佚名

估值曾經(jīng)高達(dá)18億的新三板公司明利股份，在1月9日市值只剩4.53億元；同樣是這家新三板公司，股價暴跌，公司控股股東不僅沒虧錢，反而套現(xiàn)至少6000萬元。這背后，是一場早有預(yù)謀的資本運(yùn)作。

這是最爛的資本運(yùn)作，這也是最“好”的資本運(yùn)作。估值曾經(jīng)高達(dá)18億的新三板公司明利股份，在1月9日市值只剩4.53億元；同樣是這家新三板公司，股價暴跌，公司控股股東不僅沒虧錢，反而套現(xiàn)至少600077元。

這家新三板公司是明利股份，1月9日收盤，公司的股價是0.62元/股，成為名副其實的仙股，二級市場小股東虧的灰飛煙滅。但和小股東完全相反，公司控股股東卻全身而退。這背后，是一場早有預(yù)謀的資本運(yùn)作。跌成仙股，大股東大套現(xiàn)

2016年12月15日，明利股份重大資產(chǎn)重組失敗后復(fù)牌，股價重挫47.50%，市值也從停牌前的14.53億元，跌到今天的7.23億元。截止近期收盤，公司股價0.99元/股。

這次復(fù)牌暴跌，小股東是最慘的。根據(jù)2016年中報數(shù)據(jù)顯示，明利股份前十大股東持有股數(shù)比例為67.87%，而目前明利股份總共有459戶股東，也就是說剩下的股東平均每人持股94.2077股。

要知道，做市以來，明利股份的走勢是這樣的，一直比較平穩(wěn)，而且沒有低于4元/股。假如這些小股東的投資價格都為4元，股，參考明利股份經(jīng)歷了1比1的送轉(zhuǎn)，目前1 02元的股價，小股東至少已經(jīng)虧損50%。但需要提醒的是，按照4元，股的價格計算，是明顯低估的。

不光小股東，明利股份的前十大股東中，有5只資管計劃的專戶產(chǎn)品，他們定增進(jìn)來的價格為5元，股，除權(quán)后2.5元/股，顯然，他們虧的也不少。

反觀公司控股股東明利集團(tuán)，不僅沒虧錢，反而還套現(xiàn)不少錢。從去年6月30日到現(xiàn)在，明利股份大股東明利集團(tuán)也完成了1520萬股的套現(xiàn)，按照最低標(biāo)準(zhǔn)4元/股的價格，明利集團(tuán)已經(jīng)至少套現(xiàn)600077元。而通過公開轉(zhuǎn)讓說明書發(fā)現(xiàn)，明利集團(tuán)在明利股份上的總投入才為4950萬元，當(dāng)然是沒有算上一輪定增的投入。同時，明利集團(tuán)在明利股份重組停牌期間，明利集團(tuán)還質(zhì)押了明利股份14.99%的股權(quán)，為3.19億元的貸款提供擔(dān)保。--

一片哀鴻聲中，大股東笑著數(shù)錢，明利集團(tuán)是如何做到的？在這里，要說T明利集團(tuán)和明利股份的關(guān)系，明利股份是明利集團(tuán)眾多子公司中的一員，2015年2月16日，明利集團(tuán)把明利股份推上了新三板。

兩個好友幫忙提升流動性

明利股份的做法很簡單，它走了兩步棋。

明利股份來新三板走的第一步棋，是讓市場注意到自己。于是它就找來了兩個好朋友，幫自己提升流動性。在2013年和2014年，公司營收分別為1113萬元、144577元，2013年虧損1777元，2014年盈利223萬元。雖然業(yè)績不算漂亮，但明利股份自帶瑪麗蘇光環(huán)，掛牌半年內(nèi)就完成了15億元融資。

2015年3月23日，明利股份發(fā)起了掛牌后的第一輪融資，以4元/股的價格發(fā)行750077股，融資金額3億元，在4月份最終完成了融資；2015～5月25.日，明利股份又以5元/股的價格發(fā)起定增，發(fā)行股數(shù)2.4億股，融資金額12億元，6月份完成。

這兩次融資，明利股份的控股股東明利集團(tuán)貢獻(xiàn)了5億元，明利股份的兩位好朋友貢獻(xiàn)了5 04億元。其它10位外部投資者貢獻(xiàn)了將近5億元。

收購?fù)獠抠Y產(chǎn)，反而讓自己多了11.7億元的債務(wù)。對明利股份而言，也不難理解為什么復(fù)牌后，公司股價暴跌。

明利股份的兩位好朋友是廣西防城港恒鑫化工有限公司（以下簡稱“恒鑫化工”）和廣西桂東磷業(yè)投資有限公司（以下簡稱“桂東磷業(yè)”）。在第一次融資中，恒鑫化工和桂東磷業(yè)分別貢獻(xiàn)了1.40tL元和1.32億元；第二次融資中，又分別貢獻(xiàn)了1072tL元、1.25億元。

相關(guān)資料顯示，恒鑫化工、桂東磷業(yè)和明利股份的關(guān)系非同一般。首先，2015年，恒鑫化工與明利股份發(fā)生了4.66億的資金拆借行為，也就是說在成為股東之前，大家的關(guān)系就很近；其次，桂東磷業(yè)有兩個股東，一個叫張冰，一個叫覃秀群，而在融資發(fā)生的時候，這兩個人又是防城港申達(dá)通實業(yè)公司的間接股東，偏偏這個防城港申達(dá)通實業(yè)公司在2015年至少從明利股份拿走了2個億預(yù)付款。

總之，關(guān)系很鐵，也很微妙。本來明利股份出個公告說清楚其中關(guān)系就可以了，但是偏偏恒鑫化工、桂東磷業(yè)這兩個好朋友很快開始了拋售。

接盤對象也很蹊蹺，是8家做市商。分析交易異動榜發(fā)現(xiàn)，兩個好朋友合計以低于3元/股的價格拋售1200萬股，這就更奇怪了，兩個好朋友參與了兩次增發(fā)，一次價格是4元，一次是5元，現(xiàn)在怎么3元就這么拋售了。

不過，就這樣，明利股份擁有了33家做市商，是擁有做市商家數(shù)最多的新三板企業(yè)之一，僅次于聯(lián)訊證券的46家和華強(qiáng)方特的38家。也是整個新三板市場流動性最好的做市股票之一。2016年以來，明利股份日均換手率1.82%，日均成交額2835.71萬元。要知道從2016年以來，做市企業(yè)的整體日均換手率僅為0.35%。

截止去年中報數(shù)據(jù)，兩家公司已經(jīng)不在十大股東之列，也就是說兩家合計至少減持1.03億股。假如全部拋給了做市商，并且價格都是3元每股，他們只獲得3 45億元，相比5億元的投入，虧損近1.5億元。至于具體交易如何，市場也不明確。

不過，這兩個好朋友是鐵定虧損出局了。寧可虧損出局，也要幫著明利股份拉來做市商，提升流動性，對明利股份一定是真愛。

憑空多出11個億債

在流動性很好的情況下，明利集團(tuán)走了第二步棋，讓明利股份花10億元，并購了明利集團(tuán)的另一個子公司明利化工。明利化工是磷化工企業(yè)，明利集團(tuán)控股股東林軍直接持有51.20%的股份，為實際控制人，不僅如此，明利集團(tuán)的所有股東都在明利化工的股東名單里。

2015年9月30日，明利股份發(fā)布了停牌的公告，開始著手收購明利化工。根據(jù)評估報告，明利化工總資產(chǎn)為18.30億元，其中凈資產(chǎn)8.15億元，負(fù)債10.15億元。明利股份收購明利化工的價格則是9 74億元，全部為現(xiàn)金。明利化工在被收購的時候業(yè)績看起來是不錯，從企查查看到，2013年、2014年，明利化工營收為10.91億元、14，01億元，凈利潤為4984.58萬元、6891.45）5元。

完成收購后，明利股份2015年的業(yè)績也是突.飛猛進(jìn)，實現(xiàn)營收23.02億元，凈利潤2.01億元。似乎，明利股份的發(fā)展正在朝著超越18億市值的方向奔跑。在公布此次重組的前8天，也就是2015年9月23日，明利股份的市值才真正站在融資額的上方，并且一直持續(xù)到了今年1月26日。

但悲劇的是，明利化工是一個雷。這顆雷在2016年上半年已經(jīng)突現(xiàn)端倪，要知道在2015年中報的數(shù)據(jù)，明利股份只有1593萬元的債務(wù)；但截止2016年6月30日，明利股份負(fù)債總額為11.94億元。

收購一顆雷，讓明利股份無緣無故欠了一屁股債，顯然，對一家公司而言，這簡直不能更糟糕，也不難理解為什么復(fù)牌后，公司股價暴跌。然而，硬幣的另一面是，明利股份的控股股東明利集團(tuán)，毫發(fā)無損地全身而退，并且收獲滿滿。