石東雪+錢宇恒

【摘 要】1978年改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)金融市場(chǎng)逐步與國(guó)際接軌，金融體制不斷完善，金融工具得到不斷擴(kuò)展，金融市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不斷加強(qiáng)。但由于我國(guó)金融市場(chǎng)的固有局限，我國(guó)在金融創(chuàng)新領(lǐng)域的進(jìn)度仍未趕上歐美國(guó)家的步伐。在提倡“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的背景下，我國(guó)應(yīng)該積極推進(jìn)金融創(chuàng)新，為金融領(lǐng)域注入新的活力。

【Abstract】Since the reform and opening up in 1978， China's financial market has gradually been in line with international standards， the financial system has been continuously improved， the financial instruments have been continuously expanded， and the financial market has been strengthened in the national economy. However， due to the inherent limitations of China's financial market， China's progress in the field of financial innovation has not yet caught up with the pace of Europe and the United States. In the context of promoting "public entrepreneurship， innovation"， China should actively promote financial innovation and inject new vitality into the financial field.

【關(guān)鍵詞】金融；創(chuàng)新；金融風(fēng)險(xiǎn) ；實(shí)體經(jīng)濟(jì)

【Keywords】finance； innovation； financial risk； real economy

【中圖分類號(hào)】F832.5 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A 【文章編號(hào)】1673-1069（2017）06-0060-02

1 金融創(chuàng)新概念

人們對(duì)于“創(chuàng)新”概念的理解，主要源自熊彼特的“創(chuàng)新理論”：創(chuàng)新，就是建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，把一種未曾有的關(guān)于生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的組合方式引進(jìn)生產(chǎn)體系之中，對(duì)生產(chǎn)要素進(jìn)行重新組合[1]。而金融創(chuàng)新，即是為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形式的發(fā)展和需求的多樣性，在金融體系內(nèi)部進(jìn)行的，從制度到業(yè)務(wù)的一系列改革和變更。

2 金融環(huán)境概況分析

當(dāng)前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度進(jìn)入“換擋期”，改革開(kāi)放以來(lái)長(zhǎng)期的高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，產(chǎn)生了許多潛在的矛盾，資源消耗型產(chǎn)業(yè)潛力的耗盡，也促使中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩到中高速增長(zhǎng)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也面臨調(diào)整，國(guó)際投資外流，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更多地依賴產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和生產(chǎn)效率的提高。同時(shí)，隨著中國(guó)“一帶一路”戰(zhàn)略的不斷推進(jìn)，中國(guó)加快了經(jīng)濟(jì)國(guó)際化與人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。

經(jīng)濟(jì)決定金融，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)和國(guó)際化，決定著中國(guó)金融市場(chǎng)的新常態(tài)與國(guó)際化，同時(shí)也對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)提出了更多的內(nèi)在要求，推動(dòng)金融體制深化改革、探尋金融創(chuàng)新方案，已成為金融市場(chǎng)的發(fā)展重點(diǎn)[2]。當(dāng)前金融市場(chǎng)呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的格局，一方面，金融業(yè)的不良率日益上漲，金融機(jī)構(gòu)效益下降，監(jiān)管要求不斷提高；另一方面，金融市場(chǎng)不斷延展，國(guó)家“雙創(chuàng)”戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，金融市場(chǎng)將在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮更加關(guān)鍵的作用，金融創(chuàng)新也將成為金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展方向。

3 我國(guó)金融創(chuàng)新現(xiàn)狀

當(dāng)前主流的金融創(chuàng)新理論主要包括技術(shù)型金融創(chuàng)新、制度型金融創(chuàng)新、規(guī)避型金融創(chuàng)新等，從技術(shù)創(chuàng)新、制度發(fā)展、規(guī)避管制等方面論述金融創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)力。歸納而言，金融創(chuàng)新是以價(jià)值創(chuàng)新為核心，技術(shù)和制度創(chuàng)新為外部條件，以金融機(jī)構(gòu)為主體進(jìn)行的一項(xiàng)創(chuàng)新活動(dòng)。

3.1 金融創(chuàng)新缺乏有效的原動(dòng)力

中國(guó)的金融市場(chǎng)是以商業(yè)銀行，特別是四大國(guó)有銀行為主導(dǎo)的市場(chǎng)體系，四大國(guó)有銀行由于國(guó)家控股、政策支持等諸多原因，并不存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)方面的問(wèn)題，其整體的發(fā)展以穩(wěn)定為主。但是，由于缺乏以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的企業(yè)管理制度，國(guó)有銀行缺乏利益和外部生存壓力的驅(qū)動(dòng)，使銀行整體上缺乏活力和激情，喪失了金融創(chuàng)新的原動(dòng)力。

3.2 金融創(chuàng)新外部條件不成熟

中國(guó)金融市場(chǎng)的建立時(shí)間尚短，金融市場(chǎng)內(nèi)部仍然存在較為嚴(yán)重的問(wèn)題：金融市場(chǎng)的整體結(jié)構(gòu)尚未平衡，整體上存在“重資本市場(chǎng)，輕貨幣市場(chǎng)；重股票市場(chǎng)，輕債券市場(chǎng)”的現(xiàn)象，金融市場(chǎng)內(nèi)部的諸多版塊也未得到有效統(tǒng)籌。技術(shù)層面，金融領(lǐng)域是一個(gè)十分難以界定的領(lǐng)域，其涵蓋的內(nèi)容處在不斷擴(kuò)展的過(guò)程中，金融的發(fā)展，需要各個(gè)行業(yè)技術(shù)的支持，一個(gè)國(guó)家整體的技術(shù)水平，往往決定著金融層面的技術(shù)水平。

上述各種問(wèn)題說(shuō)明，中國(guó)金融正處于發(fā)展的瓶頸期與機(jī)遇期，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，中國(guó)金融市場(chǎng)將逐步與國(guó)際金融市場(chǎng)同步接軌，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)將面臨來(lái)自國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)。在中國(guó)政府逐步完善金融體系與金融制度的同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)自身的技術(shù)管理，特別是風(fēng)險(xiǎn)管理水平，也決定了金融機(jī)構(gòu)是否能在國(guó)際金融浪潮下，繼續(xù)前進(jìn)。

4 金融創(chuàng)新引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)

金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和研發(fā)背后隱藏著各種風(fēng)險(xiǎn)，作為金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品，再一次分配組合買方與賣方。作為一種零和博弈，一方收益另一方遭受損失，固然總盈虧為零，然而隨著一方虧損，資金損失，風(fēng)險(xiǎn)也隨之產(chǎn)生。金融創(chuàng)新不是一種降低風(fēng)險(xiǎn)的方式，相反，往往會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)率有實(shí)質(zhì)性提高[3]。以簡(jiǎn)單的浮動(dòng)利率債券為例，將原浮動(dòng)利率債券B0拆分為固定利率債券B1和更高浮動(dòng)利率的債券B2，而固定利率債券B1屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，更高浮動(dòng)利率變動(dòng)的B2屬于風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)更高的風(fēng)險(xiǎn)債券。拆分后屬于B1的買家獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益而不用承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)B2的買家在有有機(jī)率獲得高額風(fēng)險(xiǎn)收益的同時(shí)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，雖然整體風(fēng)險(xiǎn)一定，但將風(fēng)險(xiǎn)集中于一部分B2的買家手中無(wú)疑集中了風(fēng)險(xiǎn)而增加了杠桿。

5 淺談對(duì)于金融創(chuàng)新的評(píng)價(jià)

5.1 金融創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)

①金融創(chuàng)新充實(shí)資本市場(chǎng)。金融創(chuàng)新刺激了存蓄資金進(jìn)入市場(chǎng)流動(dòng)，隨著風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不同的各種金融產(chǎn)品的不斷開(kāi)發(fā)，投資面越發(fā)廣泛。隨著流動(dòng)資產(chǎn)的增多，市場(chǎng)的流動(dòng)性加強(qiáng)，資金鏈的周轉(zhuǎn)能力得到提升，市場(chǎng)擁有了發(fā)展的活力。與此同時(shí)，資金的注入會(huì)使廣大投資者看到市場(chǎng)的潛力，從而相繼投入資本進(jìn)行博弈，市場(chǎng)的積極性提升會(huì)促進(jìn)市場(chǎng)的繁榮。②金融創(chuàng)新驅(qū)使金融產(chǎn)品更新?lián)Q代。不同于劣幣驅(qū)逐良幣，金融市場(chǎng)永遠(yuǎn)是利益第一。金融產(chǎn)品的更新?lián)Q代隨著新產(chǎn)品的誕生逐漸加速，原先老舊的金融產(chǎn)品已然得不到市場(chǎng)的認(rèn)可，從而紛紛退出市場(chǎng)舞臺(tái)[4]。與此同時(shí)隨著投資者對(duì)新產(chǎn)品的肯定，又會(huì)在某種程度上促進(jìn)新產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新，在不斷創(chuàng)新和演替的過(guò)程中，金融市場(chǎng)得以成長(zhǎng)蛻變。③金融創(chuàng)新促進(jìn)資本“脫虛入實(shí)”。資本空轉(zhuǎn)一直是金融市場(chǎng)的一大弊病。當(dāng)資本始終處于資本市場(chǎng)中來(lái)回周轉(zhuǎn)時(shí)，這筆資金必然不能真正起到對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際作用。只有當(dāng)資本周轉(zhuǎn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)時(shí)，才會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到實(shí)質(zhì)性作用。通過(guò)金融創(chuàng)新，對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、對(duì)市場(chǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)，從而促使資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)一步降低資金空轉(zhuǎn)率。

5.2 金融創(chuàng)新的弊端

①金融創(chuàng)新加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)的程度。通過(guò)金融創(chuàng)新對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新配置，進(jìn)一步加杠桿、減杠桿，從而滿足不同投資者的需求。在平衡杠桿的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)集中于加杠桿的一方，從而使風(fēng)險(xiǎn)集中化，加大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)損壞率。由于金融創(chuàng)新，導(dǎo)致資產(chǎn)的連通性日益加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)損失的擴(kuò)大導(dǎo)致連帶資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也在增加，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后果會(huì)更加嚴(yán)重。②金融創(chuàng)新孕育出新的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)趨于一致，加強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，因此也增加了經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)大、信用評(píng)級(jí)低，使得金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)中不得不在高風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下互相競(jìng)爭(zhēng)以防被淘汰。而隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化，金融機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)早已不只是本國(guó)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，而是世界各機(jī)構(gòu)的博弈。隨著競(jìng)爭(zhēng)面拓寬，競(jìng)爭(zhēng)程度擴(kuò)大，金融創(chuàng)新使得風(fēng)險(xiǎn)從單一機(jī)構(gòu)輸送給全球金融體系，給市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)性也埋下了隱患。

6 結(jié)語(yǔ)

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控，應(yīng)由政府領(lǐng)頭，帶動(dòng)有關(guān)監(jiān)管部門，同時(shí)引導(dǎo)社會(huì)力量參與管理，建立對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控的長(zhǎng)效機(jī)制[5]。金融創(chuàng)新企業(yè)和產(chǎn)品需提前申報(bào)并建立管理制度，確保對(duì)市場(chǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展動(dòng)態(tài)的掌控，從而將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī)管理轉(zhuǎn)換成主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作提前，降低潛在可見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

在當(dāng)今瞬息萬(wàn)變的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，金融創(chuàng)新勢(shì)在必行。伴隨著創(chuàng)新，是風(fēng)險(xiǎn)的重組和缺漏的不可預(yù)見(jiàn)性。我們不能苛求金融創(chuàng)新的每一步都是正確無(wú)誤的，只能在發(fā)展中遵循道德準(zhǔn)則，盡量降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不做利用缺漏牟利引發(fā)金融災(zāi)難的缺德事。

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2017-05-05（008）.