摘要：本文從資本外流、令吉貶值和政治困境等三方面對馬來西亞的經(jīng)濟困境進行分析。從FDI流入的大幅減少、非法資金外流嚴重和外儲蒸發(fā)嚴重分析資本外流的現(xiàn)狀。從消費、投資和進出口對馬來西亞經(jīng)濟困境的原因進行分析。消費包含以下角度：消費者信心創(chuàng)歷史新低、企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量創(chuàng)歷史新高、大宗商品下跌、國內(nèi)物價上升、通貨膨脹較嚴重和銷售稅收入急速下降。最后分析了馬來西亞面臨的挑戰(zhàn)和前景。

關鍵詞：資本外流；令吉貶值；前景分析

中圖分類號：F133 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）009-000-04

Economic Straits and Prospects of Malaysia

Abstract： In this paper， the economic straits of Malaysia are analyzed from three aspects： capital outflows， Ringgit devaluation and political trouble. The capital outflows are analyzed by the significant reduction of FDI Inflows， the serious drain of illegal capital， and the shrinking of foreign exchange reserves. The reasons of Malaysia's economic plight can be explained by the consumption， investment and export and import. While， the consumption includes the followings： the consumer confidence felling to a record low， the number of company failures attaining historic peak levels， the commodity prices falling， the domestic price increasing， serious inflation， income from sales tax declining sharply. At the end of paper， the challenges and prospects of Malaysia are analyzed.

Key Words： capital outflows； Ringgit devaluation； prospects of Malaysia

一、馬來西亞簡要經(jīng)濟背景

馬來西亞自然資源豐富。橡膠、棕油和胡椒的產(chǎn)量和出口量居世界前列。20世紀70年代以前經(jīng)濟以農(nóng)業(yè)為主，依賴初級產(chǎn)品出口。70年代以來不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大力推進出口導向型經(jīng)濟，電子業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)和服務業(yè)發(fā)展迅速。80年代中期受世界經(jīng)濟衰退影響，經(jīng)濟出現(xiàn)下滑。政府采取刺激和私人投資等措施后經(jīng)濟明顯好轉(zhuǎn)。1987年后經(jīng)濟持續(xù)高速發(fā)展，年均國民經(jīng)濟增長率一直保持在8%以上。1997年發(fā)生的東南亞金融危機使馬來西亞經(jīng)濟遭受嚴重打擊，馬來西亞貨幣令吉對美元匯率下跌幅度曾達46%，股市綜合指數(shù)下挫過半。1998年，馬來西亞經(jīng)濟出現(xiàn)13年來首次負增長（-7.5%），失業(yè)率和通膨率上升。1998年9月，馬來西亞政府采取擴張性財政貨幣政策，并出臺選擇性資金和貨幣管制措施。其主要內(nèi)容是對短期外資進行監(jiān)管，將令吉兌美元匯率固定在3：81水平以及禁止岸外令吉交易等。馬來西亞金融形勢趨于穩(wěn)定，股市逐步回升。1999年2月，馬來西亞政府以征收撤資稅取代對短期外資的管制，外資開始回流。1999年第二季度，馬來西亞經(jīng)濟開始復蘇，全年經(jīng)濟增長率為5.4%。2000年，馬來西亞經(jīng)濟在1999年復蘇基礎上保持穩(wěn)定增長勢頭，各項經(jīng)濟指數(shù)基本恢復金融危機前水平，經(jīng)濟增長率達8.5%。2000年10月，馬政府取消了撤資稅，但仍保留貨幣管制措施。受美、日經(jīng)濟不振的影響，2001年經(jīng)濟增速明顯放緩。

二、馬來西亞經(jīng)濟困境

（一）資本外流

1.FDI流入的大幅減少

馬來西亞自2010年至2015年的FDI（外國直接投資）流入額（單位：百萬）分別為29183、37325、28537、38238、35344、22376?？梢?，2015年FDI的流入額是近六年來的最低值且減少幅度很大，相對2014年減少了36.7%，相對2013年減少了41.5%。2015年馬來西亞總投資額達1135億，相對2014年總投資額1120增加了15億，但2015年的總投資額1135億中FDI占18.9%，DDI（中國直接投資）占81.1%；而2014年總投資額1120中FDI占32.6%，DDI占67.4%。也就是說，馬來西亞2015年的總投資額增加了，但外國直接投資的占比卻大幅下降。2015年總投資（1135億）中服務業(yè)占了54%（617億），制造業(yè)占了44%（495億），其他投資占2%（23億）。具體分析如下：在服務業(yè)，2015年服務業(yè)的投資額中FDI占了12%，DDI占了88%，而2014年服務業(yè)的投資額中FDI占了13%，DDI占了87%，即2015年FDI在服務業(yè)的投資占比增加了1%。此外，2015年上半年服務業(yè)投資額（61686百萬）較2014年上半年服務業(yè)投資額（58824.3百萬）增加了4.9%。但其中幾個具體部門的投資占比卻大幅下降，2015年上半年房地產(chǎn)投資額較2014年上半年減少了45.4%，2015年上半年電子通信業(yè)投資額較2014年上半年減少了56.1%，2015年上半年貿(mào)易經(jīng)銷業(yè)投資額較2014年上半年減少了52.4%，2015年上半年金融服務業(yè)投資額較2014年上半年減少了11.6%。在制造業(yè)，2015年制造業(yè)投資額（49509百萬）較2014年上半年制造業(yè)投資額（43080百萬）增加了12.9%。2015年制造業(yè)的投資額中FDI占了26%，DDI占了74%，而2014年制造業(yè)的投資額中FDI占了55%，DDI占了45%，即2015年FDI在制造業(yè)的投資占比相對2014年減少了29%，減少幅度很大?？偠灾?015年FDI在馬來西亞總投資額中占比大幅下降，相對2014年下降了36.7%，相對2013年下降了41.5%。FDI的大幅度下降主要體現(xiàn)在制造業(yè)方面，2015年FDI在制造業(yè)的投資占比相對2014年減少了29%。

2.非法資金外流嚴重

全球金融廉正機構(gòu)（GFI）公布《2004-2013年發(fā)展中國家非法資金外流》報告顯示，馬來西亞過去10年累加流失4185億美元，平均而言就是每年流失418億5000萬美元。2013年從發(fā)展中國家流失的非法資金達致1.1兆美元，而馬來西亞是全球第五大非法資金外流的發(fā)展中國家。

3.外儲蒸發(fā)嚴重

2014年9月到2015年9月1日，馬來西亞外匯儲備金每月以28億～120億美元的速度蒸發(fā)，而美元的加息使外資的波動更大，外匯儲備面臨更大的下行壓力。馬來西亞國家銀行宣布外匯儲備至11月30日增加到4201億令吉，相當于946億美元。

（二）令吉貶值

馬來西亞令吉兌美元的匯率自2013年5月起一路攀升，2013年5月1日令吉兌美元的匯率為3.02，2014年12月1日令吉兌美元的匯率為3.48，2015年6月1日令吉兌美元的匯率為3.74，2015年12月1日令吉兌美元的匯率為4.28?？梢?，2015年6月1日令吉兌美元的匯率相對2014年12月1日增幅達7%，而2015年12月1日令吉兌美元的匯率相對2015年6月1日增幅達14%，即2015年下半年令吉兌美元的匯率增幅速度大大超過上半年的增幅速度，或者說2015年下半年令吉相對美元貶值的速度是上半年貶值速度的兩倍。而且，2015年12月1日令吉兌美元的匯率相對2013年5月1日增幅達41.7%，即兩年半內(nèi)令吉相對美元貶值了41.7%，可見貶值幅度之大，貶值速度之快。

三、經(jīng)濟困境的原因分析

（一）消費

1.消費者信心創(chuàng)歷史新低，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量創(chuàng)歷史新高

馬來西亞消費者信心創(chuàng)歷史新低，達到2008金融危機以來的最低點，還有可能繼續(xù)降低。2013年馬來西亞消費者信心指數(shù)為120，此后一路走低，2015年消費者信心指數(shù)降到80以下，現(xiàn)處于70左右。而就業(yè)指數(shù)除了2008第四季度達到60以下外，此后基本上都在100-120之間，2015年第一季度降到100以下，第二季度降到80以下，第三季度就業(yè)指數(shù)是自2008后第一個達到接近60的低水平。相應地，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量自2008年以來不斷走高，2008年企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量為13907，2010年企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量達到18119，2012年企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量達到19575，2014年企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量達到22305，創(chuàng)歷史新高。

2.大宗商品下跌，國內(nèi)物價上升，通貨膨脹較嚴重

國際油價逼近11年低位。近月布蘭特原油期貨盤中跌穿38美元，為2008年12月來首次，收低1.80美元或4.5%，報37.93美元。布蘭特原油日低在37.36美元，較金融危機時觸及的36.20美元高不到1美元。如果布蘭特原油下周跌穿該水準，將觸及2004年中來最低水準，當時為每桶34美元左右。近月美國原油收在35美元區(qū)域，為2009年2月來首次。該合約收低1.14美元或3%，報35.62美元，盤中觸及35.35美元日低。美國原油在金融危機期間低位是2008年12月創(chuàng)下的32.40美元。

毛棕油價價格徘徊在低位。毛棕油價價格在2010年12月至2012年6月處于3000-3500的高位，2012年7月至2014年3月處于2000-3000的價位，約一半時間處在2500-3000的價位。然而，2014年7月至徘徊今在2000-2300的低位，未曾突破。

錫價格大幅下降。錫價格比較貴，毛棕櫚油價格以千計算，錫價格以萬計算。錫價格在2011年3月份達到高值30000以上，此后呈下降趨勢，2014年6月降到22801，此后下降速度加快，2015年6月降到15172，而今降到14694左右，相對最高值30945下降了52.5%，下降幅度超過一半。

國內(nèi)物價大幅上升。國內(nèi)物價大幅上升。2015年4月1日，馬來西亞政府推行6%的消費稅。至2015年12月，馬來西亞國內(nèi)18條大道的過路費漲價，最高漲幅達100%；20支裝香煙每包價格漲幅高達3.20令吉；馬來西亞鐵道公司及國家基建公司宣布調(diào)漲火車車票，其中電動為車調(diào)高36.4%；吉隆坡國際機場快鐵（ERL）宣布，單程票漲價20令吉，漲幅高達57%；政府宣布調(diào)低給予半島的電費回扣，從原有的第千瓦時（kWh）2.25仙，減至1.52仙，意味著將變相起價；普騰（Proton）宣布明年開始全面調(diào)漲旗下車款售價。

通貨膨脹率較高。居民消費價格指數(shù)在2014年12月到2015年3月下降到最低值1%，然后又回升到2.5%以上。短時間內(nèi)波動較大，相對地，現(xiàn)在的通貨率較高，并且預計馬來西亞2016年通貨膨脹率會達到3.0-3.5%。2011年至今，食品和服務的通貨膨脹在不斷上升，2011年3月以食品的計算的CPI通貨膨脹指數(shù)為103.8，以后呈直線般上升，至2015年10月以食品的計算的CPI通貨膨脹指數(shù)為121.4，可求出以食品的計算的CPI通貨膨脹指數(shù)的趨勢線斜率為0.308。2011年3月以服務的計算的CPI通貨膨脹指數(shù)為101.9，以后呈直線般上升，至2015年10月以服務的計算的CPI通貨膨脹指數(shù)為115.7，可求出以服務的計算的CPI通貨膨脹指數(shù)的趨勢線斜率為0.239。

3.銷售稅收入急速下降

馬來中央政府的收入來源包括直接稅收和間接稅收，直接稅收是政府收入的最主要途徑，比重達到2/3及以上。而間接收入包含進出口關稅、消費稅、商品服務稅、銷售稅及其它，消費稅占其比重1/3左右。而銷售稅收入在2015急降，2015年3月銷售稅收入為3626.53，之后一路飆降，2015年9月降到159.19.短短6個月里，下降了3467.34，高達95.6%。銷售稅的急速下降反映了短時間內(nèi)銷量的急速下降。這是因為在疲軟的經(jīng)濟形勢和較高的通脹壓力面前，人們出于對工作保障和收入的擔心而放慢消費開支的腳步，謹慎消費。但消費的減少使得要維持經(jīng)濟的穩(wěn)定只能進一步加大投資來彌補銷售稅和出口關稅的減少。

（二）投資

私人投資失去動力。私人投資占GDP的16.6%，公共投資占GDP的9.5%。然而，因消費稅退稅延遲及調(diào)高最低工資使投資成本不斷上升，因馬公司周邊的負面影響使得政治環(huán)境越發(fā)不穩(wěn)定，因國際油價的降低削減了資本支出和延遲快速煉油和石化綜合體，又由于馬來西亞投資發(fā)展局（MIDA）的投資審批撤出濱佳蘭投資使得2015年上半年私人投資同比下降50.8%。故商業(yè)信心指數(shù)連續(xù)第二個季度下降，私人投資短期內(nèi)失去動力。

（三）進出口

近十來年，進出口占GDP的比重在不斷下降。2005年馬來西亞出口占GDP的比重為117%，一直下降到2009年92.1%，之后進一步下降到2013年的82.7%。2004年馬來西亞進口占GDP的比重為95%，一直下降到2008年77.4%，之后進一步下降到2013年的73.9%?？梢?，作為拉動GDP增長的三架馬車之一的出口在經(jīng)濟中所起的作用越來越小。

圖一 馬來西亞間接稅

資料來源：根據(jù)CEIC全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫有關數(shù)據(jù)編制而成

四、馬來西亞經(jīng)濟面臨的挑戰(zhàn)及前景分析

（一）面臨的挑戰(zhàn)

不確定的全球經(jīng)濟情況，包括美國利率的正?；筒椒ィ泿殴善焙蛡袌龅牟▌有?，強勢美元和利率較高對新興經(jīng)濟體的溢出效應，新興市場的資本逆轉(zhuǎn)，歐元區(qū)的經(jīng)濟狀況及對希臘債務危機的進展情況，中國因素，經(jīng)濟基本面疲軟和緩慢的改革（不可持續(xù)的財政赤字、高政府債務、經(jīng)常賬戶赤字等）的國家將會變得更容易受到資本逆轉(zhuǎn)。匯率波動及商品價格。受到外國直接投資前景的抑制。

（二）前景分析

1.中期利好因素仍然支持私人投資。雖然馬來西亞短期內(nèi)私人投資缺乏動力，但第十一大馬計劃RM2600億用于發(fā)展開銷，這將大大利于中期的私人投資。2016年的發(fā)展開銷計劃用在基礎設施、電信、交通運輸和住宅開發(fā)。包括捷運（地鐵）1 號線，地鐵2號線，擴展連接萬達，莎阿南和巴生的輕快鐵捷運（LRT），及主要公路的建設如泛小婆羅洲公路。

2.出口帶來的“拉動”作用會比之前的預期更弱一些。盡管令吉貶值有利于凈出口，但由于大宗商品價格低迷、全球增長慢于預期、發(fā)達經(jīng)濟體復蘇疲軟，中期增長前景不強。流向馬來西亞的資本近幾個季度已有所放緩，馬來西亞的投資組合已連續(xù)五個季度凈流出，而目前美國的加息政策使其利率從零下限水平上提高，這會導致外部金融條件有所收緊。此外，中國是馬來西亞的最大貿(mào)易國，中國經(jīng)濟增長的放緩和人民幣的貶值會削弱中國消費者的購買力，從而減少進口及減少赴馬旅游的人數(shù)，而且中國在馬來西亞的投資也將受到影響。

3.國內(nèi)消費謹慎的狀況短期內(nèi)不會改善。通貨膨脹率預計在2016年會進一步提高，令吉的大幅貶值使得外債還本付息的償還壓力進一步加大。而馬來西亞家庭債務高達GDP的88%，家庭債務增速雖有放緩但仍然很高。其中房地產(chǎn)貸款占了家庭債務的45.7%。較高的通脹壓力和令吉貶值壓力會家庭購買力進一步被削弱。另外，截至2015年9月，聯(lián)邦政府的債務高達GDP的53.7%，如果不遏制和減少聯(lián)邦政府的債務，國家的負擔終究還是由民眾來擔，這會進一步削弱國內(nèi)購買力。

4.但是馬來西亞的經(jīng)濟基本面強勁，包括經(jīng)常賬戶盈余、低失業(yè)率、高儲蓄率和相對較低的外債將讓馬來西亞度過難關。

（1）馬來西亞經(jīng)常賬戶盈余。世界銀行最新數(shù)據(jù)顯示，世界上許多國家處于經(jīng)常賬戶赤字，盡管馬來西亞經(jīng)常賬戶盈余額在遞減，但至2013年，其經(jīng)常賬戶盈余110億美元（按現(xiàn)價美元計）。

（2）馬來西亞低失業(yè)率。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，至2014年，雖然馬來西亞年輕群體總失業(yè)人數(shù)占15-24歲所有勞動力數(shù)量比例高達6.70%，其中年輕女性失業(yè)人數(shù)占15-24歲女性勞動力比例為7.5%，年輕男性失業(yè)人數(shù)占15-24歲男性勞動力比例為6.10%。但總體處于低失業(yè)率，總失業(yè)人數(shù)占勞動力總數(shù)比例僅2%，其中女性失業(yè)人數(shù)占女性勞動力比例2.2%，男性失業(yè)人數(shù)占男性勞動力比例1.8%。

（3）馬來西亞高儲蓄率。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，雖然馬來西亞儲蓄率自2010年呈下降趨勢，但仍高于世界平均儲蓄水平。至2014年，國內(nèi)總儲蓄按現(xiàn)價美元計達1150億美元，占GDP的34.25%。世界銀行發(fā)展指標數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2014總儲蓄占GDP的30%，高于世界平均總儲蓄水平（2013年，馬來西亞2013總儲蓄占GDP的30%，世界平均總儲蓄水平為22.6%）。

（4）馬來西亞相對較低的外債。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，近幾年來馬來西亞外債總額增速較為平緩，至2014，馬來西亞外債總額達2100億美元（按現(xiàn)價美元計）。但同期，中國外債總額達9595億美元，巴西外債總額達5568億美元，印度尼西亞外債總額達2933億美元，印度外債總額達4632億美元。因此，相對而言，馬來西亞的外債相對較低。

綜上所述，馬來西亞的經(jīng)濟短期內(nèi)難以靠三大馬車改善。雖然馬來西亞外匯儲備逐漸穩(wěn)定，抵御外部沖擊的抗風險能力已經(jīng)增強，但馬來西亞的高家庭債務和聯(lián)邦政府債務使得銀行的資本緩沖更加單薄，而公司盈利和資產(chǎn)質(zhì)量的惡化人導致不良貸款增加。很多公司和銀行折資產(chǎn)負債表已處于壓力之中，這些企業(yè)更容易受到金融壓力、經(jīng)濟下滑及資本外流的影響。但由于馬來西亞的經(jīng)濟基本面強勁，短期內(nèi)經(jīng)濟的波動不會太大，預計2016年馬來西亞的實際GDP增長率可達4.0-4.5%。但中期而言，私人投資會有所改善，相應地就會帶動國內(nèi)消費，促進經(jīng)濟的增長，促使馬來西亞度過難關。

參考文獻：

[1]南洋商報.

[2]CEIC全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫.

[3]世界銀行http：//www.worldbank.org.cn/.

[4]《世界經(jīng)濟展望》http：//www.imf.org/external/ns/loe/cs.aspx？id=91.

[5]《全球金融穩(wěn)定報告》http：//www.imf.org/external/ns/loe/cs.aspx？id=92.

[6]廖小鍵.馬來西亞經(jīng)濟形勢分析[J].亞太經(jīng)濟，2001.

[7]符志輝.馬來西亞消費稅與中國增值稅的比較[J].當代經(jīng)濟，2015（10）.

[8]王守貞，吳昊.從FDI流動看馬來西亞經(jīng)濟發(fā)展的隱憂[J].東南亞研究，2011（1）.

[9]李莉.馬來西亞經(jīng)濟貿(mào)易仲裁制度介評[J].中國經(jīng)貿(mào)導刊，2011（13）.

[10]閆森.馬來西亞經(jīng)濟轉(zhuǎn)型計劃的實施與成效[J].亞太經(jīng)濟，2012（4）.

作者簡介：張麗嬌（1992-），女，漢族，福建人，廈門大學南洋研究院研究生二年級，世界經(jīng)濟專業(yè)。