因素、投資偏好、居民信任度等因素對城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)的選擇產(chǎn)生不同層次的影響。

【關(guān)鍵詞】金融資產(chǎn) 影響因素

家庭金融資產(chǎn)是城鎮(zhèn)居民家庭最重要的一部分資產(chǎn)，也是最有活力的一部分資產(chǎn)。因此，2006年，Campbell首次將家庭金融作為金融學科的一個重點研究領(lǐng)域。近年來，我國的國民經(jīng)濟快速發(fā)展，居民的收入水平大幅度提高，城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大，在社會總資產(chǎn)中所占比重越來越大，可見，家庭資產(chǎn)在國民經(jīng)濟的發(fā)展中占著十分重要的作用，分析居民家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素，對于如何引導居民家庭對金融資產(chǎn)進行投資，實現(xiàn)其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化至關(guān)重要。

一、居民家庭金融資產(chǎn)選擇的原則和特征

居民家庭作為投資者，根據(jù)投資者理性原則，居民家庭會在能夠承受的風險的同時追求最大的收益性。因此，居民家庭在選擇金融資產(chǎn)的同時，會和投資組合的各種原則結(jié)合起來。

首先，居民家庭金融選擇的最終目標是實現(xiàn)家庭金融資產(chǎn)的增值，因此居民家庭金融選擇的首要原則是家庭資產(chǎn)的收益性。其次，資產(chǎn)的安全性是每個投資者特別是家庭投資者一定會考慮的問題，即安全性原則也是家庭投資者首要考慮的原則。最后，每個家庭都有自己承擔的義務和責任，家庭要抵御不確定的現(xiàn)金流，要考慮投資的金融資產(chǎn)要有變現(xiàn)的能力，因此家庭金融資產(chǎn)投資選擇時要結(jié)合資產(chǎn)的流動性原則。

近年來金融市場上出現(xiàn)了各種不同的金融產(chǎn)品，像銀行存款、理財產(chǎn)品和股票等傳統(tǒng)金融工具，和信托、期貨等金融衍生工具。多種金融產(chǎn)品為投資者提供了更多的選擇空間，因此居民家庭在選擇金融產(chǎn)品時，呈現(xiàn)出以下特征。第一是資產(chǎn)的多樣性，居民投資時承受的風險收益不同，因此居民家庭對金融產(chǎn)品的需求不同，資產(chǎn)配置的比例會有很大差異。第二，影響因素的多樣性。家庭是經(jīng)濟社會的組成單元，宏觀經(jīng)濟形勢的走向、家庭自身風險投資偏好、家庭所處生命周期階段等因素都會影響家庭的投資決策，進而家庭金融資產(chǎn)選擇的產(chǎn)品會有較大的差異性。第三，家庭金融選擇呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。家庭投資者的目標都是家庭效用的最大化，家庭投資的選擇原則都是資產(chǎn)的安全性、資產(chǎn)的收益性和資產(chǎn)的流動性原則。

二、居民家庭金融資產(chǎn)選擇影響因素

居民家庭金融選擇因素一方面受外在因素的影響，如宏觀經(jīng)濟的發(fā)展影響、社會金融體制的完善程度等，另一方面受自身家庭特征的影響，如家庭收入水平、家庭的人口統(tǒng)計特征、投資者情緒、風險偏好、社會信任度等因素。各種因素交叉影響，造成居民家庭金融資產(chǎn)的配置不同。國內(nèi)外學者對家庭金融資產(chǎn)選擇的影響因素主要從以下幾個方面進行了研究。

家庭收入水平：居民家庭的收入水平對居民家庭的投資決策帶來財富效應。因此，家庭金融資產(chǎn)投資的重要因素是家庭人力資本。國內(nèi)外學者在研究家庭金融時，很早的就引入了工資收入這一重要因素。Merton（l971）在研究家庭投資決策時引入工資收入機制，研究發(fā)現(xiàn)理性的投資者對風險資產(chǎn)的配置會隨著工資收入的增加而變動。Cocco，Gomes和Maenhout（2001）將工資引入Merton模型，家庭金融資產(chǎn)具有財富效應，發(fā)現(xiàn)工資收入較高的家庭風險資產(chǎn)配置比例較高。國內(nèi)對家庭收入對居民金融資產(chǎn)的選擇起步較晚，鄒紅和喻開志（2009）通過調(diào)查問卷顯示，家庭投資決策受到多種因素影響，家庭收入水平是影響其分配資產(chǎn)的重要因素。

人口統(tǒng)計特征因素：人口統(tǒng)計特征因素包括年齡、性別和受教育程度等因素。家庭的投資具有一定的異質(zhì)性，年齡、性別和受教育程度影響居民家庭的金融投資偏好。年齡是家庭進行投資配置的重要因素，居民家庭處于的年齡段不同，面臨的家庭責任和現(xiàn)金流不同。Iwaisako（2003）通過研究發(fā)現(xiàn)居民家庭對風險資產(chǎn)的投資隨著年齡的增長有駝峰狀，先增長后下降。這與Yoo（1994），Heaton和Lucas（2000）研究結(jié)果一致。男性投資者比女性投資者更偏好，受教育程度也與居民家庭的風險偏好程正相關(guān)關(guān)系。國內(nèi)通過調(diào)查問卷加入年齡，性別和受教育程度等因素。鄒紅和喻開志（2009），雷小燕和周月剛（2010）等進行統(tǒng)計分析，研究發(fā)現(xiàn)居民的投資受這些微觀因素多層次因素的影響。盧家昌（2010）張燕（2013）的研究發(fā)現(xiàn)，居民家庭的投資具有生命周期效應，呈倒“U”型特征，受教育程度越高的家庭投資的股票基金等風險資產(chǎn)的比重越高。

行為金融因素：隨著研究的不斷深入，研究者加入了投資偏好，社會信任度和投資者情緒等因素?，F(xiàn)代的資產(chǎn)投資組合理論研究發(fā)現(xiàn)，家庭金融資產(chǎn)的投資配置受投資者的風險喜好程度影響。研究者普遍認為投資股票的家庭比沒有股票投資的家庭風險偏好程度高，但風險偏好程度難以量化，家庭投資行為與風險偏好程度的相關(guān)關(guān)系難以確定。Guiso，Sapienza和Zingales（2004）研究發(fā)現(xiàn)居民對金融機構(gòu)和社會機構(gòu)的具有較高的信任度，投資股票等風險資產(chǎn)的比重越高。

幾年來對居民家庭金融的研究逐步加深，研究者對影響因素都進行了量化處理，本文主要影響因素進行系統(tǒng)總結(jié)，有待下一步用數(shù)據(jù)進行進一步的實證研究。

參考文獻

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[2]張燕，徐菱涓.江蘇省城鎮(zhèn)居民家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)影響因素的實證分析[J].時代經(jīng)貿(mào)，2012（10）：184-186.

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[4]Compbell，J.Y.Household Finance[J].Journal of Finance，2006，61（4）：1553～1604.

作者簡介：張燕（1988-），女，漢族，山東菏澤，碩士研究生，鄭州市市區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社，研究方向：證券投資。