蘇童

【摘 要】2016年12月15日，美國聯(lián)邦儲備局宣布將基準聯(lián)邦基金利率上調(diào)0.25個百分點至0.5%-0.75%，引起了市場的廣泛關(guān)注。本文對美聯(lián)儲前幾次加息周期進行了回顧，分析了美聯(lián)儲加息的原因，探討了美聯(lián)儲加息對中國產(chǎn)生的影響，最后針對其對我國經(jīng)濟的沖擊給出了相應(yīng)的建議。

【關(guān)鍵詞】加息；人民幣貶值；中國經(jīng)濟；影響；對策

一、何為美聯(lián)儲加息

美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)，簡稱為美聯(lián)儲，負責(zé)履行美國的中央銀行的職責(zé)。美聯(lián)儲的核心管理機構(gòu)是美國聯(lián)邦儲備委員會，行使制定貨幣政策和對美國金融機構(gòu)進行監(jiān)管等職責(zé)。公開市場委員會設(shè)定聯(lián)邦基金利率目標后，美聯(lián)儲通過公開市場操作改變市場上貨幣的發(fā)行量，實現(xiàn)預(yù)先設(shè)定的目標利率。

那么，美聯(lián)儲調(diào)整的基準利率的是什么？

一個國家或地區(qū)的銀行要吸收存款、發(fā)放貸款、同業(yè)拆借等基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，都需要一個統(tǒng)一的利率標準作為參考，即基準利率?；鶞世适谴婵罾?、貸款利率、同業(yè)拆借利率等利率的參考標準，而美聯(lián)儲加息實際上就是上調(diào)基準利率。美聯(lián)儲在2016年12月15日宣布基準利率將上調(diào)0.25個百分點至0.5%—0.75%。

二、美聯(lián)儲加息歷程

1982年至今，美聯(lián)儲共有5輪加息周期：

（一）第一輪（1983.3-1984.8）：經(jīng)濟復(fù)蘇期。

1981年美國的通貨膨脹率達到13.5%，接近超級通脹。美聯(lián)儲采取大規(guī)模加息，基準利率從8.5%上調(diào)至11.5%，以此抑制通貨膨脹。通脹率從1981年的13%以上降至1983年的4%以下。

（二）第二輪（1988.3-1989.5）：通脹抬頭期。

1987年股市崩盤，美聯(lián)儲在緊急情況下采取降息措施補救股市崩盤的影響。因為反應(yīng)迅速，補救也比較有效，此次股市崩盤沒有帶來嚴重影響。因此1988年通脹情況并沒有改觀，美聯(lián)儲采取加息措施應(yīng)對通脹，基準利率從6.5%上調(diào)至9.8125%。

（三）第三輪（1994.2-1995.2）：通脹恐慌期。

1990-1991年經(jīng)濟衰退，1994年經(jīng)濟開始復(fù)蘇，為了防止通貨膨脹重演，美聯(lián)儲采取加息措施，基準利率從3.25%上調(diào)至6%。這次加息被認為是導(dǎo)致亞洲金融危機的因素之一。

（四）第四輪（1999.6-2000.5）：互聯(lián)網(wǎng)泡沫期。

1999年互聯(lián)網(wǎng)熱潮令互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展迅速，出現(xiàn)通脹傾向，美聯(lián)儲采取加息措施，基準利率從4.75%上調(diào)至6.5%?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫于2000年3月10日開始破裂，對金融市場產(chǎn)生較大的沖擊，911事件更是嚴重削弱了美國經(jīng)濟，美聯(lián)儲開始寬松貨幣政策，大幅度降息。

（五）第五輪（2004.6-2006.6）：房地產(chǎn)泡沫期。

股市下跌，房地產(chǎn)成為股市釋放的投機熱潮的主要出口，美國進入房地產(chǎn)泡沫期，通脹出現(xiàn)，因此2004年美聯(lián)儲開始緊縮貨幣政策，基準利率從1%上調(diào)至5.25%。連續(xù)加息后房地產(chǎn)泡沫破裂，直接導(dǎo)致次貸危機的爆發(fā)，美聯(lián)儲再次削減利率。

由上我們可以看出，無論是哪一個時期，防止通貨膨脹和抑制資產(chǎn)泡沫都是加息的主要原因。

接下來看一下最近幾次的加息情況：（見表）

我們可以看出：

1.在加息總幅度上，除了第三次加息幅度是1.75%，其他三次的加息幅度都超過3%，最近一次加息總幅度高達4.25%。

2.在單次加息幅度上，大部分是0.25%，但是也有一些是0.625%、0.1875%、0.3725%、0.4375%、0.5%、0.75%。

3.在加息時長上，每次大概1-2年左右，一般不會低于1年。

三、美聯(lián)儲加息原因

（一）發(fā)揮貨幣政策有效性，預(yù)留利率可調(diào)控空間

現(xiàn)在的主流經(jīng)濟理論一般認為財政政策和貨幣政策是調(diào)控宏觀經(jīng)濟的兩大主要措施。但是一方面財政政策有擠出效應(yīng)，而貨幣政策比較靈活。另一方面美國是民主國家，財政政策受到很大限制，所以貨幣政策對美國很重要。

利率是貨幣政策最主要的工具之一，利率調(diào)控要有一定的空間才能發(fā)揮作用。目前美國處于低利率水平，如果要為下一次應(yīng)對危機預(yù)留足夠的利率調(diào)控空間，充分發(fā)揮貨幣政策有效性，必須上調(diào)利率。

（二）利率波動對世界影響較大

前幾次美聯(lián)儲加息后對世界經(jīng)濟都產(chǎn)生了很大的沖擊。

1.1976—1980年，基準利率從4.75%上調(diào)至20%，美元指數(shù)從106.19下跌至99.77，拉美國家國際收支入不敷出，拉美債務(wù)危機爆發(fā)。

2.1994—1996年，基準利率從3.25%上調(diào)至6%，美元指數(shù)從95.59下跌至85.93。1997年亞洲金融風(fēng)暴爆發(fā)，一些經(jīng)濟大國經(jīng)濟蕭條，一些國家政局混亂。

3.2004—2006年，基準利率從1%上調(diào)至5.25%，美元指數(shù)從88.9下跌至85.93。至今次貸危機仍未消散。

由此可以看出，利率波動是貨幣戰(zhàn)爭中殺傷力極大的武器，美聯(lián)儲不會放棄這個超級武器。

（三）使美聯(lián)儲保持了充分的貨幣彈性

充分的貨幣彈性，可以應(yīng)對不同的經(jīng)濟形勢變化。即在經(jīng)濟衰退時期放寬貨幣政策，刺激經(jīng)濟；在通脹時期，緊縮貨幣政策，減緩?fù)洝?/p>

（四）防止物價過快上漲

美聯(lián)儲的通脹目標是2%，這個通脹水平是有利于經(jīng)濟增長的，所以當通脹率超過2%時就需要采取加息來抑制物價過快上漲。

四、美聯(lián)儲加息對中國的影響

美聯(lián)儲加息主要影響我國股市，房地產(chǎn)市場，造成國內(nèi)資本外流、人民幣貶值等影響。

（一）國內(nèi)資本外流

美聯(lián)儲加息時，持有美元能夠獲利更多，投資者就會選擇拋售人民幣買進美元。直接導(dǎo)致美元升值，人民幣貶值，資本從中國流向美國，中國外匯儲備減少。之前投資國內(nèi)的短期資本回流到美國，不利于國內(nèi)市場正常運行。

（二）人民幣貶值

美聯(lián)儲加息會提高存款收益和借貸成本，從而吸引資金向美國匯集。中國有巨大的外匯儲備，2017年1月20日美國新任總統(tǒng)特朗普上臺后各種財政政策的推行，將加快吸引中國大量資金流向美國，這將減少我國外匯儲備，進一步推動人民幣貶值。

（三）對中國股市影響有限

根據(jù)以往的數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲加息對中國股市影響不是很大。股市的波動主要是受國內(nèi)因素的影響，與美聯(lián)儲加息并無太大關(guān)系。

這次美聯(lián)儲加息前，中國己經(jīng)做好了充分準備，央行降息降準部分抵消了美聯(lián)儲加息的影響，國內(nèi)市場也已經(jīng)充分消化了加息的消息并做好了準備。

（四）對中國房地產(chǎn)影響有限

我國房地產(chǎn)市場主要受國內(nèi)因素制約，比如房貸發(fā)放數(shù)額和房貸利率。在我國實行較嚴資本管制的前提下，美聯(lián)儲加息對我國房地產(chǎn)市場影響仍然較小。

（五）有利于刺激出口

人民幣貶值有利于改善貿(mào)易條件，刺激出口，這是中國應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力加大所急需的。因此，美聯(lián)儲加息對當前經(jīng)濟增速放緩的中國經(jīng)濟來說是比較有利的。

（六）美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，央行面臨兩難選擇

美聯(lián)儲的加息周期才剛剛啟動，對于處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整和下行壓力不減的中國經(jīng)濟來說，美聯(lián)儲加息對中國來說是一個不小的挑戰(zhàn)，也使央行的貨幣政策調(diào)整面臨兩難選擇。

如果央行不采取任何措施，將面臨外匯儲備減少、人民幣貶值、國內(nèi)房地產(chǎn)股市受牽連等一系列不利影響。相反，如果被迫跟隨美聯(lián)儲加息，則可能帶來通貨膨脹，熱錢回流，加劇國內(nèi)資產(chǎn)泡沫。

五、中國如何應(yīng)對影響

中國想要抵御美聯(lián)儲加息的負面影響，還是需要增強經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力，深化改革，優(yōu)化自身經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，持續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲加息的最新動態(tài)，堅持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

（一）加快落實“三去一降一補”

我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題主要集中反映在產(chǎn)能過剩、庫存過大、杠桿偏高、成本高企、補板約束等方面，應(yīng)以雙側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為切入點，加快落實“三去一降一補”，進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

（二）深入推動“一帶一路”戰(zhàn)略實施

推動沿線國家間實現(xiàn)合作與對話，建立更加平等均衡的新型全球發(fā)展伙伴關(guān)系，為我國創(chuàng)造一個良好的外部環(huán)境，推進我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，促進中國與其他國家經(jīng)濟合作結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。

（三）堅持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策

為了更好的應(yīng)對美聯(lián)儲加息給我國經(jīng)濟帶來的不利影響，在維持兩種政策的前提下，更要在雙側(cè)結(jié)構(gòu)性改革上取得重大突破，為長期發(fā)展注入新的動力。此外政府要加強對自身的改革，更好地面對加息沖擊所帶來的不利影響。

（四）增強人民幣匯率的彈性

政府可以通過靈活的匯率調(diào)整機制，有效增強人民幣匯率的彈性，使其可以更好地面對接下來美元加息對人民幣匯率帶來沖擊。

六、結(jié)語

隨著美聯(lián)儲加息的進行，我國應(yīng)該增強經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力，深化改革，優(yōu)化自身經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，加快落實“三去一降一補”，深入推進“一帶一路”戰(zhàn)略實施，堅持積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，增強人民幣匯率的彈性，這樣才能消除不良影響，保持經(jīng)濟中高速增長和促進社會和諧發(fā)展。

【參考文獻】

[1]張越，郭作佳.美聯(lián)儲縮減量化寬松規(guī)模對我國影響的分析與應(yīng)對政策考慮[J].經(jīng)濟問題探索，2014（12）：129-138.

[2]馬宏建.美聯(lián)儲加息的效應(yīng)[J].資本市場，2015（12）：20-53.

[3]蘇劍.美聯(lián)儲加息對中國經(jīng)濟的影響[N].光明日報，2015-12-23.

[4]趙偉，孫利.美聯(lián)儲加息的可能路徑及市場影響[J].債權(quán).2015（5）：77-82.

[5]李玉銘.美聯(lián)儲加息對中國經(jīng)濟的影響及對策[J].山海經(jīng).2015（18）：97-98.

[6]陳鳳仙.美聯(lián)儲加息困局及可能影響[J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊，2015（15）：30-35.