陸偉偉

[摘要]人民幣成功加入SDR，意味著人民幣的國際地位被廣泛認(rèn)可，同時將對中國的經(jīng)濟產(chǎn)生巨大的影響。本文通過研究納入SDR條件分析人民幣進入貨幣籃子的必然性進行分析，同時，在查找相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，對人民幣加入SDR后中國面臨的機遇與挑戰(zhàn)的分析，提出相關(guān)建議。

[關(guān)鍵詞]人民幣 特別提款權(quán) 國際貨幣基金組織

一、研究背景

國際貨幣基金組織IMF在2015年12月1日凌晨宣布將人民幣納入特別提款權(quán)SDR貨幣籃子，其余四種貨幣分別是美元、英鎊、歐元、日元。并于2016年10月1日正式生效。

二、研究意義

特別提款權(quán)是國際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)并分配給成員國的的一種儲備資產(chǎn)。在經(jīng)濟一體化發(fā)展的背景下，國與國之間的貿(mào)易往來不斷加大，為了應(yīng)對國際交易，各國都持有一定的外匯與儲備黃金。但是，外國政府債券等投資工具在主權(quán)債務(wù)危機的影響下，存在較大的違約風(fēng)險。國際貨幣基金組織創(chuàng)立特別提款權(quán)正是為了解決這一問題。

當(dāng)今世界，經(jīng)濟一體化趨勢愈發(fā)明顯，因此，掌握全球儲備貨幣發(fā)行權(quán)，將在極大程度上擴展一國在全球金融體系的主導(dǎo)權(quán)以及大宗商品的定價權(quán)。近年來我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，已經(jīng)成為最大出口國和第二大經(jīng)濟體，人民幣加入SDR，不關(guān)是國際對我國經(jīng)濟地位與發(fā)展?fàn)顩r的認(rèn)可，更重要的是會直接或間接對我國的經(jīng)濟產(chǎn)生影響。本文旨在對人民幣加入SDR后的機遇與挑戰(zhàn)進行分析，并就分析結(jié)果提出相關(guān)建議。

三、文獻綜述

阿吉斯·伯納絲-奎拉和代米恩·坎佩爾認(rèn)為，人民幣的加入將增強SDR的合法性。人民幣入籃，不但對世界經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展有所影響，，更重要的是，對我國的發(fā)展也帶來了機遇與挑戰(zhàn)。王哲認(rèn)為人民幣加入SD R，使得人民幣的國際化程度得以提高。這無疑為中國企業(yè)對外投資提供了便利。但是也有消極的觀點。比如張清雨認(rèn)為，隨著人民幣國際化，中介目標(biāo)可測性和可控性將會下降，這使得貨幣政策的傳導(dǎo)機制的效率大大降低?？v觀國內(nèi)外文獻，均認(rèn)為人民幣加入特別提款權(quán)，既給中國帶來了機遇，同時也使中國面臨著更多的挑戰(zhàn)。

四、人民幣加入SDR的必然性

（一）SDR貨幣的選擇條件

申請納入SDR需要符合兩項標(biāo)準(zhǔn)，一是貨幣為可以自由使用的貨幣。而是發(fā)行該貨幣的轄區(qū)有較大的國際商品和服務(wù)貿(mào)易。我國近年來的貨物出口總額日益增加，由數(shù)據(jù)可見我國的出口貿(mào)易持續(xù)增長，對外貿(mào)易活躍。

中國之前申請人民幣加入SDR未被通過，主要是部分國家從貨幣可以自由使用這一點質(zhì)疑加入的合理性。然而，首先這一點并沒有定量的標(biāo)準(zhǔn)，其次，當(dāng)初日元加入SDR時的可自由流動性比當(dāng)今人民幣的流動性低的多。而為了促進人民幣的加入，國際貨幣基金組織對第二條標(biāo)準(zhǔn)加以修改，使得人民幣加入SDR的爭議減少。

（二）人民幣加入SDR對世界的積極作用

金融危機的爆發(fā)暴露了資本主義國家的一個致命缺陷，即美元霸權(quán)和美國實行的量化寬松貨幣政策的弊端，并且通過國際貨幣體系的傳導(dǎo)機制對整個世界經(jīng)濟的運行都產(chǎn)生嚴(yán)重影響。多年來，美元獨占鰲頭的地位以及一票否決的現(xiàn)狀從未得到改善，美元霸權(quán)目的是給美國帶來利益，卻造成全球經(jīng)濟失衡以及阻礙了國際貨幣體系改革。人民幣加入SDR，表明人民幣正在逐漸成為全球認(rèn)可的儲備貨幣，美元的霸權(quán)地位將會因此被撼動，這對多級世界的發(fā)展是有利的。

五、機遇分析

（一）人民幣加入貨幣籃子意味著人民幣的國際認(rèn)可，同時也將反過來更加推動人民幣的國際化。因為，國際貨幣基金組織的所有成員國能通過SDR份額自動獲得一定量的人民幣，同時由于人民幣的地位被認(rèn)可，各國也會增加人民幣的使用與流動，人民幣將和SDR其他四種貨幣一同發(fā)揮官方的國際貨幣職能。

（二）人民幣加入SDR，意味著人民幣得到了“市場通行證”，國際市場對人民幣的信心將會大大提升，各國央行和金融機構(gòu)等眾多投資者在參考貨幣籃子進行投資于資產(chǎn)配置是，會考慮到人民幣，中國企業(yè)可以發(fā)行面向境外投資者、以人民幣計價的金融債券。

（三）強大的實體經(jīng)濟是一國貨幣國際化的推動力。人民幣加入SDR會對國內(nèi)經(jīng)濟起到促進與督促作用，有利于金融市場的發(fā)展和完善，國內(nèi)投資者在面臨更多的機會的同時，也面對著更多的壓力，有利于市場的良性競爭。同時逼迫國內(nèi)加快外匯市場運行機制的步伐。

（四）有利于人民幣幣值的穩(wěn)定。因為人民幣加入SDR消除了各國因為人民幣不具有國際儲備地位而對大規(guī)模持有人民幣心存懷疑，國際上其他國家將在風(fēng)險可控的前提下合理配置和持有人民幣。

（五）人民幣地位的提升使得人民幣逐漸走向世界，帶來了人民幣的需求的擴大化，國外對中國的投資也會增加。中國的資金來源增加，投資結(jié)構(gòu)將趨于多元化，資金外流的壓力會減小，在短期，預(yù)期的資本流入會增加。

六、挑戰(zhàn)

（一）權(quán)利的增大對應(yīng)著義務(wù)與責(zé)任的增加。作為貨幣發(fā)行國，宏觀經(jīng)濟政策對世界其他國家和地區(qū)往往有溢出效應(yīng)。我國貨幣政策的制定，同時也會對世界其他國家造成一定的沖擊。中國采取措施防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的同時，還要在發(fā)生國際金融危機時防止金融危機的國際傳染和蔓延。

（二）人民幣匯率波動變大。

（三）削弱信貸政策效果。當(dāng)國家為了抑制經(jīng)濟過熱而采取緊縮性的貨幣政策，縮小信貸規(guī)模時，國內(nèi)的內(nèi)地企業(yè)可以通過銀行，選擇在離岸市場進行借貸，或者采取在離岸市場發(fā)行債券，以達到獲取資金的目的。

（四）增加我國金融市場的風(fēng)險。為了加快人民幣國際化而采取的加快放松人民幣匯兌管制以及開放政策，會帶來巨大的風(fēng)險。首先是因為當(dāng)世界各國采取用人民幣作為資產(chǎn)進行投資時，會使得人民幣的需求增加的幅度明顯上升，這勢必會使得人民幣面臨著升值的壓力。同時，人民幣對國際需求波動的敏感程度加大，我國央行在制定和執(zhí)行穩(wěn)定貨幣政策時會會遇到巨大的困難。為了緩沖上述外部需求沖擊，勢必要創(chuàng)立發(fā)達的市場。因此要求國內(nèi)金融市場與開放金融市場和貨幣的國際化的步伐相匹配。然而，我國金融市場發(fā)展時間較短，仍存在很多不完善的地方，完善的過程不可能一蹴而就，勢必會給我國的金融市場帶來巨大的風(fēng)險。

七、總結(jié)

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國的經(jīng)濟實力不斷提升，人民幣成功入籃是對中國正確的政策的最好佐證。人民幣加入特別提款權(quán)后，一方面會提升中國的國際地位，給中國未來的發(fā)展帶來機遇，同時，不可避免地，會使中國面臨更多的挑戰(zhàn)。

八、政策建議

（一）加強金融改革，提升人民幣的國際影響力。我國必須推進金融市場改革，完善金融市場與法律體制，完善基礎(chǔ)設(shè)施和市場機制，使得我國金融市場能應(yīng)對人民幣加入SDR后所面臨的眾多挑戰(zhàn)。

（二）增強國內(nèi)投資者的專業(yè)素質(zhì)。中國將面臨著更多的機會，對于投資者而言，需要正確認(rèn)識風(fēng)險與利益，要充分考慮匯率變動的風(fēng)險，正確認(rèn)識匯率避險工具的作用，企業(yè)特別是從事進出口業(yè)務(wù)的企業(yè)，更應(yīng)該及時關(guān)注與匯率波動有關(guān)的貨幣政策和財政政策。

（三）加快信息披露機制。中國目前的金融市場運作不太規(guī)范，金融監(jiān)管的透明度不夠高，人民幣入籃之后，應(yīng)通過各類公開渠道對信息予以披露，持續(xù)公開相關(guān)數(shù)據(jù)，減少信息不對稱，給市場各類主體以公平的信息條件。

根據(jù)國內(nèi)外文獻以及對人民幣加入SDR的分析，中國面臨著機遇與挑戰(zhàn)。但這二者本身就是密不可分的，用好這把雙刃劍，中國的發(fā)展將會進一步提高。