中國人民銀行昆明中心支行跨境辦課題組

【摘要】近年來，我國的人民幣跨境資金流動規(guī)模逐漸增長，在總體跨境資金流動中的占比穩(wěn)步提高，對我國經(jīng)濟(jì)金融的影響漸漸顯露，其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險也日益顯現(xiàn)。理解和應(yīng)對跨境人民幣資金流動中的風(fēng)險，是我們當(dāng)前可以研究和探討的重要問題。

本文首先對跨境人民幣業(yè)務(wù)的監(jiān)管框架做了梳理。然后著眼于人民幣跨境流動中對經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行所產(chǎn)生的影響，重點(diǎn)討論境內(nèi)外市場的利差、匯差和監(jiān)管政策帶來的人民幣跨境流動所產(chǎn)生的風(fēng)險。并在此基礎(chǔ)上，選取2011年1月到2016年7月的月度數(shù)據(jù)，構(gòu)建門限模型以證明確實存在利用利差和匯差進(jìn)行跨境人民幣套利活動。最后依據(jù)前文分析并結(jié)合實際，提出了加快國內(nèi)金融改革、加強(qiáng)綜合監(jiān)管協(xié)調(diào)、強(qiáng)化真實性審核、加強(qiáng)反洗錢合作、建立跨境資金流動監(jiān)測體系和進(jìn)一步加強(qiáng)對宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢的預(yù)判六條政策建議。

【關(guān)鍵詞】跨境人民幣 風(fēng)險

近年來，我國的人民幣跨境資金流動規(guī)模逐漸增長，在總體跨境資金流動中的占比穩(wěn)步提高，對我國經(jīng)濟(jì)金融的影響漸漸顯露，其中蘊(yùn)藏的風(fēng)險也日益顯現(xiàn)。理解和應(yīng)對跨境人民幣資金流動中的風(fēng)險，是我們當(dāng)前可以研究和探討的重要問題。

一、跨境人民幣管理框架

跨境人民幣業(yè)務(wù)監(jiān)管一直遵循“低調(diào)務(wù)實有效推動、尊重市場順應(yīng)需求、循序漸進(jìn)風(fēng)險可控”的原則，在監(jiān)管流程、監(jiān)管方式和監(jiān)管框架方面與外匯管理有所不同。

一是在監(jiān)管流程方面，跨境人民幣流程相對簡化?？缇橙嗣駧抛钤鐟?yīng)用于貿(mào)易結(jié)算，之后逐步發(fā)展到投融資，整個過程中堅持分步推進(jìn)，適當(dāng)采用準(zhǔn)入制度、額度管理等風(fēng)險管理措施。為促進(jìn)人民幣國際化，人民銀行分別在2013年7月和2014年6月對跨境人民幣業(yè)務(wù)流程進(jìn)行了簡化，境內(nèi)銀行可以在基于展業(yè)三原則，即“了解你的客戶”、“了解你的業(yè)務(wù)”和“盡職審查”，根據(jù)企業(yè)的首付款指令，直接辦理跨境人民幣結(jié)算。

二是在監(jiān)管方式方面，跨境人民幣業(yè)務(wù)不設(shè)事前行政審批，代之以事后監(jiān)管和“負(fù)面清單”管理模式。在貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、外商直接投資、境外直接投資、貿(mào)易融資等領(lǐng)域，使用跨境人民幣結(jié)算不受準(zhǔn)入資格限制，沒有事前的登記和報批，也不進(jìn)行規(guī)模管理。銀行和企業(yè)可根據(jù)商業(yè)目的自主開展跨境人民幣業(yè)務(wù)。

三是管理框架方面，RCPMIS（人民幣跨境收付信息管理系統(tǒng)）一改傳統(tǒng)的按業(yè)務(wù)類型分別建立信息采集系統(tǒng)做法，由各商業(yè)銀行在總行統(tǒng)一接入，在辦理業(yè)務(wù)是自動采集業(yè)務(wù)信息。依托RCPMIS，人民銀行可以及時有效地對人民幣跨境流動情況以及銀行業(yè)務(wù)的合規(guī)情況進(jìn)行監(jiān)測，大大降低了銀行合規(guī)成本，減少了監(jiān)管投入。

二、人民幣跨境流動中的風(fēng)險點(diǎn)

在迅猛發(fā)展的人民幣跨境流動中，不可避免會產(chǎn)生影響經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的風(fēng)險。本章將著重討論境內(nèi)外市場的利差、匯差和監(jiān)管政策帶來的人民幣跨境流動所產(chǎn)生的風(fēng)險點(diǎn)。實務(wù)中，是否普遍存在銀行和企業(yè)利用人民幣跨境結(jié)算套利，干擾跨境資金流動，是跨境人民幣管理部門關(guān)注的問題。傳統(tǒng)意義上的套利，是指經(jīng)濟(jì)主體利用不同市場或不同形式的同類或相似金融產(chǎn)品的價格差異牟利，即投資者或借貸者利用國內(nèi)外利息率差價、匯率差價和監(jiān)管政策，用流動資本賺取利潤都是套利。根據(jù)本文的研究目的，我們將人民幣跨境結(jié)算套利定義為：利用國內(nèi)外利息率差價、匯率差價和監(jiān)管政策，通過人民幣跨境結(jié)算來獲取利潤的行為。

（一）跨境人民幣流動產(chǎn)生的影響

當(dāng)前投機(jī)性資金假借貿(mào)易名義在我國進(jìn)出是跨境人民幣結(jié)算面臨的一大風(fēng)險。在實務(wù)中，銀行很難對貿(mào)易結(jié)算資金的性質(zhì)進(jìn)行判斷和區(qū)分，就會導(dǎo)致一些資本項下資金通過貿(mào)易渠道流入流出。此外，在我國邊境地區(qū)的貿(mào)易和投資活動中現(xiàn)金被大量使用，這使得判斷其資金來源的合法性困難重重。

這種投機(jī)形式的人民幣跨境流動，如果出現(xiàn)大幅波動就有可能對我國貨幣市場造成沖擊，對我國貨幣政策獨(dú)立性造成影響，不利于我國宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。另外，投機(jī)性跨境人民幣流入后可能會涌入房地產(chǎn)領(lǐng)域或證券市場，導(dǎo)致資產(chǎn)價格快速上漲，進(jìn)而形成泡沫。而在泡沫見頂后又迅速流出，導(dǎo)致資產(chǎn)價格迅速下跌，嚴(yán)重時甚至導(dǎo)致泡沫破滅和金融危機(jī)，波及實體經(jīng)濟(jì)，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)停滯。

（二）市場套利

1.利差及其作用機(jī)理。2015年以前，在不考慮匯率的情況下，長期出現(xiàn)在岸利率高于離岸利率、人民幣利率高于外幣利率的現(xiàn)象。企業(yè)可以經(jīng)行各種跨境財務(wù)安排，以達(dá)到利用利差謀利的目的，監(jiān)管中均發(fā)現(xiàn)上述以下現(xiàn)象存在：一是存款置換，例如將大筆外幣分多次辦理結(jié)匯，存入中國境內(nèi)銀行以獲取國內(nèi)高利率；二是貸款置換，主要是在離岸市場上以較低利率大規(guī)模融資；三是內(nèi)保外貸，例如，在國內(nèi)貨幣政策趨緊時期，會出現(xiàn)境外人民幣貸款利率低于境內(nèi)人民幣存款利率的情況，企業(yè)可以通過境內(nèi)存入人民幣保證金，境外獲取人民幣貸款方式來賺取無風(fēng)險利差收益。15年后受離岸市場人民幣空頭投機(jī)活動及人民銀行干預(yù)的影響，不時出現(xiàn)境外利率高于境內(nèi)的情況，按照上述方式反向操作亦可獲得可觀的收益。

2.匯差及其作用機(jī)理。匯率是同貨幣之間的比價。對于人民幣匯率，存在境內(nèi)與境外、即期與遠(yuǎn)期四種價格。在不同市場匯率存在差價的情況下，市場主體可以通過套利獲取收益，主要的操作策略有以下幾種：

一是利用境內(nèi)外即期匯率差。企業(yè)可以利用兩個市場的匯率差進(jìn)行低買高賣的操作。例如，當(dāng)境內(nèi)市場的匯率相對香港市場較高時，企業(yè)可以選擇在香港市場進(jìn)行購匯支付，收匯后將資金掉回境內(nèi)市場進(jìn)行結(jié)匯。

二是利用境內(nèi)人民幣即期匯率與境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期匯率差額。例如，當(dāng)存在匯率升值預(yù)期時，結(jié)匯需求企業(yè)在境外大量融資，再將資金假借貿(mào)易形式打入境內(nèi)，并在境內(nèi)提前結(jié)匯。購匯需求企業(yè)則可以采取外幣貸款和海外代付的方式拖延購匯時間。如果匯率存在貶值預(yù)期，則進(jìn)行與上述相反的操作。

三是利用境內(nèi)外預(yù)期匯率差。例如，當(dāng)境外人民幣遠(yuǎn)期匯率低于境內(nèi)市場遠(yuǎn)期匯率時，企業(yè)可以境內(nèi)市場賣出人民幣遠(yuǎn)期，同時在境外市場以較低價格買入人民幣遠(yuǎn)期，形成無風(fēng)險套利。

（三）政策套利

1.本外幣監(jiān)管存在差異。本幣和外幣的監(jiān)管分別依據(jù)《中國人民銀行法》和《外匯管理條例》，對同一業(yè)務(wù)不同幣種的法律要求不同，對具體業(yè)務(wù)的監(jiān)管也不盡相同，總體上看，是本幣監(jiān)管更為寬松。具體來看，主要包括：一是主體準(zhǔn)入方面，外匯局大部分業(yè)務(wù)采取主體登記方式，核準(zhǔn)制與備案制并存，而跨境人民幣管理則大多可以采取備案制、甚至直接辦理。例如進(jìn)出口企業(yè)名錄管理，根據(jù)外匯管理規(guī)定，實施貨物貿(mào)易外匯收支企業(yè)名錄管理，企業(yè)需先辦理名錄登記；而跨境人民幣結(jié)算無企業(yè)名錄管理，企業(yè)可直接在銀行一次性辦理身份信息確認(rèn)和貨物貿(mào)易外匯收支業(yè)務(wù)。二是資金使用方面。外匯資金使用、劃轉(zhuǎn)等有不同程度的限制，而人民幣資金的使用相對要求較少，如外匯資本金結(jié)匯后的人民幣資金支付使用，不僅要求在企業(yè)經(jīng)營范圍內(nèi)，而且必須要求審核相關(guān)資料；而人民幣資本金的使用審核無相關(guān)明確要求，企業(yè)可自行支配資金，管理相對寬松。三是在額度控制方面，部分外匯業(yè)務(wù)如銀行短債指標(biāo)、境外放款等實行較嚴(yán)格的額度控制，而人民幣業(yè)務(wù)在額度限制方面較外匯業(yè)務(wù)寬松。如跨國公司資金集中運(yùn)營相關(guān)政策，外匯資金集中運(yùn)營政策對跨國公司對外放款有額度要求，而人民幣資金集中運(yùn)營政策對資金流出則不設(shè)限額。四是個人結(jié)算管理方面，外匯相關(guān)規(guī)定每人每年5萬美元結(jié)購匯的年度總額管理，并從經(jīng)常項目、資本項目、外匯賬戶及外幣現(xiàn)鈔等方面制定了詳細(xì)的制度規(guī)則。個人外匯管理不斷完善。而個人跨境人民幣結(jié)算管理政策尚屬空白。五是處罰機(jī)制方面，相比于外匯管理的完整和系統(tǒng)的處罰機(jī)制，對跨境人民幣業(yè)務(wù)違規(guī)行為的定性和處罰機(jī)制不完善。有的規(guī)定非常原則化，沒有細(xì)則，難以準(zhǔn)確定性違規(guī)行為；有的規(guī)定只對銀行有處罰權(quán)，不能有效約束企業(yè)和個人；有的規(guī)定沒有設(shè)置相應(yīng)的處罰辦法，或者處罰條款籠統(tǒng)不具備操作性。歸根結(jié)底，在于現(xiàn)行跨境人民幣的相關(guān)管理規(guī)定屬于部門規(guī)章，沒有上升到立法層次。

2.政策差異造成的影響。一是政策差異給了企業(yè)逃避監(jiān)管的空間。例如在當(dāng)前人民幣國際化及境內(nèi)外匯差利差較大的背景下，不少企業(yè)通過虛假轉(zhuǎn)口貿(mào)易進(jìn)行境內(nèi)外購結(jié)匯差價套利。當(dāng)異常資金利用本外幣種監(jiān)管差異的真空進(jìn)行套利，沖擊市場秩序時，管理部門往往無法形成監(jiān)管合力。還有就是部分企業(yè)因無法取得商務(wù)部門的批文將境外投資資本金通過貨物貿(mào)易跨境人民幣流出的監(jiān)管真空變相融資匯出境外，導(dǎo)致境外人民幣投資監(jiān)管流于形式。二是降低了監(jiān)管效率。本外幣的業(yè)務(wù)系統(tǒng)都能監(jiān)測跨境人民幣資金流動情況，但是這兩個系統(tǒng)在統(tǒng)計監(jiān)測、數(shù)據(jù)要素采集等方面要求不同，數(shù)據(jù)比對存在難度。更重要的是，部門之間又缺乏必要的信息共享機(jī)制，對可疑人民幣跨境資金的監(jiān)測未形成合力。同時跨境人民幣缺乏有效的查處制度，在實際操作中由于對跨境人民幣違規(guī)行為缺乏強(qiáng)有力的監(jiān)管，在離岸人民幣和在岸人民幣價差持續(xù)存在的情況下，人民幣跨境資金購結(jié)匯套利的行為導(dǎo)致跨境人民幣各項指標(biāo)的真實性大打折扣，不利于跨境人民幣業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)發(fā)展。

3.監(jiān)管配合帶來的真空。高效的市場要求監(jiān)管者進(jìn)行公平、有效和全面的市場監(jiān)管，理論上來說需要監(jiān)管者被賦予全面檢查的權(quán)利。但在實際中，企業(yè)的不同事務(wù)由不同的監(jiān)管部門根據(jù)自身職權(quán)進(jìn)行監(jiān)管，如果各監(jiān)管部門之間缺乏有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，分散的檢查權(quán)利有可能導(dǎo)致各監(jiān)管部門間出現(xiàn)真空地帶，出現(xiàn)責(zé)任不清或者監(jiān)管權(quán)不能覆蓋企業(yè)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致監(jiān)管盲區(qū)的出現(xiàn)，使得企業(yè)可以在該盲區(qū)進(jìn)行不當(dāng)牟利活動。對跨境人民幣監(jiān)管工作的落實，需要多個部門協(xié)調(diào)推進(jìn)。除了人民銀行，還需要海關(guān)、稅務(wù)、商務(wù)等部門就人民幣報關(guān)、出口退稅和資格審核等配套政策的配合。只有多部門合作，加強(qiáng)溝通協(xié)調(diào)，才能對人民幣跨境流動進(jìn)行有效監(jiān)管。

三、實證分析

（一）數(shù)據(jù)選取

人民幣跨境結(jié)算從2009年開始試點(diǎn)，2010年開始全面展開，前期因發(fā)展不成熟，結(jié)算量占整個對外貿(mào)易比重不大，且相鄰月份間波動很大，并不穩(wěn)定。直到2011年，經(jīng)過幾年的發(fā)展，人民幣跨境結(jié)算才走上平穩(wěn)增長的道路。因此本文選取2011年1月到2016年7月的月度數(shù)據(jù)。其他變量的數(shù)據(jù)也相應(yīng)選取該時間段內(nèi)的月度數(shù)據(jù)，如利率等的日數(shù)據(jù)，用取該月平均數(shù)的方法做了月度處理。最后獲得時間跨度為五年半，共67個觀測值的數(shù)據(jù)。因為政策套利難以在模型中度量，所以在本章實證分析中并不出現(xiàn)，但仍然是影響跨境人民幣流動的重要因素，本文將在風(fēng)險案例一章中再次討論。

（二）變量設(shè)計

1.因變量。本文考察境內(nèi)外利差和匯差對跨境人民幣結(jié)算形成的沖擊。考慮到利差和匯差主要通過影響資金流出和流入，我們選取跨境人民幣流入與流出之比（ratio）來衡量這種沖擊造成的波動。

2.自變量。根據(jù)上文的理論分析，本模型目的主要在于研究利差和匯差對跨境人民幣結(jié)算的影響，故選取具有代表性的在岸利率SHIBOR一周利率減去離岸利率HIBOR一周利率構(gòu)造利差（rate），用國內(nèi)銀行間市場人民幣兌美元即期匯率減去香港市場人民幣兌美元即期匯率構(gòu)造匯差（exchange）。利率和匯率都是日數(shù)據(jù)，我們求每月平均數(shù)將利差和匯差數(shù)據(jù)月度化。

3.控制變量。根據(jù)相關(guān)文獻(xiàn)，本文選擇的控制變量如下：制造業(yè)經(jīng)理人采購指數(shù)PMI（pmi）、M1同比增長比率（m1）、每月現(xiàn)金凈投放（cash）、出口金額與進(jìn)口金額之比（port）、外商直接投資當(dāng)月實際發(fā)生金額（fdi）、外匯儲備當(dāng)月增長率（reserve）、香港離岸市場人民幣存款增長比率（hkrmb）。這六個變量涵蓋了對實體經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣流動性投放和短期資本流動的衡量。

（三）模型設(shè)計

本文采用多元門限模型進(jìn)行研究，具體形式如下：

模型一為基礎(chǔ)模型，用以研究各個變量對跨境人民幣結(jié)算造成的影響。Z為控制變量，μ為隨機(jī)誤差項。模型二和模型三在模型一的基礎(chǔ)上加入了門限變量I（）研究利差和匯差的門限效應(yīng)。以模型二為例，I（）是由門限變量rate以及門限值w1決定，當(dāng)括號內(nèi)的條件滿足時，函數(shù)值為1，否則為0。α1是門限變量小于門限值的系數(shù)，α2是門限變量大于等于門限值的系數(shù)。

由于因變量和控制變量間極有可能存在較高的相關(guān)性，本文使用逐步回歸方法去除多余變量。逐步回歸后，控制變量僅剩下工業(yè)PMI和M1同比增長率兩個指標(biāo)，分別代表了對實體經(jīng)濟(jì)和貨幣流動性的衡量。

（四）描述統(tǒng)計

表1的統(tǒng)計結(jié)果顯示，跨境人民幣收入支出比ratio最大值為1.6092，最小值為0.2254，中位數(shù)為0.8828，平均值為0.9063。顯示出跨境人民幣大部分月份處在凈流出狀態(tài)，并且從最大值和最小值的差異來看，各月的收入和支出之比有較大。匯差最大值為0.0253，最小值為-0.0679，中位數(shù)為-0.0017，平均值為-0.0176。顯示出在大部分時期國內(nèi)人民幣價格比香港市場人民幣價格高。利差最大值為5.0276，最小值為-5.1928，中位數(shù)為0.9946，平均值為0.9309。顯示出在大部分時期國內(nèi)利率高于香港市場人民幣利率。

（五）門限模型回歸結(jié)果

表2是實證分析結(jié)果。結(jié)果顯示，利差和匯差會影響跨境人民幣結(jié)算的收入支出比，且有一定門限效應(yīng)。若利差匯差超過某個水平，會顯著增加對跨境人民幣結(jié)算的影響。

第一，從模型一上看，利差系數(shù)為正，表示當(dāng)國內(nèi)利率高于離岸利率時，跨境人民幣收入相對于支出會上升，這符合我們之前的分析。即資金會趨向于流入利率較高的市場。

第二，匯差系數(shù)為負(fù)，表明當(dāng)匯差為正時，即國內(nèi)人民幣相對于離岸人民幣價格較低時，跨境人民幣收入相對于支出會下降，也符合預(yù)期。即人民幣資金主動流向人民幣價格較高的地區(qū)。綜上，利差匯差影響跨境人民幣流入流出的效應(yīng)是顯著存在的。

第三，控制變量方面，PMI和M1增長率分別代表了對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貨幣流動性的衡量。前者系數(shù)為負(fù)表示，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢向好時跨境人民幣收入相對于支出會下降。原因在于經(jīng)濟(jì)形勢好時，進(jìn)口和對外投資的意愿增強(qiáng)。后者系數(shù)為負(fù)表示，當(dāng)國內(nèi)流動性趨于寬松時跨境人民幣收入相對于支出會下降。這是因為國內(nèi)流動性充裕時，利率下行，資本會流出以尋找收益率更高的市場。

第四，利差匯差對跨境人民幣的流動還有一定的門限效應(yīng)。從模型二上看，利差的絕對值小于3.11%時，系數(shù)變小且變得不顯著。出現(xiàn)這個現(xiàn)象的原因在于套利活動需要付出成本，只有當(dāng)利差大于一定程度時，套利活動的收益才能大于成本。只有套利活動變得有利可圖才能真正發(fā)生因套利產(chǎn)生的資金流動，進(jìn)而影響跨境人民幣的流入和流出。

第五，從模型二上看，匯差絕對值大于0.017時，系數(shù)上升。出現(xiàn)這中現(xiàn)象的原因在于套匯活動中有成本存在，只有當(dāng)匯差擴(kuò)大到一定程度時，套匯活動才會被大量激活并顯著影響跨境人民幣流動。

四、政策建議

（一）加快國內(nèi)金融改革

人民幣資金跨境流動的根源在于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化和套利機(jī)會的存在，因此解決套利資金流動的最好辦法就是消除套利的空間，減小套利的收益。一是采用當(dāng)前世界各國流行的做法———以市場為導(dǎo)向的價格性管理方法，即無息存款準(zhǔn)備金制度。它是一種針對跨境資本流入征收一定比率的無息存款準(zhǔn)備金，從而加大了資本流入的成本，控制資本流入的規(guī)模，提高資本流動的穩(wěn)定性。二是穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。不斷完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，逐步讓市場供求在人民幣匯率形成中起決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，逐漸消除或縮小在岸市場和離岸市場的價格差異。三是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革。擴(kuò)大我國貨幣市場規(guī)模，增加交易品種和交易工具，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，逐步提高直接融資比例，促進(jìn)各個金融市場的聯(lián)系和協(xié)調(diào)發(fā)展，形成能夠真正反映資金供求的市場傳導(dǎo)機(jī)制。

（二）加強(qiáng)綜合監(jiān)管協(xié)調(diào)

對跨境資人民幣資金流動進(jìn)行監(jiān)管，應(yīng)至少包括信息采集、數(shù)據(jù)監(jiān)測、分析核查以及處罰等職能，涉及的面很廣，也很復(fù)雜，僅僅靠一兩個部門無法達(dá)到監(jiān)管的效果，需要建立多部門聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制。其中主要的人民銀行、銀監(jiān)會、外匯局等應(yīng)建立科學(xué)的、宏觀審慎的跨境人民幣資金流動監(jiān)管框架。明確各職能部門在市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)管理、違規(guī)處理等方面的職責(zé)，形成本聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制。一是基于人民銀行所承擔(dān)人民幣管理職責(zé)結(jié)合外匯局所制定的相對完善的對跨境資金流動進(jìn)行監(jiān)管的法律、法規(guī)。外匯局側(cè)重對經(jīng)常項目和資本項目等跨境業(yè)務(wù)進(jìn)行綜合主體監(jiān)測管理，設(shè)置相應(yīng)的規(guī)范性指標(biāo)，實行常規(guī)及專項的各類核查，并對核查中發(fā)現(xiàn)的違規(guī)行為進(jìn)行處罰。人民銀行則重點(diǎn)負(fù)責(zé)跨境人民幣業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新監(jiān)管以及內(nèi)控管理。二是與反洗錢、征信、支付結(jié)算、對銀行的風(fēng)險管理、產(chǎn)品管理相結(jié)合，從多角度、多方位對市場主體加強(qiáng)管理，提高監(jiān)管的有效性和全面性。形成監(jiān)管合力，建立大監(jiān)管格局。三是建立協(xié)作制度，明確各部門職責(zé)，建立包括人民銀行、外匯局、銀監(jiān)、商務(wù)、海關(guān)、稅務(wù)等多部門聯(lián)席會議制度，加強(qiáng)溝通和協(xié)調(diào)，消除監(jiān)管盲區(qū)。

（三）強(qiáng)化真實性審核

人民幣國際化過程中，不可避免的存在一些市場主體利用政策和市場差異開展套利或違法違規(guī)活動現(xiàn)象，這些違規(guī)資金流動往往混雜在貿(mào)易投資活動中。因此，銀行在辦理跨境人民幣業(yè)務(wù)時要認(rèn)真按照“展業(yè)三原則”要求嚴(yán)格審核交易真實性，對于各種渠道的跨境人民幣資金加以分析研判，對變化較大的項目、嫌疑資金等進(jìn)行重點(diǎn)分析和監(jiān)測，從源頭上防控違法違規(guī)行為。一是加強(qiáng)進(jìn)出口貿(mào)易真實性審核，認(rèn)真審查貿(mào)易合同、發(fā)票及資金用途等，堅決杜絕沒有真實的貿(mào)易背景的跨境人民幣資金的流動，嚴(yán)防套利資金借道進(jìn)出。二是加強(qiáng)對人民幣直接投資和境外融資的管理，在辦理境外直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)時，應(yīng)當(dāng)根據(jù)有關(guān)審慎監(jiān)管規(guī)定，認(rèn)真審核境內(nèi)機(jī)構(gòu)提交的境外直接投資主管部門的核準(zhǔn)證書或文件等相關(guān)材料。加強(qiáng)人民幣對外直接投資的監(jiān)測，商業(yè)銀行對境外投入的人民幣資本金專用賬戶應(yīng)建立收付業(yè)務(wù)信息臺賬，詳細(xì)記錄每筆資金來源、去向和用途，同時，加強(qiáng)監(jiān)管部門間的信息共享和監(jiān)管合作，及時了解人民幣投資款的來源和境外用途，監(jiān)控人民幣可疑資金交易，全面了解對外直接投資企業(yè)的經(jīng)營情況，及時掌握境外投資項目的進(jìn)展情況。

（四）加強(qiáng)反洗錢合作

對外深化與其他國家反洗錢合作，一是設(shè)立協(xié)調(diào)雙邊打擊跨國洗錢活動的專門機(jī)構(gòu)，其組成人員應(yīng)包括兩地相關(guān)的政府官員、金融專家、司法及公安部門骨干，并組成專家小組，必要時還可聘請國際反洗錢專家。二是整合雙邊反洗錢資源，建立全方位、多層次、寬領(lǐng)域的反洗錢國際協(xié)調(diào)機(jī)制，強(qiáng)化信息共享。各方在職權(quán)范圍內(nèi)充分發(fā)揮信息共享機(jī)制并及時反饋調(diào)查結(jié)果，交換各自領(lǐng)域掌握的情報信息或風(fēng)險裸露標(biāo)識。三是建立定期會晤機(jī)制，雙邊進(jìn)行定期信息互通、經(jīng)驗交流、可疑線索移交、案件協(xié)查等方面合作，對邊境地區(qū)反洗錢法制建設(shè)、管理政策差異等問題進(jìn)行溝通，進(jìn)一步探索加強(qiáng)合作的途徑和內(nèi)容，并在此基礎(chǔ)上優(yōu)化打擊洗錢犯罪行為國際合作體系與預(yù)警機(jī)制。

（五）建立跨境資金流動監(jiān)測體系

人民銀行、銀監(jiān)會、外匯局等多個部門應(yīng)建立健全科學(xué)的、宏觀審慎的人民幣跨境資金流動監(jiān)管框架，完善跨境資金流動監(jiān)測分析系統(tǒng)，使其成為人民幣幣跨境流動監(jiān)測系統(tǒng)。一是將人民銀行RCPMIS系統(tǒng)數(shù)據(jù)進(jìn)行整合，全面采集本外幣資金流動、賬戶信息、企業(yè)信息等相關(guān)數(shù)據(jù)，按照主體監(jiān)管的思路，對同一主體制定統(tǒng)一的數(shù)據(jù)統(tǒng)計范圍和統(tǒng)計口徑，建立一體化監(jiān)管系統(tǒng)。二是探索建立監(jiān)測預(yù)警指標(biāo)體系。按照外匯管理預(yù)警指標(biāo)建立思路，從宏觀、中觀、微觀三個層面處罰，綜合風(fēng)險評估指標(biāo)體系和分類標(biāo)準(zhǔn)，分別從總量數(shù)據(jù)變動、行業(yè)或交易項目資金變動、重點(diǎn)企業(yè)資金流動和具體交易行為等方面設(shè)計指標(biāo)，按照一定的賦值進(jìn)行定量評價，得出對監(jiān)管主體跨境資金流動的綜合評價結(jié)果。三是根據(jù)人民幣跨境監(jiān)測系統(tǒng)評價結(jié)果的優(yōu)劣，對銀行的人民幣跨境流動性進(jìn)行分類監(jiān)管，對不同分類的銀行，按季或按月給予相應(yīng)的窗口指導(dǎo)，特別是對具體某類指標(biāo)評分較低的銀行，有針對性地進(jìn)行監(jiān)管風(fēng)險提示，必要時還可以限制銀行資金劃轉(zhuǎn)和運(yùn)用約談、處罰等具體監(jiān)管措施，以強(qiáng)化監(jiān)管力度。四是強(qiáng)化監(jiān)管手段，建立跨境人民幣幣違法違規(guī)行為處罰標(biāo)準(zhǔn)，對市場主體違規(guī)違法活動形成有效威懾力，為穩(wěn)妥有序推進(jìn)人民幣國際化營造良好市場環(huán)境。

（六）進(jìn)一步加強(qiáng)對宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢的預(yù)判、預(yù)測

無論是從宏觀決策制定方面，還是從微觀政策執(zhí)行方面，都需要對宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢的預(yù)判、預(yù)測作為依據(jù)。首先，應(yīng)做好相關(guān)數(shù)據(jù)的收集工作。收集信息是開展預(yù)測工作的基礎(chǔ)和難點(diǎn)。從監(jiān)督管理的角度上看，要求數(shù)據(jù)準(zhǔn)確、高效、共享。所以在督促商業(yè)銀行及時、準(zhǔn)確地報送跨境人民幣結(jié)算信息的同時，還要與統(tǒng)計、商務(wù)、海關(guān)等相關(guān)部門加強(qiáng)合作，形成一套及時、有效的數(shù)據(jù)共享機(jī)制，為預(yù)判、預(yù)測工作奠定基礎(chǔ)。其次，應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化研究工作。對宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢的預(yù)判、預(yù)測需要深厚的知識儲備和大量的經(jīng)驗積累。要做好這項工作，就需要我們強(qiáng)化對相關(guān)課題的研究，并且這種研究還應(yīng)該是長期性的和經(jīng)常性的；還需要注重人才培養(yǎng)，加強(qiáng)對新方法、新技術(shù)的學(xué)習(xí)和使用。最后，可以開展同世界主要國際組織和民間機(jī)構(gòu)的合作，這些組織和機(jī)構(gòu)經(jīng)過長期發(fā)展已經(jīng)在宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢預(yù)測工作方面有了相當(dāng)?shù)姆e累。通過與它們進(jìn)行合作，可以取長補(bǔ)短，提高預(yù)測工作質(zhì)量。

課題組成員：李澤智 黃照影 張 蕾 陶 博 戴明爽

劉婷婷 林非嬌

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