崔鵬

如果有人想通過分析投資者行為來預(yù)判市場上將發(fā)生什么是非常困難的。應(yīng)該說，不可能。

這里存在兩個高難度的問題，第一個是統(tǒng)計投資者的行為非常困難。這個問題也許可以通過互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)解決（實際上，大數(shù)據(jù)能否解決相關(guān)統(tǒng)計問題我是懷疑的，但是很多技術(shù)狂都號稱已經(jīng)解決這個問題了）。

第二個問題則更棘手，那就是投資者在很多情況下都會干出不合邏輯的事來。最近一次巴菲特股東大會的觀看情況就能體現(xiàn)這一點。

5月6日，巴菲特的公司，伯克希爾-哈撒韋公司舉辦了股東大會。一個自認為是價值投資者的人，應(yīng)該去觀看這場盛會吧？比如說我。

說實話，我沒有看直播。如果這場大派對的轉(zhuǎn)播時間是在大多數(shù)正常作息的中國人醒著的那段時間里，而且是在周末，看看這場股東大會當然也算是一件有趣的事。但它跟北京時間相差13個小時，巴菲特和芒格喝著可樂和股東們聊得高興的時候，北京正是凌晨。算了吧，還是睡覺要緊。

我不看直播的一個主要原因是，巴菲特和芒格每年都這么說。出于對這兩位投資偉人的崇拜，我曾翻看過他們之前在所有股東大會上的問答記錄。如果他們用中文回答股東們的提問，我?guī)缀蹩梢蕴嫠麄冋f了，保證不會委謬他們的原意。

據(jù)我了解，在5月6日晚上觀看巴菲特和芒格股東大會的人還是蠻多的。我對認識的看了這場冗長的投資脫口秀的人做了個簡單的統(tǒng)計：他們中股票投資者占大多數(shù)，但是持股時間最長的也就3個月左右。在很多情況下，他們炒股的錢就是他們的日常開銷。

并且，觀看股東大會視頻直播的人中，60%的人承認巴菲特雖然好（其實用不著他們承認，巴菲特有幾百億美元的資產(chǎn)），但是他們認為如果把巴菲特的投資方法運用到中國，將會賠錢。

從那些真的去現(xiàn)場觀看巴菲特股東大會的人來看，這種悖反照樣存在。在去現(xiàn)場參加股東大會的人中，中國人的比例逐年迅速增加。據(jù)說，2017年這次大會到場觀眾有10%中國人。中國是除美國以外參加人數(shù)最多的國家，但在中國如果你提到長期價值投資卻會遭到嘲笑。

我前邊說這么多，你可能以為我是在嘲笑那些非理性的投機者。其實并不是，那些價值投資者也存在非理性的問題。

從理性的角度來看，到處宣傳所謂的價值投資，對價值投資者本身并沒有什么好處。

如果按照價值投資者所言，“市場先生”的情緒經(jīng)常在過度樂觀和過度悲觀之間顛簸。也就是說市場定價總是錯誤的，那么在一個只憑感覺和投機交易的市場上，價值投資者應(yīng)該賺得更多。這是因為，在市場情緒悲觀的時候，越是在情緒化的市場中，對股票的定價越是低得離譜。這樣一來，價值投資者就可以買到相對更理性的、市場價格更低的股票。

在市場情緒樂觀的時候，股票價格會高得離譜，這也有利于價值投資者股票的賣出。但是當價值投資者變多，并且他們都采用剛才所說的投資法，股票價格波動幅度就會變小，也就是說，價值投資者賺得會更少了。

運用一種有效投資方式的投資者，從理性角度來說他應(yīng)該為自己的方式保密，這就像蘑菇總是在暗處長得最好一樣。

在實際投資過程中，人們都喜歡宣稱自己的投資方式更有效，并且貶低其他人的。

價值投資者也是如此。巴菲特和芒格就是最明顯的例子：他們到處傳播價值投資理念，但又強調(diào)理性。