姚冬琴

3月13日，中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司（下稱“國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”）落下了成立半年以來的第三子——斥資18億元投入中國國航定向增發(fā)。

在此之前，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金還參與了中信建投證券港股IPO的基石投資和中國中冶的定向增發(fā)，均獲得了資本市場的高度關(guān)注。

上述三筆投資總額約26億元。近日《中國經(jīng)濟周刊》記者了解到，在前期大量項目儲備的基礎(chǔ)上，2017年國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將加速“開花結(jié)果”，預(yù)計完成300億元左右的投資額度。

作為由國務(wù)院批準設(shè)立的“國家級”基金，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金是名副其實的基金“巨無霸”——總規(guī)模3500億元，是目前國內(nèi)規(guī)模最大的股權(quán)投資基金。它的股東陣容堪稱“豪華”——由中國誠通控股集團有限公司（下稱“誠通集團”）牽頭，聯(lián)合中國郵儲銀行、招商局集團、兵器工業(yè)集團、中國石化、神華集團、中國移動、中國中車、中交集團和北京金融街投資集團共同發(fā)起。

這只基金的使命和目標，從它的名字就可以清晰看出。去年9月26日的成立大會上，國務(wù)院國資委主任肖亞慶指出，設(shè)立國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，是落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于深化國企國資改革、優(yōu)化中央企業(yè)布局結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略部署的重要舉措。

同時需要指出的是，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金從成立伊始就確定的原則是堅持市場化、商業(yè)化、專業(yè)化，努力為股東創(chuàng)造更大價值是它的另一個使命。

在國企國資改革步入深水區(qū)之時，通過市場化的方式，而不是行政手段來推動，利用基金投資的形式來促進國企結(jié)構(gòu)調(diào)整、布局優(yōu)化，國企改革專家對這只基金寄予了很高期望。

國家戰(zhàn)略與市場化原則如何兼顧？2017年將在哪些領(lǐng)域大展身手？預(yù)期取得什么效果？

近日，《中國經(jīng)濟周刊》就此采訪了中國誠通集團總裁、國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金董事長朱碧新。

已投項目與結(jié)構(gòu)調(diào)整緊密相關(guān)

—基金成立半年，儲備了80余個項目，立項約10個，交割3個

在2016年初國務(wù)院國資委開展的10項改革試點中，誠通集團被確定為中央企業(yè)國有資本運營公司試點。

這一次，受國務(wù)院國資委委托，牽頭發(fā)起成立國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，是誠通集團作為國有資本運營公司試點的一項創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。

國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成立半年以來，除了進行基金管理團隊自身建設(shè)、建章立制以外，實質(zhì)性投資運作也已緊鑼密鼓展開。

國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的首筆投資是2016年12月，對中信建投證券港股IPO的基石投資，投資額為1億美元，成為僅次于中信集團的第二大基石投資者。這筆投資不僅將獲得一級市場投資收益，還將借助中信建投證券在資本市場和軍工方面的資源，助力軍民融合、轉(zhuǎn)型升級和與資本市場的對接。

今年1月初，中國中冶完成A股非公開發(fā)行，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金認購了其中的2476萬股，認購金額9558萬元。公開信息顯示，中國中冶此次定向增發(fā)資金將主要用于新興產(chǎn)業(yè)項目，如基建、節(jié)能環(huán)保、地下管廊、海綿城市等，有利于冶金建設(shè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。

3月13日，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成功認購中國國航18億元的股份，成為中國國航第七大股東。中國國航此次定向增發(fā)資金將用于完善機隊、提升服務(wù)質(zhì)量、升級改造直銷電子商務(wù)和開發(fā)機上網(wǎng)絡(luò)項目。

朱碧新表示，這3個項目表面看是在資本市場投資，但與結(jié)構(gòu)調(diào)整緊密相關(guān)。投資體現(xiàn)了基金促進央企結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的定位，有利于帶動和引導(dǎo)資本的優(yōu)化配置。

根據(jù)基金的目標和股東需求，將資金按照合理節(jié)奏進行長中短期配置，是需要現(xiàn)實考慮的問題?！盎鹗灼谀假Y1310億元，去年10月底前20%認繳到位，也就是262億元到賬。這些錢要投出去，投到有效益、符合結(jié)構(gòu)調(diào)整目標、風險可控的項目上去。”朱碧新表示，央企的結(jié)構(gòu)調(diào)整項目往往投資周期相對較長，在兩年到兩年半左右，所以投資的長中短期結(jié)合非常重要，“也要有一些一見鐘情的項目?！?/p>

根據(jù)規(guī)劃，基金的投資方向主要集中在戰(zhàn)略投資、轉(zhuǎn)型升級、并購重組、資產(chǎn)經(jīng)營4個領(lǐng)域。80%的投資將集中在中央企業(yè)和國有骨干企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整項目上，20%將投向以新興產(chǎn)業(yè)和先進制造業(yè)為代表的具有良好收益前景的市場化項目。

朱碧新坦言，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的任務(wù)目標很明確，工作挑戰(zhàn)也很大?！吧鐣鹘鐚@只基金給予高度重視，希望在投資力度、速度、總量上，能盡快有比較明顯的體現(xiàn)。與此同時，還要防控風險、保證投資效益，并帶動國企結(jié)構(gòu)調(diào)整?，F(xiàn)階段挑戰(zhàn)還是比較大的?！?/p>

朱碧新告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，成立半年來，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金儲備了80余個項目，已立項的有10個左右，近幾個月會逐步推出一些投資，主要投到央企和重點國有企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整項目中。

“一些直投的結(jié)構(gòu)調(diào)整的典型項目，我們正在加緊籌備實施，比已經(jīng)交割的3個項目與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)系更加緊密?！敝毂绦抡f。

首只子基金將掛牌成立

—將分別與央企、地方政府搭建子基金

3月17日，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金舉行一屆四次董事會，其中對2017年投資預(yù)算做了安排?！敖衲瓿醪娇紤]，計劃完成300億元左右的投資額度。實際投資要結(jié)合項目成熟情況和資金到位情況。如果有特別重大的項目出來，也會與出資人商量，提前安排投資?！敝毂绦抡f。

按照募資計劃，在前期資金已經(jīng)到位的基礎(chǔ)上，今年9月底，還將有30%資金到位。明年底，首期募資將全部到位。

《中國經(jīng)濟周刊》記者了解到，成立半年來，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金和央企頻繁接觸。除了基金股東以外，還拜會了近40家一級央企。

“在每家談的過程中，都發(fā)現(xiàn)了國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金能夠起作用的項目——既能滿足央企結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求，又能滿足基金投資回報。我們有信心真正通過市場化的方式，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整?！敝毂绦抡f。

國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的投資方式，主要分兩大類：50%～60%為通過子基金方式投資；40%～50%為直接投資。之前完成的3個項目都屬于直接投資，與央企、重點國有企業(yè)合作組建子基金的工作正在陸續(xù)推進。

朱碧新透露，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金設(shè)立的第一只子基金——深圳國調(diào)招商并購股權(quán)投資基金即將掛牌成立。“該基金由國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、招商資本、深圳市引導(dǎo)基金及其他出資人共同發(fā)起設(shè)立，基金總規(guī)模500億元?！边@只子基金將充分發(fā)揮國有資本的杠桿放大作用以及在國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的引領(lǐng)作用，通過對相關(guān)產(chǎn)業(yè)的并購?fù)顿Y、價值創(chuàng)造，為國有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效、國際化經(jīng)營和混合所有制改革服務(wù)。

國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金多層次的基金結(jié)構(gòu)正在逐步形成。朱碧新表示，今后國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將搭建三類子基金：一是與大型央企以及重點國有企業(yè)搭建的子基金，目前即將落地的有五六個與大型央企組建的子基金，主要投資于大型央企的產(chǎn)業(yè)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整項目；二是與地方政府搭建的子基金，主要投資于地方國企的結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前已經(jīng)與內(nèi)蒙古、四川等地國資委簽訂了框架協(xié)議；第三類是國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金自身組織團隊組建子基金，正在探索籌備混改子基金以及海外并購子基金。

此外，《中國經(jīng)濟周刊》記者還注意到，今年2月13日，朱碧新在誠通集團總部會見了來訪的美國凱雷投資集團共同創(chuàng)始人兼聯(lián)席首席執(zhí)行官威廉·康威，探討在基金、項目投資等方面合作。朱碧新告訴《中國經(jīng)濟周刊》記者，目前國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金在和包括凱雷投資、華平投資以及中信產(chǎn)業(yè)基金在內(nèi)的諸多國內(nèi)外著名投資機構(gòu)積極交流，探索合作組建產(chǎn)業(yè)基金。

基金要確保市場化收益水平

—特殊性戰(zhàn)略項目，收益不足部分將建立補償機制

國企結(jié)構(gòu)調(diào)整是國家的戰(zhàn)略目標，而實現(xiàn)盈利是基金成功運作的基礎(chǔ)。國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金要不要賺錢？能不能賺錢？

朱碧新向《中國經(jīng)濟周刊》記者表示，在參與布局結(jié)構(gòu)調(diào)整、完成國家戰(zhàn)略使命的基礎(chǔ)上，所有股東對于市場化回報也有追求?！皣蠼Y(jié)構(gòu)調(diào)整基金在募資階段就按照市場化基金的回報要求設(shè)定，出資人對基金管理公司要求的年化收益是8%。我們在做投資決策的時候，原則上以此為投資回報的總體標準。不過也不是所有項目都必須達到8%，一些成長性好的項目，前期低一些，后期也能夠平衡?！敝毂绦抡f。

國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金需要完成國家下達的政策性任務(wù)嗎？會不會影響基金的市場化收益？這也是外界非常關(guān)注的問題。

事實上，在去年9月26日的基金成立大會上，國務(wù)院國資委主任肖亞慶就強調(diào)，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金要堅持服務(wù)國家戰(zhàn)略，充分發(fā)揮國家級基金的資本優(yōu)勢、人才優(yōu)勢和機制優(yōu)勢，促進國家戰(zhàn)略與國企結(jié)構(gòu)調(diào)整的有機結(jié)合；要堅持價值創(chuàng)造導(dǎo)向，遵循市場經(jīng)濟規(guī)律和股權(quán)投資基金的運營發(fā)展規(guī)律，堅持市場化、商業(yè)化、專業(yè)化原則，努力為股東創(chuàng)造更大價值。

據(jù)了解，國務(wù)院國資委成立基金協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組，指導(dǎo)國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金開展工作，督促落實國家戰(zhàn)略，協(xié)調(diào)有關(guān)事宜?；鸬哪技⑼顿Y、投后管理及退出將委托誠通集團旗下誠通基金管理公司負責，實施專業(yè)化的管理。

“國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金由政府授權(quán)，但是行為是市場化的。政府對基金的管理是指導(dǎo)性的?！敝毂绦抡f。

那么，對于那些在國企結(jié)構(gòu)調(diào)整方面具有重要意義，但又達不到市場化回報標準的項目，基金該如何處理？朱碧新告訴記者，對個別符合國家戰(zhàn)略安排，但可能達不到門檻收益的、特殊性的戰(zhàn)略項目，將建立會商機制和適當?shù)难a償機制。

國企結(jié)構(gòu)調(diào)整需接力推動

—基金總規(guī)模3500億，存續(xù)期10年，第二第三期接力

擁有“豪華”的股東陣容，8家央企、1家金融機構(gòu)、1家地方國有重點企業(yè)，如何抱成團，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)？

作為國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金董事長的朱碧新坦言，主持這樣基金公司的董事會，確實有挑戰(zhàn)?！斑@只基金沒有一股獨大的概念，誠通集團只是受國務(wù)院國資委委托作為發(fā)起人，基金公司12個董事也來自不同的股東，互相非常尊重。我們所做的決策，符合這只基金的使命要求，符合所有股東的共同利益，這是發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的基礎(chǔ)?！敝毂绦抡f。

他表示，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股東與基金的目標是一致的，一是要推動結(jié)構(gòu)調(diào)整，投資于央企和國有重點企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整項目，股東本身也可能是基金的投資對象；二是堅持市場化，有比較好的回報預(yù)期。在這兩點的基礎(chǔ)上，股東的積極性比較好調(diào)動，也比較容易達成協(xié)同和共識。

事實上，不僅僅是投資環(huán)節(jié)，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金在強化風險防范與內(nèi)部控制等方面，也秉承市場化和專業(yè)化的理念。國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金和基金管理公司設(shè)計了雙層投資決策機制，以確保投資決策的嚴謹和謹慎?；鸸芾砉緝?nèi)部設(shè)立了投資決策委員會，有權(quán)對單筆投資30億元及以下的項目進行決策；30億元以上的項目由國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的投資決策委員會進行決策；單個子基金投資規(guī)?；騿喂P項目累計投資金額超過基金注冊資本15%的特殊或重大項目，則由基金股東大會進行特別決議。

“這只基金存續(xù)期是10年。國務(wù)院批的總規(guī)模是3500億元，根據(jù)項目進展，空間還是比較大的，還可以進行第二期、第三期募資。推動國企結(jié)構(gòu)調(diào)整需要大家接著接力棒一起努力?！敝毂绦抡f。