王者星

2016年，小概率事件紛紛落地，尤其英國(guó)脫歐公投和美國(guó)總統(tǒng)大選，投票前的廣泛民調(diào)和最終結(jié)果都有點(diǎn)出乎意料。可見(jiàn)，群體行為或許比個(gè)體行為更容易情緒化，這種情緒化的決策會(huì)使結(jié)果被錯(cuò)誤估計(jì)。也正是這種錯(cuò)誤，給了我們潛在的交易機(jī)會(huì)。

美元指數(shù)：先揚(yáng)后抑

美元是風(fēng)向標(biāo)，目前直接影響美元中短期表現(xiàn)的主要因素包括美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策、特朗普政府的施政決策和其他重要事件。綜合來(lái)看，今年美元指數(shù)的走勢(shì)可能是先揚(yáng)后抑。

美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策風(fēng)向以“加息”為關(guān)鍵詞，官員言論引導(dǎo)偏于鷹派，貨幣政策正在向緊縮方向運(yùn)行。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于政策預(yù)期的引導(dǎo)和運(yùn)用已臻化境，但無(wú)論官員們?cè)趺粗貜?fù)那些忽左忽右的言辭，我們應(yīng)該理解，其意圖就是逐步加息，但要保持對(duì)其結(jié)果的耐心觀察。所以，即使就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)很好，加息的步驟也必須是穩(wěn)健的，但加息預(yù)期還是要給足，以降低其對(duì)市場(chǎng)的沖擊，實(shí)際的加息節(jié)奏慢于預(yù)期是正常結(jié)果，1-2次應(yīng)該是大概率事件。

特朗普在競(jìng)選階段展示的施政理念包含了積極的財(cái)政政策，其就任后積極踐行了此前的大部分言論，但在美墨邊境筑墻等問(wèn)題上，可能有點(diǎn)騎虎難下，似乎說(shuō)過(guò)的話有點(diǎn)不算數(shù)。然而這是政治，要辯證地看。

特朗普的政策傾向正在尋找平衡點(diǎn)，仍將以選民意志為核心。雖然受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期引導(dǎo)，但市場(chǎng)目前仍看好強(qiáng)勢(shì)美元。

從技術(shù)分析的角度來(lái)看，2008年以來(lái)美元走勢(shì)上漲明顯，特別是經(jīng)歷了2009年和2010年大幅波動(dòng)之后，更是穩(wěn)健上漲，指數(shù)連創(chuàng)新高，這反映了金融危機(jī)后美元作為貨幣錨的地位以及美國(guó)率先復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。客觀地說(shuō)，這種邏輯框架目前并沒(méi)有明顯改變。2015年以后，美指經(jīng)歷了一年左右的調(diào)整期，低點(diǎn)不但大幅高于2012-2013年調(diào)整箱體的高點(diǎn)，也高于2009-2010年大幅震蕩期的高點(diǎn)，美元的強(qiáng)健趨勢(shì)已經(jīng)顯而易見(jiàn)。

但在2016年創(chuàng)下新高以后至今，美元指數(shù)又進(jìn)入了調(diào)整期，這次調(diào)整與上一次有本質(zhì)的不同：2015年的調(diào)整是快速上漲后的休息階段，其形態(tài)不慌不忙，都在等待觸發(fā)再次上漲的機(jī)會(huì)，所以多頭獲利也是適可而止。反觀今年以來(lái)的調(diào)整，幅度雖然不大，但在創(chuàng)下高點(diǎn)后就顯得很猶豫，多頭信心不太堅(jiān)定，價(jià)格直接跌破了此前盤(pán)整箱體的上沿。如果把這個(gè)調(diào)整視為突破回踩的話，目前價(jià)格應(yīng)該一騎絕塵，再創(chuàng)新高，但我們暫時(shí)還沒(méi)有看到市場(chǎng)如此回應(yīng)，所以不宜過(guò)分看多。預(yù)計(jì)年內(nèi)會(huì)先揚(yáng)后抑，投資者應(yīng)該警惕美元指數(shù)在前期高點(diǎn)附近（104下方）出現(xiàn)較大幅度回撤的風(fēng)險(xiǎn)。

貴金屬：歐洲政治氣氛不容忽視

美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在最近接受媒體采訪時(shí)表示：“我認(rèn)為黃金也是全球主要貨幣，它和白銀是兩種無(wú)需對(duì)手方承諾的貨幣?！比ツ晗掳肽曛两?，看漲黃金已成為輿論界的主流。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對(duì)黃金的影響占據(jù)著主導(dǎo)位置。但筆者認(rèn)為，今年來(lái)自歐洲的政治氣氛將是另一個(gè)不容忽視的重要因素。

今年2月9日，德國(guó)央行通過(guò)其官網(wǎng)發(fā)布新聞稱，已成功運(yùn)回原本存放在美國(guó)紐約和法國(guó)巴黎的約583噸黃金，提前完成黃金儲(chǔ)備回國(guó)計(jì)劃。德國(guó)的一系列動(dòng)作引發(fā)了廣泛猜測(cè)，特別是對(duì)美國(guó)國(guó)家信用和歐元區(qū)前景有頗多質(zhì)疑。雖然以此判斷市場(chǎng)趨勢(shì)有點(diǎn)捕風(fēng)捉影的意思，但是也不能忽視這則新聞，因?yàn)樗吘拱l(fā)生在全球黃金儲(chǔ)備量第二且以嚴(yán)謹(jǐn)作風(fēng)聞名于世的德國(guó)身上。

德國(guó)第一次向美國(guó)提出該國(guó)黃金儲(chǔ)備的安全問(wèn)題是在2012年12月份，一個(gè)多月以后，正式向美國(guó)提出運(yùn)回黃金300噸，但被拒絕。有數(shù)據(jù)顯示，2013年，德國(guó)央行最終只從美國(guó)運(yùn)回了5噸黃金。2012年12月13日，美國(guó)宣布擴(kuò)大QE3規(guī)模（也被稱為QE4），此后黃金價(jià)格自1700美元/盎司附近一路暴跌，至今最大跌幅達(dá)40%左右，至1050美元/盎司附近，最低點(diǎn)出現(xiàn)在2015年底。在此期間，德國(guó)在2014年運(yùn)回85噸黃金，在2015年運(yùn)回99噸黃金。2015年12月16日，美國(guó)宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)到0.25%至0.5%的水平，這是美聯(lián)儲(chǔ)2006年以來(lái)首次加息。隨后，黃金價(jià)格從1100美元/盎司下方展開(kāi)反彈，最大幅度超過(guò)了30%，高點(diǎn)出現(xiàn)在2016年7月份。2016年德國(guó)運(yùn)回了111噸黃金。2017年2月9日，德國(guó)央行宣布提前完成了原定于2020年完成的黃金儲(chǔ)備回國(guó)計(jì)劃。2016年12月20日左右，黃金完成了最近的一次探底，最低在1120美元/盎司附近，相比2015年底的價(jià)格并未創(chuàng)下新低。

將上述時(shí)間點(diǎn)聯(lián)系起來(lái)看，德國(guó)央行運(yùn)回黃金的時(shí)機(jī)應(yīng)該是經(jīng)過(guò)精心安排的，是和存儲(chǔ)方協(xié)商的結(jié)果。但如果將其看成購(gòu)買(mǎi)行為，德國(guó)央行的操作可以說(shuō)非常優(yōu)秀，成功地躲過(guò)了2012年的暴跌，又敢于在市場(chǎng)看空聲音高漲的時(shí)候果斷買(mǎi)入，而當(dāng)市場(chǎng)看多聲音占據(jù)主流時(shí)，又高調(diào)宣稱已提前完成“建倉(cāng)”。德國(guó)央行這一系列的操作可作為中長(zhǎng)期買(mǎi)入黃金的參考因素之一，目前偏向于看多。

那么，又是什么因素促使德國(guó)提前完成了運(yùn)回計(jì)劃呢？是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策嗎？如果是，按照市場(chǎng)規(guī)律，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)超預(yù)期地推遲加息，或者明確表示今年不再加息。而這與美聯(lián)儲(chǔ)官員的言論引導(dǎo)及美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程并不一致。如果不是，那就意味著未來(lái)幾年內(nèi)影響黃金價(jià)格的主要因素會(huì)有所變化，這或許與歐洲有關(guān)。

今年歐洲有3場(chǎng)重要的選舉值得關(guān)注，3月15日的荷蘭大選、4月底的法國(guó)總統(tǒng)選舉和9月24日的德國(guó)聯(lián)邦議會(huì)選舉。目前的形勢(shì)是，荷蘭自由黨自去年11月以來(lái)一直保持民調(diào)領(lǐng)先，自由黨屬于極右黨派，其領(lǐng)袖主張舉行全民公投來(lái)決定荷蘭是否退出歐盟；法國(guó)的選舉更是備受矚目，這有可能是繼英國(guó)脫歐、美國(guó)大選之后的又一影響全球政治關(guān)系的事件。極右政黨國(guó)民陣線黨的反歐盟領(lǐng)袖勒龐目前在民調(diào)中保持領(lǐng)先，她曾提出“與歐盟重新談判”，有“女版特朗普”之稱；德國(guó)選舉的懸念最小，但默克爾也坦言這是德國(guó)統(tǒng)一以來(lái)最艱難的選舉，她指的未必是選舉本身，用“艱難”來(lái)形容當(dāng)今歐盟的境遇并不過(guò)分。

為了對(duì)沖歐洲政治氛圍的這種不確定性，一些未雨綢繆的舉措已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。德國(guó)巴伐利亞邦財(cái)政部長(zhǎng)近日聲稱，要希臘交出黃金以換取更多援助，德國(guó)央行選擇提前完成黃金運(yùn)回計(jì)劃也就可以理解了。這至少可以說(shuō)明，未來(lái)數(shù)年內(nèi)的避險(xiǎn)情緒可能會(huì)成為推高金價(jià)的重要因素之一。

從技術(shù)分析的角度來(lái)看，2016年上半年的黃金漲勢(shì)顯然已經(jīng)改變了自2013年以來(lái)的震蕩下行走勢(shì)，也就是說(shuō)此前的跌勢(shì)已經(jīng)止住。但就目前來(lái)看，新的上漲趨勢(shì)還沒(méi)有建立起來(lái)，主要有兩個(gè)原因：一是自2013年下半年開(kāi)始，黃金進(jìn)入的低斜率震蕩下行通道是以1430美元/盎司為上沿的，從這個(gè)上沿開(kāi)始，金價(jià)的特點(diǎn)是高振幅低斜率，這讓交易者在突破這個(gè)區(qū)間上沿之前是無(wú)法建立堅(jiān)實(shí)信心的，換句話說(shuō)，有效突破了1430美元/盎司之后，我們才可以討論黃金是否建立了新的周線級(jí)別上漲趨勢(shì)；二是2016年下半年對(duì)于上半年漲勢(shì)的回調(diào)幅度較深，已經(jīng)接近78%，這也進(jìn)一步印證了上述觀點(diǎn)——在區(qū)間內(nèi)無(wú)法判定多頭信心。由此可以看出，目前黃金的走勢(shì)還是在構(gòu)建一個(gè)較大震蕩區(qū)間的過(guò)程中，而上方仍然有不小的上漲空間。結(jié)合政治和宏觀方面的因素，建議投資者可以關(guān)注逢低買(mǎi)入機(jī)會(huì)，但應(yīng)注意在1280美元/盎司以上出現(xiàn)調(diào)整的可能性。