史艷陽

摘要：作為一個人口老齡化日趨嚴(yán)重的發(fā)展中國家，在社會養(yǎng)老保險(xiǎn)存在巨大缺口的形勢下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金的成功運(yùn)作，可以有效彌補(bǔ)缺口，提高養(yǎng)老金替代率，緩解財(cái)政壓力。為此，通過對我國企業(yè)年金的投資現(xiàn)狀和問題進(jìn)行分析，探討優(yōu)化我國企業(yè)年金投資管理水平、提高其期望收益率的途徑和手段。

關(guān)鍵詞：企業(yè)年金；人口老齡化；投資運(yùn)營

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.09.040

作為一個人口老齡化日趨嚴(yán)重的發(fā)展中國家，在社會養(yǎng)老保險(xiǎn)存在巨大缺口的形勢下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金的成功運(yùn)作，可以有效彌補(bǔ)缺口，提高養(yǎng)老金替代率，緩解財(cái)政壓力。但現(xiàn)實(shí)是，我國企業(yè)年金的收益率受到市場波動及國家政策的影響，經(jīng)常發(fā)生較大的波動，且總體收益水平不高。雖然在近兩年實(shí)現(xiàn)了超過9%的收益率，但在很大程度上是受益于我國近些年的改革紅利。因此，對我國企業(yè)年金的運(yùn)營方式進(jìn)行優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)長期、穩(wěn)健的收益率的探討有著重要的意義。本文旨在通過對我國企業(yè)年金的投資現(xiàn)狀和問題進(jìn)行分析，探討優(yōu)化我國企業(yè)年金投資管理水平、提高其期望收益率的途徑和手段。

1企業(yè)年金投資的特點(diǎn)及原則

1.1企業(yè)年金投資的特點(diǎn)

企業(yè)年金投資的特點(diǎn)為“受托人和受益人權(quán)益至上，安全基礎(chǔ)上適當(dāng)?shù)氖找媛剩L期投資”。

1.2企業(yè)年金的投資原則

從國家的安定層面，企業(yè)年金可以極大地補(bǔ)充基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金的不足；從企業(yè)的戰(zhàn)略角度；它又是企業(yè)吸引優(yōu)秀人才，為員工提供的一項(xiàng)福利制度；從職工個人角度出發(fā)，它可以極大地補(bǔ)充社保的不足并且提高員工退休后的養(yǎng)老金替代率。所以，企業(yè)年金基金的穩(wěn)定的盈利性及市場化運(yùn)作對多個層面都有著積極效應(yīng)。

因此，從以上三個層面并結(jié)合企業(yè)年金的投資特點(diǎn)，決定了企業(yè)年金在投資決策過程中的安全至上、穩(wěn)定收益、保持與企業(yè)職工的流動或退休相適應(yīng)的流動性以及風(fēng)險(xiǎn)分散的投資原則。

1.2.1安全原則

安全是企業(yè)年金投資中要考慮的重中之重，因?yàn)樗锹毠の磥眍I(lǐng)取時（退休）的養(yǎng)老錢。它到期時的安全性將直接決定著領(lǐng)取的雇員的生活質(zhì)量，它是他們基本生活保障的重要補(bǔ)充。

1.2.2穩(wěn)定收益

在安全的基礎(chǔ)上，企業(yè)年金應(yīng)通過與長短期市場的投資工具進(jìn)行一定的搭配，實(shí)現(xiàn)長期性的合理、穩(wěn)定的利潤。

1.2.3一定的流動性

由于職員的流動導(dǎo)致的賬戶的轉(zhuǎn)移，以及不斷退休與加入的職工，要求這部分基金的投資要保持一定的流動特性以與企業(yè)的實(shí)際狀況相適應(yīng)，即在投資工具的選擇上要考慮到資產(chǎn)的流動性。

1.2.4分散化原則

基于以上的三個原則而衍生出的這部分基金在投資工具選擇上的多樣性，即分散化的原則，通過合理的投資組合，將會在很大程度上分散風(fēng)險(xiǎn)，提高這部分基金的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時也可以獲得相對穩(wěn)定的收益，實(shí)現(xiàn)合理穩(wěn)步的保本增值。

2我國企業(yè)年金投資管理中存在的問題

2.1我國企業(yè)年金投資組合策略中的問題

我國所使用的這些策略在很大程度上是出于安全的角度，而并沒有把收益率也放在一個重要的位置上，即只注重了抗風(fēng)險(xiǎn)卻忽視的收益的重要，這就導(dǎo)致了基金在投資的過程中，資產(chǎn)配置的單一化，且大都投資到了收益率較低的固定類收益資產(chǎn)上，并且在投資策略上更注重短期收益，而忽視了長期的保值增值。

其次，從制度及流程上，職工并不能真正參與到投資管理人的選擇以及投資組合產(chǎn)品的選擇上，他們其實(shí)處于被動的地位，只能被迫接受投資運(yùn)營狀況，而且還要承擔(dān)投資的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2我國企業(yè)年金投資收益穩(wěn)定性較差

縱觀分析，我國企業(yè)年金基金的投資收益還存在很大問題，其穩(wěn)定性較差，經(jīng)常會受到非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響而劇烈波動，表1中2007年及2008年的落差尤為明顯。雖然在2014年與2015年呈現(xiàn)了良好的發(fā)展勢頭，但這很大的原因是受益于我國政府的改革紅利。實(shí)際上，我國的金融市場的風(fēng)險(xiǎn)收益情況受政策的影響非常大，而且投資者的投機(jī)性又特別強(qiáng)，導(dǎo)致此基金在投資過程中更加無法合理地投融入資本市場，形成互動。

此外，相比OCED的其余國家，此基金的整體收益水平不高，尤其在剔除通貨膨脹的因素后，收益情況不容樂觀。并且，我國的這部分基金的管理效率低下，每個投管人的專業(yè)技能和知識差距很大，專業(yè)度參差不齊。

3完善我國企業(yè)年金投資管理的建議

3.1對資本市場進(jìn)行改革，創(chuàng)造成熟的資本投資環(huán)境

企業(yè)年金投資收益的狀況與資本市場的情形息息相關(guān)，考慮到企業(yè)年金的特殊性，使得此基金大多都投入到了收益較差的固定收益類資產(chǎn)，國債，協(xié)議存款等成了主要的投資方向，而加之通貨膨脹率的影響因素，造成企業(yè)年金投資的低效率，不僅難以穩(wěn)定增值，有些年份甚至無法做到保本，其艱難的發(fā)展與運(yùn)營，反過來也影響了企業(yè)與雇員參與此基金的積極性。所以，我國應(yīng)該盡快地對金融市場進(jìn)行改革，完善相關(guān)制度，營造以投資為目的而不是投機(jī)的氛圍。

3.2拓寬投資渠道，優(yōu)化投資組合

由于企業(yè)年金的特殊性，我國根據(jù)本國國情對這部分基金的投資制定了相當(dāng)多的限制，這使得此基金在投資組合時受到許多制約，極大的影響了這部分基金的投資收益率。然而，擁有發(fā)達(dá)金融市場的歐美國家，例如美國，對其國內(nèi)相關(guān)基金的運(yùn)作提供了成熟的投資環(huán)境，以及多元化的金融產(chǎn)品。相對靈活的投資使得國外發(fā)達(dá)國家的企業(yè)年金的投資更加具有伸縮性，并可以通過許多金融衍生產(chǎn)品對沖，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保證資產(chǎn)的穩(wěn)定收益。

我國可以引入遠(yuǎn)期合約、期權(quán)等金融產(chǎn)品，改善我國的投資結(jié)構(gòu)，最終從多角度使競爭加劇，更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)收益。我國也可以引入遠(yuǎn)期合約作為一種有效的避險(xiǎn)金融工具。由于未來的不可預(yù)測性，通過合約約定的價(jià)格在未來進(jìn)行交易可以大大地規(guī)避利率波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)，給予企業(yè)年金相對穩(wěn)定的投資收益。

3.3加強(qiáng)對投資管理人的監(jiān)管，并且做到信息透明

我國應(yīng)該出臺相關(guān)的制度健全監(jiān)管措施，加強(qiáng)對投管人的監(jiān)督管理?？梢栽谄髽I(yè)內(nèi)部設(shè)立監(jiān)管機(jī)構(gòu)，定期對運(yùn)作情況進(jìn)行審查，并且做到信息透明，將結(jié)果實(shí)時反應(yīng)給企業(yè)與職工，加大職工的參與；也可以設(shè)立相應(yīng)的專門的部門，定期或者不定期地檢查核實(shí)投管人的投資狀況資料，實(shí)行全面、有效的監(jiān)管，并將監(jiān)管結(jié)果實(shí)時反饋給企業(yè)與職工，使信息透明化，這也將同時提高企業(yè)與職工的參與度，形成多方面的監(jiān)管。

因此，從多個角度直接或者間接的加強(qiáng)對投管人的監(jiān)督，有利于企業(yè)年金的投資運(yùn)營，降低道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。同時，定期、及時地將投資狀況傳遞到企業(yè)與職工的手中，信息透明化，帶動企業(yè)，尤其是職工參與到投資運(yùn)營的過程中來。

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