張桂榮+曹志鵬

摘 要：在目前銀行并購(gòu)浪潮洶涌而來(lái)的情況下，研究商業(yè)銀行并購(gòu)具有十分重要的意義。首先梳理了銀行并購(gòu)的發(fā)展現(xiàn)狀，進(jìn)行了銀行并購(gòu)效應(yīng)分析，然后采用縱向比較法對(duì)興業(yè)銀行并購(gòu)九江銀行的案例進(jìn)行研究，并根據(jù)研究結(jié)果提出了相關(guān)對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：銀行并購(gòu)；興業(yè)銀行；縱向比較

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2095-3283（2016）12-0094-03

自20世紀(jì)90年代開(kāi)始，我國(guó)銀行業(yè)開(kāi)始了并購(gòu)行為。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展以及資本市場(chǎng)的繁榮，銀行“脫媒”成為一種趨勢(shì)，我國(guó)商業(yè)銀行面臨巨大的挑戰(zhàn)，基于自身發(fā)展銀行并購(gòu)成為增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的一種重要手段。然而我國(guó)銀行并購(gòu)歷史較短，經(jīng)驗(yàn)較少，并購(gòu)效率不高，難以達(dá)到預(yù)期效果。為了找到適合我國(guó)銀行的并購(gòu)方式，需要借鑒國(guó)外銀行并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)分析國(guó)內(nèi)銀行并購(gòu)行為，為我國(guó)銀行并購(gòu)提供經(jīng)驗(yàn)。本文將對(duì)2008年興業(yè)銀行并購(gòu)九江銀行的案例進(jìn)行研究，以期為我國(guó)的銀行并購(gòu)提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

一、銀行并購(gòu)的發(fā)展歷程

商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)貨幣商品的特殊企業(yè)，其本質(zhì)也是以追求盈利為主，因此廣義上的企業(yè)并購(gòu)概念可以延伸至銀行并購(gòu)。銀行并購(gòu)是指銀行運(yùn)用自身可控制的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一體化。當(dāng)然這一行為并不僅僅局限于銀行之間，銀行與其他金融機(jī)構(gòu)聯(lián)系的過(guò)程中也會(huì)發(fā)生此類(lèi)并購(gòu)行為。

分析企業(yè)從弱至強(qiáng)的發(fā)展脈絡(luò)，我們幾乎可以得出這樣一條結(jié)論：所有500強(qiáng)企業(yè)的成長(zhǎng)歷史就是并購(gòu)史。銀行也不例外，幾乎每一家大銀行都是通過(guò)并購(gòu)重組提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，走在世界前端?；\統(tǒng)來(lái)講，對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的并購(gòu)浪潮共有三次。第一次發(fā)生在19世紀(jì)末20世紀(jì)初的英國(guó)，而后逐漸延伸至美國(guó)等其他國(guó)家。之后在二戰(zhàn)和資本主義世界爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響下，20世界50年代之前的并購(gòu)行為都不再活躍。第二次浪潮是20世紀(jì)80年代興起的，導(dǎo)致的結(jié)果是銀行業(yè)務(wù)范圍不斷擴(kuò)大。20世紀(jì)90年代，銀行并購(gòu)第三次浪潮從經(jīng)濟(jì)正處于強(qiáng)勢(shì)發(fā)展勢(shì)頭的美國(guó)開(kāi)始，這次浪潮不僅影響了其他發(fā)達(dá)國(guó)家，也波及到包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家，我國(guó)至今仍處于第三次浪潮之中。

從20世紀(jì)90年代至今，中國(guó)抓住了并購(gòu)第三次浪潮的機(jī)遇，或引導(dǎo)或自發(fā)地產(chǎn)生了多起銀行并購(gòu)重組行為，在此過(guò)程中經(jīng)歷了政府主導(dǎo)和市場(chǎng)主導(dǎo)兩個(gè)階段。2000年之前，銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)大多在政府的干預(yù)下進(jìn)行，并購(gòu)行為多基于緩解矛盾、防范風(fēng)險(xiǎn)以及維護(hù)金融體系穩(wěn)定的目的。例如1998年，中國(guó)工商銀行對(duì)海南發(fā)展銀行的收購(gòu)就是在政府的干預(yù)下進(jìn)行的。2000年以后，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善以及銀行業(yè)的發(fā)展，銀行并購(gòu)由政府主導(dǎo)逐漸向市場(chǎng)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，開(kāi)始了真正意義上的市場(chǎng)化并購(gòu)。如2001年4月興業(yè)銀行收購(gòu)義烏商城城市信用社以及迄今為止我國(guó)規(guī)模最大的銀行并購(gòu)案例，即2010年平安銀行并購(gòu)深圳發(fā)展銀行。雖然我國(guó)銀行并購(gòu)已經(jīng)積累了不少寶貴的經(jīng)驗(yàn)，但畢竟并購(gòu)發(fā)展歷史較短，還存在著許多不容忽視的問(wèn)題，如并購(gòu)類(lèi)型單一、并購(gòu)效果差強(qiáng)人意等。

二、銀行并購(gòu)效應(yīng)分析

（一）正面效應(yīng)

1.多樣化經(jīng)營(yíng)效應(yīng)

多樣化經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)為地域分支機(jī)構(gòu)的多樣化以及產(chǎn)品服務(wù)的多樣化。首先，并購(gòu)目標(biāo)銀行有助于并購(gòu)方在多個(gè)地域設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。這種行為可以增加客戶(hù)數(shù)量，提高市場(chǎng)份額，同時(shí)達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，長(zhǎng)期來(lái)看可以提高其利潤(rùn)水平。其次，商業(yè)銀行并購(gòu)目標(biāo)銀行能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，提供更多的產(chǎn)品和服務(wù)，有助于增強(qiáng)抵御外部經(jīng)濟(jì)沖擊的能力，迎合不同種類(lèi)的客戶(hù)，增加利潤(rùn)。

2.規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是指擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模后，銀行的長(zhǎng)期平均成本下降，效益提高。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可以是由于銀行自身規(guī)模的擴(kuò)大從而導(dǎo)致的內(nèi)部收益增加，也可以是由此引起的外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，即規(guī)模的擴(kuò)大能夠吸引人才、獲得信息、提供便利的服務(wù)等引起收益的增加。

3.協(xié)同效應(yīng)

協(xié)同效應(yīng)是指并購(gòu)后的銀行效應(yīng)大于原先的兩個(gè)銀行效應(yīng)之和，即1+1>2。這種效應(yīng)通常展現(xiàn)在管理效率、財(cái)務(wù)收益方面。體現(xiàn)在管理效率方面的效應(yīng)又稱(chēng)為管理協(xié)同效應(yīng)，具體指由于管理效率的提高會(huì)給銀行帶來(lái)更高的收益。并購(gòu)行為發(fā)生后，管理效率高的銀行會(huì)使效率低的銀行的管理效率得到提高。體現(xiàn)在財(cái)務(wù)收益方面的效應(yīng)又稱(chēng)為財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，具體是指并購(gòu)行為會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)方面的收益，例如預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)是指并購(gòu)活動(dòng)會(huì)對(duì)該銀行的股票價(jià)格產(chǎn)生影響，而這種影響通常會(huì)帶來(lái)股票的投機(jī)機(jī)會(huì)。

4.交易費(fèi)用效應(yīng)

交易費(fèi)用是指在買(mǎi)賣(mài)前后一系列過(guò)程中形成的與此相關(guān)的成本。市場(chǎng)在配置資源時(shí)，由于各種因素導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈通常會(huì)導(dǎo)致交易費(fèi)用的增加。而銀行可以通過(guò)將交易內(nèi)部化來(lái)降低交易成本，將小規(guī)模銀行與外部市場(chǎng)的交易行為內(nèi)化為大銀行的內(nèi)部交易，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，降低交易費(fèi)用。

（二）負(fù)面效應(yīng)

銀行并購(gòu)重組并不只是產(chǎn)生正面效應(yīng)，經(jīng)驗(yàn)表明銀行并購(gòu)使得風(fēng)險(xiǎn)傳播的速度加快，可能導(dǎo)致世界性金融危機(jī)的爆發(fā)。此外，并購(gòu)?fù)ǔ?huì)帶來(lái)金融監(jiān)管上的壓力，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制提出了更高的要求，使得道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的機(jī)會(huì)增加，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)加大，很容易產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。

一次成功的并購(gòu)確實(shí)可以使銀行不斷壯大，提升其內(nèi)在的競(jìng)爭(zhēng)力。但在實(shí)際案例中，由于并購(gòu)后存在諸多矛盾，如經(jīng)營(yíng)模式的差異、企業(yè)文化的沖突等，整合困難重重，一旦整合失敗并購(gòu)過(guò)程中付出的巨額資產(chǎn)將不可避免地遭受損失。另一方面我國(guó)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，外資銀行的大規(guī)模進(jìn)入會(huì)對(duì)傳統(tǒng)的銀行產(chǎn)生巨大沖擊。

三、案例分析

目前銀行并購(gòu)的實(shí)證研究方法有很多種，如財(cái)務(wù)比率和成本比率衡量方法，并購(gòu)行為對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)的影響，數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法和效率邊界法等，各方法側(cè)重點(diǎn)有所不同，本文將使用縱向比較法分析興業(yè)銀行并購(gòu)九江銀行的案例，分析市場(chǎng)主導(dǎo)下我國(guó)銀行并購(gòu)的效益問(wèn)題。

本文采取較為常用的財(cái)務(wù)比率中的縱向比較法分析研究并購(gòu)效應(yīng)，即分析并購(gòu)發(fā)生前后幾年銀行的財(cái)務(wù)狀況，一般從以下四個(gè)方面衡量并購(gòu)行為是否使銀行的效益得到提高：盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力以及成長(zhǎng)能力，這種方法考慮了并購(gòu)的時(shí)滯性?？v向比較具體選取的指標(biāo)為：

盈利能力指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率（ROE）=資產(chǎn)凈利潤(rùn)/權(quán)益乘數(shù)*100%，資產(chǎn)凈利率（ROA）=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)*100%；

營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AU）=銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)*100%；

償債能力指標(biāo)：權(quán)益乘數(shù)（EM）=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率），資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)*100%；

成長(zhǎng)能力指標(biāo)：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=（年末資產(chǎn)總額—上年年末資產(chǎn)總額）/上年年末資產(chǎn)總額*100%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=（年末凈利潤(rùn)-上年年末凈利潤(rùn)）/上年年末凈利潤(rùn)*100%；

分析興業(yè)銀行2005—2011年年報(bào)可得表1。

（一）盈利能力分析

從表1可知，在2008年（興業(yè)銀行并購(gòu)九江銀行）興業(yè)銀行的ROA是近六年的最大值，并購(gòu)發(fā)生后，ROA于2009年下跌，之后一直處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，總體而言保持穩(wěn)定。而ROE出現(xiàn)大幅度的下跌甚至低于并購(gòu)之前。ROA的下跌而后的再增長(zhǎng)說(shuō)明興業(yè)銀行并購(gòu)九江銀行之后經(jīng)歷的整合階段使得盈利能力減弱，而之后隨著資源整合的不斷完善，其資產(chǎn)利用效率逐步增強(qiáng)，盈利能力得到增加。并購(gòu)后ROA的均值低于并購(gòu)之前是由于九江銀行的股東權(quán)益低于興業(yè)銀行，在一定程度上稀釋了興業(yè)銀行的ROE。從總體分析可以認(rèn)為此次并購(gòu)對(duì)興業(yè)銀行的盈利能力起到了一定程度的提高作用，并未帶來(lái)不利影響。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

分析2005—2011年AU的變化：并購(gòu)后的平均AU水平與并購(gòu)前基本持平，可以認(rèn)為此次并購(gòu)行為并未對(duì)興業(yè)銀行的營(yíng)運(yùn)能力帶來(lái)不利影響。

（三）償債能力分析

因?yàn)闄?quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在一定的數(shù)學(xué)關(guān)系，因此這里僅研究前者的變化。權(quán)益乘數(shù)是財(cái)務(wù)杠桿大小的標(biāo)志，其值越大說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿越大，對(duì)應(yīng)的企業(yè)償債能力越低。興業(yè)銀行的權(quán)益乘數(shù)值2008年下降至20.83%，并購(gòu)發(fā)生后的第一年提高至22.35%，之后又下降，總體而言小于并購(gòu)行為發(fā)生之前。說(shuō)明此次并購(gòu)對(duì)償債能力的負(fù)面影響只是暫時(shí)的，隨著后期的整合，興業(yè)銀行的償債能力增強(qiáng)。

（四）成長(zhǎng)能力分析

2008年興業(yè)銀行總資產(chǎn)增長(zhǎng)率大幅度下降，主要原因是當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。之后就大幅度上升至其并購(gòu)前的平均水平左右。而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在并購(gòu)發(fā)生后的第一年即2009年繼續(xù)下跌，之后才增長(zhǎng)。表明此次對(duì)九江銀行的并購(gòu)并未給其成長(zhǎng)能力帶來(lái)明顯增長(zhǎng)。

四、結(jié)論

從興業(yè)銀行并購(gòu)九江銀行的案例可以看出并購(gòu)后的效率在持續(xù)改善，但是這種改善不明顯，并沒(méi)有帶來(lái)預(yù)期的競(jìng)爭(zhēng)能力的大幅提高。而且在并購(gòu)行為發(fā)生的第二年通常會(huì)造成效率的降低，之后由于資源整合才會(huì)使效率提高，競(jìng)爭(zhēng)能力增強(qiáng)。

興業(yè)銀行此次的并購(gòu)行為雖然結(jié)果差強(qiáng)人意，但是可以認(rèn)為是一次成功的并購(gòu)案例，從中應(yīng)借鑒的經(jīng)驗(yàn)：一是銀行尋找并購(gòu)目標(biāo)時(shí)，要結(jié)合自身以及市場(chǎng)的需求全面了解并購(gòu)目標(biāo)，防范風(fēng)險(xiǎn)，綜合權(quán)衡并購(gòu)是否會(huì)帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。并購(gòu)目標(biāo)的選取要考慮目標(biāo)所處的地域、并購(gòu)目標(biāo)的資質(zhì)以及并購(gòu)價(jià)格。二是并購(gòu)后的整合能否及時(shí)有效完成非常關(guān)鍵。要從人力資源、經(jīng)營(yíng)管理以及企業(yè)價(jià)值觀等方面進(jìn)行溝通整合，有必要在并購(gòu)前期著手建立整合計(jì)劃，盡快展開(kāi)整合。

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Abstract：The wave of bank M&A swelled up in recent years. It is important to study commercial bank M&A. First， the paper untangled the current developing situation of bank M&A and conducted the effectiveness analysis. Then summarize experiences and put forward suggestions by analyzing the case of “Industrial Bank mergers and acquisitions Bank of Jiujiang” with vertical comparison.

Key words：bank M&A； Industrial Bank； vertical comparison

（責(zé)任編輯：郭麗春 梁宏偉）