在扣除“非經(jīng)常性損益”這一要素后，大量上市公司遭遇業(yè)績下滑甚至虧損的尷尬。

《中國經(jīng)濟信息》綜合報道

每年這個時間點，都是上市公司集中發(fā)布年報業(yè)績預告的時候。也就是這個階段，各種各樣的花式報告集中呈現(xiàn)在投資者眼前，有被精品包裝完實現(xiàn)業(yè)績“大翻身”的，也有讓投資者看完“累覺不愛”的。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，滬深兩市共有2286家上市公司披露了2016年業(yè)績預告，其中，有173家公司對已發(fā)年度預告進行了修訂業(yè)績。

在上述173家上市公司中，有147家上市公司修改后預計業(yè)績盈利，另有26家公司修改后預計業(yè)績虧損。

此外，有99家上市公司修正后的2016年業(yè)績預計實現(xiàn)同比增長，其中，有55家公司預計2016年凈利潤同比增長幅度超100%。

那么業(yè)績預增、凈利潤高的公司股票就是藍籌股？大錯特錯，我們知道上市公司通過各種方法來粉飾業(yè)績，是A股市場普遍存在的現(xiàn)象。

今天我們就梳理一下，上市公司的“作假”手法。

非經(jīng)常性損益“潤色”

雖然目前已公布2016年年報的上市公司在報告期內(nèi)的整體盈利情況較好，但在扣除“非經(jīng)常性損益”這一要素后，大量上市公司遭遇業(yè)績下滑甚至虧損的尷尬。

操縱”非經(jīng)常性損益”項目是年報的”水分”的重要來源。非經(jīng)常性損益包括以下項目：交易價格顯失公允的關(guān)聯(lián)交易導致的損益；處理下屬部門、被投資單位股權(quán)損益；資產(chǎn)置換損益；其他政府補貼；比較財務(wù)報表中會計政策變更對以前期間凈利潤的追溯調(diào)整數(shù)。各項營業(yè)外收入、支出等項目。

有業(yè)內(nèi)人士指出，非經(jīng)常性收益對上市公司的實際經(jīng)營情況存在一定的干擾，投資者對非經(jīng)常性收益占比較高的上市公司最好多加觀察。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月16日，已有1803家A股上市公司公布了2016年年報，相關(guān)公司在報告期內(nèi)總計實現(xiàn)凈利潤約2.22萬億元，同比增長約3.73%，中泰化學等1119家公司在報告期內(nèi)實現(xiàn)了不同程度的業(yè)績正增長。

雖然從表面數(shù)據(jù)看，1803家已公布年報上市公司在2016年的整體經(jīng)營狀況還算不錯，但在2.22萬億元的總利潤中，非經(jīng)常性收益卻占據(jù)了相當比例。統(tǒng)計顯示，1803家上市公司在報告期內(nèi)的非經(jīng)常性收益總計達1720.72億元，而在2015年，上述公司得到的非經(jīng)常性收益總額只有1579.91億元。

就具體公司而言，在已公布年報的1803家上市公司中，有1643家公司存在依靠非經(jīng)常性損益“補貼”凈利潤的現(xiàn)象，占比約91.19%，其中國棟建設(shè)等446家上市公司的非經(jīng)常性損益在凈利潤中的比重超過30%；嘉凱城等161家2016年表示盈利的公司在扣除非經(jīng)常性損益后實際上處于虧損的狀態(tài)；一汽夏利等304家2016年業(yè)績正增長的公司在扣除非經(jīng)常性損益后，2016年的業(yè)績增速由正轉(zhuǎn)負。

長城證券投資顧問龔科認為，2016年上市公司非經(jīng)常性損益規(guī)模出現(xiàn)較明顯增長，就微觀層面而言，是因為上市公司在非主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域以及跨行業(yè)兼并領(lǐng)域的拓展取得了較大的成效，同時大宗商品市場、外匯市場、銀行理財市場的繁榮也推動了上市公司非經(jīng)常性損益的增長。但從宏觀層面上看，經(jīng)濟周期波動的延續(xù)、經(jīng)濟增速的放緩導致上市公司主營業(yè)務(wù)不振，迫使相關(guān)企業(yè)加大了對非經(jīng)常性損益的依賴。

“增光添彩”的四種方式

盡管上市公司非經(jīng)常性損益的來源各不相同、金額高下有別，但通過非經(jīng)常性損益為業(yè)績“增光添彩”的方式，基本集中于四種途徑。

一是金融資產(chǎn)投資收益，比如2016年盈利10.77億元的佛山照明在報告期內(nèi)處置了其持有的國軒高科股票，獲利約7.3億元，這筆“炒股”收益就占到了2016年佛山照明總利潤的2/3。

二是出售資產(chǎn)，以嘉凱城為例，該公司在2016年公開掛牌轉(zhuǎn)讓子公司青島嘉凱城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的100%股權(quán)，這些資產(chǎn)出售行為幫助公司在2016年實現(xiàn)非經(jīng)常性收益26.75億元。

三是獲取政府“紅包”，海油工程就是典型案例，海油工程在2016年實現(xiàn)的凈利潤總計約1.32億元，其中場地配套設(shè)施費返還、國家重大課題科研撥款、保稅區(qū)辦公樓契稅返還、技術(shù)改造資金撥款等各類名目的政府補助就高達1.06億元。

最后，債務(wù)重組也是部分上市公司實現(xiàn)非經(jīng)常性損益的重要途徑，比如*ST運維便在2016年通過公司及控股子公司大為制焦、大為焦化重整事項產(chǎn)生債務(wù)重組損益41.87億元，*ST運維也得益就此扭虧為盈。

“脫水”業(yè)績更顯成長性

龔科指出，通常情況下，衡量上市公司收益質(zhì)量還需扣除非經(jīng)常性損益，由于非經(jīng)常性損益與上市公司主營業(yè)務(wù)無關(guān)，如果非經(jīng)常性收益在上市公司凈利潤總額中所占的比例過大，將會干擾投資者對上市公司實際業(yè)績的判斷?？赡苣持粯I(yè)績靚麗的個股實際依靠的是非經(jīng)常性收益的粉飾，一旦失去非經(jīng)常性收益的支撐，其業(yè)績前景將相當悲觀。與之相反的是，某只業(yè)績“崩盤”的個股或許只是偶然受到非經(jīng)常性收益的拖累。因此對于那些非經(jīng)常性收益占比較大的上市公司，投資者最好多加觀察，以免被表面的業(yè)績數(shù)據(jù)所誤導。

光大證券投資顧問周明表示，投資者在關(guān)注上市公司中報業(yè)績走向的同時更應(yīng)注意分析上市公司業(yè)績增長的質(zhì)量。通常而言，最近3年非經(jīng)常性損益在上市公司凈利潤中所占比例均控制在5%以內(nèi)的上市公司其業(yè)績出現(xiàn)大起大落的風險較小，投資者可選擇其中凈利潤穩(wěn)步增長且業(yè)績增速與主營業(yè)務(wù)收入增速匹配較好的上市公司予以跟蹤。

另外，在宏觀經(jīng)濟增速放緩、A股上行壓力加大的背景下，非經(jīng)常性損益來源較為可靠（比如在明確的時間周期內(nèi)享受穩(wěn)定的政策性財政補貼或稅收優(yōu)惠）的上市公司由于擁有業(yè)績“托底”，也具備一定的戰(zhàn)術(shù)避險價值。

據(jù)最新獲悉，為進一步提高年報信披質(zhì)量，上交所近期新動作不斷：除了在監(jiān)管端首次對上市公司年審機構(gòu)展開事前約談外，在培訓端，上交所還創(chuàng)新性地覆蓋了全體滬市公司。