資本市場應(yīng)該以謹慎且樂觀的態(tài)度看待這場“金融安全”整頓，以便從容應(yīng)對市場出清與擠泡沫的風(fēng)險。

“金融如水，水可載舟，亦可覆舟”。

2017年4月25日，習(xí)近平總書記發(fā)表重要講話，“國家金融安全”對當(dāng)下中國的重要性由此受到前所未有的關(guān)注。

我們認為，維護“國家金融安全”是國策，其對中國政治、經(jīng)濟、社會各個層面，各個領(lǐng)域的影響將是長期而深遠的，對于投資領(lǐng)域和金融市場而言，更是如此。以投資的名義看國策，則需要“風(fēng)物長宜放眼量”的長期視角和“透過現(xiàn)象看本質(zhì)”的深度思辨，這對理解市場大方向和投資大問題不無裨益。

系統(tǒng)性風(fēng)險是“阿喀琉斯之踵”。對于投資而言，結(jié)果是硬道理；對于國家金融安全而言，過程更重要，不以漲跌論英雄。

因此，長期投資的首要風(fēng)險，是過于重視結(jié)果而忽略了國家意志對于過程理性的核心關(guān)切，進而在策略選擇中留下致命隱患。這一點對于中國投資尤為重要。

系統(tǒng)性風(fēng)險是國家金融安全的重要威脅，而解決系統(tǒng)性風(fēng)險則需要從風(fēng)險形成、共振并相互激化的過程著力。實際上，無論是2015年的“股殤”，還是2016年的“人民幣貶值心魔”，都充分表明，中國經(jīng)濟金融存在三重潛在割裂：實體經(jīng)濟與金融行業(yè)的割裂導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫做大，混業(yè)趨勢與分業(yè)監(jiān)管的割裂導(dǎo)致監(jiān)管協(xié)同困難，經(jīng)濟調(diào)控與法律權(quán)力的割裂導(dǎo)致金融違法懲戒力度有限。

三重割裂制約了政策效能，單一政策即便方向正確，也難以在錯綜復(fù)雜的環(huán)境中達到預(yù)期效果。因此，從機制上解決系統(tǒng)性風(fēng)險、保障過程穩(wěn)健，是中國金融改革的核心方向。

市場翹首以盼的金融監(jiān)管改革，無論具體形式如何，都將著力于解決三種割裂，即通過機構(gòu)改革增強監(jiān)管協(xié)同、通過完善法規(guī)保護消費者權(quán)益、通過激勵機制改革引導(dǎo)資本脫虛向?qū)?。如此背景下，中國投資更需重視金融監(jiān)管改革的客觀必然性，并規(guī)避監(jiān)管改革指向的過程非理性。

具體而言，建議遠離杠桿投機引致的資產(chǎn)泡沫，謹慎看待中國經(jīng)濟短周期反彈所伴生的市場亢奮，珍視中國經(jīng)濟微觀崛起、消費崛起所帶來的長期機遇，并對中國實體經(jīng)濟“騰籠換鳥”“減速增質(zhì)”過程中產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)性機會保有關(guān)注。

投資世界里，退潮之后，人們才知道誰在裸泳。2017年以來，機構(gòu)投資者表現(xiàn)迥異，大部分“裸泳者”的重要問題之一是誤判了人民幣表現(xiàn)。2016年年初，人民幣兌美元快速貶值伴隨著兩次“熔斷”和“熔斷”機制取消，全球市場經(jīng)歷了一輪罕見的“開門寒”，以至于很多投資者在隨后一整年里都在努力爬出年初落下的深坑。

2016年的前車之鑒讓機構(gòu)投資者對2017年年初的人民幣表現(xiàn)格外敏感，而在2016年歲末，市場內(nèi)充斥著人民幣即將迅速“破七”的言論，進而使得部分投資者在2017年初做出了過于保守的選擇，進而錯失了全球市場、特別是港股年初以來的上漲機會。我們認為，誤判人民幣表現(xiàn)的關(guān)鍵，在于投資者未能理解中國政策調(diào)控的核心基調(diào)。

中國政策調(diào)控在任何領(lǐng)域，都是有底線的。底線思維貫穿中國經(jīng)濟全局，在經(jīng)濟增長、匯率、利率、稅改、國企改革等各個領(lǐng)域，都有體現(xiàn)。

基于底線思維，建議投資者，既不能對“激進式”改革保有不切實際的期待，也不能低估務(wù)實的改革推進和擇時加速的開放進程。底線思維主導(dǎo)的改革開放，將是一個穩(wěn)中有進的長期過程，這恰是我們對中國經(jīng)濟長期謹慎樂觀的根本原因。