祝睿

電力改革正如火如荼的開(kāi)展，各省市區(qū)電力交易、售電公司陸續(xù)放開(kāi)，本文總結(jié)了截止到2017年3月，我國(guó)電力交易市場(chǎng)改革的相關(guān)情況以及廣東省電力交易中心的成交情況，總結(jié)了將來(lái)售電可能具有的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

電力交易偏差考核電力體制改革

電力系統(tǒng)是一個(gè)完整的供應(yīng)鏈流程，包括發(fā)電、輸電、配電和售電是一個(gè)完整的鏈條?，F(xiàn)在中國(guó)的模式是，發(fā)電廠根據(jù)指標(biāo)進(jìn)行電力生產(chǎn)，然后將電力上網(wǎng)進(jìn)入輸電的環(huán)節(jié)，也就是通過(guò)高壓、超高壓輸電線將發(fā)電廠的電輸往變電所，輸電網(wǎng)絡(luò)是整個(gè)電力網(wǎng)中的主網(wǎng)架。第三步進(jìn)入到配電環(huán)節(jié)，即配電網(wǎng)從輸電網(wǎng)或地區(qū)發(fā)電廠接受電能。通過(guò)配電線路、配電所、配電變壓器等配電設(shè)施就地或逐級(jí)分配給用戶。最后一步是售電的環(huán)節(jié)，普通居民、工業(yè)用戶或商業(yè)用戶在終端得到電力。在整個(gè)流程中，最關(guān)鍵的保障措施是依靠電力調(diào)度系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行整體的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，以保證整個(gè)電力網(wǎng)絡(luò)的有效運(yùn)行。

電力系統(tǒng)的發(fā)展經(jīng)歷了不同的階段，在上世紀(jì)80年代整體供不應(yīng)求，當(dāng)時(shí)關(guān)注的重點(diǎn)是解決電力不足的問(wèn)題。1998年對(duì)電力部的撤銷，初步解決了政企分開(kāi)的問(wèn)題。2002年國(guó)家5號(hào)文《電力體制改革方案（國(guó)發(fā)〔2002〕5號(hào)）》，解決了廠網(wǎng)分開(kāi)的問(wèn)題，并嘗試實(shí)現(xiàn)競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，試圖通過(guò)引入競(jìng)爭(zhēng)而提高電價(jià)的經(jīng)濟(jì)性。而2015年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見(jiàn)（中發(fā)〔2015〕9號(hào)）》，更進(jìn)一步提出了改革的方向，“放開(kāi)兩頭，管住中間”：放開(kāi)新增配售電市場(chǎng)，輸配以外的經(jīng)營(yíng)性電價(jià)，以及公益性調(diào)節(jié)性以外的發(fā)電計(jì)劃，電網(wǎng)只是作為輸配通道。而隨后頒發(fā)的六個(gè)核心配套文件——規(guī)范了電力市場(chǎng)建設(shè)，明確了主要措施（電力交易機(jī)構(gòu)組建、發(fā)用電計(jì)劃、輸配電價(jià)改革、售電側(cè)改革）與輔助措施（燃煤自備電廠監(jiān)督管理）。隨著國(guó)家文件的陸續(xù)頒布，各省電力體制改革陸續(xù)開(kāi)始啟動(dòng)。

截止2017年3月，我國(guó)已經(jīng)有23個(gè)省被批復(fù)為電力改革綜合試點(diǎn)，7個(gè)省被批復(fù)為售電側(cè)改革試點(diǎn)，31個(gè)省被批復(fù)為輸配電改革試點(diǎn)。不同的試點(diǎn)代表國(guó)家不同的側(cè)重點(diǎn)。輸配電改革是電力體制改革和價(jià)格機(jī)制改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是電力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容。電力價(jià)格改革的總體思路是“管住中間，放開(kāi)兩頭”，推進(jìn)市場(chǎng)化。輸配電價(jià)改革就是“管住中間”的關(guān)鍵改革措施，目的是轉(zhuǎn)變對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的監(jiān)管模式，打破電網(wǎng)在“買(mǎi)電”和“賣(mài)電”兩頭的“雙重壟斷”，為電力價(jià)格市場(chǎng)化奠定基礎(chǔ)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，過(guò)去，電網(wǎng)企業(yè)主要通過(guò)收取“賣(mài)電”和“買(mǎi)電”的“差價(jià)”獲取利潤(rùn)，改革后將按照“準(zhǔn)許成本加合理收益”的原則收取“過(guò)網(wǎng)費(fèi)”。售電側(cè)改革試點(diǎn)方案提出，將有序放開(kāi)售電業(yè)務(wù)、鼓勵(lì)社會(huì)資本成立售電公司開(kāi)展售電業(yè)務(wù)，選擇條件適宜的區(qū)域向社會(huì)資本放開(kāi)增量配電業(yè)務(wù)，培育擁有配電網(wǎng)運(yùn)營(yíng)權(quán)的售電公司。允許用戶自由選擇售電公司進(jìn)行交易或與發(fā)電企業(yè)直接交易，不參與交易的用戶，由電網(wǎng)企業(yè)提供保底服務(wù)并執(zhí)行政府定價(jià)。電力體制改革綜合試點(diǎn)涵蓋范圍更大，涉及輸配電價(jià)、電力交易、售電側(cè)和跨省跨區(qū)電力交易。

2016年，全社會(huì)用電量59198億千瓦時(shí)，直接交易結(jié)算電量接近8000億千瓦時(shí)，占比約13.5%。云南省內(nèi)直接交易電量已經(jīng)占云南省全社會(huì)用電量的42%，內(nèi)蒙緊隨其后，四川省占比18%左右。全國(guó)約已成立6000多家售電公司，山東拔得頭籌，已有17個(gè)?。ㄊ?、區(qū)）已經(jīng)準(zhǔn)入售電公司。

平均價(jià)差即用戶購(gòu)買(mǎi)的每千瓦時(shí)電獲得的讓利，廣東省每月平均價(jià)差為107.661厘/千瓦時(shí)，假設(shè)一個(gè)大用戶一年用電量為300萬(wàn)千瓦時(shí)，那么可獲得讓利約32.3萬(wàn)元。

售電后帶來(lái)的并不全是收益，政策對(duì)用電偏差會(huì)有較為有力的改革，目前廣東是以正負(fù)2%進(jìn)行考核。根據(jù)2017年2月考核情況看，售電公司及大用戶總考核費(fèi)用6340萬(wàn)元，其中售電公司總考核費(fèi)用6270萬(wàn)元，大用戶總考核費(fèi)用70萬(wàn)元。

受到偏差考核的用戶共計(jì)77家，占比81%，每個(gè)用戶平均被考核費(fèi)用達(dá)到82萬(wàn)元，直接導(dǎo)致虧損的有18家，最多虧損1452萬(wàn)元。SD05深圳能源售電有限公司（長(zhǎng)協(xié)電量539512萬(wàn)千瓦時(shí)，2月競(jìng)價(jià)電量19487萬(wàn)千瓦時(shí)）偏差控制在1%；其在布局技術(shù)支持系統(tǒng)的同時(shí)，并對(duì)鋼鐵減產(chǎn)等政策作出了及時(shí)判斷。D11深圳市深電能售電有限公司（長(zhǎng)協(xié)電量573500萬(wàn)千瓦時(shí)，2月競(jìng)價(jià)電量16500萬(wàn)千瓦時(shí)）偏差控制在0.95%；據(jù)悉，其從早期開(kāi)始布局軟件團(tuán)隊(duì)與分析軟件，并在將用戶側(cè)管理與偏差控制結(jié)合。

綜上，未來(lái)我國(guó)售電公司依然有著廣闊的前景，主要有以下發(fā)展趨勢(shì)。一是某些開(kāi)展售電業(yè)務(wù)的公司已經(jīng)具備用電需求服務(wù)功能，未來(lái)有望進(jìn)行業(yè)務(wù)整合，打通售電和用電服務(wù)的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。二是本身缺乏用電需求服務(wù)能力的售電公司，未來(lái)可能通過(guò)內(nèi)生、外延或者合作等方式，布局用電服務(wù)業(yè)務(wù)，合作對(duì)象為用電需求服務(wù)領(lǐng)域相關(guān)標(biāo)的。三是目前用電需求服務(wù)領(lǐng)域管標(biāo)的也可能設(shè)立售電公司，參與售電業(yè)務(wù)，成為電改的直接受益者。我國(guó)房?jī)r(jià)上漲的貨幣性因素分析◆張一新（河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年的穩(wěn)定健康發(fā)展，人們的消費(fèi)能力顯著增長(zhǎng)，商品房?jī)r(jià)格也因此呈現(xiàn)不斷上升的走勢(shì)。在我國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)單邊上漲的情況下，由于房?jī)r(jià)漲速明顯高于居民收入增速，人們的購(gòu)房壓力越來(lái)越大。2016年國(guó)內(nèi)一線城市房?jī)r(jià)再次大幅上漲，上海、深圳、北京等地的房?jī)r(jià)漲幅都在40%以上。導(dǎo)致我國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的原因有很多，本文從貨幣因素方面分析了我國(guó)房?jī)r(jià)上漲的原因，認(rèn)為原因主要在于：一是貨幣供應(yīng)量不斷增加；二是利率降低刺激購(gòu)房行為；逐利性加速資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。

房?jī)r(jià)貨幣原因

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年的穩(wěn)定健康發(fā)展，人們的物質(zhì)生活水平有了明顯提高，消費(fèi)能力也顯著增長(zhǎng)，商品房?jī)r(jià)格也因此呈現(xiàn)不斷上升的走勢(shì)。在我國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)單邊上漲的情況下，由于房?jī)r(jià)漲速明顯高于居民收入增速，且前者的價(jià)格基數(shù)更大，這就使得人們的購(gòu)房壓力越來(lái)越大。特別是2016年國(guó)內(nèi)一線城市房?jī)r(jià)再次大幅上漲，上海、深圳、北京等地的房?jī)r(jià)漲幅都在40%以上，之后二線城市南京、合肥以及武漢等地的房?jī)r(jià)也跟隨上漲。面對(duì)不斷高企的房?jī)r(jià)，為了防止泡沫破滅，國(guó)家主動(dòng)采取措施進(jìn)行控制。導(dǎo)致我國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的原因有很多，比如持續(xù)多年的穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、不斷增加的貨幣供給、地方財(cái)政收入對(duì)土地財(cái)政的依賴等，在眾多的因素中，貨幣供應(yīng)量成為不可忽略的重要因素。本文擬從貨幣因素方面分析我國(guó)房?jī)r(jià)上漲的原因，并希望相關(guān)研究作為政府調(diào)控房?jī)r(jià)時(shí)的參考。

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

貨幣供給量過(guò)多或過(guò)少是否會(huì)導(dǎo)致作為商品的房屋的價(jià)格的相應(yīng)變化，國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了研究。國(guó)外學(xué)者Elbourne（2008）利用VAR模型發(fā)現(xiàn)貨幣供給變動(dòng)對(duì)房?jī)r(jià)具有正向響應(yīng)性。Sellin、Peter和Walentin（2010）以瑞典1986-2008年的季度數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)貨幣政策主要通過(guò)利率的變化來(lái)傳導(dǎo)對(duì)房?jī)r(jià)產(chǎn)生影響。國(guó)內(nèi)學(xué)者方燕和唐瑞雪（2012）研究了貨幣流動(dòng)性沖擊對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)態(tài)影響，發(fā)現(xiàn)貨幣流動(dòng)性的增強(qiáng)會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格上漲。周文靜和李學(xué)術(shù)（2013）研究發(fā)現(xiàn)貨幣存量與我國(guó)房?jī)r(jià)之間存在協(xié)整關(guān)系，國(guó)內(nèi)巨額的貨幣存量是國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)上漲的原因。劉暢（2013）認(rèn)為武漢地區(qū)房?jī)r(jià)受中長(zhǎng)期貸款利率影響比較明顯，但是貨幣供給和銀行對(duì)于房地產(chǎn)貸款的投資額對(duì)于調(diào)控房?jī)r(jià)作用不大。

二、我國(guó)房?jī)r(jià)運(yùn)行現(xiàn)狀

伴隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。如圖1所示，1999年我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格為2053元/平米，至2016年上漲到7473.83元/平米，增長(zhǎng)了2.64倍。同時(shí)，我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格環(huán)比增速也一直保持正值，2007年增速高達(dá)14.77%，之后由于金融危機(jī)的不利沖擊，我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格環(huán)比增速在2008年快速降為負(fù)值，為-1.65%，隨后在國(guó)家4萬(wàn)億的刺激下，2009年我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格環(huán)比增速快速上升至23.18%。從2013年開(kāi)始我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始回落，我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格環(huán)比增速也基本在7%左右運(yùn)行，2014年由于全球經(jīng)濟(jì)低迷，大宗商品暴跌，我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格環(huán)比增速下降至1.39%，之后央行開(kāi)始降息降準(zhǔn)，我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格環(huán)比增速在2016年上升到10.02%，但是不同城市之間存在明顯的分化，一線城市房?jī)r(jià)明顯領(lǐng)漲，上海、深圳、南京等地的房?jī)r(jià)漲幅都在40%以上。

三、房?jī)r(jià)上漲的貨幣性因素分析

在我國(guó)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)的貨幣供給也呈現(xiàn)不斷增加的態(tài)勢(shì)，房屋作為商品其價(jià)格的上漲，不可避免地與貨幣供應(yīng)量有關(guān)。從貨幣因素分析，我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格上漲原因主要在于：一是貨幣供應(yīng)量不斷增加；二是利率降低刺激購(gòu)房行為；逐利性加速資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。

（一）貨幣供應(yīng)量不斷增加

如圖2所示，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額從2000年開(kāi)始就呈現(xiàn)不斷增加的態(tài)勢(shì)，至2016年12月我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額的絕對(duì)值已達(dá)到155.01萬(wàn)億元，相比于2000年1月的14.12萬(wàn)億元增長(zhǎng)了9.98倍。同時(shí)，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額一直保持著兩位數(shù)的增長(zhǎng)，在2009年貨幣增速更是達(dá)到了28.42%，之后這一增速逐步放緩。一般貨幣理論都表明，在貨幣供應(yīng)量不斷增加的情況下，物價(jià)水平將上升，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)由于對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)過(guò)于依賴，在商品房已經(jīng)成為一種投資標(biāo)的，過(guò)多的貨幣流入了房地產(chǎn)市場(chǎng)，這就導(dǎo)致了房?jī)r(jià)不斷上漲的現(xiàn)象。同時(shí)，對(duì)比圖1的我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)在我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額增速加快時(shí)，我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格漲幅就明顯加快，這在2009年期間表現(xiàn)得特別明顯，而在廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額增速放緩時(shí)，房屋平均銷售價(jià)格的漲幅也開(kāi)始降低，比如2012年前后。

（二）利率降低刺激購(gòu)房行為

房屋建造涉及的資金投入量較大，一般房地產(chǎn)企業(yè)都通過(guò)向商業(yè)銀行融資來(lái)進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，而多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)債率都在70%以上，因而房屋的成本對(duì)利率的變化相當(dāng)敏感。另外，在市場(chǎng)利率降低時(shí)，消費(fèi)者通過(guò)貸款買(mǎi)入的成本也將因此減少，這也將刺激消費(fèi)者購(gòu)房?？紤]到房地產(chǎn)建設(shè)周期都較長(zhǎng)，用中長(zhǎng)期貸款利率：1至3年（含）的變化來(lái)分析其對(duì)我國(guó)房?jī)r(jià)的影響。如圖3所示，從2002年開(kāi)始由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭較好，經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱跡象，為了抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，央行開(kāi)始實(shí)行加息，中長(zhǎng)期貸款利率：1至3年（含）從2002年的5.49%上升至2007年年末的7.56%，在這段期間我國(guó)房?jī)r(jià)繼續(xù)保持上升勢(shì)頭，之后由于美國(guó)金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格才出現(xiàn)大幅下跌，這也表明貨幣政策具有一定的滯后期。之后為了穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)，我國(guó)央行也開(kāi)始降低市場(chǎng)利率，至2008年12月23日中長(zhǎng)期貸款利率：1至3年（含）已降至5.40%，隨后我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格增速也開(kāi)始從低位震蕩上行。從2010年至2011年中長(zhǎng)期貸款利率：1至3年（含）小幅上行，同期我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格增幅較為穩(wěn)定。從2015年開(kāi)始我國(guó)央行降低中長(zhǎng)期貸款利率：1至3年（含）的力度明顯增強(qiáng)，至2016年年末中長(zhǎng)期貸款利率：1至3年（含）為4.75%，市場(chǎng)利率的明顯降低，極大地降低了購(gòu)房者的還款成本，房地產(chǎn)企業(yè)的融資成本也因此大幅下降，它們的可用資金明顯增加，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來(lái)了爆發(fā)期，無(wú)論是新建住宅價(jià)格指數(shù)還是其銷售面積都出現(xiàn)了大幅度的上升，不少城市房?jī)r(jià)的漲幅都在20%以上。

（三）逐利性加速資金流入房地產(chǎn)市場(chǎng)

我國(guó)央行采取的寬松貨幣政策是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定物價(jià)，但是由于我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報(bào)率較低，且風(fēng)險(xiǎn)較大，資金并未如預(yù)期那樣流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，而是流入到風(fēng)險(xiǎn)更小收益更高的市場(chǎng)中。我國(guó)股票市場(chǎng)由于波動(dòng)率較大，制度還不健全，股指呈現(xiàn)牛短熊長(zhǎng)的格局，特別是2015年出現(xiàn)股災(zāi)行情后，投資者投資信心大減，股市持續(xù)低迷，投資者離場(chǎng)不斷增加，這也使得股市的蓄水池功能難以正常發(fā)揮，大量的資金并不向股市流動(dòng)，而是尋找收益率更高的市場(chǎng)。另外，由于期貨市場(chǎng)高杠桿性，參與的投資者相對(duì)較小，市場(chǎng)容量也較低，它也難以容納日益增加的貨幣資金。雖然現(xiàn)在我國(guó)的債券市場(chǎng)較為龐大，但是主要在銀行間市場(chǎng)進(jìn)行，且參與主體都是國(guó)有銀行或商業(yè)銀行。另外，我國(guó)的外匯市場(chǎng)還未完全開(kāi)放，境內(nèi)投資者參與其中的機(jī)會(huì)較小。這些因素都導(dǎo)致資金沒(méi)有較好的投入方向，股市、期市、債市和匯市都難以容納不斷增加的貨幣資金，另外這些市場(chǎng)的回報(bào)率降低，也使得該市場(chǎng)的資金呈現(xiàn)流出狀態(tài)。而我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格由于持續(xù)上漲，且風(fēng)險(xiǎn)較低，在貨幣供給增加且市場(chǎng)利率降低的情況下，大量的資金流入到房地產(chǎn)市場(chǎng)，進(jìn)而導(dǎo)致房?jī)r(jià)被不斷抬高。

四、總結(jié)

縱觀我國(guó)商品房?jī)r(jià)格每次上漲的走勢(shì)，都可以發(fā)現(xiàn)其背后寬松貨幣的身影：2008年為了應(yīng)對(duì)美國(guó)金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)實(shí)行了四萬(wàn)億貨幣刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過(guò)程中，我國(guó)房屋平均銷售價(jià)格也開(kāi)始上漲，漲幅也明顯高于前期；從2013年開(kāi)始我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，大宗商品價(jià)格步入熊市，我國(guó)進(jìn)行降息降準(zhǔn)以刺激經(jīng)濟(jì)，雖然這一措施防止了經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑，但是國(guó)內(nèi)的房?jī)r(jià)出現(xiàn)了以一線城市領(lǐng)漲三四線城市補(bǔ)漲的現(xiàn)象。我國(guó)房?jī)r(jià)上漲的原因較多，但是歸根到底仍是貨幣作用的結(jié)果。本文從貨幣角度出發(fā)，在分析了我國(guó)房?jī)r(jià)運(yùn)行現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，深入分析了貨幣供給是如何導(dǎo)致我國(guó)房?jī)r(jià)上漲的原因?？紤]到央行進(jìn)行貨幣政策調(diào)整，是為了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而不是為了刺激房屋價(jià)格持續(xù)上漲。所以，后期央行在實(shí)施貨幣政策時(shí)，應(yīng)更多地關(guān)注貨幣流向，將資金投入需要的企業(yè)中去。

參考文獻(xiàn)：

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