代云鵬

摘要：我國的經濟活動呈現(xiàn)出多樣化的局面，經濟的發(fā)展帶動我國的大中小型企業(yè)也在不斷發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展帶動了我國的經濟社會的健康成長，使我國的經濟社會一直都充滿了活力，但是仍舊會出現(xiàn)一些特殊的狀況。如在企業(yè)的經營過程中，有時會出現(xiàn)需要并購的情況。企業(yè)在進行并購時容易產生一些財務上的風險，本文通過對出現(xiàn)這些風險的情況進行分析，來談一談如何對其進行防范。

關鍵詞：企業(yè)并購；財務風險；防范

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）007-0-01

企業(yè)并購包括兩方面的經濟活動，一方面是兼并，另一方面是收購，國際上把這兩項工作統(tǒng)一為M&A，即“Mergers and Acquisitions”的簡稱，我國一般稱之為并購，并購行為的基礎為企業(yè)法人處于自愿平等，在進行有償?shù)葍r的形式上，通過經濟方式來獲取其他法人的產權，在企業(yè)運作資本以及進行正常的生產經營的時候經常會出現(xiàn)的一種情況，并購的對象主要包括公司、資產、股份三個部分。我們國家的經濟學者認為企業(yè)并購是一種重組資產的方式，但是在進行這項經濟活動時，對于企業(yè)的財務管理是具有一定的風險的，有時甚至會造成嚴重的金額損失，因此必須找出切實解決企業(yè)并購的風險的有效防治措施。

一、財務風險在并購中的概述

企業(yè)并購中的財務風險主要包括：在進行企業(yè)之間的并購活動中，在制定融資、定價、支付這些重要的財務決策時，有時進展得并不如計劃之中那樣順利，有時甚至會出現(xiàn)是企業(yè)的財務狀況與以前相比更加糟糕，甚至造成財務漏洞，這些并購中的危險因素都是不確定的，有時甚至是不能提前通過分析來預知的，因此有些企業(yè)在進行并購的時候，會發(fā)生一些超出預期估算的狀況，使企業(yè)深陷更嚴重的財務困境。

企業(yè)并購中的風險雖然不是可以確定的，但是也是有規(guī)律可循的，主要有以下幾方面的經濟特征，企業(yè)并購最主要的特征就是不確定性，因為企業(yè)所處的環(huán)境并不是固定不變的，現(xiàn)在的經濟環(huán)境變化是非常快的，甚至每天都會有新的經濟變化，這就使得企業(yè)在進行經濟活動時所確立的可觀條件在發(fā)生持續(xù)性變化，企業(yè)的管理者不能清楚充分地認識到未來環(huán)境的發(fā)展狀況，管理者也不能對于還沒有發(fā)生的事情進行準確地判斷，風險也就隨之而生。另外并購產生的財務風險還具有系統(tǒng)性的特征，同時也導致了它的動態(tài)性特征，因此這種風險產生的時間與階段都是不一定的，無論是哪一個經濟環(huán)節(jié)或者階段都有可能產生。雖然財務風險是不可避免的，但是這并不意味著，管理者可以對這些風險視而不見，有運氣來賭企業(yè)的發(fā)展，人在風險面前是具有能動性的，只要保證企業(yè)獲得的信息是具有對稱性的，再經過合理的調試手段，就能夠有效規(guī)避風險。

二、造成并購活動中財務風險的主要原因

造成企業(yè)并購風險的原因是多方面的，排除一些由于特殊情況而造成的個別性質的風險，常規(guī)性原因主要有以下幾方面：

企業(yè)在進行并購時，沒有準確估價。在對并購進行定價的時候，要依據(jù)兩方企業(yè)的實際價值進行評估，但是由于對于對方企業(yè)的了解不夠詳盡，或者處于其他因素，使得在進行企業(yè)的盈利情況，以及公司資產的價值評估有不準確的地方時，就會產生估價問題，有時并購方給出的價位過于高，導致并購需要的成本也被抬高，超出了其實際的承受能力，最終造成了企業(yè)的資產負債率居高不下，兩方并購企業(yè)沒有實現(xiàn)預期中的盈利效果，最終導致企業(yè)深陷財務危機。

并購的方式不恰當。一些企業(yè)并購時，選擇用現(xiàn)金進行交易，并購這種大型活動，必然會導致企業(yè)資金大量流動，一些企業(yè)的協(xié)調能力比較差，就會產生周轉不開的風險；有些企業(yè)并購選擇交換企業(yè)的股票，使用這種方式，可能會造成每股收益和股權被稀釋，一般新的股票的發(fā)行成本更高、運行手續(xù)復雜，被投機者套利后會使并購企業(yè)受損；通過杠桿支付的手段進行并購活動，在沒有穩(wěn)定的資產投入與投資回報偏高的情況時使用這種方法，會導致企業(yè)因無力償還貸款而面臨倒閉的危機。

三、有效防范并購財務風險的措施

在對企業(yè)間進行并購活動時產生的財務風險的狀況有一定的了解后，我們認識到了造成這種財務風險的主要原因，針對這兩方面的原因，我們可以從以下兩個角度進行改變，來降低風險發(fā)生的可能性。

1.選擇合理的評估方法

評估方法選擇得合適是規(guī)避財務風險最主要的對策，根據(jù)并購的實際情況來選擇價值估算方法有利于提高估算結果的準確度，只有估算結果準確，企業(yè)的并購活動才有可能成功。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法?，F(xiàn)金流量法是用未來時期內目標企業(yè)的一系列預期現(xiàn)金流量以某一折現(xiàn)率的現(xiàn)值與該企業(yè)的初期現(xiàn)金投資 （并購支出） 相比較， 這種方法的準確與否取決于對未來估計的準確度。

賬面價值法。賬面價值就是指資產負債表上總資產減去負債的剩余部分，也被稱為股東收益、凈值或凈資產。

相對價值模型法。價格收益比表明市場對企業(yè)盈利能力的評價， 將目標企業(yè)的稅后凈利潤與經同行業(yè)可比公司的價格收益比相乘， 即可得到目標企業(yè)的價值。

2.選擇靈活的并購方式

并購方式是規(guī)避財務風險的工具，針對我國現(xiàn)如今的經濟狀況，可以確定在選擇并購方式時必須要規(guī)避支出現(xiàn)金這種方式，以及避免借貸后還不上的困境，使并購時的支付方式打破現(xiàn)金支付的單一性，開發(fā)更多的支付方式，可以選擇以下并購方式。

先破產后并購方式。這是指某企業(yè)宣布破產后，收購方與破產企業(yè)的清算組訂立接收破產企業(yè)的協(xié)議，并按照協(xié)議承擔法院裁定的破產企業(yè)的債務，并購破產企業(yè)。

先進行搬遷再進行并購，對于一些地處優(yōu)勢地段的收購方可以采取這種方式，先將企業(yè)整體搬移過去，再搬移到關聯(lián)產品位置或者空閑的工廠中，對于造成環(huán)境污染嚴重的企業(yè)也適用這種方法。

四、結語

通過以上手段可以在一定程度上降低企業(yè)在進行并購活動中產生的財務風險度，管理人員要不斷學習經濟理論，再將其應用到實際的經濟活動中去，改變單一的并購方式，多種并購方式綜合使用，要對于己方公司以及對方公司有一定的了解，在進行風險評估的時候，聘請更加專業(yè)的評估人員，加強評估的精準度，尤其要注意具體的并購活動進行具體的方案制定，使企業(yè)的經營更上一個臺階。

參考文獻：

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