寇佳麗

“金融本質(zhì)上屬于經(jīng)濟(jì)，國(guó)際金融地位取決于國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位?！苯邮堋督?jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長(zhǎng)助理兼研究生院常務(wù)副院長(zhǎng)丁志杰教授表達(dá)了上述觀點(diǎn)。的確，金融格局建立在經(jīng)濟(jì)格局之上，金融格局變化的背后是經(jīng)濟(jì)格局的逐漸改變。自2008年國(guó)際金融危機(jī)之后，世界經(jīng)濟(jì)格局已然開(kāi)始調(diào)整：發(fā)達(dá)國(guó)家從衰退走向復(fù)蘇，整體緩慢且伴隨震蕩；發(fā)展中國(guó)家成為新興市場(chǎng)，發(fā)展整體平穩(wěn)且快速。盡管世界經(jīng)濟(jì)格局仍然處于不平衡、欠穩(wěn)定的狀態(tài)，卻能夠從國(guó)際金融格局中看到一些促進(jìn)新平衡形成的因素和可能。

亞洲金融正在崛起

一

般提到國(guó)際金融的時(shí)候，主要討論的是以歐美為代表的西方國(guó)家，為什么呢？

作為較早研究國(guó)際金融中心的學(xué)者，美國(guó)金融學(xué)家金德博爾格認(rèn)為，金融中心是聚集著銀行、證券發(fā)行者和交易商，并承擔(dān)著資金交易中介和跨區(qū)域價(jià)值貯藏功能的中心區(qū)。根據(jù)他的理論，國(guó)際金融中心的發(fā)展軌跡是意大利的威尼斯—荷蘭的阿姆斯特丹—英國(guó)的倫敦—美國(guó)的紐約，跨越了13世紀(jì)到21世紀(jì)的幾百年，沒(méi)有一個(gè)亞洲城市的影子。

從金融機(jī)構(gòu)層面講，國(guó)際貨幣基金組織（International Monetary Fund，IMF）、世界銀行（World Bank，簡(jiǎn)稱(chēng)“世行”）、歐洲投資銀行（European Investment Bank）、瑞士銀行（Union Bank of Switzerland）等全球或區(qū)域性的投資銀行也主要由西方國(guó)家主導(dǎo)，與亞洲國(guó)家或發(fā)展中國(guó)家的關(guān)系并不十分緊密。當(dāng)然，作為主要國(guó)際投資銀行之一，亞洲開(kāi)發(fā)銀行（Asian Development Bank，簡(jiǎn)稱(chēng)“亞開(kāi)行”）的主導(dǎo)國(guó)是日本，地處亞洲。只不過(guò)，作為亞洲唯一真正意義上的發(fā)達(dá)國(guó)家，日本的金融現(xiàn)狀似乎難以代表亞洲地區(qū)，而其所領(lǐng)導(dǎo)的亞開(kāi)行成立半個(gè)世紀(jì)之久，似乎也沒(méi)有為亞洲金融地位的提升帶來(lái)實(shí)質(zhì)性改變。

但是今天，當(dāng)我們?cè)俅握務(wù)搰?guó)際金融的時(shí)候，我們無(wú)法回避的一個(gè)話題就是亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（Asian Infrastructure Investment Bank），簡(jiǎn)稱(chēng)亞投行或AIIB。

亞投行正逢其時(shí)

2017年5月13日，亞投行在中國(guó)北京宣布其理事會(huì)已批準(zhǔn)新一批意向成員加入，成員國(guó)總數(shù)屆時(shí)將增加至77個(gè)。就在今年3月，亞投行才接納了13個(gè)新成員，而眾所周知，亞投行正式開(kāi)張的時(shí)間是2016年1月18日。

不到一年半的時(shí)間，成員數(shù)目擴(kuò)大至77個(gè)，亞投行為什么能夠?qū)κ澜绺鞯氐膰?guó)家產(chǎn)生如此大的吸引力呢？

“亞投行最本質(zhì)的定位是商業(yè)機(jī)構(gòu)，具有投資開(kāi)發(fā)屬性，成員國(guó)是作為股東加入進(jìn)來(lái)的，因此它之所以能夠擴(kuò)容，最重要的一點(diǎn)是它孕育了巨大的商業(yè)機(jī)會(huì)，它對(duì)亞太地區(qū)投融資的開(kāi)放性、對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的專(zhuān)業(yè)性，亞太地區(qū)和世界其他地區(qū)的國(guó)家有目共睹?！敝袊?guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院宏觀部主任賈晉京在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)如此分析。

在他看來(lái)，亞投行為不同區(qū)域的成員國(guó)提供了一起做生意的平臺(tái)。作為新興的國(guó)際投資金融機(jī)構(gòu)，亞投行不僅具有公開(kāi)透明的商議機(jī)制，還具有其他國(guó)際金融機(jī)構(gòu)所沒(méi)有的廣泛投資渠道。

賈晉京指出，國(guó)際金融領(lǐng)域存在一個(gè)現(xiàn)象：每個(gè)國(guó)家都有一些大型或超大型的公司，不管是金融領(lǐng)域還是非金融領(lǐng)域，這些公司擁有大量資金沉淀，最終會(huì)反映到該國(guó)的中央銀行或者政府的資金鏈上，閑置資金不能趴在賬上，最終需要尋找投資渠道。以世界銀行和亞開(kāi)行為代表的傳統(tǒng)老牌國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，它們沒(méi)有足夠多的投資項(xiàng)目，而每個(gè)項(xiàng)目所能容納的資金能力也有限。

“目前，亞太地區(qū)每年需要8000億美元的投資，但是世界銀行和亞開(kāi)行提供不了這么多資金，像亞開(kāi)行，每年大概只能提供200億美元的投資，這些傳統(tǒng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)解決不了眼前的問(wèn)題，有資金需求的國(guó)家自然會(huì)尋求可以解決問(wèn)題的機(jī)制，亞投行承擔(dān)了這個(gè)任務(wù)?！?/p>

國(guó)際投資是一個(gè)具備雙向要求的鏈條，作為金融機(jī)構(gòu)，不僅需要具備足夠的資金來(lái)源，還要有足夠優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目，缺一不可。傳統(tǒng)老牌金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中，有的欠缺資金，有的欠缺項(xiàng)目，但這些對(duì)亞投行而言，似乎都不構(gòu)成問(wèn)題。

絲路智谷研究院院長(zhǎng)兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁海明告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，亞投行做得比較突出的一點(diǎn)在于，貸款給有資金需求的國(guó)家時(shí)，不會(huì)附加任何另外的政治條件或經(jīng)濟(jì)條件。

“坦率地說(shuō)，對(duì)于貸款要求，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)大抵相似，亞投行與世界銀行、亞開(kāi)行本質(zhì)上相同，但是有些金融機(jī)構(gòu)會(huì)借機(jī)附加條件，資金需求國(guó)可能會(huì)因?yàn)榧庇谫J款而委曲求全。亞投行不會(huì)，它在商言商，一旦符合貸款條件，這個(gè)國(guó)家就能得到貸款，這一點(diǎn)非常難能可貴?！?/p>

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的桎梏

現(xiàn)有國(guó)際金融秩序以1944年創(chuàng)立的布雷頓森林體系為基礎(chǔ)形成，雖然布雷頓森林體系在20世紀(jì)70年代崩潰，但該體系所創(chuàng)建的兩大支柱性國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，即國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行，仍然主導(dǎo)國(guó)際話語(yǔ)權(quán)。從前述分析得知，這兩大機(jī)構(gòu)代表的是以歐美為主的發(fā)達(dá)國(guó)家的利益。

與此同時(shí)，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提升，這些國(guó)家的利益已不容忽視。近10年來(lái)，亞洲地區(qū)以中國(guó)和印度為代表，經(jīng)濟(jì)處于快速增長(zhǎng)時(shí)期，受2008年國(guó)際金融危機(jī)影響較小，損失較少，保存了金融實(shí)力。2008年至2009年，印度經(jīng)濟(jì)增速為6.7%，而2010年則為10.4%。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更是備受全世界關(guān)注，即便增速放緩，依然被西方艷羨。

在石油價(jià)格大漲的時(shí)期，一些發(fā)展中國(guó)家快速增加外匯儲(chǔ)備，推動(dòng)主權(quán)財(cái)富基金發(fā)展。根據(jù)倫敦金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)，2008年全球主權(quán)財(cái)富基金中，中東產(chǎn)油國(guó)占比最大，為45%，而亞洲國(guó)家占33%，發(fā)展中國(guó)家的金融實(shí)力已經(jīng)在不知不覺(jué)中崛起。

可以說(shuō)，傳統(tǒng)的國(guó)際金融制度已經(jīng)無(wú)法體現(xiàn)發(fā)展中國(guó)家的利益訴求。例如，金磚五國(guó)（中國(guó)、俄羅斯、巴西、印度、南非）的經(jīng)濟(jì)總量已與歐盟或美國(guó)相當(dāng)，但在世界銀行中，該五國(guó)的投票權(quán)總和為13%，比美國(guó)（擁有世界銀行的一票否決權(quán)）低2個(gè)百分點(diǎn)，在IMF中，金磚五國(guó)的表決權(quán)總和為11%，比美國(guó)（同樣享有一票否決權(quán)）低近6個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)社科院亞太與全球戰(zhàn)略研究院國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系研究室主任趙江林告訴《經(jīng)濟(jì)》記者：“一些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，雖然面向世界，但內(nèi)部存在一票否決制，存在獨(dú)斷專(zhuān)權(quán)的操作空間，盡管這些機(jī)構(gòu)也從技術(shù)或管理層面設(shè)置了杜絕腐敗的機(jī)制，但很有可能因?yàn)橐黄狈駴Q權(quán)的存在，它們對(duì)公平的追求會(huì)有所欠缺?！?/p>

此外，趙江林認(rèn)為，傳統(tǒng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的“單向性”比較明顯。以世界銀行為例，它的資金主要來(lái)源于發(fā)達(dá)國(guó)家，貸款流向主要為發(fā)展中國(guó)家，而另外一些金融機(jī)構(gòu)，投資項(xiàng)目的時(shí)候更傾向選擇發(fā)達(dá)國(guó)家作為投資目的國(guó)，對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)存在一定偏見(jiàn)?！斑@些傳統(tǒng)意義上的做法其實(shí)都令人不舒服，因?yàn)橐粋€(gè)可以提供公平投融資環(huán)境的國(guó)際機(jī)構(gòu)，應(yīng)該是雙向的，任何一個(gè)成員國(guó)，既可以對(duì)它提供資金，也可以向它申請(qǐng)貸款。”

此外，《經(jīng)濟(jì)》記者查閱發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的貸款附加條件涉獵廣泛，經(jīng)濟(jì)條件和政治要求兼顧，比如財(cái)政緊縮、市場(chǎng)開(kāi)放、破產(chǎn)清算、企業(yè)私有化、資本市場(chǎng)自由化等，其中一些要求涉嫌干預(yù)他國(guó)主權(quán)。而曾經(jīng)在世界銀行工作多年的美國(guó)智庫(kù)布魯金斯學(xué)會(huì)資深研究員杜大偉則公開(kāi)指出，過(guò)于繁瑣的項(xiàng)目評(píng)估流程導(dǎo)致一些發(fā)展中國(guó)家近年來(lái)不愿再向多邊國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)尋求融資。

重建實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融的信心

有些觀點(diǎn)認(rèn)為，亞投行作為由中國(guó)主導(dǎo)的新金融機(jī)構(gòu)，“有著很大抱負(fù)”，“希望擴(kuò)展成一個(gè)全球機(jī)構(gòu)，與那些歷史悠久的多邊金融機(jī)構(gòu)一爭(zhēng)高低”。亞投行的野心與抱負(fù)不是一個(gè)需要討論的問(wèn)題，試問(wèn)，望眼全球，哪個(gè)機(jī)構(gòu)或組織不希望自己“茁壯成長(zhǎng)”，誰(shuí)又會(huì)希望長(zhǎng)期遭遇打壓。至少中國(guó)已經(jīng)表示，在未來(lái)，當(dāng)中國(guó)的投票權(quán)降低到25%以下的時(shí)候，會(huì)放棄一票否決權(quán)。

對(duì)濫觴于發(fā)展中大國(guó)、備受發(fā)展中國(guó)家支持的亞投行，我們不妨看看它和亞洲金融的關(guān)系。畢竟，亞投行的出現(xiàn)使一些人產(chǎn)生猜測(cè)：在不遠(yuǎn)的未來(lái)，亞洲金融是否有實(shí)力趕上甚至超過(guò)歐美國(guó)家。

“亞投行無(wú)疑會(huì)為亞洲國(guó)家金融地位的提升帶來(lái)促進(jìn)效果，可以說(shuō)，直到目前，國(guó)際金融還是由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的，但亞投行為發(fā)展中國(guó)家?guī)?lái)更多制定規(guī)則、發(fā)表意見(jiàn)的可能，在它所建立的有別于傳統(tǒng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的理念下，中亞和西亞國(guó)家能夠從中得到更多支持，從而為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造動(dòng)力?！鄙虾＝煌ù髮W(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授錢(qián)軍在接受《經(jīng)濟(jì)》記者采訪時(shí)這樣說(shuō)。

不過(guò)，就像丁志杰所說(shuō)的，“國(guó)際金融地位取決于國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位”。按照這個(gè)邏輯，亞投行為亞洲國(guó)家在金融地位上爭(zhēng)取的進(jìn)步空間，能夠得到來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐嗎？

錢(qián)軍給出了非?？隙ǖ拇鸢浮ＫJ(rèn)為，未來(lái)50年，“全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看亞洲，亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)看中國(guó)和印度”。以后的半個(gè)世紀(jì)，亞洲地區(qū)是國(guó)際上最有前景、最富有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的區(qū)域，原因就在于中國(guó)和印度兩個(gè)人口大國(guó)還處在很明顯的經(jīng)濟(jì)上升階段。錢(qián)軍指出，中國(guó)已經(jīng)完成了大規(guī)模人口脫貧計(jì)劃，這項(xiàng)計(jì)劃帶來(lái)的積極影響大家都看得到，而印度，也在走向類(lèi)似計(jì)劃的路途中。“對(duì)于人口大國(guó)而言，脫貧意味著生活水平的提升，意味著生產(chǎn)和物資的增加，進(jìn)而帶來(lái)更多工作和消費(fèi)。”錢(qián)軍如此強(qiáng)調(diào)。

的確，亞開(kāi)行在《亞洲2050：實(shí)現(xiàn)亞洲世紀(jì)》的報(bào)告中預(yù)測(cè)，以目前的增長(zhǎng)趨勢(shì)為基礎(chǔ)，2050年亞洲經(jīng)濟(jì)總量將達(dá)到全球經(jīng)濟(jì)總量的一半，擁有大約全球半數(shù)的金融資產(chǎn)。而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、金融地位不斷提升的時(shí)期內(nèi)，亞洲國(guó)家需要做一件事情：重新構(gòu)建兩者之間的平衡與信心。

1997年7月，亞洲金融風(fēng)暴席卷泰國(guó)，泰銖貶值，之后波及馬來(lái)西亞、新加坡、日本和韓國(guó)、中國(guó)等地，一度打破了亞洲經(jīng)濟(jì)急速發(fā)展的景象，一些國(guó)家開(kāi)始遭遇經(jīng)濟(jì)蕭條，有些甚至出現(xiàn)政局混亂。對(duì)此，錢(qián)軍認(rèn)為，金融發(fā)展一定會(huì)帶來(lái)新問(wèn)題，因此亞洲各國(guó)更應(yīng)該加強(qiáng)相互之間的溝通，建立更加完善的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制。

設(shè)想，一旦亞洲金融地位與歐美比肩，或者超過(guò)后者，亞洲國(guó)家的貨幣實(shí)力也應(yīng)當(dāng)不可同日而語(yǔ)。世界是否會(huì)出現(xiàn)一個(gè)多極的國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系？亞洲國(guó)家該如何利用優(yōu)勢(shì)發(fā)展貨幣金融呢？

亞洲貨幣地位提升任重道遠(yuǎn)

金融起源于貨幣流通，金融倚賴(lài)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣亦休戚相關(guān)?；仡櫭涝趪?guó)際貨幣市場(chǎng)霸主地位的形成，可以發(fā)現(xiàn)，貨幣地位的提升在時(shí)間上稍有滯后。

先有強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)，再有強(qiáng)勢(shì)貨幣

1776年獨(dú)立時(shí)，美國(guó)還是比較弱小的國(guó)家，雖然規(guī)定美元為法定貨幣，但貨幣制度并不完善，他國(guó)貨幣與美元同時(shí)流通于美國(guó)境內(nèi)。南北戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前，西班牙銀元一直是美國(guó)主要流通的貨幣之一，雖然以金銀本位制為基礎(chǔ)，美元地位較英鎊相差太遠(yuǎn)。

西部大開(kāi)發(fā)之后，美國(guó)成為兩洋大國(guó)，洲際鐵路陸續(xù)建成，經(jīng)濟(jì)實(shí)力迅速提升。自1894年起，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）長(zhǎng)期位居世界首位，到第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)時(shí)，美國(guó)GDP已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)的總和，而這些國(guó)家的GDP分列世界第二、三、四位。當(dāng)時(shí)，全球貨幣市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者依然為英鎊。

直到1944年布雷頓森林體系成立之后，美元最終取代英鎊，占據(jù)國(guó)際貨幣市場(chǎng)的霸主位置。而此時(shí)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力舉世皆知，其科技、政治和軍事實(shí)力也為美元獨(dú)占鰲頭提供關(guān)鍵支撐。

布雷頓森林體系是歷史上第一個(gè)全球性金融貨幣體制協(xié)議。依據(jù)該協(xié)議，美元直接與黃金掛鉤，即1美元等于0.888671克黃金，各國(guó)貨幣則與美元掛鉤，其他國(guó)家的中央銀行或政府有權(quán)按照這一比例使用美元向美國(guó)兌換黃金，但需協(xié)同美國(guó)政府在國(guó)際金融市場(chǎng)上維持黃金的官方價(jià)格，維持本國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率。因此，美元等同于黃金，被稱(chēng)為“美金”。

“正是依托政治、軍事和科技所建立起來(lái)的美國(guó)金融霸權(quán)為美元取代英鎊、走向全世界增加了重要砝碼。兩次世界大戰(zhàn)使美國(guó)聚集了大量世界財(cái)富，奠定了美元背后的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)；布雷頓森林體系的建立，為構(gòu)建以美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系提供了制度支撐；科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新和信息革命的發(fā)展，為美元經(jīng)濟(jì)和美國(guó)的金融市場(chǎng)提供了技術(shù)載體。”中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所研究員熊園這樣對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者分析。

經(jīng)濟(jì)史學(xué)家巴里·埃森格林（Barry Eichengreen）曾指出，美元用了近70年的時(shí)間才取代英鎊成為全球占主導(dǎo)地位的儲(chǔ)備貨幣，前者超越后者的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在于，美元展示出流動(dòng)性很高的市場(chǎng)。

相比之下，亞洲國(guó)家的貨幣似乎沒(méi)有一個(gè)滿(mǎn)足條件，如果一定要從中選出一個(gè)最接近的，也只有中國(guó)的人民幣。中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模自2006年起居全球之首，經(jīng)濟(jì)總量也從2010年位列全球第二。但在之前多次采訪中，業(yè)內(nèi)學(xué)者明確對(duì)《經(jīng)濟(jì)》記者表示，全球只有美元一個(gè)真正意義上的強(qiáng)勢(shì)貨幣，人民幣雖穩(wěn)定卻與之相差甚遠(yuǎn)。更不必說(shuō)，中國(guó)金融市場(chǎng)流動(dòng)性十分有限，人民幣尚存在外匯管制。

亞洲貨幣或?qū)⒁惑w化

只不過(guò)，既然以中國(guó)和印度為代表的亞洲實(shí)體經(jīng)濟(jì)在未來(lái)半個(gè)世紀(jì)內(nèi)都會(huì)是全球經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，亞洲金融的發(fā)展自然不應(yīng)該差到哪里。

丁志杰告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，“貨幣金融之于經(jīng)濟(jì)，猶如潤(rùn)滑劑之于機(jī)器，機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)不是依靠貨幣金融，但是沒(méi)有潤(rùn)滑劑機(jī)器會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)不暢”。他甚至篤定，未來(lái)20年內(nèi)，亞洲金融就能夠與歐美金融平起平坐，而亞洲地區(qū)的貨幣，將會(huì)出現(xiàn)一個(gè)分化、集中甚至并歸即貨幣一體化的過(guò)程，支撐點(diǎn)則是經(jīng)濟(jì)體量和高儲(chǔ)蓄。

談到貨幣一體化，人們大多會(huì)想到歐元，實(shí)際上，貨幣一體化是一個(gè)過(guò)程，而歐元也歷經(jīng)千難萬(wàn)險(xiǎn)才誕生。

1979年3月，在德國(guó)和法國(guó)的倡議下，歐洲經(jīng)濟(jì)共同體（簡(jiǎn)稱(chēng)“歐共體”）8個(gè)成員國(guó)（德國(guó)、法國(guó)、意大利、比利時(shí)、丹麥、愛(ài)爾蘭、盧森堡和荷蘭）決定建立歐洲貨幣體系，將各國(guó)貨幣的匯率與對(duì)方固定，共同對(duì)美元浮動(dòng)。1989年6月，歐共體決定建立歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟，以單一貨幣取代成員國(guó)貨幣。1991年12月，《歐洲聯(lián)盟條約》（即《馬斯特里赫特條約》）通過(guò)，歐共體正式更名為歐洲聯(lián)盟，即“歐盟”，同時(shí)決定，實(shí)施單一貨幣的成員國(guó)應(yīng)保持在7個(gè)以上。1995年12月，歐元作為統(tǒng)一貨幣得到確定，1999年1月1日正式發(fā)行。

耗費(fèi)20余年終于實(shí)現(xiàn)貨幣一體化，期間，歐共體成員國(guó)還爆發(fā)過(guò)一場(chǎng)“貨幣危機(jī)”。

1992年9月下旬，歐洲外匯市場(chǎng)風(fēng)起云涌。以德國(guó)中央銀行為首的歐洲貨幣體系成員國(guó)誓要保衛(wèi)馬克兌英鎊、意大利里拉等的匯率，不斷拋售馬克購(gòu)買(mǎi)英鎊和里拉。與此同時(shí)，外匯市場(chǎng)上的投機(jī)勢(shì)力，不斷拋售英鎊和里拉，大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)馬克。盡管歐洲貨幣聯(lián)盟的中央銀行先后拋售200多億美元的馬克，卻全被投機(jī)者吃進(jìn)。最終，前者無(wú)力維持馬克與英鎊、里拉的固定匯率，而英鎊和里拉也被迫脫離當(dāng)時(shí)的歐洲貨幣體系。

促成這場(chǎng)危機(jī)的因素有很多，其中一點(diǎn)尤其值得注意。當(dāng)時(shí)，歐洲貨幣體系各成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況存在很大差異。德國(guó)經(jīng)濟(jì)前景良好，但需要對(duì)國(guó)內(nèi)東部地區(qū)進(jìn)行改造，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，該國(guó)政府面臨巨額財(cái)政赤字和通貨膨脹的壓力。而英國(guó)等另外一些成員國(guó)尚處于衰退之中，經(jīng)濟(jì)非常不景氣，短期內(nèi)也看不到復(fù)蘇的希望。雖然大家都在為歐洲統(tǒng)一付出努力，但顯然，解決國(guó)內(nèi)難題是各自的首要任務(wù)。因此，這些成員國(guó)實(shí)際上采取了不同的經(jīng)濟(jì)與貨幣政策，德國(guó)一再提高匯率而其他國(guó)家則要求降低匯率，這場(chǎng)危機(jī)也成為必然。

展望亞洲貨幣的發(fā)展，丁志杰表示，貨幣一體化是一種趨勢(shì)，但并不必然代表亞洲各個(gè)國(guó)家的貨幣都能夠保持穩(wěn)定，“動(dòng)蕩、整合是其中應(yīng)有的環(huán)節(jié)”。對(duì)于亞洲各國(guó)而言，除了培養(yǎng)具備深度和高流動(dòng)性的本國(guó)金融市場(chǎng)，還要在穩(wěn)定中提升各自的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，加強(qiáng)國(guó)家與國(guó)家間在貨幣政策上的交流。否則，“貨幣危機(jī)”未來(lái)在亞洲重演也并非完全沒(méi)有可能。屆時(shí)，不僅多極國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系難以形成，亞洲多國(guó)貨幣或?qū)⒃馐苤貏?chuàng)。